尿素 难以走出趋势性行情lg...

市场分歧加大

一方面，随着农业需求旺季的到来，市场预期开始发酵，尿素或震荡偏强运行。而另一方面，供应增幅较需求增量表现更为明显，尿素更倾向于震荡脉冲式整理。

图为尿素日产量走势

自2月以来，出口端预期波动以及即将到来的农需旺季，极大地提振了市场信心，尿素现货价格一度快速拉升，主流地区报价从月初的1630~1650元/吨附近，涨至1800元/吨。然而，价格快速拉涨后，高供应压力开始显现，市场信心有所动摇，现货价格略有松动。后市尿素供需大概率双双增长，在这种复杂的供需新形势下，又将如何运行呢？

农业需求旺季将至

2025年中央一号文件已于2月23日公布，依旧将增强粮食等重要农产品供给保障能力置于首位，提出要稳定粮食播种面积，推进水肥一体化，促进大面积增产，全力落实新一轮千亿斤粮食产能提升任务。根据《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》，我国粮食播种面积按规划要稳定在17.5亿亩左右。总体而言，种植面积平稳，在提升单产的要求下，化肥刚性需求支撑强劲。

春耕即将开启。正常情况下，春耕时期氮肥尿素需求在总农业需求中占比约一半，是尿素需求最为旺盛的季节。当前，华北大部分地区冬小麦陆续进入返青阶段，支撑了追肥需求。后续3月中下旬，玉米、棉花以及稻谷将进入播种季，需求旺季预期率先发酵，在被证伪或真正的旺季落地之前，市场情绪将表现偏强。

除农业需求外，工业领域对尿素的需求情况同样值得关注。当前复合肥企业开工率连续3周回升至51.36%，走货情况好转，高库存稍有消化，显示出加工旺季的阶段性支撑。但复合肥开工率快速攀升后，继续扩张的动能还需考虑季节性生产转弱以及当前高库存的消耗。在出口真正放开之前，应理性看待需求旺季对市场的提振作用。

综合来看，农需和工业需求预计环比均有所改善，但同比而言，农业需求并无明显增量，三聚氰胺累计产量同比偏弱，侧面反映出板材生产的甲醛开工率2025年以来大部分时间同比偏低，总体需求同比平稳或略偏低。

供应处于历史高位

自1月以来，随着气头尿素装置检修结束，供应出现明显攀升，产量规模快速增长。据隆众资讯统计数据，截至2月19日，尿素日产规模19.57万吨，同比偏高0.66万吨，累计产量944.78万吨，同比偏高85.43万吨。从近期计划检修与复产装置来看，2月下旬至3月初，暂无装置计划检修，安徽红四方、海洋石油富岛、中原大化计划复产，总体产量规模预计环比继续增加，产量规模将维持在高位运行。

目前，随着煤炭价格回落，尿素价格反弹，固定床利润和水煤浆工艺利润逐渐回暖，成本端对企业生产积极性的影响减弱。值得注意的是，近日农业农村部下发通知，强调保障春耕化肥供应。

此外，从目前库存形势来看，虽然近期库存连续两周去化，截至2月20日，尿素企业库存为142.25万吨，相比此前高点下降18.52%，但是当前库存水平仍处于绝对高位，同比偏高61.61万吨。作为缓冲供需市场的蓄水池，库存暂时仍将发挥一定的稳定作用。

从供需面来看，一方面，随着农业需求旺季的到来，市场预期开始发酵，尿素或震荡偏强运行。而另一方面，预计尿素产量环比继续释放，且供应增幅较需求增量表现更为明显，尿素或难以走出趋势性单边行情，更倾向于震荡脉冲式整理。后市关注以下因素影响：一是下游企业对价格的接受程度、尿素企业新单成交情况以及厂库降库动态；二是相关风险，如尿素出口法检政策的变化、淡季储备库存投放节奏、国内尿素企业出现集中检修等，这些因素都可能导致行情发生变化。（作者单位：华源期货）