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金银期货报告
——避险情绪回落给黄金压力
当地时间4月23日，《华尔街日报》援引知情人士独家报道称，特朗普政府正考虑大幅削减对中国进口商品征收的高额关税，在某些情况下削减幅度超过一半，此举旨在缓解中美之间的紧张关系，这种紧张关系当前已经扰乱了全球贸易和投资活动。此外，美国总统特朗普还表示，尽管他仍对美联储未能更迅速地降息感到不满，但他无意解雇鲍威尔。受此影响，市场避险情绪减弱，给黄金带来一定压力。
图一. 美国经济不确定性指数和VIX指数
数据来源：iFind，中衍期货
此外，美联储理事沃勒表示，如果特朗普政府重新实施激进的关税政策，企业可能会开始裁员，而如果失业率显著上升，他将支持降息。一旦看到劳动力市场出现严重恶化，预计会有更多、更快的降息。沃勒的鸽派言论增强市场降息预期。目前，市场预计美联储最早6月份开始降息，今年可能有100基点的降息空间。美联储降息预期增强限制黄金跌幅。
图二. 美联储降息概率
数据来源：Investing，中衍期货
市场情绪方面，黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓均下降，显示市场情绪方向偏空。综合来看，特朗普态度软化虽然导致避险情绪回落给黄金压力，但是美联储降息预期增强限制黄金跌幅。策略上，建议回调偏多思路对待。
图三. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓
数据来源：iFind，中衍期货
作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）
审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-04-28
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