关注节日效应lg...

随着春节假期的临近，在税期走款需求增加、居民取现需求提升等影响下，沪深两市成交金额有所放大，金融期货板块资金整体净流入，市场流动性良好。尽管市场交易活跃，但上证指数和深证成指收盘均小幅下跌，说明节前市场谨慎观望情绪有所增加。

“资本市场流动性和银行间市场流动性有一定关联，但并不完全同步。”光大期货金融工程分析师王东瀛表示，去年9月底以来，银行间市场流动性持续充裕，资本市场流动性受内外部多种因素的推动，多数时间维持高位。其中包括海外做多中国ETF期权，多头力量增加带来的Gamma挤压效应，以及内部交易资金（融资余额等快速上涨），机构投资者也利用资本市场流动性增加的时机快速建仓股票型基金。

“不同来源资金共同推动A股市场近几个月日均成交额维持在1.5万亿元左右。1月份以来，资本市场流动性经历了一段时间的明显回落，A股日成交额一度跌破1万亿元，主要原因是1月处于业绩和政策的双重空窗期，市场情绪较难维持高位。但是，随着指数回落至2024年9月以来的震荡中枢下沿，配置价值再次显现，同时，监管层对二级市场的交易行为监管逐步趋严，也有利于扭转市场预期。因此，近期资本市场流动性重新回到中性水平，A股日均成交额也有所回升。”王东瀛称。

国联期货股指分析师项麒睿认为，虽然上周五股市成交额有所放大，但放大幅度较小，且目前市场成交额较去年10—12月整体大幅下降，融资余额也有所回落，说明目前市场交易情绪已逐渐回归理性。

对节前最后一个交易周的股市走势，王东瀛预计，股指市场将持续震荡，出现趋势性行情的概率不大。一方面，资本市场流动性来自货币政策和财政政策持续发力所营造的良好预期。中央经济工作会议之后，2025年财政政策总量和结构会在3月的全国两会上进一步细化，此前支持性的货币政策仍是托底指数的重要力量，但难以拉动指数趋势性上涨。另一方面，当前指数处于近期震荡中枢的底部，且政策层面维护资本市场良性健康发展的决心没有动摇，叠加监管层对二级市场交易行为的监管不断加码，市场也不易出现明显下跌。因此，节前股指市场较大概率在2024年四季度形成的震荡中枢内运行。

“近期中美国债利差逐渐收窄。在此背景下，人民币汇率面临的贬值压力得到显著缓解，预计外资流出的动力将减弱，为A股市场的资金面带来了积极效应。从宏观经济数据看，我国经济正展现出稳健的复苏态势，为股市提供了坚实的基本面支撑。且M2与M1之间的剪刀差正在缩小，资金活化程度正在显著提升。此外，上月末人民币贷款余额达到255.68万亿元，同比增长7.6%，反映出信贷市场的活跃与经济的回暖。近期政府连续出台的一系列政策措施，不仅为市场带来了积极的预期，更将这些预期逐步转化为现实的经济数据，为股市提供了有力的支撑。”项麒睿称。

投资策略方面，项麒睿告诉期货日报记者，当前各股指均已触及区间震荡的下沿，而A股市场则迎来了传统的春节效应。回顾过去10年的数据可以发现，春节前一周至全国两会前夕，市场上涨的概率超过70%，尤其是中证500和中证1000指数的表现更为突出。今年在经历了前期的明显回调后，A股市场有望再次迎来季节性上涨行情。他表示，已经配置多头仓位的交易者可继续持有；空仓的交易者可以考虑做多中证1000股指期货，把握春节前潜在的季节性上涨机会。

“美国候任领导人上台后，其奉行的逆全球化政策可能对全球资本市场产生一定影响。更加严苛的关税政策和移民政策可能加剧美国内部的通胀，促使美元指数走强，人民币汇率仍会阶段性承压。但央行近期推出的多项举措，包括在离岸市场发行600亿元央行票据，阶段性暂停购买国债等，有望促使人民币汇率低位企稳。其中，央行通过公开市场购买国债是以财政为锚进行基础货币投放的重要渠道，预计未来仍会开启，但对股市的影响相对有限。从交易层面看，市场对相关限制性政策已经有了一定的计价，未来的影响整体可控。”王东瀛建议，目前指数期权隐含波动率整体处于中等略偏高水平，震荡行情中投资者可尝试做空波动率的双卖策略。