分析人士：红利资产性价比较高lg...

近期，A股市场行情呈“强政策”“弱反应”特征，虽然全国两会期间推出了一系列提振市场信心、促进消费的政策，但股指市场仍维持偏弱调整态势。

“近期股市回调，内因主要是春节假期后股市快速上行，估值不断抬升，当前估值水平已偏高，面临业绩兑现压力；外因是近期特朗普政府对全球进口汽车加征关税，并将于4月2日推出对等关税方案，对全球风险资产形成冲击。”东证期货股指分析师王培丞说。

在南华期货权益与固收研究分析师王映看来，近期股市回调的主要原因是科技股回调和地缘政治担忧发酵。她表示，作为今年以来的交易主线，科技股走势对股指整体走势具有牵引作用，目前利好定价较充分，且交易过热，同时外资受美股反弹、避险情绪升温影响，倾向于流出，在科技板块下行，又没有其他交易主线衔接的背景下，市场活跃度、风险偏好均有所回落。另外，4月2日美国对等关税将实施，今年美国对华输美商品已全面加征20%关税，若进一步加税，对国内经济的压力将进一步加大，因此，市场观望情绪较浓，部分资金撤离使股市承压。

消费政策方面，王映表示，由于股市更多是交易预期，市场对消费相关政策已经进行了预期定价，此外，消费政策与市场预期的直接补贴等有一定的差距，因此市场反应相对平淡。

王培丞认为，消费股表现不如科技股的原因并非预期透支，而在于市场反应滞后。扩内需促消费是我国今年的核心任务之一，政策资源会大幅向该领域倾斜，而前期投资者的关注点在于AI等科技股，带来了较大的宏观预期差，后续如果各项消费数据走强，必然促使预期差收敛，消费股将迎来较好的投资机会。

“整体看，经济复苏动能不足、企业盈利预期承压、海外流动性收紧预期等导致市场出现调整。消费刺激政策效果不明显，部分投资者对政策力度和落地效果持观望态度，但更多是源于居民收入预期不强、消费信心不足等矛盾。从技术层面看，上方压力较大，成交量缩减，很难支撑市场向上突破。”徽商期货研究所分析师李永东说。

此外，近期海外形势复杂，也对国内市场形成较大扰动。“横向看，美国陷入滞胀困境、欧洲面临俄乌谈判僵局、日本经济修复遇阻、东南亚和拉美等新兴市场面临美国关税压力。全球市场均因特朗普反复无常的政策态度而压降风险偏好。而中国市场的确定性相对较强，无论是稳外资、稳外贸政策，还是AI等技术突破，均为全球为数不多的亮点。外资流出面临无处可去的窘境，会发现中国市场是相对高地。”王培丞说。

王映认为，美国降息预期升温以及关税加码一定程度上会令外资流出A股。美联储降息将缓解美国经济衰退压力，吸引外资回流美国市场，不过若我国降准降息预期同步升温，国内乐观情绪将降低外资流出A股的可能。另外，地缘因素对中美经济均有冲击，权益资产下行压力加大，投资者倾向于持币而非持股。

“资金中长期流向仍取决于我国经济的相对韧性与政策确定性。若国内稳增长政策持续发力，推动盈利预期改善，A股仍具备全球配置价值。”李永东说。

王映认为，当前市场交易逻辑一方面围绕国内基本面展开，另一方面，交易主线能驱动结构性行情。国内基本面关注点在于地缘政治风险，行业主线关注点在于资金流动性以及科技相关的研发、业绩等。

王映表示，二季度由于关税政策的不确定性，预计资金整体情绪偏谨慎，或更偏向于高分红行业，投资者可重点关注红利板块，若地缘政治关系缓和，资金将倾向于流入A股，科技概念或再现交易机会。

在李永东看来，当前市场交易逻辑围绕“温和复苏+政策托底”展开，投资者需关注政策效果与经济数据的改善。一方面，重点关注受益于利率下行与防御需求的高股息资产（如电力、银行）；另一方面，关注科技制造行业（如半导体、AI），布局全球产业周期回升。

“当前市场主要体现关税和财报的双重避险逻辑，其间蓝筹股资产将占优，比如上证50、沪深300指数等核心资产因稳健的业绩将跑赢市场。同时，经历下跌后红利资产性价比较高，值得配置。”王培丞表示。