直播【宏观早评】扩大内需有想象空间，股指最小阻力方向仍是上涨
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宏观&金工早评 | 2025年3月18日
品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报
股 指
昨日股指小幅调整，在上周五突破上涨后，今日股指小幅调整，但上证指数是收红的，主要是前期上涨的金属煤炭、非银、TMT等板块回落，而因为宏观数据好于预期，扩大内需的逻辑继续扩散，地产汽车等相关板块表现较好。
美国经济走弱的逻辑还在发酵，美股资本出逃给国内刺激内需提供了有利的金融环境。央行选择了结构性降息而非全面降准降息来刺激消费、科技等政策方向，因此股债跷跷板对债市不利。刺激内需的生育补贴、消费贷、地产等政策都指向居民加杠杆，因此乘数效应存在一定想象空间。
科技板块上，两会给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，中长期看多。因此目前股市变成内需+科技双双轮驱动，股市上涨题材扩散且广泛，四大股指或没有明显分化。
美国经济走弱“东升西降”外部资金环境下，市场对国内的政策效果倾向往乐观方向去解读，刺激内需带来的居民加杠杆乘数效应，因此有想象空间，股指继续看多。
贵金属
上周受避险情绪和长期货币信用逻辑发酵，纽约期金涨至3000美元关口，创下历史新高，沪金跟随上行触及历史新高。本周开盘贵金属震荡小幅走低，在美国零售销售数据公布后，美元指数走低带动贵金属小幅反弹。
美国2月零售销售月率 0.2%，预期0.6%，前值由-0.90%修正为-1.2%。从分项数据来看建材家具等销售数据同比环比均出现明显下行，主要的增长项保健，食品和无店面零售等。从零售数据来看，伴随着关税政策和利率，美国消费者的消费呈现下行。美国3月NAHB房产市场指数 39（预期42），建筑商信心伴随着政策端的不确定性显著回落，美国房地产市场仍面临较大压力，美国经济数据仍显示疲软 带动美元指数偏弱，并形成对贵金属的支撑。特朗普提名鲍曼担任美联储副主席，鲍曼曾释放出放松金融监管的信号，这将进一步增强市场资金的宽裕并形成对于贵金属的推动。
关税政策方面，全球仍存在不确定性，欧美关税开始出现交手。
彭博社报道显示美国贸易代表格里尔恢复了部分传统的政策流程，向公众征询有关对等关税的意见。这可能代表美国贸易政策可能转向可预测的方向，但全球关税冲突仍未出现明显降温从而支撑贵金属偏强。
地缘政治方面，虽表面全球地缘形势有所放缓，但伴随特朗普政策和逆全球化驱动市场避险情绪明显上行。美军15日开始对也门胡塞武装采取大规模军事行动，美国总统特朗普在社交媒体上表示，胡塞武装任何进一步攻击或报复都将遭到巨大的武力打击。全球地缘形势仍不稳定使得避险需求保持，对贵金属形成支撑。
大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在触及整数关口后行情会出现反复大幅波动，19日美联储议息会议前市场仍处于相对震荡区间，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。
基 差
金工日报
资金日报
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