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【铜周报】关税背景叠加冶炼减产预期持续驱动沪铜

2025-03-16 09:05:36
混沌天成期货
混沌天成期货资深分析师
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2025年3月15日 铜

关税背景叠加冶炼减产预期持续驱动沪铜

基本面概述及结论:

宏观:

本周,以特朗普政府关税政策为核心的宏观环境仍是铜的主要驱动,美元指数的趋弱同步支撑铜价格。美国2月CPI同比录得2.8%,为去年11月来新低;环比录得0.2%,为去年10月来新低。核心CPI同比录得3.1%,2021年4月来新低;整体通胀水平低于市场预期。其中住房成本上涨0.3%,几乎贡献了月度CPI涨幅的一半,但明显低于近年来的涨幅。通胀的降温使得市场押注美联储的降息预期,美元指数持续低位震荡对铜价形成支撑。

关税政策:本周特朗普对所有钢铁和铝产品征收25%的关税于3月12日上午生效,并发文表示针对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝额外加征25%的关税,使得市场加深对于贸易战的担忧。虽然最终谈判之后不额外征收加拿大25%的关税,但市场伴随着关税政策的变化出现明显担忧情绪,全球仍存在不确定性,欧盟宣布下月起对价值260亿欧元的美国产品征反制性关税;加拿大将对价值298亿加元的美国商品征收25%的报复性关税;而特朗普表示将对欧盟的反制关税做出回应。全球关税政策不确定性持续驱动铜价,受套利影响,全球实物库存转移至美国,LME铜库存下滑,现货紧缺预期推升价格。

供需:

供给端,原料趋紧预期再次升温,冶炼环境仍较差,现货铜冶炼利费持续下行,最新铜精矿TC下滑至-15.83美元,铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施,抑制铜精矿现货市场继续恶化,供给端预期明显受限;刚果作为中国进口的主要增量,伴随着近期的动乱存在一定的原料端限制;

需求端,仍以强预期和弱现实为主趋势。国内电解铜社会库存延续去库,近期铜价重心再度上移,下游消费仍表现有所受抑,但伴随原料端预期受限,因此库存继续下降。宏观环境仍不支撑消费大幅反弹,下游消费疲弱局面尚未明显改善。

结论:

全球原料趋紧格局保持,冶炼端减产开始出现,供给端压力上行,关税政策影响全球贸易方向,导致价格波动加大;需求仍以强预期和弱现实为主,但宏观驱动资金转入实物端也对铜价形成支撑。

风险:需求不及预期;全球流动性风险

下周数据:美国零售销售数据;美国工业产出指数;美联储议息会议及点阵图

本周铜行业重要消息:

1.【卫星数据:全球铜冶炼活动四个月来首次下滑】3月12日(周三),卫星监测数据显示,2月全球铜冶炼活动出现四个月来首次下滑,因全球最大铜冶炼国中国以外的工厂活动减少。Earth-i专门从事观测数据,为其服务追踪占全球产量95%的冶炼厂,并将数据出售给基金经理、交易员和矿商。该公司在一份声明中说,上个月,在监测的全球铜冶炼厂产能中,平均有8.8%处于闲置状态,高于1月份的8.6%。这一变化主要由欧洲、亚洲(不包括中国)和大洋洲推动。Earth-i表示:“尽管如此,冶炼活动依然强劲,与当前的加工精炼费用(TC/RCs)市场状况不相符。”(文华财经编译)

2.美国商务部长卢特尼克:在我们拥有强大的美国工业之前,任何事情都无法阻止对钢铁和铝进口的关税。将把铜(进口)加入到征收关税的行列。(金十数据)

3. 【中国放宽铜出口限制,应对全球市场动荡】据彭博3月12日消息,中国已发放更多许可证,允许铜冶炼厂免税出口精炼铜。此举旨在帮助本土生产商,并增加海外销售。中国铝业位于云南省的铜冶炼子公司表示,其已获批进行所谓的来料加工贸易。另据SMM报道,私营企业广西南国铜业也已获得许可。全球铜市场正面临重大动荡,中国冶炼厂因矿石供应稀缺而盈利能力受损。同时,美国铜价因可能征收关税而飙升。知情人士称两家中国大型冶炼厂计划向LME网络额外交付多达4.5万吨的3月期铜,该数量将不计入企业年度销售计划。此次许可证发放意味着,已有十余家中国冶炼厂获批开展来料加工贸易,即免税出口由进口矿石制成的精炼铜。(上海金属网编译)

4. 【铜陵有色因铜精矿加工费持续下降计划减产精炼铜】中国主要铜冶炼商铜陵有色公司计划削减其精炼铜产量,以应对处于历史低位的铜精矿现货加工费。铜陵的一位消息人士称:“减产的规模不会很小。”,但没有透露更多细节,包括具体减产数字和持续时间。该公司的精炼铜产能为170万吨/年,2023年铜产量为175.63万吨,2024年计划生产精炼铜173万吨,但实际产量尚未公布。该消息人士补充说,铜陵也有可能推迟新铜冶炼项目的投产。该公司最初的目标是今年年中在华东安徽省启动一座50万吨/年的铜冶炼厂,并于10月在中国西北部的内蒙古省启动一座30万吨/年的铜冶炼厂。(阿格斯金属)

5.【中国放宽铜出口限制,应对全球市场动荡】据彭博3月12日消息,中国已发放更多许可证,允许铜冶炼厂免税出口精炼铜。此举旨在帮助本土生产商,并增加海外销售。中国铝业位于云南省的铜冶炼子公司表示,其已获批进行所谓的来料加工贸易。另据SMM报道,私营企业广西南国铜业也已获得许可。全球铜市场正面临重大动荡,中国冶炼厂因矿石供应稀缺而盈利能力受损。同时,美国铜价因可能征收关税而飙升。知情人士称两家中国大型冶炼厂计划向LME网络额外交付多达4.5万吨的3月期铜,该数量将不计入企业年度销售计划。此次许可证发放意味着,已有十余家中国冶炼厂获批开展来料加工贸易,即免税出口由进口矿石制成的精炼铜。(上海金属网编译)

工业品组

周蜜儿

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关于商品研究提升的三点结论:

第一是要提高研究效率:

要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。

第二是要提升魄力格局:

利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

第三是要树立求真精神:

以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。

混沌天成研究院

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