分析人士：理性看待计价幅度和空间lg...

周一，受中方将对来自加拿大的菜粕加征100%关税消息影响，国内菜粕期货价格大幅上涨，开盘封板。

市场之所以对本次关税消息反应较大，主要因为中国对直接和间接来自加拿大的菜粕依赖程度较高。中州期货农产品分析师吴晓杰告诉期货日报记者，以2024年为例，中国商业菜粕供应量为633万吨，其中来自进口加拿大菜籽压榨得粕和直接进口加拿大菜粕量合计为545万吨，占比达86%。

银河期货农产品分析师陈界正认为，由于当前国内对加菜籽的进口仍然处于反倾销调查状态，菜粕供应渠道明显缩减，在此背景下，菜粕供需将呈现紧张状态。

吴晓杰也认为，虽然目前对加拿大菜籽的反倾销调查还没有公布结果，但相关企业为了降低风险，短期对加拿大菜籽的进口需求必然降低，国内商业菜粕后续供应量将大幅收紧。

事实上，本次反歧视政策题材，在性质上属于偏多逻辑，但投资者也需要理性看待其计价幅度和空间，对题材的解读不可过度情绪化。

中信建投期货油脂油料分析师石丽红分析称，2025年对加菜粕采取的反歧视政策与2019年限制部分加菜籽出口商资质在供应收缩逻辑层面有相似性，可作为本轮菜粕行情的参考。2019年在菜籽进口受限的同时，叠加了中美经贸摩擦升级、美豆弃种等宏观和大豆端题材，与菜粕供需面共振，助推行情上行。目前，菜粕期货主力合约价格已经超过2019年上半年的高点，但豆粕走势却受到巴西收割加速和CNF报价下跌的利空影响，菜粕也难以独善其身。因此，菜粕与豆粕价差有望继续走强，但绝对价格空间可能受到大豆端抑制。

展望后市，陈界正表示，由于菜粕紧张状况难以缓解，大方向仍以寻找其他替代渠道或者减少需求为主，其他替代渠道包括增加其他地区菜籽的进口或者西亚与欧洲地区菜粕的进口，但整体来看，短期难以充分给出增量。从绝对价格来看，近月菜粕期价上涨空间仍然受限，主要受近端大豆到港量较大影响，但从中长期来看，在找到新替代渠道、贸易流充分切换前，菜粕预计整体仍以偏强运行为主。

“对于后续菜粕供应问题，我们也需理性看待。”吴晓杰表示，菜粕主要用于水产饲料，按照国内每年2200万~2400万吨的水产料来看，菜粕年度刚需量约200万吨，月均不足20万吨。因去年四季度国内菜粕进口量大增，目前国内菜粕商业库存充足，约50万吨。考虑到菜粕保质期较短，现货商会积极销售，短期商业供应有保证。

吴晓杰认为，从中期来看，后期菜粕没有新的进口补充，或通过与其他植物蛋白维持高位价差形成替代。植物蛋白间替代性较强，豆粕、棉粕、葵粕等都可以替代菜粕使用，而4月中旬以后巴西大豆即将集中到港，供应量大增，国内豆粕供应充足，或将和菜粕之间形成价差，大量替代菜粕使用。此外，还有国产菜籽压榨得粕，即国产青饼和黄饼，虽然不是菜粕期货交割品，但部分地区有使用青饼和黄饼的习惯，短期对菜粕需求形成替代。长期来看，中加之间菜系贸易流中断之后，国际菜系贸易格局或将重建。

石丽红提示，目前全国菜粕港口库存仍在60万吨以上，短期供应相对宽松，而远期供需受 “加菜籽进口能否恢复”“菜粕的需求弹性” “国产菜饼的替代能力”等因素影响，具备较大悬念，建议投资者理性交易，倾向以品种间套利对冲为主，单边谨慎追多。