直播【宏观早评】消费未能接力科技，股指或需要时间调整
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宏观&金工早评 | 2025年3月21日
品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报
股 指
昨日股指震荡调整，沪深300，上证50代表大盘指数回调较多，中证500、中证1000盘中反弹后仍然收阴，两市成交量继续不足1.5万亿。大消费、非银和TMT板块领跌。
市场在美联储会议后或重新计价特朗普政策对非美国家不利影响，美元开始走强。央行选择了结构性降息而非全面降准降息来刺激消费、科技等政策方向，但市场对私人杠杆能否提升较为怀疑，内需逻辑不如前期的科技逻辑顺畅。
科技板块上，两会给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，中证1000中长期看多。但目前成交量回落到1.5万亿以下，不利于题材炒作，因此短期继续向上动能或不足。沪深300后续关键是私人杠杆能否起来，在总量宽松未落地的情况下目前向上动能不足。
贵金属
受美联储放缓缩表的偏鸽表态，叠加避险情绪和长期货币信用逻辑发酵，贵金属价格持续高位震荡，黄金的涨势更显著。
继美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变后；英国央行也维持基准利率在4.5%不变，强调“逐步和谨慎”的宽松路径，但承认国内价格和工资压力减弱，且全球贸易政策与地缘风险加剧；瑞士央行公布3月份利率决议，将政策利率下调25个基点至0.25%。这是瑞士央行连续第五次降息，符合市场预期。全球央行出现一定分化，但即使英美央行未降息，但紧缩预期减弱减缓市场的压制影响。美国初请失业金人数微增至22.3万，低于预期的22.4万，但续请失业金人数升至189.2万，创三个月新高，暗示再就业难度加大，整体就业数据仍面临风险；美国2月成屋销售总数年化 426万户，预期395万户，前值由408万户修正为409万户。但整体季节数据仍处于近几年低位；美元指数维持低位震荡驱动贵金属上行。
关税政策方面，全球仍存在不确定性，美国财政部长贝森特表示，针对各国贸易限制措施的“关税编号”将在4月2日正式生效。15%的国家将占据大部分被征收关税的份额。美国总统特朗普正在行使紧急权力，以提高美国生产关键矿产的能力，行政令将铜和黄金与其他关键矿物名单一并列出。随着对等关税的不断临近，全球关税冲突仍未出现明显降温从而支撑贵金属偏强。
地缘政治方面，虽表面全球地缘形势有所放缓，但伴随特朗普政策和逆全球化驱动市场避险情绪明显上行。自美军15日开始对也门胡塞武装采取大规模军事行动后中东局势再次升温；胡塞武装表示将扩大在以色列的攻击目标；市场消息显示以色列国防军已在加沙地区开始针对性的地面行动。非洲方面近期的动乱局面出现，据福克斯新闻最新报道，刚果金总统齐塞克迪表示，拟用矿产换美国军援以对抗M23。全球地缘形势仍不稳定使得避险需求保持，对贵金属形成支撑。
大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动，在全球走向宽松和债务高企的驱动下，贵金属仍维持低位看多的逻辑。但日内面临美股“三巫日”，将出现集体对现有头寸进行展期或者建立新的头寸的驱动，整体市场在高位区间仍需保持谨慎操作。
基 差
金工日报
资金日报
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