直播【能化早评】贸易战进入观察期，油价震荡
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能化早评 | 2025年4月15日
品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
原油
供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，并加速了5月增产到41.1万桶。美俄继续接触谈判，特朗普与伊朗或达成临时协议。特朗普可能于5月访问中东。
需求：美国仍未与任何国家达成协议，但特朗普宣布暂缓不报复的国家90天额外关税并豁免部分对华关税，市场极度悲观情绪出现修复，但中国关税和其它国家10%关税已经生效，贸易战风险仍远未解除，只是市场进入了观察阶段。
库存端：截至2025年4月4日，EIA数据显示商业原油累库255万桶，汽油去库160万桶，馏分油去库354万桶。
观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期市场因为贸易战导致经济衰退的极度悲观预期出现修复，快速反弹后进入震荡阶段，但中美贸易战短期难缓和背景下，风险仍远未解除，原油仍然未摆脱下跌趋势。
PTA/MEG
PX-PTA：
供应端:截止4.14日，PX开工下降至72.5%，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工至75.6%，新增一套装置计划检修。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。
需求端：卓创数据截止4.114，聚酯开工持稳至89.6%，短纤有降负，其他开工仍在回升。终端织造开工持稳至64.26%，订单开工整体转降。终端部分直接外贸订单近期毁单较多，但海外关税缓和后，预计会间接抢出口会增加。
观点：PX预计开始去库，Q2去库格局暂不变，但去库有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX；节后受原油和终端需求崩塌影响，PX、PTA估值继续下降。目前关税暂缓，原油暂稳，可考虑与原油对冲做估值修复，单边风险仍大。
MEG：
供应端：卓创数据，截止4.914日，开工已下降至58.28%，4月检修计划大幅增加。Q2海外预计也将进入检修期，传中东发货已大幅下降，进口有下降预期。
需求端：卓创数据截止4.114，聚酯开工持稳至89.6%，短纤有降负，其他开工仍在回升。终端织造开工持稳至64.26%，订单开工整体转降。终端部分直接外贸订单近期毁单较多，但海外关税缓和后，预计会间接抢出口会增加。
库存端：截至4月14日，隆众数据华东主港库存小幅下降，库存略偏低。
观点：乙二醇正在兑现国内外供应下降，Q2去库格局明确，因MEG进口美国占表需也有3.4%，同时有两套乙烷装置也有停车风险，低库存下维持低多观点；原油反弹关税缓和后，乙二醇相对为板块最强。
橡胶
一.市场观点
原料方面，昨日原料无报价。现货方面，泰标STR20报价1770美元/吨，环比未变；泰混STR20MIX报价14680元/吨，环比+30元/吨。
供给端，进口数据验证3月供给增量。据海关总署，2025年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量76万吨，同比增加17%，1-3月累计进口量218.3万吨，累计同比增加21%。
需求端，整体开工弱势，终端销售受制于高成品库存明显。
库存方面，本周青岛地区小幅去库，幅度不及预期。据隆众资讯统计，截至2025年4月13日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.92万吨，环比上期减少0.15万吨，降幅0.24%。保税区库存8.16万吨，增幅1.76%；一般贸易库存53.76万吨，降幅0.54%。
消息面，国储收储8万吨或10万吨的消息在周二验证，关注成交情况及量价。
总的来说，短期胶价受宏观利空削弱和国储利好支撑偏强运行，但上行空间受制于自身基本面的供强需弱，我们认为本次反弹后还是维持逢高布空思路为主。后续重点关注橡胶自身供给端主产区物候情况，以原料量价验证供给宽松格局。
二.消息与数据
1.机构消息：青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.32个百分点，出库率增加0.71个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.30个百分点，出库率增加0.19个百分点。（隆众资讯）
2.机构消息：4月13日至16日为泰国的传统新年—宋干节假期，节假日休市，合艾原料价格无更新。上周五4月11合艾原料价格，生胶片无价格；泰三烟片64.69（+2.63），田间胶水57.5（+0）；杯胶48.3（+1.35）。单位（泰铢/公斤），以上涨跌幅为相较上一交易日价格涨跌。（橡胶汇）
3.机构消息：2025年一季度中国进口橡胶同比增20.9%。2025年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计76万吨，较2024年同期的65.1万吨增16.7%。2025年一季度整体看中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计218.3万吨，较2024年同期的180.6万吨增20.9%。（海关总署）
4.宏观新闻：法国财长：特朗普暂停关税表明还有谈判的空间。法国财政部长隆巴德表示，特朗普决定暂停许多计划中的进口关税，这证实了美国政府愿意与欧洲达成协议。“这证实了与特朗普政府有谈判的空间，”隆巴德在接受《法兰西西部报》采访时表示。特朗普上周表示，他将暂停对包括欧盟在内的许多贸易伙伴的对等关税。（金十数据）
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1276元/吨，环比上一交易日+3元/吨。近日沙河企业整体产销较前期减弱，市场交投一般，价格灵活，京津唐部分厂家价格小幅提涨。华东市场大稳小动，浙江、山东个别企业价格提涨，涨幅在20-30元/吨，下游在订单及资金影响下入市谨慎难改，操作维持刚需。华中市场近两日拿货情绪较上周略有放缓，价格今日暂稳为主。华南市场部分企业价格上调，多数下游订单一般下，中下游采购原片多数刚需为主。东北区域市场成交重心上行，部分企业出货较高下，提涨探市，当地下游仍受订单影响采购谨慎。西南区域浮法玻璃周末产销有所放缓，部分涨价意向暂难落实，行业主流价格依旧保持平稳整理。周末西北市场交投放缓，目前价格以稳为主，中下游刚需拿货。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，价格窄幅调整，个别企业阴跌，部分企业以稳为主。近期，装置检修企业少，供应提升。企业出货一般，部分企业呈现累库趋势。下游需求不温不火，低价成交为主，重心下移。市场情绪弱，拿货意向不积极。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。
当前矛盾：4、5月份是玻璃的需求小旺季，但终端反馈需求改善不明显，仍偏弱，供需偏宽松，建议逢高空，后市旺季需求略有改善或者国内政策带动盘面上涨也是给出更好的做空机会。
观点：震荡。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：纯碱供需过剩，后市仍有大产能投产，加剧过剩格局。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。
观点：偏空。
甲醇
甲醇：
供应端：截至4.10日，甲醇整体装置开工负荷88.2%，环比升2%，春检因利润高不及预期。海外开工升至74%；伊朗多套装置多数已重启，预计4月装船量大幅增加。
需求端：截止4.10日，下游加权开工升0.2至78.6%。其中MTO开工持稳87.3%，一体化装置检修中，渤化、盛虹4月有检修预期但暂未兑现。传统下游开工降0.4至56.2%，醋酸、甲醛、MTBE等开工转降。
库存：截止4.9日，港口库存降4.6万至56.9万吨；工厂累库0.3至31.4万吨，待发订单上升。
观点：预计诚志即将检修。当前伊朗装置已重启，预计4月下旬进口开始回升，将由去库转累库。目前处于利空等待期，MTO检修利空05，但部分待定，而进口兑现在09上确定性更高，建议反弹空09。假期后主要受能源、宏观间接影响，供需层面尚有支撑，且聚烯烃也有支撑，05不过分看空，09合约仍维持反弹空。
PP
PP日评：
供应端：截至4.14日，PP开工率小升至86%，较去年偏高，同期正常水平。海内外价格仍持稳，出口关闭。
需求端：截至4.10日，节后多数行业外贸订单放缓，行业平均开工持稳50.4%，略高于去年同期。
库存：截止4.14日，周末累库5万吨至79万吨，正常水平。中上游去库较顺利；下游原料、成品库存小升。
预测：PP集中投产也已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；中国进口美国丙烷体量大，且PDH装置占比较高，预计有成本抬升或供应下降支撑。目前震荡区间仍维持7100-7400。
PE
LLDPE日评
供应端：截至4.14日PE开工率小降至88%，开工正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。
需求端：截至4.10日下游制品平均开工率升0.12至41%，较去年同期仍略偏低。农膜开工下降，其他管材、包装膜等开工小幅上升。
库存：截止4.14日，周末累库5万吨至79万吨，正常水平。中上游去库较顺利；下游原料、成品库存小升。
预测：埃克森、宝丰3期、山西新时代已投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。目前受原油、关税及宏观影响，短期风险释放未结束。中国进口美国PE占18%，约总供应的6.5%；同时轻烃进口美国体量大，存在开工下降风险，中期供应有限收缩与制品出口下降博弈，仍偏空。
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第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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