浅析美国芳烃进口变化及对我国市场的影响lg...

从调油角度入手

芳烃调油一般指汽油裂差走强或汽油供应增加期间，市场对调油料需求增加，当常见高辛烷值调油料不能满足需求时，化工用途芳烃产品被用于汽油调和。美国和中国均为亚洲芳烃的输出目的地。美国调油备货需求的变化，对我国进口的影响较大。

[2024年美国芳烃自给率变化]

2024年美国炼厂芳烃产能提升至34.86万桶/日，年增长19.8%。EIA发布的炼厂产能报告显示，增量来自马拉松石油公司的加尔维斯顿湾工厂。

美国市场上，重整工艺占芳烃产能的60%，歧化工艺占芳烃产能的10%以上。2024年美国重整工艺芳烃产能小幅下降，且1—10月重整工艺的原料投入量同比下降3.04%。而同期，甲苯歧化价差重返近5年高位。因此，歧化装置重启应是主要增量。

图为美国炼厂芳烃产能＆运行家数（单位：千桶/日、家）

图为美国甲苯歧化价差（单位：美元/吨）

进口结构显示，2024年美国调油用芳烃进口需求有所降低。根据USITC的数据，2024年1—10月，美国对二甲苯（PX）进口量同比增长17.38%，异构级混二甲苯（MX）进口量同比减少62.61%，甲苯进口量同比减少8.32%，纯苯（BZ）进口量同比减少5.08%。不能加工为调油料的PX进口量增长，可用于调油的BZ（制成乙苯和异丙苯后调油）、甲苯和PX的进口量减少。

此外，2024年1—10月，美国调油料（EIA口径包含芳烃、丁烷、重整油、烷基化油等产品的其他混调汽油组分）进口量占成品汽油供应量的比重均值，也较2023年同期下降约0.52个百分点。

两个口径的数据均指向2024年美国调油料进口需求走弱。

图为美国MX月度进口量（单位：万升）

2024年美国MX进口量降幅较大、PX进口量增幅较大，与其国内调油料自给率提升有关。炼厂生产的MX在2024年上半年或直接调和汽油，或被储放在调油料仓库中，导致短流程制PX工艺缺乏原料。因此，美国聚酯生产商直接从亚洲进口低价PX，补充化工生产需求。

图为美国PX月度进口量（单位：万升）

下面的价差数据可佐证上述观点：美国PX和MX价差（短流程工艺毛利）在2024年1—5月位于近5年较低水平，且持续倒挂；美韩PX价差在2024年的均值为近5年的次高水平。

图为美国PX—MX短流程毛利（单位：美元/吨）

图为美、韩PX价差（单位：美元/吨）

2024年上半年美国纯苯溢价较高，一是调油商备货采购所致，二是与下游化工需求回升有关。2024年海外苯乙烯开工率均值较2023年回升约3.4个百分点，且2024上半年美国苯乙烯加工费较2023年同期明显回升，可印证纯苯化工需求增长的观点。

综上所述，近两年美国芳烃供需逻辑的演变是：

经历2023年的高辛烷值需求后，美国纯苯和MX估值抬升，推动甲苯歧化价差走扩。歧化装置重启是2024年芳烃产能回升的主因，当年美国调油料自给率提升，且汽油裂解价差走弱，其芳烃（用于调油）的进口依赖度下降。此外，美国本土MX供应投向调油池，导致聚酯生产商从亚洲进口PX的数量增长。

观察美国炼厂调油料的生产和利用情况，建议参考EIA口径下的调油料净投入量及库存变化。

根据EIA的释义，调油料净投入量是总投入量减去总产出量，适用于未完成油品，汽油、航空煤油的组分和烃类成分等。其中，总投入量代表炼厂加工某产品过程中实际投入的原材料总量，包括原油、液化气等。

EIA对净投入量出现负值的情况如此解释：“某一特定时间内，某产品的生产消耗量少于该产品形成的成品，或某产品经过加工、混调后，重归类为另一种产品的量。”

我们认为，调油料出现净投入量为负值的情景有二：

其一，炼厂消耗调油组分库存，调和出汽油成品。库存内的调油料，被重新归类为成品，最终反映为调油料的总产出量大于总投入量。

其二，炼厂通过甲苯歧化等工艺，生产出芳烃，并调和出汽油产品。由于甲苯歧化装置是流程靠后端的工艺，并不直接投入原料油（不计算总投入量）。该工艺产出的芳烃再打回调油池，形成汽油成品增量（计入总产出量）。

2024年1—10月，炼厂调油料的月度净投入量有7个月表现为负值，是2005年以来的最长时间段。同时，调油料库存去化至近5年最低水平；成品汽油表观需求较2023年增长约2.29%，成品汽油进口量较2023年减少约17.72%。数据表明，2024年美国汽油生产总量增长的同时，调油料的自给率也相应提升，自给的来源很有可能是歧化的补充以及原始库存的消耗。

图为美国调油料周度净投入量（单位：千桶/日）

图为美国调油料库存（单位：千桶）

[2025年美国芳烃供需情况及对我国进口的影响]

美国炼厂供应或缩减

2024年全球原油加工利润走弱，与大型新炼厂（尼日利亚Dongate、中国裕龙炼化等）投产，以及电动车渗透率提升，导致汽油需求增速放缓有关。受此影响，利安德巴塞尔计划在2025年一季度关闭休斯顿炼厂（加工能力约26万桶/日），菲利普66计划在2025年四季度关闭洛杉矶炼厂（加工能力约13万桶/日）。海外机构预计，2025年美国或损失40万~45万桶/日的炼能（占全美总炼能的2.45%左右）。

根据EIA的消息，美国加州于2024年10月通过法案，赋予政府机构设置本地炼厂汽油库存线的权力。同时，加州要求自2026年、2028年、2030年、2035年起，本地新能源车销售渗透率不得低于35%、51%、68%、100%。

受西海岸管道容量偏少、原油采购价偏高以及加州环保政策提高运营成本等因素影响，加州汽油库存天数长期低于美国平均水平。2019—2023年，加州汽油平均库存仅20天多一点，而美国平均水平为21.6天。之前，民主党政府既通过政策抑制未来的汽油需求，又立法要求炼厂在低利润下补库，填补其他炼厂退出带来的汽油缺口。民主党的执政州未来可能有更多加速关闭炼厂或转产可再生燃料的计划。

部分炼厂清退，2025年美国炼能或出现2021年（寒潮影响）以来的最大降幅。除非特朗普政府全面降低采掘、炼化企业的税费和环保负担，否则汽油价格高且利润低的现象将持续。此外，2025年美国歧化产能难寻增量，芳烃自给率可能回落。

美国汽油需求未见拐点

根据EIA汽油表观需求增速推算，2024年美国汽油消耗量升至910万桶/日，并未超过2018年933万桶/日的水平。不过，新能源车渗透率已提升至10%以上，较2023年年初提升约1.65个百分点。此外，近几年，美国人均汽油保有率稳定在86%~87%，且汽车燃油效率持续提升。在此背景下，汽油消费量增长，反映了美国人口及家庭财富的增长动力仍强，汽油需求达峰言之过早。

EIA在2024年12月报告中预测，2025年美国原油需求增速为24万桶/日，较2024年增加5万桶/日。不过，其对2024年美国原油需求的预测仅为1万桶/日。在家庭收入高增长趋势未变的前提下，2025年美国汽油需求仍将实现微幅增长。

图为美国新能源车销售渗透率（单位：%）

综上所述，2025年美国汽油调和总需求预期稳定。芳烃供应方面，歧化增量难寻，重整及裂解产能随炼厂关闭而减少，且汽油利润低迷或导致炼厂抽提芳烃的意愿不高。整体上，美国芳烃供需边际收紧，自给率较2024年有所下降。

美国炼厂每年一季度到二季度初，需要进行季节性调油备货。在炼厂春检期（2月至5月），其调油料产出偏低，需要从海外进口。

2025年1月初美国炼厂的调油料库存距离往年一季度末的平均水平，尚有760万桶的补库空间。假设芳烃占所有调油料的比例为30%（经验值），且2025年2—5月美国调油料的本地产量和需求达到平衡，那么用芳烃密度和吨桶比换算可得，美国每月需要净进口7.6万吨以上的芳烃。该量级较2022—2024年同期的月均进口量偏低。

当前，纯苯（制乙苯）调油的成本处于2022年以来的高位。美亚船期在一到三个月，2022年5—6月二甲苯调油性价比更高，对应着2022年7—9月美国MX进口量较高；2022年11月纯苯调油性价比更高，对应着2023年1—3月美国纯苯进口量较高。若2025年美国继续在亚洲进口调油料，则估值更低的二甲苯或较纯苯更易销售。

图为美国纯苯与二甲苯的辛烷值成本之差（单位：美分/加仑）

国内纯苯供需平衡展望

美国和中国分别是亚洲芳烃的两大输出目的地。美国调油备货需求的变化，对我国进口的影响较大。假设2025年二季度美国以进口二甲苯进行调油为主，纯苯（制乙苯）进口需求回落至2023年之前的水平（月均7万吨），则可推算出，6万~7万吨/月的亚洲纯苯将在2025年二季度流向我国。将进口增量预期计入纯苯平衡表发现，我国纯苯市场在二季度仍有供应缺口。

图为国内纯苯供需平衡情况（单位：万吨）

图为2025年纯苯计划检修量与2024年实际检修量（单位：万吨）

分析年内国内纯苯计划检修损失量，以及2024年实际损失量（包含计划外检修），除了3月份检修损失量同比增加，其他月份均下降。但考虑到2025年乙烯裂解装置利润可能偏低，计划外检修的不确定性增加，预计2025年上半年整体检修规模与2024年同期一致。

从2025年国内纯苯上、下游的投产计划来看，二季度纯苯计划投产产能63万吨/年，下游己内酰胺、己二酸、苯酚投产产能（折纯苯消耗量）73.58万吨/年。化工新装置投产对纯苯的采购需求或使纯苯基本面趋紧。（作者单位：国联期货）