直播【能化早评】地缘和供应担忧再起，原油继续反弹
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能化早评 | 2025年2月12日
品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
原油
供应端：特朗普威胁哈马斯如不能释放人质，将终止加沙停火协议，埃及沙特等国对其加沙计划表示批评，其中东外交政策有受挫风险。特朗普继续表示将打压油价，但市场对页岩油增产前景表示怀疑。美国通过了新的能源部团队任命，后续关注其促进页岩油增产政策。OPEC+方面在最新会议中并未对特朗普呼吁做出会议，关注后续特朗普中东之行。特朗普否认了会支持以色列对伊朗动武，表达出更愿意达成协议的愿望。俄罗斯一月原油产量下降到配额之下，伊朗原油在制裁下流入浮仓。
需求：特朗普发出关税威胁，利空全球增长前景，但短期市场情绪偏缓和。EIA表需仍然很强，美国制造业PMI好于预期，服务业PMI放缓。目前影响最大的仍然是美国关税政策。
库存端：截至2025年2月7日，API数据显示商业原油累库904万桶，汽油去库251万桶，馏分油去库59万桶。
观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，目前其外交路线不顺，俄乌和中东快速和平的希望在减弱，而增加供应也未看到实质举措，但财政和贸易两方面打击全球需求的动作不断，因此原油短期反弹，但上方也存在全球增长预期走弱的压力。
PTA/MEG
PX-PTA：装置扰动PX提前兑现供应下降
供应端:上周PX国内某大厂降负荷，韩国GS也出现临停，另传地炼缺原料降负预期加强，短期PX负荷已下降；而PTA开工上升，2月下开始检修预计大幅增加。PX近两年无新增产能，开工弹性不大，3、4月还有检修预期。
需求端：截止2.11，聚酯开工继续升至82.6%，短期有补库需求，中期关注特朗普关税威胁影响情况。
观点：近期国内外装置突发变动，带来PX-PTA开工提前出现分化；在Q2调油及PX、PTA检修季预期下，国内外市场多头氛围浓；节后虽有库存压力，但随着下游开工持续回升，去库将缓步兑现，PX、PTA均回调多观点。关注7200附近支撑。
MEG：国内开工库存回升，EG或继续向下压缩利润
供应端：隆众数据，国内开工回升3个点到68%，煤制、油制同比提升，整体开工仍处于多年高位。进口恢复力度仍有待观察。
需求端：聚酯检修力度弱于去年，但开工也升1%至81.8%，短期有补库需求，中期关注特朗普关税威胁影响情况。
库存端：截至2月10日，隆众数据华东主港累4万吨至65.7万吨，库存仍在低位。
观点：乙二醇节后国内供应持续走高，价格仍然通过调整国内利润来匹配海外供应的增减，短期或向下压缩利润。
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1350元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场交投清淡，经销商销售价格趋于灵活，部分成交重心略有下移。华东市场较平淡，下游加工厂多数仍未开工，市场成交有限，多数原片企业稳价为主，而个别企业根据量优惠力度较大。华中市场出货一般，价格暂稳为主。华南市场个别企业提涨，个别企业低价叠加物流陆续有所恢复，部分企业出货有所好转但开单一般。东北市场价格暂时维稳，出货仍以外发居多。西南区域浮法玻璃多数产销仍旧一般，近期售价保持稳定。西北地区今日价格稳定为主，厂家陆续恢复出货，出货量较前期增加。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，成交相对灵活，个别企业成交改善，签单增加。骏化设备问题，短停，龙山及和友碱氨近期出产品。下游需求一般，低库成交。市场情绪不温不火，贸易商观望情绪重，执行前期订单为主，新订单零散。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。
当前矛盾：节后终端市场需求尚未启动，需要等待正月十六之后下游项目复工情况，当前玻璃上游库存高，下游库存低，后市如果需求启动，下游补库，可能形成市场正反馈，建议逢低买入，关注复工情况。沙河玻璃厂产销下降，可能是因为节前订单发货基本完成，等待下游复工，关注产销情况。
观点：多玻璃空纯碱。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：纯碱供需过剩明显，烧碱大涨带动一部分轻碱需求增长，但对供需过剩影响有限，一季度连云港碱业和德邦新产能有望出产品，加剧供需过剩，仍建议逢高空。
观点：偏空。
甲醇
甲醇：
供应端：截至2.6日，甲醇整体装置开工负荷为90.3%，环比跌0.9%，气头检修逐步回归。海外开工小升至52.7%，马油2号、3号于年前已重启；伊朗年前重启两套，暂未有新消息。
需求端：截止2.6日，下游加权开工75%，降0.5%。其中MTO开工升1%至86.6%，新装置内蒙宝丰二期负荷提升，当前市场预计兴兴即将开车，而2月富德只有短修，诚志预计暂无检修。传统下游开工降4至44%，甲醛、醋酸等均下降，预计元宵后开始恢复。
库存：截止2.5，港口库存增2.5至95.5万吨，到港少；工厂库存升27至57.3万吨，待发订单低位，累库略超预期，下游暂无补库迹象。
观点：MTO检修预期已不及预期（兴兴预计将开车，富德检修时间预计缩短，诚志暂无消息），同时伊朗装置重启暂无消息（略不及预期）。因此在集中补库也即将开始的情况下，现货有支撑。供需平衡来看，若下周海外开工仍无消息，则3月大概率维持去库，行情再次进入强势摸顶阶段。预计主区间仍在2550-2700区间，短期偏向低多。
PP
PP日评：
供应端：截至2.11日，PP开工率恢复至86%；PDH开工回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。
需求端：截至2.6日，今年库存订单较往年有所减少，正月十五将复工复产，PP下游行业平均开工下降3.50个百分点至31.28%。
库存：截止2.10日，周末累库1万吨至92万吨，中等水平。中上游去库；下游原料、成品库存均低。
预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE略好，且估值低，震荡。注意宏观、甲醇对行情的影响。
PE
LLDPE日评
供应端：截至2.11日PE开工率持稳至92%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期投产，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。
需求端：截至2.6日下游制品平均开工率降至20%。管材、包装膜开工大幅下降，临近春节部分工厂开始停车放假外。
库存：截止2.10日，周末累库1万吨至92万吨。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。
预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，假期累库后，基差也收敛至正常水平，整体供应压力大，维持反弹空。上边界下移至8000；假期贸易战短期抬升成本中期利空终端出口。
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