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期债 顶部或已形成

2025-03-17 10:00:32
期货日报网
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国内市场利率走高,经济稳步复苏,市场信心得到提振,国债价格回落,修复较低的收益率。

国债收益率上升

1月10日,央行发布公告,鉴于近期政府债券市场持续供不应求,中国人民银行决定,2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作,后续将视国债市场供求状况择机恢复。由于政府停止购债,国债价格开始高位回落,直至目前国债期货价格仍然处于大的回调周期之中。

去年四季度以来,随着美国进入加息周期,人民币兑美元出现了贬值。为了保障人民币币值稳定,避免外资流出,加之1月以来国内经济数据回暖,市场对国内经济信心提升,央行的政策重心逐渐转向稳定汇率和降风险。除了停止购债向市场注入流动性之外,央行在开展逆回购和中期借贷便利(MLF)的力度上也有所减弱,此前预期的降准、降息也没有落地,市场流动性逐渐收紧。另外,去年四季度以来,国内制造业、服务业PMI重新站上荣枯线,显示国内经济再次回归扩张阶段,提振市场信心,增加了国内资金需求。央行公布的数据显示,2月国内社会融资规模为22333亿元,同比上升8.2%,自去年12月以来,国内社会融资规模增速呈现稳步上升的态势,这说明国内融资需求开始回暖。

市场资金供应收紧,融资需求则有所回升,这使得国内市场利率在1月中旬开始回升。利率回升迫使国债价格走弱,进而提升国债的收益率。

国内经济稳步复苏

国内的投资数据和消费数据尚未公布,但是从其他数据可以看出,国内经济稳步向好,特别是高新技术产业发展迅速。国家税务总局发布的增值税发票数据显示,2024年10月至2025年2月,全国企业销售收入增速较2024年三季度提高了1.1个百分点。2024年10月至2025年2月,制造业销售收入同比增长3.6%。2024年10月至2025年2月,高技术产业销售收入同比增长10.6%。不过,由于美国加征关税的扰动,国内出口受到了一定的影响。海关总署公布的数据显示,1—2月,国内进出口总额为9093.7亿美元,同比下降2.4%;进口总额为3694.3亿美元,同比下降8.4%;出口总额为5399.4亿美元,增速为2.3%,虽然出口仍然处于正增长,但是增速有所下滑。整体来看,国内经济仍然处于复苏的状态,一批高新技术企业的迅猛发展,为国内经济增长提供了新的增长点,提升了市场信心,市场风险偏好上升,对国债的配置需求有所下降。

后市预测

此轮国债牛市始于2018年,在这7年的大牛市中,国债期货价格出现多次阶段性的回调,但是此次国债期货的回调幅度较大,国债是否已经见顶了呢?一方面,固定利率国债的价格在正常情况下存在上限,因此国债价格不可能持续上涨,目前国债价格已经处于高位,存在回调修复收益率的需求。另一方面,虽然国内经济出现了新的增长点,但是外部环境仍然存在较多的不确定性,市场的避险需求和国内相对宽松的货币环境仍然难以改变。在这种情况下,国债的顶部或已形成,但是大概率呈现长期高位震荡的格局,国债牛市基础并没有被破坏。(作者单位:弘毅物产)

 

来源:期货日报网

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