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金银期货报告
——基本面多空交织令金价波动加剧
上周公布的数据显示，美联储偏爱的通胀指标PCE价格指数1月温和上升，该数据缓解了一些在通胀上的担忧情绪。不过，美国消费者的支出有所回落，特别是服务支出放缓，可能会加剧对美国消费前景的担忧。此外，美国亚特兰大联邦储备银行上周对美国经济发出警示信号，预计美国第一季度GDP将收缩1.5%。整体上，美国经济忧虑仍存。
图一. 美国个人消费支出和PCE物价指数
数据来源：iFind，中衍期货
利率方面，对美国经济的忧虑带动美债收益率下跌。加上美股出现一定程度的下跌导致避险情绪升温，都推升美债价格上涨。当前，市场预计今年美联储降息三次，降息时间分别为6月、9月和12月。而一周之前，市场还预期美联储今年降息两次。整体上，市场对于美联储降息的预期有所增强。
图二.美联储降息概率
数据来源：Investing，中衍期货
商品方面，上周特朗普表示，原定于3月4日生效的对墨西哥和加拿大的关税将如期实施。4月2日的对等关税计划仍将完全生效。特朗普的最新声明意味着美国政府将全面推进关税措施，市场对于美国加征关税的担忧加深。加元、墨西哥比索、欧元以及人民币汇率均因此下跌，铜价也受到牵连，进而影响黄金的商品属性。
图三. 人民币汇率和LME铜
数据来源：iFind，中衍期货
最后，从持仓数据来看，COMEX黄金期货和期权持仓仍在下降，黄金ETF持仓在上涨一段时间后，近期也出现下降，市场情绪方向偏空。综合来看，虽然美债价格上涨利好黄金，但是铜价格下跌拖累黄金走弱。不过，金价整体上升趋势未被破坏，预计调整后仍有可能上涨。策略上，建议等待回调企稳后偏多思路对待。
图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓
数据来源：iFind，中衍期货
作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）
审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-03-03
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