股市 单边行情难现lg...

国庆节后，A股市场整体呈现区间震荡走势，这是多方面因素交织的结果。

图为上证指数日线走势

9月24日以来，政府出台了一揽子政策措施，不仅有效提升了市场参与者的信心，而且显著增强了政策连续性及稳定性预期。投资者期待积极的政策措施能够持续发力显效，为市场构筑起坚实的底部。

尽管政策面暖风频吹，A股上方压力依然不容忽视，这是因为市场预期与实体经济数据、企业盈利能力转换过程中存在不确定性。国内经济数据显露积极迹象，如11月制造业采购经理指数（PMI）达到50.3%，创7个月来的新高，且连续3个月环比上升，连续两个月运行在扩张区间，同时生产、新订单和新出口订单等细分项均有回升。不过，数据也显示出结构性问题。特别是出厂价格大幅下降和就业人员小幅回落，表明供需虽有恢复，但价格机制仍面临挑战，而这不利于企业盈利水平的修复。

此外，外部环境也存在不确定性。特朗普强调高关税政策，特别是11月末，他表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%的关税，并计划对中国商品额外征收10%的关税。这一消息对我国出口导向型企业而言无疑是个挑战。若该政策在明年1月特朗普上任后实施，国内经常账户将面临一定压力，对A股市场流动性也将产生负面影响。

与此同时，美国的“二次通胀”趋势也不容小觑。这一趋势可能导致美债收益率维持在较高区间，而中债收益率持续走低，中美利差的扩大令人民币承压，进而对人民币定价资产形成压制。

上述因素共同作用，使得A股市场难以形成单边上涨格局，更多呈现区间震荡特点。

展望后市，A股仍将宽幅波动。下方支撑力量主要来自政府连续出台的政策措施。运行中枢能否上移，需要关注市场预期向现实数据转化的情况，特别是关注那些能够反映实体经济活力和企业盈利能力的关键指标。同时，还需要关注国内外政策环境的变化。在结构选择方面，沪深300与中证500期指、沪深300与中证1000期指的大小盘比价处于今年3月以来的低位，而随着市场的缩量、游资的逐步离场，大小盘比价将逐步回升。策略方面，可以关注多沪深300、空中证500或中证1000期指的套利机会。（作者单位：国联期货）