焦煤 延续弱势lg...

2024年12月，受宏观面、供需面多重因素影响，焦煤价格延续前期回落态势。

宏观方面，2024年12月召开的中共中央政治局会议及中央经济工作会议，整体表述更为积极，强调2025年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡；实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增发超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用等；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，创新金融工具等；继续强调“楼市股市止跌企稳”。整体来看，政策不乏偏积极的政策定调，后续能否实际落地需持续跟踪。

供应方面，持续高供应是加剧焦煤供需过剩的关键。国产矿方面，国内煤矿基本维持正常生产。进口矿方面，2024年12月上旬蒙煤进口维持高位，三大口岸通关车辆维持增势，口岸库存大幅积累，但伴随着需求承压及焦煤价格持续下行，蒙煤滞销严重，口岸通关量开始下降。至此口岸高库存有所缓解，但整体库存水平依旧维持高位。综合来看，2024年12月焦煤供应前高后低，目前尽管焦煤供应有所回落，但仍没有改变累库格局，且元旦后大部分减产煤矿供应均能逐步恢复，淡季背景下，焦煤供应仍是压制价格的关键。

需求方面，焦炭供应维持中性水平，但铁水产量已从高位回落。受焦煤价格持续回落影响，尽管焦炭跟随成本下行，但焦炭自身供需平衡、低库存使焦企仍保有一定的利润。2024年12月独立焦企及钢厂焦炭产量维持年内相对高位。年底，山西、河北等北方地区进行采暖季限产，焦炭产量有所回落，集中在山东及河南地区。但受下游钢厂减产影响，焦炭需求相对疲软。尽管年底焦煤供应有所下滑，但铁水减产使焦煤仍维持供需过剩格局。钢材方面，整体五大材矛盾有限，受淡季减产影响，表需维持相对韧性，但临近春节，大部分终端均处于淡季，产量仍有下降空间。但钢材库存处于绝对低位，一方面是减产所致，另一方面是冬储减少所致。因此，焦煤需求也处于边际转弱中，且需求降幅较供应更甚。

库存方面，供需双弱格局下，焦煤依旧维持淡季累库趋势，且库存绝对值处于历史同期高位水平。年末矿山滞销，累库速度不断加快，口岸库存受蒙煤通关减少影响自高位回落，但整体库存水平仍处于历史同期高位。中游港口库存维持缓慢累积。焦煤库存多集中在上游及中游环节，下游焦企及钢厂受预期影响仍维持低库存策略，今年下游补库缓慢且以刚需采购为主。整体来看，焦煤库存矛盾依旧凸显。

综合来看，焦煤供应回落，但需求边际转弱速度更快，近月博弈仓单压力，远月维持宽松格局。供应端，国内煤矿产量环比继续回落，元旦后部分煤矿将陆续复产；蒙煤通关回落至历史低位。需求端，焦炭产量环比回落，五轮提降落地，受限产及利润影响，焦企料呈持续减产态势。库存端，累积加速，总库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，近月仓单压力仍存。政策真空期下，考虑回归基本面逻辑，预计焦煤维持震荡偏弱运行。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0020017）