库存继续降低豆粕相对抗跌lg...

随着北半球新季大豆上市的收尾，全球大豆供应短期内有所增长，只不过我国压榨利润近期走弱，工厂采购大豆步伐依旧缓慢，加之国内养殖业对饲料的需求依旧强劲，使得国内豆粕库存持续降低，豆粕市场受到一定支撑，表现相对抗跌。

美国意外调低单产

最新的美国农业部11月份供需报告显示，2024/2025年度美国大豆产量预期为44.61亿蒲式耳，低于10月报告预估的45.82亿蒲式耳，其中单产数据预估为51.7蒲式耳/英亩，大幅低于10月预估的53.1蒲式耳/英亩。由于11月供需报告公布时期正处于美国大豆收割收尾阶段，因而该报告通常具有定产意义，此次单产数据大幅下调，令美国大豆供应数据减少，虽然其出口与压榨数据亦有所调低，但最终美国大豆的结转库存仍调低到4.7亿蒲式耳，较10月预估减少0.8亿蒲式耳。国际大豆市场供应宽松程度明显降低，支撑豆粕行情。

新季大豆或有减产

目前，巴西、阿根廷大豆正处于播种阶段，数据显示，巴西大豆已经播种完成67%，高于去年同期的61%水平，阿根廷播种也已接近10%。虽然巴西大豆种植初期受到干旱影响，但近期巴西和阿根廷作物产区均有一定降水，有助于农作物的种植与生长期间的墒情改善，这令豆类市场承压。不过，受种植收益降低的影响，以及针对当下美国农场对肥料与种子准备期的调研考量，多家机构预期新年度美国大豆种植面积将减少3%左右，这使得更长周期的大豆供应存在降低预期。并且12月和次年1月为南美大豆的主要生长期，届时天气将成为南美作物产量的重要影响因素。

油厂开机率下滑

过去几周时间，国内大豆压榨利润有所恢复，各地工厂开机率有所增长，但近几日油脂大跌，令企业压榨利润降低，加之部分港口商检严格，大豆入厂偏慢，国内油厂的开机率亦出现下滑。数据显示，目前国内油厂开机率约处于53%，连续三周处于年度均值水平之下，这导致国内豆粕的产量出现缩减，豆粕库存出现降低。截至11月中旬，国内豆粕库存约为81万吨，较前一周降低17万吨，较上月同期减少了24万吨左右，较国庆前减少了近50万吨。随着油粕行情与压榨利润的转淡，未来一段时间国内大豆压榨量或维持相对低位，豆粕供应仍有降低可能。

宏观因素影响增强

随着美国大选的尘埃落定，国际分析机构纷纷表达对未来通胀预期的担忧，进而使得资金对大宗商品价格呈现偏乐观观点，而近期国内外支持经济恢复的政策不断加码，也提振市场信心。

此外，国内已进入冬季，生猪、肉禽等养殖较为旺盛，对饲料的需求保持刚性，这使得豆粕的需求能够得以保障。因而，在豆粕供应缓慢缩减之际，需求相对偏强，加之宏观因素逐渐向好，豆粕市场在未来一段时间内将继续维持抗跌表现。（作者单位：然厚商贸）