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金银期货报告
——美国关税政策风险给黄金支撑
特朗普实施对等关税政策令市场一度担忧美国对等关税政策影响全球经济，给贵金属和工业金属带来下行压力。不过，仅生效13个小时后，特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策，期限为90天以供谈判。随着特朗普按下暂停键，市场担忧情绪减弱，贵金属和工业金属价格有所上涨。但是，中美之间的贸易战仍在进行，目前双方已经将彼此间的关税上调至100%以上。并且，特朗普暂停实施对等关税是为了国家间贸易谈判，并不是完全放弃。总之，未来美国关税政策不确定依然很强。
图一. COMEX黄金和COMEX铜
数据来源：iFind，中衍期货
此外，特朗普反复无常的关税政策引发投资者对美国国债资产的大幅撤离。上周，美债市场遭遇了史诗级抛售，10年期美债收益率上涨了近50个基点，创下2001年以来的最大涨幅；30年期美债收益率本周更是上涨44个基点，表明市场对长期债券的需求急剧下滑。而黄金作为美债的替代品，或将受益于美债抛售，受到全球央行的青睐。
图二. 美债收益率
数据来源：iFind，中衍期货
美联储方面，上周公布的会议纪要显示，最近一次美联储货币政策会议上，联储决策者一致认为，特朗普政府的关税等政策导致经济不确定很高，因此联储要继续暂停降息。他们担心关税等因素推升通胀的影响会持续更久。当前市场预期今年有150个基点降息空间，降息预期较此前有所减弱。不过，在市场聚焦关税政策的时候，美联储按兵不动的影响有限。
图三. 美联储降息概率
数据来源：Investing，中衍期货
市场情绪方面，黄金ETF持仓增加，COMEX黄金期货净多头持仓下降，显示市场情绪方向不统一。综合来看，美国关税政策带来的不确定性依然给黄金支撑。策略上，建议回调偏多思路对待。
图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓
数据来源：iFind，中衍期货
作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）
审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-04-14
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