直播【宏观早评】财政预期乐观，股市结构调整延续
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宏观&金工早评 | 2024年12月25日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
全国财政会议在北京，同时还有路透传出明年赤字规模。根据路透，明年将发行3万亿特别国债用于支持“两重、两新”，新质生产力，和向大型国有银行注资。其中1.3万亿支持两重两新，1万亿新质生产力，剩下的0.7万亿补充银行资本金，整体略超预期，之前市场普遍预期1.5-2万亿特别国债用于支持消费和新质生产力，补充银行资本金是10月新闻发布会就做出过的表态，主要是替代降准来确保发债的过程中没有流动性短缺。股市反映相对较小，债市方面，长债利率小幅走高，主要还是交易债券供给加大的担忧。
表态上没有太超预期，话术基本上还是在中央经济工作会议的精神下做具体部署，提高赤字率、安排更大规模的政府债、提高退休人员基本养老金、提振消费、提高城乡居民医保补助等方面。
近两日大盘的上涨并没有太多预期反转的叙事在内，更倾向于只是小票位置过高，临近年底市场流动性紧张所导致的市场结构性调整，资金从小票题材中转向高股息、大票防守的结果。股指突破震荡区间上行需要较大的驱动，当前看来可能有两方面：一是财政超预期落地扭转市场对基本面的悲观预期，今天4万亿+4%目标赤字率股市反映相对平淡；另一方面是国债利率见底后，资金从债切向股，当前1.7%的10年债利率和股债性价比都还未到极端水平。
贵金属
因无重要数据和假期前市场整体情绪平淡，贵金属整体波动较小。美国财政部拍卖了700亿美元的5年期美债，得标利率4.478%高于11月的4.197%，投标倍数2.4（前次为2.43），间接投标由上一次的64.1%上升至67.3%，略低于过去6次的平均比例值69.6%，交易商得标为12.5%，直接得标为20.3%，整体而言，这次拍卖较为平淡，但利率的高企显示出风险，近期美债的抛压较大，特别是长债的压力更为明显。美元指数和美债收益率仍旧高位震荡，美元指数保持在108水平上方交投，而10年期美债收益率也持续处于4.50%水平上方，市场压力依旧存在。日内美国金融市场因圣诞假期休市，海外市场交易可能清淡。
在美元的强势下，非美货币继续维持偏弱态势，非美流动性依旧趋紧。从大周期来看，贵金属的上行更大原因本就源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲具备大周期的上行空间。不过美债利率和美元指数的持续高位依旧给市场带来不确定性，短期仍需保持谨慎以应对高波动性。
金 工
期货趋势日评
无品种处于3倍标准差的下跌行情中。
CF, M, A, CS,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
PP, AL, SP, JM, L, RM, CY, C,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
无品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：豆一纠缠度10，棕榈油纠缠度15，豆油纠缠度17。
纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度50，原油纠缠度56，沪镍纠缠度49。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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