中长期上行趋势未变lg...

3月21日，沪深两市均出现较大跌幅，创业板指数下跌2.17%，上证指数跌破3400点。期指方面，IM2504和IC2504合约也出现明显下跌。

市场下跌的原因主要有三个方面：首先，从技术层面看，3月14日上证指数突破3400点后，沪深两市没有延续放量反弹趋势，而是连续三个交易日呈缩量“十字星”整理态势，说明场内短线资金博弈加剧，且增量资金有限，未能消化短线获利盘压力，特别是前期涨幅较大的机器人、人工智能等板块，这时如果出现调整诱因，很容易造成指数回踩关键点位的情况。

其次，当前虽然我国陆续出台了各类刺激消费、促进资本市场的利好政策，但多数尚未落地实施，短期内很难反映到宏观和微观层面。且A股将迎来年报密集披露期，其间不少机构资金的选股、加仓动作会保持谨慎。在利多政策尚未起效而个股年报披露压力又如达摩克利斯之剑悬在头顶的背景下，指数很容易受短线资金行为扰动。

最后，3月21日是3月合约的最后交易日，该合约投机类多单较多，容易出现集中平仓行为，进而带动期指回落。

笔者认为，股指中长期向上的趋势未变。当前市场震荡回调主要受市场情绪和短期资金扰动，而国内资本市场的长牛逻辑并未发生改变。

2月中下旬以来，美股延续“跌跌不休”态势，并带动全球多数资本市场下行，而国内资本市场并未跟随，A股指数与恒生指数特立独行，逆势而上，背后的主要逻辑在于“东升西降”。

首先，我国的政策优势明显。近年来，欧美西方经济体主要通过收紧货币政策来应对不断攀升的通货膨胀，但今年这些国家普遍面临经济增速不及预期、通胀压力未完全消除的两难局面，其资本市场持续下跌也反映了这一难题的棘手程度。而我国经济的重点是解决需求不足的问题，可以运用“适度宽松的货币政策”“更加积极的财政政策”等手段解决。而且我们的政策目标和政策工具非常统一，且当前通胀水平处于低位，政策实施难度低，政策工具储备多，可以发挥的空间大。港股和A股反弹就反映了市场对政策效果的乐观预期。

其次，特朗普主导的“关税战”“逆全球化”会对全球经济造成一定负面影响，但由于我国制造业产业链完备、产业升级等，受到的影响会更小。具体看，4月2日特朗普的对等关税政策将落地，剑指美国的全球贸易伙伴，无疑会导致各国的贸易成本增加，进一步加大其通胀压力。但由于此前我国高科技等领域已经被美国加征了较高的关税，且上一轮贸易战中中国政府和企业也积累了较多经验，相较其他国家准备更为充分。

最后，资本市场改革红利尚未释放，指数向上的空间打开，有助于市场重心逐步抬高。去年年底中央经济工作会议中除了提到货币政策、财政政策外，还提到要引导“耐心资本”入市，建立健康、多层次的资本市场等多方面政策目标。资本市场作为重要的投融资渠道应当发挥其在产业升级、中小企业科创等方面的重要作用。上周央行货币政策委员会召开第一季度例会，特别提到要“用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定”。 因此，未来我们会看到更多类似鼓励长线资金入市、规范资本市场的相关政策出台。这些资本市场改革红利势必会吸引更多长线资金入市、稳定指数的长期走势。

当然，短期看，投资者仍需关注外部环境的风险。当前国际局势更为复杂，特别是特朗普的外交政策、经济政策加大了全球资本市场波动率，投资者需关注消息面和资金面变化对国内市场的短期影响，操作上不宜追涨杀跌。（作者单位：中国国际期货）