直播【有色早评】印尼特许权使用费率上调落地，镍成本小幅上涨
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有色早评 | 2025年4月17日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
国际铜、沪铜价格再次回升，这主要受到美元指数走弱，市场预期关税风波降温，美联储有望提供流动性和国内政策托底共同驱动。
关税政策尚未落实：美日正在进行关税政策的谈判，尚未出现结果，但特朗普发文表示取得“重大进展”；加拿大总理卡尼：面对美国总统特朗普的威胁，我准备好去战斗，去保护，并建设一个强大的加拿大；据美媒消息，因谈判进展甚微，欧盟预计美国关税将继续维持；关税政策的风险和不确定性仍旧造成了市场的避险情绪升温，涌入黄金的资金上升，甚至开始转向白银的行情。
美联储表态分歧加深，鲍威尔维持鹰派：美联储主席鲍威尔表示，美联储有义务保持通胀预期稳定，关税可能导致经济增长放缓和通胀更加顽固，不要期待美联储出手干预大跌的股市，特朗普政策正不断变化，关税比美联储最高的预估还高。
国内方面：国内GDP一季度同比增长5.4%。消费方面，社零数据同比增长趋势性向好；房地产方面，新开工面积和销售面积同比下滑，但下滑趋势有所减弱；70个大中城市的销售价格指数同比负增长趋势放缓；工业增加值与固定资产投资同比持续回升，制造业受益于本年初抢出口与扩大内需相关政策。综合来看，一季度经济数据中消费、投资、出口数据均有超预期的表现，拉动居民消费的国内大循环战略正在稳中有进的推动着，房地产在需求端略有不足，二三线城市地产价格仍承压，出口二季度将面临来自对等关税的压力。中国公布中国与越南关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明；李强总理表示以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环。宏观环境上主要受到关税驱动，在不确定性带来的风险上行情况下，市场仍偏谨慎，此轮反弹有所受限。
供需方面，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-29美元，面临持续亏损压力。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，供应受限预期有所减弱；需求端开始转变为弱预期而现实需求相对韧性，截至4月10日，国内市场电解铜现货库存27.03万吨，较3日降4.34万吨，较7日降2.99万吨；国内库存仍处于去库之中，一方面周内铜价跌幅明显，下游企业逢低补库积极，市场需求回升明显；另一方面，市场不论国产以及进口货源到货仍不多，仓库入库有限；需求端具备一定韧性。
全球原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行；需求预期具备一定韧性，但仍高度依赖关税政策带来的宏观预期转变，此轮和谈预期是否落地将对市场产生较大影响。在现阶段市场波动加剧的情况下，仍不适宜单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整，但现阶段此轮反弹的驱动正在逐步减弱，关税政策带来的风险性再度上扬，需保持谨慎。
铝
铝 2025.4.17
一、市场观点
特朗普暂缓对等关税，贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，欧盟发声谈判进展甚微，预计美国将维持关税政策，等待美日关税谈判结果，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。鲍威尔称维持观望立场，优先控制通胀，表态整体偏鹰，降息预期下行。
供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，后续仍有23.5万吨产能即将复产。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。
需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比-3.6至99.4万吨。光伏2025年1-2月新增装机39.5GW，同比增7.5%，光伏组件产量1-2月同比增8.7%，电改政策刺激光伏抢装需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。电解铝前15周表观需求累计同比增6.3%。
原料端，海外氧化铝现货大幅下跌，出口需求被抑制难有提振，国内现货价格止跌，部分地区环比小幅上涨。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，随着氧化铝厂压降产能，供应过剩幅度收窄，短期底部出现。
整体来看，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击，鲍威尔表态整体偏鹰，降息预期下行，铝价震荡运行，短期建议观望为主。随着氧化铝厂压降产能，供应过剩幅度收窄，现货止跌回升，短期底部出现，但向上驱动不足，短期可离场观望，给出空间后可继续进场做空。
二、消息面
1.【WBMS：2025年2月全球原铝供应过剩2.34万吨】4月16日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年2月，全球原铝产量为568.46万吨，消费量为566.13万吨，供应过剩2.34万吨。2025年1-2月，全球原铝产量为1,179.91万吨，消费量为1,161.24万吨，供应过剩18.66万吨。（文华财经编译）
2.【力拓公布2025年第一季度生产业绩】当地时间4月16日，力拓（Rio Tinto）公布2025年第一季度生产业绩。报告显示，2025年第一季度，力拓矿产铜产量为21万吨，同比增长16%，环比减少8%；铝土矿产量为1500万吨，同比增长12%，环比减少3%；氧化铝产量为190万吨，同比增长3%，环比减少4%；原铝产量为83万吨，同比基本持平，环比减少1%；皮尔巴拉铁矿产量为6980万吨，同比减少10%，环比减少19%。2025年产量指导目标保持不变：矿产铜78-85万吨，铝土矿5700-5900万吨，氧化铝740-780万吨，原铝325-345万吨。详见！（力拓集团）
3.【上期所同意河南神火煤电股份有限公司、青海百河铝业有限责任公司等4家注册企业变更产品标识】近期，我所收到河南神火煤电股份有限公司、青海百河铝业有限责任公司、广西金川有色金属有限公司、青海桥头铝电股份有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意河南神火煤电股份有限公司生产的“如固”牌铝锭、青海百河铝业有限责任公司生产的“BHL”牌铝锭、广西金川有色金属有限公司生产的“JNMC”牌阴极铜、青海桥头铝电股份有限公司生产的“桥铝”牌铝锭变更产品标识。二、自公告之日起，上述产品可用于我所相关期货合约的履约交割。详见！（上海期货交易所）
4.【几内亚将制定本国铝土矿价格指数】据外媒报道，全球最大铝土矿生产国几内亚将实施其本国的铝土矿价格指数作为官方价格，计划于2025年底实施。这项举措旨在遏制低转让定价行为，这些行为历史上曾导致国内丰富的铝土矿储量价值大幅缩水。价格指数将确保更高的透明度，使出口价值与全球市场实际保持一致，并增加国家收入。该指数将使几内亚从价格接受者转变为价格制定者。随着全球铝需求的激增，这一转变既及时又具有战略意义。（有色宝编译）
5.【61美元/吨高收费恐成LME香港仓库运营持续的"拦路虎"】外媒4月15日消息，伦敦金属交易所(LME)正式批准在香港设立首批四个仓库，预计7月15日投入运营。这是港交所2012年收购LME后一直追求的战略目标，旨在更好地对接中国大陆这一全球最大金属消费市场。然而，香港高昂的运营成本引发担忧——铜仓储费定为61美元/吨，较新加坡高出20%。LME首席执行官马修·张伯伦表示，香港将成为"服务亚洲的重要全球金属枢纽"
锌
锌 2025.4.17
一、市场观点
特朗普暂缓对等关税，贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，欧盟发声谈判进展甚微，预计美国将维持关税政策，等待美日关税谈判结果，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。鲍威尔称维持观望立场，优先控制通胀，表态整体偏鹰，降息预期下行。
供给端，节后国产锌精矿TC延续上行，周环比持平至3450元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.2至8.9万吨，社库仍处同期低位。Lme库存环比激增70%至19.1万吨。
总体来说，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击，鲍威尔表态整体偏鹰，降息预期下行。国产精矿TC环比上行，国内炼厂复产预期加强，供给有增量预期，国内社库同期低位，海外库存激增打压锌价，逢高可轻仓试空。
二、消息面
1.【WBMS：2025年2月全球锌市供应过剩1.66万吨】4月16日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年2月，全球锌板产量为112.45万吨，消费量为110.79万吨，供应过剩1.66万吨。2025年1-2月，全球锌板产量为225.30万吨，消费量为222.75万吨，供应过剩2.55万吨。2025年2月，全球锌矿产量为98.40万吨。2025年1-2月，全球锌矿产量为196.3983万吨。（文华财经编译）
镍
镍 2025.04.17
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价124140元/吨，涨幅0.41%。夜盘主力合约收盘价125690元/吨，涨幅0.72%。金川镍升贴水-50至2850元/吨，进口镍升贴水维持225元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-2.44至-213.14美元/吨。
宏观方面，昨夜鲍威尔讲话偏鹰，基本金属维持震荡格局。
供应端，印尼矿业特许权使用费的上调公布，冰镍上调幅度低于预期1个百分点，其余部分符合预期，测算精炼镍成本上涨约330美元/吨。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。
需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。
综合来看，原料端，印尼矿业特许权使用费上调政策落地，镍成本上涨幅度略低于预期。随着斋月的结束，当地镍矿偏紧的格局有望缓解，镍矿内贸价开始出现回落迹象，但由于当地雨季持续时间超预期，矿价回落的节奏或偏缓。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，LME镍维持高库存。镍价处于超跌反弹的趋势中，目前沪镍接近反弹至关税前区间中部位置，而镍供需过剩格局未扭转，原料成本上涨幅度有限，后续反弹空间受限。短期关注印尼产业政策方向，以及宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【WBMS：2025年2月全球精炼镍供应过剩0.41万吨】4月16日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年2月，全球精炼镍产量为31.93万吨，消费量为31.51万吨，供应过剩约0.41万吨。2025年1-2月，全球精炼镍产量为63.85万吨，消费量为63.02万吨，供应过剩0.83万吨。2025年2月，全球镍矿产量为32.70吨。2025年1-2月，全球镍矿产量为66.05万吨。（文华财经）
2、【ESDM：印尼新的矿产和煤炭特许权使用费率于4月26日生效】据外媒报道，印尼能源与矿产资源部（ESDM）副部长Yuliot Tanjung周二称，矿产和煤炭特许权使用费率的调整将于2025年4月26日生效。新的特许权使用费率规则将在2025年政府条例 (PP) 第18号中规定，该条例涉及煤炭开采业务；其他政策将按照2025年PP号第19号关于能源和矿产资源部适用的非税国家收入类型和关税的规定进行规定。相较此前的建议案，新法案中镍产品特许权使用费增加了对镍金属的1.5%的税费。需要补充的是，法案执行对象仍是持有采矿许可证的运营人，不持有采矿许可证的冶炼厂不在执行对象范围之内。（我的钢铁网）
3、【行业协会呼吁印尼政府重新评估新的镍矿使用费规则】4月16日（周三），印尼镍矿商协会（APNI）秘书长Meidy Katrin表示，该协会呼吁政府重新评估一项对镍矿石和镍产品征收更高特许权使用费的新规定。Meidy称，新的特许权使用费将给已经在努力应对成本上涨的矿商带来负担。她在一份声明中要求推迟新规实施，“APNI理解该政策已经正式领布，但希望政府仍能为对话开辟空间。”Meidy指出，根据新规定，印尼将对镍矿征收14%至19%的特许权使用费，高于目前10%的固定费率；对镍生铁将征收5%至7%的特许权使用费。她补充说，新规定自4月11日签署之日起15天后生效。（文华财经编）
不锈钢
不锈钢 2025.04.17
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价12820元/吨，涨幅-0.08%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12845元/吨，涨幅0.04%。无锡现货基差升水-45至635元/吨；主力合约持仓+2395至134072手；仓单-3380至188184吨。
原料端，昨日高镍生铁指数-1.65至992.12元/镍点，印尼镍铁税率未上升，镍矿税率涨幅符合预期，在下游价格以及镍矿逐渐宽松的预期压制下，镍铁价格不断回落。
供应端，3月国内43家不锈钢厂粗钢 产量351.21万吨，4月排产353.14万吨。不锈钢的供应仍维持高位。
需求端，在美国关税政策影响下，现货市场观望情绪较浓，近期随着关税的暂缓，价格有所企稳，成交仍相对冷清。
整体而言，当前宏观因素占据主导，关税引发贸易战至衰退风险上升，不锈钢需求预期走弱。短期政策的缓和带来钢价的企稳。但后续来看，宏观风险未完全解除。供需层面，不锈钢原料端，印尼特许权使用费涨幅符合预期，镍矿端成本小幅上涨，镍铁税率不变。供应端国内新增产能不断释放下，排产仍不断提升，需求端银四实际需求仍偏弱，海外需求预期下降，供需过剩压力较大，此外原料端成本支撑下移，预计价格反弹空间有限。后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【越南甬金发力，台湾地区不锈钢价格防线松动】综合台媒2025年4月16日消息，受多重因素影响，中国台湾地区不锈钢市场近期呈现下行调整态势。据行业监测数据显示，越南甬金 304/2B 冷轧不锈钢最新对台报价已调整至CFR1880-1910美元/吨区间。受新台币汇率走强影响，进口到岸成本预估下探至62300新台币/吨（含入仓费）。由于市场普遍预期钢厂 5 月盘价存在下调空间，当前采购方普遍持谨慎观望态度。（51bxg）
碳酸锂
碳酸锂 2025.04.17
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约收盘价70420元/吨，涨幅-0.23%，加权指数收盘价70675元/吨，涨幅-0.37%；交易所仓单数量-21至29262手；主力合约持仓量-10830至101581手；电池级碳酸锂现货报价维持70750元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持69250元/吨；港口锂辉石现货CIF报价维持809美元/吨。
供应端，国内碳酸锂周度产量回升至1.80万吨，碳酸锂冶炼产量延续回升趋势，产量绝对水平仍偏高，供应压力维持。
需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。
库存方面，国内碳酸锂周度库存维持累库，总库存13.10万吨，环比上涨0.16万吨。仓单继续回升至2.93万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。
目前美国关税政策不确定性仍存，在关税暂缓期间市场情绪缓和，碳酸锂盘面与现货价格企稳。但从供需层面来看，短期碳酸锂维持过剩格局，产量上涨，需求预期增速下滑，库存累库，供需仍待匹配，原料价格回落，碳酸锂价格承压，反弹空间有限。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象，预计碳酸锂价格仍是震荡探底的趋势。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。
二、消息与数据
1、【宁德时代回应动力电池新国标：需要全行业共同努力完成】工信部组织制定的强制性国家标准——《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB38031-2025）近日发布。此次新国标在全球首次提出，要求电池“因内短路发生热失控后，不起火、不爆炸”。宁德时代回应记者表示，这需要车企和电池厂商共同努力来完成。早在2020年，宁德时代就提出并量产搭载第一代无热扩散（NP）技术的电池，实现不起火不爆炸，提前6年满足新国标的要求提升。目前，宁德时代还在持续迭代NP技术，包括可实现高压与烟气主动分离的NP2.0，和能做到“热失控不冒烟”的NP3.0。（贝壳财经）
2、【天赐材料回应公司美国项目进展】天赐材料在机构调研中回应公司美国项目的进展，2025年1月，公司与Honeywell签署合作协议，共同组建合资公司，旨在加速电解液及六氟磷酸锂在北美市场的规模化生产。双方将共同投资建设电解液及六氟磷酸锂项目，目前该项目处于前期准备阶段。德州天赐计划建设的年产20万吨电解液项目，前期已完成土地购置，正在推进工厂设计及相关环评手续。（天赐材料）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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