留意主题轮动机会lg...

股指表现分化，结构性行情延续，行业消息面带动的行情有所降温，小盘股驱动行情减弱。短期在产业利好及政策预期驱动下，股指大概率继续维持震荡。中长期看，维持偏强思路对待。

图为上证指数日线

权益市场信心增强，风险偏好回升，股债跷跷板效应明显。小盘股上方临近压力位，关注是否有承压表现，大盘股上方空间较大，可留意板块轮动套利入场机会。

数据显示，1月社融增量贡献主要为企业信贷与政府融资。2025年1月社会融资规模增量为7.06万亿元，创历史同期新高，为连续第二个月同比多增。表内信贷和政府债券融资为主要支撑，结构上，1月社融口径的人民币贷款当月新增52200亿元（同比多增3799亿元），尤其是非金融企业的中长期贷款新增3.46万亿元，仅次于2023年1月的3.5万亿元。此外，1月政府债券新增6933亿元，同比大幅多增3986亿元，仍为社融主要增量来源。

新口径下M1、M2同比增速均回落，M1、M2剪刀差小幅扩大。1月末，广义货币（M2）同比增长7.0%，狭义货币（M1）同比增长0.4%。M1同比增速回落受到春节错位影响，小幅下降属正常现象。M2同比增速回落与非银同业存款新规落地有关，非银存款流失拖累了M2增速表现。

国内制造业1月PMI指数回落至收缩区间。受春节假期因素影响，制造业处于传统生产淡季，市场活跃度总体表现下降，产需两端均有所放缓。制造业生产和市场需求有所放缓，新订单指数下降1.8个百分点，至49.2%；生产指数回落2.3个百分点，至49.8%。外需方面，受国内春节假期企业生产经营放缓及海外制造业收缩等影响，1月新出口订单大幅回落1.9个百分点，至46.4%。年初国内稳内需相关增量政策已陆续落地，随着增量举措进一步推出，PMI有望重回扩展区间。

企业预期回升明显，1月生产经营活动预期指数为55.3%，环比上升2个百分点，升至较高景气区间，表明企业对节后市场发展信心增强。服务业保持扩展，1月份，非制造业商务活动指数为50.2%，回落2个百分点，但仍处于荣枯线上方，说明景气度仍然较高，总体保持扩展。

海外方面，美国通胀数据超预期，美联储货币政策可能跟随特朗普政府加征关税及减税等政策而“进行调整”。美联储政策不确定性增大，市场对降息的预期发生转变，如何应对持续的通胀压力仍是关注焦点。短期看，在产业利好及政策预期驱动下，股指大概率继续维持震荡行情。IC、IM有望延续强势，但难以出现大幅上涨，突破压力位需量能及持续利好因素支撑；IF、IH受外部环境影响相对有限。中长期看，暂维持偏强思路对待。

全国两会即将召开，政策预期对市场形成较强支撑，叠加2025年社融迎来“开门红”，财政和货币政策共同发力，投资和消费需求逐步回暖。在产业趋势利好及政策预期逐步驱动下，股指大概率维持区间运行。风险因素：后市仍需关注会议决议、政策落地节奏、海外扰动因素等动态。（作者单位：徽商期货）