玻璃 供需皆弱lg...

目前，玻璃日熔量处于较低水平，且赶工需求与下游补库均已结束。在此背景下，产业链库存预计波动不大，但下游企业和中游期现商可能会减少部分库存。当前，成本较高的玻璃加工厂仍处于亏损状态，2501合约价格下行空间有限，预计短期内将维持低位震荡态势。

自2023年第二季度起，玻璃价格逐步上升，利润维持在较为可观的水平，大量冷修产线纷纷复产。到2024年3月中旬，浮法玻璃日熔量增加至17.6万吨。然而，在当年4—6月，浮法玻璃生产利润有所下降，加上部分产线运行时间较长，已达到可冷修的阶段，冷修产线逐渐增多，日熔量也随之逐步下滑。自2024年7月开始，浮法玻璃价格大幅下跌，众多产线开启冷修，日熔量迅速下降。截至2024年10月底，全国浮法玻璃日熔量降至15.8万吨，较高点的17.6万吨减少了1.8万吨，降幅达10%。2024年11月以来，浮法玻璃价格出现反弹，亏损幅度缩小，产线冷修意愿降低，部分产线重新点火复产。

当前，浮法玻璃日熔量处于近年来的较低水平。以煤和石油焦为燃料的玻璃产线生产尚有盈利，而使用天然气作为原料的产线则处于亏损状态。部分原本计划检修的产线推迟了检修计划，若后续利润水平保持稳定，预计日熔量将在15.8万吨至16.1万吨区间波动。

玻璃需求与房地产竣工面积密切相关。真实竣工面积可分为新开工面积顺延部分和“保交楼”部分。2022年新开工面积较2021年进一步减少，因此预计2024年新开工面积顺延的竣工面积同比将大幅下降。在“保交楼”方面，由于房地产企业资金状况不佳，且大部分容易推进的项目可能已在2023年完成，预计2024年“保交楼”规模不会超过2023年。综合来看，2024年真实竣工量预计低于2023年。

但值得注意的是，2024年1—11月玻璃需求同比并未大幅下降。主要有以下两方面的原因：一是双层玻璃升级为三层玻璃的渗透率提高，单位竣工面积的浮法玻璃需求量增加。二是湖北地区玻璃贸易商和期现商库存增加，同时部分原片库存转化为成品库存。这些库存未被纳入浮法玻璃库存统计样本，实际上导致这部分库存“隐性化”，使得计算出的表观需求存在“虚高”现象。

短期内，玻璃日熔量处于较低水平，赶工需求和下游补库均已结束，玻璃市场呈现供需双弱局面。产业链库存预计波动不大，但下游和中游期现商可能会减少部分库存。从估值角度看，当前高成本工厂仍处于亏损状态，不过价格结构仍呈contango，湖北期现货物较FG2501合约贴水60~80元/吨，2501和2505合约月差约为-150元/吨。预计玻璃价格短期内将维持低位震荡，后续需重点关注“保交楼”进展。（作者单位：永安期货）