分析人士：TMT板块出现分歧lg...

最近一周A股TMT板块成交占比达到45%，交易拥挤度不断提升。

“从近五年数据看，通信、电子、计算机和传媒行业PE（TTM）分别处于63.53%，97.65%、91.67%和86.27%分位水平，估值处于偏高水平。但考虑到当前流动性环境和基本面预期，估值上沿也应当有所提升。”中辉期货股指研究员张清认为，DeepSeek开启了中国科技企业价值重估之路，也令全球投资者对中国的科技创新能力有了新的认知。国内AI相关产业链景气度崛起，带动了相关股票的投资热度。从成交额和换手率看，TMT相关板块交易拥挤度已接近历史最高水平，短期存在调整风险。

“市场交易热度主要是由成长股带动的，大盘价值股更多是跟涨。上周宽基指数交易拥挤度出现明显分化，市场热度或逐渐转向大盘价值股。”海通期货股指分析师许青辰表示，目前TMT行业交易拥挤度已处于历史偏高水平，但还未达到极端水平，从周度级别看，由DeepSeek引起的国产硬科技行情仍有发酵空间。但月度级别上需警惕过热风险，普涨后相关概念股可能进入分化阶段，投资者可考虑在相关标的上止盈减配。

近期央行公布了2024年第四季度中国货币政策报告，指出“生产、需求、物价、信贷”等指标出现积极变化。从2025年1月金融数据看，M2余额同比增长7%，社融在高基数下实现8.0%的同比增长。经济数据向好，央行表态“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”，业内人士预测后续政策刺激会趋向温和。

许青辰认为，1月社融和信贷数据超预期，主要是因为企业贷款增幅明显，但中长贷增量相对较少，企业融资需求是否明显修复，需要2—3月经济数据确认。需要注意的是，居民贷款相对较弱，社融同比增量主要由政府债贡献，非银存款延续大幅下降趋势，说明结构上的矛盾依然显著。

“目前市场盈利预期仍偏弱，且1月PMI数据不强，经济增长压力仍存，所以上半年财政和货币政策不会趋于温和。”许青辰说。

张清认为，1月国内金融数据实现“开门红”，总量呈恢复态势，新增社融和人民币贷款实现同比增长，结构方面也出现积极变化，企业贷款表现强劲，但居民贷款相对偏弱显示居民信心仍有待恢复。政策对经济的积极影响正逐步显现，未来可持续性将成为关注重点，短期货币宽松的迫切性减弱。此外，央行2024年四季度报告删除了“加大货币政策调控强度”的表述，改为“增强宏观政策协调配合”。当前国际形势复杂多变，关税政策及其影响仍需观察，央行密切关注汇率和利率单边波动风险，后续可能以温和支持性政策为主。

目前A股市场估值进一步修复，市场分歧有所加大。张清认为，当前市场仍面临较多不确定因素，A股在3350点面临较大压力，一是特朗普上台后政策出台的随意性增强，地缘局势和关税问题有反复的可能，二是国内处于一揽子增量政策落地观察期，继续出台刺激性政策的紧迫性下降。短期A股维持震荡走势的可能性较大，中长期有望在科技重估行情带动下进一步上涨。

“国内经济增长仍有压力，2月国内货币政策有放松的可能。3—4月将进入2024年年报和2025年一季报密集披露期，从预期来看，上市公司盈利压力仍然存在，该阶段小盘成长股或面临更大的业绩兑现压力，政策预期下大盘价值指数存在补涨的可能。”许青辰说。

“外部环境方面，上周美元指数阶段性见顶，原油价格也有所回落，说明特朗普和普京通话后市场开始计价俄乌冲突缓解的可能。这有助于提升外资的风险偏好，而美元指数见顶则有助于缓解中国资产汇率层面的压力。如果后续黄金价格阶段性见顶，市场对地缘风险缓解的交易仍有发酵空间。”许青辰说。