关注政策预期变化lg...

上周A股市场呈震荡上行态势，中信一级行业中，传媒、计算机、商贸零售、综合金融板块周度涨幅靠前；煤炭、国防军工、有色金属、家电板块周度跌幅靠前。期指方面，IC/IH、IM/IH比价冲高回落，分别收于2.22、2.33。基差方面，IH、IF基差走强，IC、IM基差贴水有所放大。截至上周五，IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率分别为-0.8%、0.7%、-6.1%和-8.2%。

节后A股市场呈现较为明显的分化格局，市场交易主线在AI产业链，DeepSeek相关概念扩散效应显著。此外，受电影票房数据提振，影视传媒板块表现活跃。AI技术在多行业的落地应用进一步推升市场对新质生产力的乐观预期，技术变革成为驱动“春季躁动”行情的关键因素。在科技板块的带动下，中证1000指数表现亮眼。随着科技板块涨幅扩大，上周四开始出现分化迹象，部分资金获利了结意愿增强，带动中证1000指数小幅回调。但整体看，市场对科技主线的信心尚未动摇，政策对创新的持续支持以及AI技术落地的实质性进展，为中小盘股提供了坚实的基本面支撑。

与科技股表现形成对比，地产链、消费等顺周期板块相对低迷。尽管上周地产板块一度上行，但由于缺乏实质性政策跟进以及经济数据的验证，反弹遭遇阻力。当前顺周期板块表现不强是因为：第一，国内政策处于空窗期，在全国两会前，财政与货币政策发力的信号尚不明确；第二，房地产终端数据不强，如复工进度偏慢、销售回暖不及预期压制了EPS修复预期。此外，外部环境的不确定性进一步加剧了市场对国内总量政策的观望情绪。在此背景下，资金更青睐确定性较高的科技成长板块，因此近期沪深300与上证50指数上行动能受限。

2月14日，央行公布金融数据，1月人民币贷款增加5.13万亿元，月末人民币贷款余额260.77万亿元，同比增长7.5%；社融规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元，1月末社融存量为415.2万亿元，同比增长8%。分部门看，住户贷款增速继续回落，说明住房销售反弹速度放缓，而政府和企事业单位融资增速则明显提高。企业中长期贷款在高基数基础上进一步多增，表明企业融资需求有所修复，但短期贷款和票据融资占比依然较高，说明企业融资更多用于维持日常运营，而非大规模投资。此外，政府部门融资占比较大，国债和地方政府置换债推动社融增长。整体而言，1月社融数据反映出经济复苏的积极信号，但居民消费和投资意愿仍待提振。随着政策的持续发力，预计后续社融增速有望持续改善，有利于提振A股市场风险偏好。

展望后市，短期市场交易主线仍取决于科技板块行情的持续性与政策预期差。尽管科技板块进入阻力区，短期可能面临调整压力，不过AI技术在多领域的加速落地及政策对新质生产力的支持，为科技板块提供了基本面支撑。宏观流动性方面，目前国内利率处于低位。若外部压力减弱，比如美联储政策转向、中美关系阶段性稳定，叠加财政政策发力，市场风险偏好有望系统性抬升。不过，短期需警惕高估值标的的流动性压力，若成交量萎缩，市场波动可能加大。投资者可关注算力基础设施、AI应用场景等细分领域的回调布局机会。对顺周期板块而言，目前估值已经部分反映预期，若全国两会前后释放超预期稳增长政策，或经济数据边际改善，沪深300指数有望迎来估值修复行情。但国内政策节奏或受内外环境制约，反弹可能呈现阶段性特征。

策略方面，短期看，中证1000指数仍值得关注，但经历一轮上涨后，可能呈现震荡行情，投资者可逢回调继续做多IM，同时关注科技细分领域的调整机会。中期看，顺周期板块布局需等待政策信号进一步明确，若稳增长政策预期升温，可适当增配IF、IH。（作者单位：中信建投期货）