直播【宏观早评】伦敦金盘中试探高点，美股回调带动避险情绪升温
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宏观&金工早评 | 2025年2月25日
品种：股指、贵金属
股 指
外围市场大跌，沪深300等政策东风
昨日股指小幅回调，两市成交量再次突破2万亿，但夜盘在纳斯达克下跌背景下，美股中概股出现大跌。
外围大跌主要是美股本身担忧经济走弱，以及特朗普政府对华投资限制，本身前期估值修复也修复到了一定程度，预计对港股影响大于a股。
AI题材炒作上，热门板块开始分化，在上周监管加强后，前期不少AI相关高位股出现大幅回调，机器人和Deepseek一体机方向仍然偏强。整个科技板块仍然是围绕着deepseek同心圆热点不断轮动，但大部分相关股票都经历了多轮炒作处于高估区间，这也是短期存在回调风险的原因。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，但短期调整并不充分，仍然关注中证1000在20天均线的支撑，中期继续看多。
顺周期板块仍然是在等总量政策解除对产能过剩行业和地产周期链条的EPS担忧，两会前或都是消息不断发酵的阶段，昨日地产基建板块开始有异动，但银行板块回落拖累沪深300指数。主要是当前宏观资金面偏紧，在股市活跃背景下债市大幅回落，说明当前市场继续上涨需要央行进一步放松货币。股市主要逻辑仍然是在利率走低背景下的经济企稳，目前尽管财政刺激有预期，但货币端仍然有待宽松落地。沪深300需要等待政策东风，仍然逢低看多。
贵金属
伦敦金盘中持续上探前期高点但仍受到小幅压制，上行的主要原因可能来源于一定的避险需求。美国股市盘中延续了上周五的跌势，进一步加深了市场的市场的恐慌情绪，进一步推动了金价的走高。这一轮美股下行可能受到周三即将公布的英伟达财报预期影响。周内黄金ETF出现了一定程度的回流，这与美债利率出现小幅走低相关，但整体持仓量仍维持低位，这也一定程度上从利率端对金价形成一定推动。针对前期的Comex溢价已经出现明显缓解，后续的库存变化和再次发酵值得关注。
关于关税政策，美国总统特朗普表示木材关税可能于4月2日左右宣布，前期已宣布汽车关税，但鉴于市场已出现一定的“关税政策反应”乏力，未对此形成较大避险情绪走高。美国财长贝森特表示没有重新评估主权财富基金中的黄金储备的计划；如果需要，将取消对俄罗斯的制裁。这一定程度上试图改变市场预期从而降低市场的黄金实物需求。
长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。在大周期上行趋势中，易出现大幅波动，仍需掌握节奏。沪金的底部支撑已经出现抬升，仍维持低位看多的观点，这将受到外盘的推动影响。而外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内美国PCE可能成为市场情绪发酵的重要驱动，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。
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