直播【宏观早评】宏观预期走弱，10年债利率破2%，股指下跌
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宏观&金工早评 | 2024年12月5日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
数据方面，财新服务业PMI51.5，低于预期较前值回落，官方和财新pmi都显示服务业的复苏相比制造业要偏弱，也侧面反映生产强于需求的弱现实。
国债收益率继续下跌，跌破2%趋势延续，市场对下周中央经济工作会议预期走弱，大量资金回流高股息带动煤炭、公用事业等板块冲高破位，当市场流动性开始收缩的时候，高股息和小盘股的跷跷板效应显现。沪指技术上没有突破下行趋势的高点，短期没有新的政策预期推动的话，可能要迎来新一波的回调，警惕缩量的同时市场风格从小盘切换到高股息防守。
对于中长期行情的看法：方向上看多，核心看政策转向后市场的反转，空间上偏保守，国内还没有走出周期性衰退的叙事，行情的特性依然是估值修复而非戴维斯双击，震荡行情下还是找低位做多的机会。
贵金属
美国11月ADP就业人数录得14.6万人，为2024年8月以来最小增幅。从分项数据来看，主要的环比增长集中在教育保健，贸易运输和建筑业，其中贸易运输受到前期飓风导致的低值影响增长较大。但是制造业的就业出现明显负增长，延续了此前的颓势，并进一步恶化，其次是金融和休闲住宿业的就业增长较比上月增速明显下降。从薪资角度，与去年同期相比，就业人员的工资增长25个月来首次出现小幅上升，达到4.8%。对于换工作的人来说，工资增长了7.2%。数据公布之后，降息预期浮动较小，12月降息预期概率依旧维持在70%左右。在非农数据公布前，市场仍然保持谨慎，美元指数和美债利率小幅回落，贵金属处于震荡上行区间。
美联储主席鲍威尔表示不认为（特朗普任期期间）“影子美联储主席”存在任何可能性，在寻找中性利率时可以保持谨慎，失业率仍处于非常低的水平；这也一定程度暗示了接下来就业数据不会太弱；美联储穆萨莱姆表示可能会在12月会议或更晚的会议上暂停降息；美联储巴尔金表示通胀与就业均朝着正确的方向，但都面临着风险；美联储的整体发言都相对谨慎，市场的降息预期也一直处于震荡区间，仍需等待方向指引。
地缘上，韩国政局出现动荡，总统遭到弹劾；法国政治局势再度升级，巴尼耶总理在不信任投票中落败，并递交辞呈；中东局势尚未稳定，叙利亚局势持续动荡；俄乌方面也暂未出现明显缓和的态势；南海附近，菲律宾渔船的挑衅再次加剧形势；地缘的动荡再一次成为了贵金属，特别是黄金的支撑。
美债规模首次超过了36万亿美元，而这一轮贵金属的上行更大原因本就源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。不过地缘形势变化较快，非农数据公布前，鉴于美元指数和美债利率仍旧处于高位，降息预期仍存在回调空间，市场仍需警惕市场较大幅度的波动。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
CS, V, SN, HC, JM, C, AG, FG, CU, RB, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
BU, PB等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：黄金纠缠度16，鸡蛋纠缠度15，豆一纠缠度15。
纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度58，沪锡纠缠度40，沪镍纠缠度39。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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