直播【能化早评】PX-PTA：供应端或有意外减产，PX估值修复行情或提前
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能化早评 | 2025年2月7日
品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
原油
特朗普继续口头打压油价，对伊朗新制裁生效
供应端：特朗普继续表示将打压油价，但市场对页岩油增产前景表示怀疑。美国通过了新的能源部团队任命，后续关注其促进页岩油增产政策。OPEC+方面在最新会议中并未对特朗普呼吁做出会议，关注后续特朗普中东之行。特朗普否认了会支持以色列对伊朗动武，表达出更愿意达成协议的愿望。俄罗斯的原油出口上周有所回升，美国财政部更新对伊朗的新制裁措施，瞄准伊朗石油销售网络。
需求：特朗普发出关税威胁，利空全球增长前景，但短期市场情绪偏缓和。EIA表需仍然很强，美国制造业PMI好于预期，服务业PMI放缓。目前影响最大的仍然是美国关税政策。
库存端：截至2025年1月31日，EIA数据显示商业原油累库866万桶，汽油累库223万桶，馏分油去库547万桶。
观点：原油仍然被特朗普降低油价的努力所主导，由于当前供应端无实质性增产成果，因此WTI在跌到70美元/桶支撑位后或遇到较强阻力，能否进一步下跌需要关注美国能源部政策，特朗普中东之行，以及关税政策能否更进一步。
PTA/MEG
PX-PTA：供应端或有意外减产，PX估值修复行情或提前
供应端：PTA负荷仍在80.5%，传供应端华北某大厂意外减产，PX今年无新增产能，供需格局将随着下游增长逐渐改善。
需求端：聚酯检修力度弱于去年，当前开工80.5%，特朗普关税威胁影响了对明年的需求预期。
观点：过去预期PX-PTA供需在2-3月仍然偏宽松，4-7月检修季去库，但供应冲击传闻或使2-3月累库显著减少，PX-原油估值修复行情有提前启动迹象。
MEG：国内开工大幅回升，EG或继续向下压缩利润
供应端：国内开工回升到77%，煤制EG开工75.1%，整体开工仍处于多年高位。进口恢复力度仍有待观察。
需求端：聚酯检修力度弱于去年，当前开工80.5%，特朗普关税威胁影响了对今年的需求预期。
库存端：截至2月5日，华东主港累库至67万吨，库存仍在低位。
观点：乙二醇国内供应持续走高，价格仍然通过调整国内利润来匹配海外供应的增减，短期或向下压缩利润。
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃：截至20250206全国浮法玻璃均价1336，较30日价格增加9；本周全国周均价1329，较（20240124-0130）增加2.04。本周国内浮法玻璃现货市场价格呈上行趋势。除沙河市场价格为刺激出货存涨跌互现现象外，其他部分区域有企业试探性提涨或取消节前优惠，整体市场成交重心有所上行，但因假期各区域下游整体休市，企业出货不畅下，整体库存累库明显。
纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡偏弱，节后成交一般，库存显著增加。供应端，近期企业检修少，供应预期相对稳定，预计下周开工88+%，产量72+万吨。节后，企业接订单为主，及前期订单发货。节后，有企业成交价格阴跌，价格小幅度调整。需求端，前期停车企业后续逐步开车运行，整体消费量呈现增加趋势，原材料储备按需为主，消费节前预订库存。物流逐步恢复，发货有望提升。周内，浮法日熔量15.62万吨，相对稳定，光伏日熔量8.02万吨，环比下降900吨。综上，短期看纯碱市场走势震荡运行，价格相对灵活。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。
当前矛盾：玻璃厂库存季节性增长38%，节后盘面表现偏弱。当前终端需求还未启动，虽然玻璃厂有涨价意愿，但贸易商出货，现货价格下跌，市场情绪偏弱。2025年预期玻璃供需基本平衡，价格有一定支撑，仍是看多，玻璃库存主要集中在上游，下游库存较低，等待下游需求启动，价格才有上涨动力。
观点：多玻璃空纯碱。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：纯碱供需过剩明显，烧碱大涨带动一部分轻碱需求增长，但对供需过剩影响有限，一季度连云港碱业和德邦新产能有望出产品，加剧供需过剩，仍建议逢高空。
观点：偏空。
甲醇
甲醇：
供应端：截至2月6日，甲醇整体装置开工负荷为90.3%，环比跌0.9%，气头检修逐步回归。海外开工小升至52.7%，马油2号、3号于年前已重启；伊朗年前重启两套，暂未有新消息。
需求端：截止1.23日，下游加权开工75.5%，升0.5%。其中MTO开工升1%至85.7%，新装置内蒙宝丰二期负荷提升，另市场预计2月富德、诚志有检修计划。传统下游开工降1至48.2%，甲醛、醋酸下降，MTBE回升。
库存：截止2.5，港口库存增2.5至95.5万吨，到港少；工厂库存升27至57.3万吨，待发订单低位，累库略超预期，下游暂无补库迹象。
观点：对甲醇而言海外开工仍低，整个2月到港低，是核心支撑。节后关注伊朗开工及MTO检修兑现情况，港口大幅累库概率不大，随着海外开工回升，维持震荡下行走势。MTO不重启，则PP-3MA利润仍维持扩张，若MTO提前重启，则甲醇止跌，MTO利润再次进入收缩。昨日现货市场2500附近出现大量买盘，带动期货情绪，市场预计MTO检修会不及预期。
PP
PP日评：
供应端：截至2.5日，PP开工率小幅下降至95%；PDH开工回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。
需求端：截至1.24日，下游除改性外，部分行业临时春节放假。PP下游行业平均开工降至43%。
库存：截止2.5日，假期累库49万吨至96万吨，中等水平。中上游去库；下游原料、成品库存均低。
预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求相对PE略好，且估值低，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。
PE
LLDPE日评
供应端：截至2.5日PE开工率升至92.7%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期已试车完成，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。
需求端：截至1.24日下游制品平均开工率降至20%。管材、包装膜开工大幅下降，临近春节部分工厂开始停车放假外。
库存：截止2.5日，假期累库49万吨至96万吨，中等水平。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。
预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，假期累库后，基差也收敛至正常水平，整体供应压力大，维持反弹空。上边界下移至8000；假期贸易战短期抬升成本中期利空终端出口。
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