【春节后总结】能化：油价在特朗普冲击下弱势震荡lg...

从春节放假到截至2月3日，WTI原油下跌1.05%，Brent原油下跌0.91%，行情偏震荡，下方抵抗较强，但特朗普冲击下油价整体仍然呈现下跌趋势。

供应端：春节期间供应变化不大，尽管特朗普持续呼吁增产原油来降低油价，但是市场开始认为美国页岩油增产概率不高，因此希望在特朗普对沙特和OPEC的影响上。最新的OPEC+会议仍然延续了之前的减产协议，准备四月增产。外媒消息称特朗普或与普京在沙特会面推动俄乌停战，并在积极推进亚伯拉罕协议2.0。因此OPEC+在特朗普影响下放松石油供应的预期仍在，尤其是俄罗斯对于四月后的增产表态积极，至少OPEC+继续延续减产的概率偏低，原油供应仍预期走向宽松。节日期间另一个变化是特朗普发动对加拿大墨西哥关税战，将影响加拿大原油出口流向，导致美国炼厂向中东买油从而引发贸易混乱，但关税已经被特朗普推迟一个月，因此影响有限。

需求端：春节期间最大变化在于特朗普发动关税战，打击了全球经济的增长预期，特朗普冲击的重点仍然是缩减财政贸易双赤字，不利于全球总需求，但针对加拿大墨西哥的关税被暂缓，市场更倾向关税是短期冲击，未往极端演绎。产业环节，春节期间炼油利润出现大涨，主要是由于关税战带来的供应冲击，之后或逐渐恢复正常。

总结：油价仍在特朗普冲击下走下跌趋势，但现实的供需两端冲击的实际落地偏慢，所以预期和现实逐渐背离，当前原油现实仍在OPEC+减产和俄罗斯被制裁背景下偏紧，Brent原油在76美元/桶附近出现了对下跌较强的抵抗，但我们认为特朗普供需两方面打压油价的大方向不变，下一个重要节点或是特朗普的沙特之行。

PX-PTA：春节期间市场处于休假状态，无价格更新。PX-PTA总体上处于低利润高开工高库存状态，因此自身环节利润压缩空间有限，能否向上扩张主要取决于终端需求能否维持高速增长，从而使PX供需格局出现改善。若无需求驱动，单边价格主要跟随原油。节日期间需求预期偏空，主要是由于美国重新发起关税战，油价也震荡走低但总体波动不大，因此预计PX-PTA在节后仍然震荡偏弱。

EG：EG处于市场通过价格波动调节利润，从而让国内供应和进口缺口相匹配的震荡格局，矛盾不大。去年底到节前，EG处于震荡区间上沿，给了煤制EG足够利润让国内EG供应处于过去几年偏高状态，用来对冲进口的持续偏弱，体现为港口的低库存，但现实并不紧张。节日期间整体变化不大，到港约32.5万桶，处于中性水平，预计港口将小幅累库约15万吨，到70-75万吨附近，仍然同比偏低。预计节后EG将维持震荡格局，矛盾不大。

春节假期：主要事件为美国超市场预期提前对中国、加拿大、墨西哥开始加征关税，对整体大宗商品存一定成本抬升。

对甲醇而言海外超预期检修带来进口收缩，假期乃至整个2月到港低，是核心支撑。节后关注伊朗开工及MTO检修兑现情况，如果MTO不存在超预期检修，港口大幅累库概率不大，预计仍将随着海外开工回升，维持震荡下行走势。PP-3MA利润短期规避，节后偏终端有高开预期。

春节假期：1、美国加征关税时间略超市场预期；2、原油中期弱供需加强；3、聚烯烃假期两油累库48万吨至95万吨，累库幅度和库存水平处于中位水平。

对聚烯烃而言，上半年投产压力大，特别PE供应压力大，需求无亮点，同时因加关税预计对制品出口有影响，估值也有可压缩空间。节后看供应兑现情况，如果配合弱能源、弱宏观，仍有进一步下跌预期。PP因估值低且供需弹性稍大，相对PE略好。节后首日因美国加征关税对偏终端商品影响更大，预计带来高开，情绪释放后聚烯烃仍维持反弹空策略。

玻璃：节日期间物流暂停，玻璃厂家继续生产，库存回升，玻璃上游库存较高，下游库存低，开年之后下游有补库需求，当前部分厂家有涨价计划，后市需求观察市场需求恢复情况。我们计算2025年玻璃供需基本平衡，在玻璃供给持续下降的情况下，价格有可能触底反弹，仍建议逢低买入，但要关注下游需求情况和国际大事件的影响。

纯碱：节日期间，碱厂正常生产，库存季节性累库。我们计算的纯碱供需过剩情况较为明显，虽然有烧碱价格上涨带动轻碱的部分需求，但整体仍是过剩格局，纯碱库存可能持续突破新高，价格继续向下概率较大，仍建议逢高空，关注碱厂生产情况。

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