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金银期货报告
——特朗普关税政策给黄金支撑
上周，世界大型企业联合会公布数据显示，美国3月谘商会消费者信心指数降至92.9，明显低于预期94和修正后的前值100.1，创2021年年初以来新低、连续第四个月下滑。同时，美国3月密歇根大学消费者信心指数终值57，不及预期的57.9，初值为57.9。综合来看，在特朗普关税政策的影响下，美国消费者信心在逐步下降，给黄金一定支撑。
图一. 美国消费者信心
数据来源：iFind，中衍期货
此外，美国商务部公布数据显示，美国核心PCE物价指数在2月同比上涨2.79%，为2024年12月以来新高，超过预期的2.7%和前值2.6%。并且3月密歇根大学1年通胀预期终值5%，高于预期的4.9%。值得一提的是，圣路易联储主席穆萨莱姆表示，保持通胀预期稳定至关重要。如果通胀预期失控，美联储可能需要优先实现价格稳定目标，而非兼顾就业目标。整体上，美国通胀预期持续上升可能影响美联储降息节奏。
图二. 美国通胀
数据来源：iFind，中衍期货
上周，美国总统特朗普在白宫在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税。相关措施于4月2日生效。此外，特朗普曾表示于4月2日开始征收对等关税。近期，美国总统特朗普的多位高级经济顾问向他提出了实施新对等关税的计划，根据白宫的说明，特朗普于4月2日作出抉择并宣布相关关税政策的细节。特朗普的关税政策令美国经济政策不确定性指数逐步走高，市场避险需求升温给黄金带来利好。
图三. 美国经济政策不确定性指数
数据来源：iFind，中衍期货
市场情绪方面，黄金ETF持仓增加，COMEX黄金期货净多头持仓下降，显示市场情绪方向不统一。综合来看，特朗普关税政策一方面增强市场避险需求，另一方面打击市场对美国经济的信心都给黄金带来支撑。但是，需要留意美国通胀预期攀升对美联储货币政策的影响。
图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓
数据来源：iFind，中衍期货
作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）
审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-04-02
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