直播【宏观早评】特朗普表态反转，避险情绪退潮
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宏观&金工早评 | 2025年4月23日
品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报
股 指
美国贸易战口风缓和，股指继续震荡偏强
昨日股指继续震荡，上证50小幅收阳，其余小幅收阴。两市成交量1.09万亿仍然偏低迷。
贸易战进入观察期，美国放出缓和口风，特朗普称对华关税将大幅降低，但关税已经生效，对现实的影响将逐渐体现，央行支持股市的结构性货币工具和公司回购加码，但货币和财政增量政策的出台也比较谨慎，而出口和社融数据均表明一季度稳中向好，因此政策也处于观察阶段。
当前高层会议反复强调稳股市，而实际经济数据不差，因此市场风偏回升，但缺少主线，资金仍在红利板块和自主可控间反复摇摆。在持续托底之下，股指仍然是适合逢低买而非追高，等待更多关税对冲政策落地。
贵金属
日内贵金属冲高回落，主要因为避险情绪的显著变动，日盘时间市场还在受到特朗普关于干涉美联储独立性和强硬关税政策的驱动，夜盘时间特朗普的显著态度反转使得市场乐观预期抬升，高溢价的避险资产遭到了止盈，贵金属特别是黄金显著回落。
关税政策出现乐观预期：市场消息表示美国财长贝森特在摩根大通对投资者的闭门会议上表示，美国对中国商品征收145%的关税，中国对美国商品征收125%的关税，这种现状是不可持续的，并称“不久的将来”将出现降级，将让市场 “松一口气”；白宫新闻秘书莱维特在新闻发布会上表示，特朗普正在为与中国达成贸易协议奠定基础，与中国的关系正在朝着正确的方向推进；特朗普表示美国对中国的关税将由当前145%的水平“大幅”下降，关税也不会降到零。中国将对最终的关税税率非常满意，其希望美元保持作为全球储备货币的地位。；美国财长贝森特表示忙于与印度、韩国、日本、澳大利亚达成贸易协议，但据悉不会很快达成协议；副总统万斯成为贸易谈判的“主要执行者”，以加快与印度和其他盟友的协议；一系列的表态显示出特朗普政府端的缓和乐观预期从而使得市场的避险情绪显著回落。
美联储表态维持，但特朗普缓和干涉美联储独立性：美联储-卡什卡利表示关税会导致通胀预期失控，不再有贸易逆差意味着美国不再是最佳投资地，美国联邦基金期货回落，12月合约下跌9个点，暗示美联储年底前将降息80个基点；特朗普表示尽管对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但无意解雇鲍威尔；这一定程度上缓解了市场所谓对于干涉美联储独立性的担忧。
现阶段，鉴于市场定价特朗普政府的关税缓和预期，前期高度溢价的贵金属出现回调，后期需等待风险点再入场。在市场波动加剧的情况下，而非趋势上行行情，只是源于特朗普态度的转变交易，在未出现实质进展时，其表态易发生发转，而实际经济在当前关税下一定程度已经受到影响，仍不适宜单方向驱动，后续根据流动性和关税表态变化及时调整。
国 债
今日国债收红，TL涨幅最高，主连收涨0.50%，T/TF/TS主连分别收涨0.17%/0.07%/0.01%。
今日逆回购实现净投放560亿，截至今日央行已连续四个工作日货币净投放，流动性偏宽松。资金方面，银行间回购利率DR001与DR007回升6/2bps，短期资金需求出现上行。美元信用在美国逆全球化和关税战持续升级的背景下严重受损，美债收益率连续下行，而避险情绪却持续升温，资金出逃美元资产后部分流向中债，长债与超长债的期限收益优势凸显。股市今日涨幅收窄，海外关税谈判陷入僵局，红利股是今日主线，市场风险偏好出现下行。
后续关税战持续下，海外需求收缩仍将冲击国内二季度经济基本面，四月底政治局会议或将是最近重要的政策窗口期，财政+货币的政策组合拳有待落地。货币政策的进一步宽松将利好国债走牛，由于一季度经济企稳增长，当前大面积降息紧迫程度不高，市场更加关注降准优先落地。短期内长债和超长债仍面临供给上升和降息预期减弱的压力。
重点消息：1）财政部宣布2025年超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债将于4月24日同日开启发行。此次发行旨在重点支持“两新”“两重”政策的快速落地，以加速释放国内投资和消费需求；2）银行业理财登记托管中心最新数据显示，截至2025年一季度末，我国银行理财产品存续规模29.14万亿元，同比增长9.41%。
基 差
金工日报
资金日报
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