混沌天成期货

宏观&金工早评 | 2024年9月24日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 A股震荡走强，沪深指数分别收涨+0.44%和+0.1%；全A成交金额5500亿，持续缩量。 1、市场关注度比较大的14日逆回购利率调降10bp，意义不大。一般不会用14天逆回购这个货币工具，当前面临3季度银行考核，再加上即将到来的国庆长假，央行投放14天逆回购来平稳季末流动性；今年7月7天逆回购利率下调了10bp，14天没动，这次重启14天逆回购相当于补降利率，整体而言没太大意义，周三的MLF大概率维持当前利率续作。 2、早盘国家发展改革委新闻发布会介绍两新政策，没有超预期，只是在陈述过去一段时间的效果。明天上午国新办新闻发布会，市场关注度较高，有一定期待。 3、行情上，美联储降息后，虽然A股表现略差于港股，但上证走出一波四连阳；背后一是因为人民币汇率回升的背景下资金净流出的压力减小，另外在2700点GJD托底的力量有所转强。当前在政策出现转向前（万亿级别的增量财政/50bp以上的降息/社会保障福利、再城镇化等政策新框架的落地），对指数见底后的反弹相对保守，底部博弈反弹的性价比不高。 贵金属 美国9月标普

【宏观早评】美国降息预期叠加偏弱PMI，黄金再创新高，金银出现分化

Elaine

CFTC：截止9月17日当周COMEX白银期货和期权持仓报告

CFTC：截止9月17日当周COMEX白银期货持仓报告

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9月24日 9月中旬流通领域重要生产资料市场价格公布 点评：9月24日9:30，国家统计局将公布9月中旬流通领域重要生产资料市场价格，包括黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品的价格。 美国公布9月谘商会消费者信心指数 点评：9月24日22:00，美国谘商会将公布9月谘商会消费者信心指数。预期美国9月谘商会消费者信心指数为102.9，前值为103.3。如果美国9月谘商会消费者信心指数小幅低于前值，将轻度抑制有色金属、原油及相关期货上涨。 澳洲联储公布利率决议 点评：9月24日12:30，澳洲联储将公布利率决议。当日13:30，澳洲联储主席布洛克将召开货币政策新闻发布会。预期澳大利亚9月现金利率为4.15%，前值为4.35%。 9月25日 美国公布8月新屋销售数据 点评：9月25日22:00，美国商务部将公布8月新屋销售数据。预期8月季调后新屋销售年化总数为70万户，前值为73.9万户。如果美国8月季调后新屋销售年化总数低于前值，将抑制有色金属期货上涨，但是将有助于黄金和白银期货上涨。 美国公布截至9月2

本周热点前瞻

宏观&金工早评 | 2024年9月20日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 A股低开高走，沪深指数分别收涨+0.69%和+1.19%，全A成交量6300亿。 在“鸽派降息偏鹰点阵图和鹰派表述”下，虽然美联储首次降息就降50bp，但并没有引发进一步的衰退担忧，市场已经全面转向软着陆交易。对A股的影响分两方面来看，1）没有硬着陆风险的话，基本面上并不会对A股形成利空，相当于外需会带动出口维持刚性。2）美国降息对A股的传导，从增量资金的角度来讲偏悲观，美联储降息只是代表资金成本降低，且这个资金成本降低的节奏会偏慢（鲍威尔也表示本次50bp的降息只是预防性的，不代表远期的降息步长），这种情况下只有国内资产的预期回报有显著改善才会吸引全球资金流入，但国内当前核心矛盾没有解决的情况下，风险资产的预期回报率也很难有起色。从政策的角度来讲相对乐观，美国降息落地后，人民币汇率升值，国内财政和货币政策空间打开，盘中也有消息传周五降息20bp，存量房贷利率加速落地的消息，具体落地情况可以进一步观察。 行情上，今天走的比昨天强很多，债被带下来了，成交放量了，如果明天有降息跟上的话偏向于认为指数确定阶段性

【宏观早评】美联储降息带动国内政策预期，股债转向

北京时间9月19日凌晨2：00，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%~5.50%降至4.75%~5.0%，降幅50个基点，这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来的首次降息。 自今年年初以来，市场开始交易美联储降息，随后不断被推迟，如今终于迎来了降息，并且是降息50个基点。虽然本次降息幅度略超市场预期，但是中秋节期间海外市场已经开始由25个基点向50个基点切换，整体市场氛围较好，贵金属和美股均呈现上行态势，外盘金价一度站上2600美元/盎司。 美联储降息消息公布后，美元指数、美股和贵金属均呈现冲高回落态势。我们认为，短期市场的下挫可以定义为前期的多头获利了结。整体上，美国通胀数据向好叠加经济数据走弱迫使本次美联储加速降息。一方面，8月通胀超预期改善一定程度上给予了美联储加速降息的动力；另一方面，非农数据连续数月不及市场预期叠加历史非农数据向下修正，失业率也由年初的3.7%上升至4.2%，这些数据均显示出了美国经济疲软。美联储货币政策的主要目标是抗通胀和稳就业，而现在政策开始由抗通胀向稳经济倾斜。 图为COMEX黄金和美元指数走势 美联储本轮降息

黄金 谨防回落风险

宏观&金工早评 | 2024年9月19日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 股指午后拉升，沪深指数分别收涨+0.49%和+0.11%，全A成交量4800亿。 1、周末全面走弱的经济数据、除了政府债外低迷的社融数据、进一步回落的M1-M2剪刀差、高频方面9月前两周全面回落二手房成交数据都在进一步削弱基本面的预期，导致了今天债高开股指震荡低开的盘面。午后GJD大幅买入指数ETF，带动沪指在临近前低点企稳反弹，但依然缺乏明确的做多驱动，盘后发改委发布公告9月19日下午召开新闻发布会，但这种临时会议很难有调动市场预期的表态。 2、美联储降息50bp，点阵图预计全年100bp降息，不排除降125bp；9月SEP下调PCE和GDP预期，上调失业率预期；市场整体往衰退交易靠拢，美股和comex铜在降息结果出现后迅速回落，美国走衰退预期的话外需回落，基本面的角度对A股偏空，但股指目前的核心矛盾还是自己的内部问题。 3、行情上，在临近前低或有资金博弈指数的双底结构，但目前来看没有明确的政策驱动，基本面的弱势还在延续，今日指数的反弹甚至是在进一步缩量，技术上也没走出很明确的底部形态。所以当前我倾向于

【宏观早评】美联储如预期降息50BP，继续打造软着陆预期

CFTC：截止9月10日当周COMEX白银期货和期权持仓报告

CFTC：截止9月10日当周COMEX白银期货持仓报告

中秋节前最后一周，贵金属价格大幅上涨，白银领涨。9月13日，COMEX白银收于31.065美元/盎司，较前一周上涨10.23%，沪银收于7424元/千克，较前一周上涨2.94%。 从驱动因素观察，美联储议息会议在即，降息预期迅速转鸽。截至9月13日，预计美联储9月降息50BP的可能性大幅提升至50%以上，即市场预计大概率降息50BP，年内降息总幅度可能达到125BP。而此前一周，市场主流预期本次议息会议降息25BP，年内降息总幅度在100BP，以此评估，市场预期明显向“鸽派”转变。更加激进的降息预期推动了美元与美债收益率的回落，贵金属价格因此出现大幅上涨。 从价格分析框架来看，降息预期应该对黄金的影响更加直接，但从实际表现来看，白银的涨幅显著高于黄金，有两个逻辑可以解释这一差异。一是市场预计提前降息，有利于美国衰退的风险进一步降低，利多白银的工业属性，白银的价格反弹幅度更大。但这并说不通，即便美联储降息50BP，美国利率仍处于475BP的高位，美国经济下行趋势难以在短期内缓和，市场相当于提前交易了降息后的经济回暖预期。这样推导，另外一种解释就更加合理，即白银的投机属性“发力”，导致白银

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