【农产品早评】棕榈油：原油暴涨和USDA利多报告带动价格上行lg...

一.市场观点

现货方面，昨日全国均价为15.65元/kg，环比变化-0.38%。主力合约LH2503报价12940元/吨，环比+1.53%。

供给端，昨日市场整体供应充足，节前各端口有加速出栏的迹象。

需求端，昨日据屠企计划量来看消费有所减量，或是部分地区存在外来人员返乡导致的需求减量。今日根据机构预测，颓势或将维持。

盘面上，期现再次分歧，盘面全面反弹，而现货偏弱调整。近期期现分歧较大的原因主要是估值修复。前期对03定价是以成本为基准，市场预估1月现货价格或在14.5附近震荡。而目前接近1月中旬，现货价格维持在15.5附近，故而盘面存在成本定价向现货定价修基差的驱动。

总的来说，当前生猪供应在节前或偏大，需求亦将对应一部分节前备货的增量，供需双增下市场博弈仍较为激烈。从目前现货定价来看，终端需求比我们预计的要稍好，在供压较大的情况下市场仍接受养殖端的高价出猪，节前现货破位下跌的可能性或不大。

技术上，这段时间建议观望，等待节后现货向下修复完毕后再评估合约估值是否带来机会；3-5反套策略终止，目前没有看到3月供需差必大于5月的验证逻辑。

二.消息与数据

1.机构消息：北方采购状态出现分歧，东北充裕状态下有明显偏弱判断，河南出现压价阻力，阶段调整难度偏大；南方市场整体供应充足，价格表现上支撑因素有限。（涌益咨询）

2.机构消息：近期宰量表现偏弱，北方存在销售阻力，部分缩量调整，部分触及阶段底部，季节性及返乡地销等因素刚需支撑明显；南方消费区域调整，大城市受院校放假及务工人员返乡有减量动作，流入区域如广西消费好转。（涌益咨询）

3.官方新闻：春节猪肉市场需求旺盛，多方协作确保供应充足稳定。春节临近，市场对于猪肉的需求量逐渐增大。在重庆，目前生猪存栏高，屠宰量大，春节期间猪肉供应充足。（央视网）

4.机构分析：上周末猪价偏弱为主 但跌势放缓 短期价格有阶段性反弹回涨机会存在。  周末猪价偏弱震荡为主，但跌幅受限制。市场供应充足，而消费需求疲软，基本面整体偏空。不过春节临近，养殖端情绪有所变化，出栏节奏放缓，局部屠企采购难度有增。市场博弈，短期猪价或窄幅震荡为主。(饲料工业信息网)

夜盘棕榈油05下跌60，日盘棕榈油05上涨2.75%，收盘8758。USDA在1月供需报告中把美豆库存从4.7亿蒲下调至3.8，报告利多油脂油料，棕榈油跟随上涨。美国宣布对俄罗斯石油新一轮制裁，国际原油价格暴涨，棕榈油部分消费来自于生物柴油行业，原油价格上涨带动棕榈油跟随上涨。现货基差下跌，天津1492（-14），山东1352（-54），江苏1202（-34），广东1122（-34）。截止上周五棕榈油库存50.12万吨，环比减少0.05万吨。

供给端：马来12月MPOB报告中产量环比减少8%至148.7万吨。东南亚棕榈油季节性减产，供给没有压力。

需求端：印尼生物柴油B40非PSO政策还未落地，市场在震荡中等待政策进一步清晰。

观点：原油上涨将抬升棕榈油的价格中心，棕榈油自身仍然处于供需偏紧的基本面中。预计棕榈油将在高位偏强运行。

菜油：

夜盘菜油05下跌21，日盘菜油05上涨2.58%收盘8960。USDA公布的1月供需报告利多油脂油料，菜油跟随上涨。现货基差，广东10（-45），广西-60（-5），江苏80（55），福建70（-5）。截止上周华东油厂库存38.38万吨，环比增加0.75万吨。

供给端：国内菜籽库存偏高，仍然有去库存压力。远期随着菜籽进口减少预计供应压力缓解。全球菜籽年度因为欧盟和加拿大减产，菜籽期末库存同比下降。

需求端：春节是餐饮消费和食用油需求旺季，关注今年节日餐饮消费情况。

观点：国内菜籽现货供应偏大，全球菜籽减产。弱现实，强预期。在底部寻找很低做多的机会。

豆油：

夜盘豆油05下跌4，日盘豆油05上涨2.16%。USDA发布1月供需报告，下调美豆单产至50.7，美豆库存跟随下调至3.8亿蒲，低于市场预期的4.6亿蒲。报告利多豆油，报告公布之后美豆油上涨7.6%，国内豆油跟随上涨。现货基差，福建594（2），广东574（2），江苏444（22），山东404（2），天津244（2）。截止上周油厂豆油库存89.4万吨，环比减少3.85万吨。

供给端：美国大豆供应压力边际改善，但是预期其期末库存仍然是3年最高。南美降雨增加，天气担忧的问题逐渐解除，仍然维持丰产预期。大豆仍然是供应偏大的格局。

需求端：美豆油生物柴油政策存在不确定性，需要等待特朗普上台至拟定后期政策。国内豆油需求在春节期间将增加。

观点：原油上涨支撑油脂板块，USDA报告利多不该全球大豆宽松格局。预计豆油在底部震荡等待新的驱动。

豆粕：

夜盘豆粕05上涨6元，日盘豆粕05上涨3.08%。USDA在1月报告中意外下调美豆单产 1蒲式耳至50.7，美豆库存相应下调至3.8亿蒲式耳，12月报告预估为4.7亿蒲式耳。报告利多美豆，豆粕受到成本端推送上涨。现货基差，广东219（-2），江苏229（28），山东229（28），天津279（38）。

供给端：美豆单产下调，但是美豆库存仍然为三年最高。国内二三季度大豆的供应主要来自南美，近期南美降雨预报增加，增产的预期没有改变。大豆宽松的格局仍然延续。

需求端：饲料企业还处于备货期，养殖端库存偏低需要补库。临近春节下游提货增加以满足节日需求。截止上周五豆粕库存56万吨，环比减少5万吨。

观点：全球大豆宽松格局没有改变，美豆意外下调产量空头平仓离场导致阶段性反弹。预计豆粕在2600-2800区间震荡。

菜粕：

夜盘菜粕05上涨7元，日盘菜粕05合约上涨3.87%。USDA1月报告利多大豆和豆粕，菜粕在空头减仓下亦跟随上涨。菜粕基差，华东-179（-28），福建-119（-18），广东-119（2），广西-139（2）。

供给端：国内油厂菜籽库存66万吨，环比减少1万吨。菜籽库存仍然处于历史同期最高水平。全球菜籽减产导致24-25年度结转库存同比下降。

需求端：冬天水产需求偏弱，豆粕大量供应对菜粕需求形成挤占。

观点：现货库存偏大，现货负基差帮助去库存。远期有菜籽减产预期支撑。预计菜粕在底部震荡。

红枣：新疆产区灰枣收购结束，部分内地客商灰枣采购不足采购骏枣补充库存；河北崔尔庄市场停车区到货10余车，部分持货商报价上调0.10-0.20元/公斤，一般货价格松动，年前备货接近尾声，加工厂及物流陆续停工； 广东如意坊市场到货8车，到货质量相对较好，区间价格小幅上调0.20-0.30元/公斤，超特13.00-15.00元/公斤，特级11.00-12.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，二级7.50-8.00元/公斤，早市成交在3车左右；目前产区收购结束，销区年前最后一波备货，整体价格持续上涨动力不足，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。

纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6500元/吨（+50），俄针5900元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4750元/吨（0）；针阔叶浆价差1750元/吨（+50），市场交投情绪相对一般；白卡纸市场随着下游订单完工，业者出货逐渐减少，部分中小纸厂春节假期前后有停机检修计划，大厂多计划保持正常开工；生活用纸市场场内加工厂原纸拿货理性，终端需求表现一般；文化用纸停产企业暂未复产，终端消费无明显支撑，供需双淡局面维持；国内针叶浆整体库存不高，外盘美金价格上涨，旺季来临，下游补库有一定支撑，维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。