【铜周报】关税背景叠加冶炼减产预期持续驱动沪铜lg...

宏观：

本周，以特朗普政府关税政策为核心的宏观环境仍是铜的主要驱动，美元指数的趋弱同步支撑铜价格。美国2月CPI同比录得2.8%，为去年11月来新低；环比录得0.2%，为去年10月来新低。核心CPI同比录得3.1%，2021年4月来新低；整体通胀水平低于市场预期。其中住房成本上涨0.3%，几乎贡献了月度CPI涨幅的一半，但明显低于近年来的涨幅。通胀的降温使得市场押注美联储的降息预期，美元指数持续低位震荡对铜价形成支撑。

关税政策：本周特朗普对所有钢铁和铝产品征收25%的关税于3月12日上午生效，并发文表示针对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝额外加征25%的关税，使得市场加深对于贸易战的担忧。虽然最终谈判之后不额外征收加拿大25%的关税，但市场伴随着关税政策的变化出现明显担忧情绪，全球仍存在不确定性，欧盟宣布下月起对价值260亿欧元的美国产品征反制性关税；加拿大将对价值298亿加元的美国商品征收25%的报复性关税；而特朗普表示将对欧盟的反制关税做出回应。全球关税政策不确定性持续驱动铜价，受套利影响，全球实物库存转移至美国，LME铜库存下滑，现货紧缺预期推升价格。

供需：

供给端，原料趋紧预期再次升温，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-15.83美元，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，供给端预期明显受限；刚果作为中国进口的主要增量，伴随着近期的动乱存在一定的原料端限制；

需求端，仍以强预期和弱现实为主趋势。国内电解铜社会库存延续去库，近期铜价重心再度上移，下游消费仍表现有所受抑，但伴随原料端预期受限，因此库存继续下降。宏观环境仍不支撑消费大幅反弹，下游消费疲弱局面尚未明显改善。

结论：

全球原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行，关税政策影响全球贸易方向，导致价格波动加大；需求仍以强预期和弱现实为主，但宏观驱动资金转入实物端也对铜价形成支撑。

风险：需求不及预期；全球流动性风险

下周数据：美国零售销售数据；美国工业产出指数；美联储议息会议及点阵图

1.【卫星数据：全球铜冶炼活动四个月来首次下滑】3月12日（周三），卫星监测数据显示，2月全球铜冶炼活动出现四个月来首次下滑，因全球最大铜冶炼国中国以外的工厂活动减少。Earth-i专门从事观测数据，为其服务追踪占全球产量95%的冶炼厂，并将数据出售给基金经理、交易员和矿商。该公司在一份声明中说，上个月，在监测的全球铜冶炼厂产能中，平均有8.8%处于闲置状态，高于1月份的8.6%。这一变化主要由欧洲、亚洲（不包括中国）和大洋洲推动。Earth-i表示：“尽管如此，冶炼活动依然强劲，与当前的加工精炼费用(TC/RCs)市场状况不相符。”（文华财经编译）

2.美国商务部长卢特尼克：在我们拥有强大的美国工业之前，任何事情都无法阻止对钢铁和铝进口的关税。将把铜（进口）加入到征收关税的行列。（金十数据）

3. 【中国放宽铜出口限制，应对全球市场动荡】据彭博3月12日消息，中国已发放更多许可证，允许铜冶炼厂免税出口精炼铜。此举旨在帮助本土生产商，并增加海外销售。中国铝业位于云南省的铜冶炼子公司表示，其已获批进行所谓的来料加工贸易。另据SMM报道，私营企业广西南国铜业也已获得许可。全球铜市场正面临重大动荡，中国冶炼厂因矿石供应稀缺而盈利能力受损。同时，美国铜价因可能征收关税而飙升。知情人士称两家中国大型冶炼厂计划向LME网络额外交付多达4.5万吨的3月期铜，该数量将不计入企业年度销售计划。此次许可证发放意味着，已有十余家中国冶炼厂获批开展来料加工贸易，即免税出口由进口矿石制成的精炼铜。（上海金属网编译）

4. 【铜陵有色因铜精矿加工费持续下降计划减产精炼铜】中国主要铜冶炼商铜陵有色公司计划削减其精炼铜产量，以应对处于历史低位的铜精矿现货加工费。铜陵的一位消息人士称：“减产的规模不会很小。”，但没有透露更多细节，包括具体减产数字和持续时间。该公司的精炼铜产能为170万吨/年，2023年铜产量为175.63万吨，2024年计划生产精炼铜173万吨，但实际产量尚未公布。该消息人士补充说，铜陵也有可能推迟新铜冶炼项目的投产。该公司最初的目标是今年年中在华东安徽省启动一座50万吨/年的铜冶炼厂，并于10月在中国西北部的内蒙古省启动一座30万吨/年的铜冶炼厂。（阿格斯金属）

5.【中国放宽铜出口限制，应对全球市场动荡】据彭博3月12日消息，中国已发放更多许可证，允许铜冶炼厂免税出口精炼铜。此举旨在帮助本土生产商，并增加海外销售。中国铝业位于云南省的铜冶炼子公司表示，其已获批进行所谓的来料加工贸易。另据SMM报道，私营企业广西南国铜业也已获得许可。全球铜市场正面临重大动荡，中国冶炼厂因矿石供应稀缺而盈利能力受损。同时，美国铜价因可能征收关税而飙升。知情人士称两家中国大型冶炼厂计划向LME网络额外交付多达4.5万吨的3月期铜，该数量将不计入企业年度销售计划。此次许可证发放意味着，已有十余家中国冶炼厂获批开展来料加工贸易，即免税出口由进口矿石制成的精炼铜。（上海金属网编译）