期货日报网

单品种看，昨日商品期货主连合约资金主要流入黄金、原油、烧碱、工业硅和碳酸锂，分别流入84.25 亿元、11.75 亿元、4.49 亿元、2.56 亿元和2.56 亿元；主要流出的品种有铜、燃油、镍、锌和氧化铝，分别流出3.08 亿元、2.42 亿元、0.67 亿元、0.61 亿元和0.50 亿元。期货板块方面，从主力合约看，农产品、黑色、化工和有色金属板块均呈净流入状态，金融期货板块呈大幅流出状态。 整体看，昨日商品期货主连合约资金呈大幅流入状态，有色金属和化工板块流入较多，重点关注流入较多的黄金、原油、烧碱和工业硅，同时关注逆势流出的铜、燃油和锌；农产品和黑色板块微幅流入，重点关注流出较多的锰硅和棕榈油，同时关注逆势流入的豆油和螺纹钢；金融板块重点关注30年期国债期货和中证500股指期货。 来源：期货日报网

资金动态

供应增速放缓 2025年国内电解铝供应增速将放缓，而海外电解铝增量亦有限。综合来看，平衡表上或出现国内供应过剩、海外供应紧缺的局面。氧化铝消费端扰动不大，而供应端存在较大变量。 A2024年行情回顾 2024年国内外铝价走势跌宕起伏，整体重心较2023年上移。具体来看，1—2月份铝价小幅下挫，波动不大，因逢国内春节假期，且美联储多位官员给降息“泼冷水”；3—5月份铝价连续上行，3月中美制造业PMI数据向好，提振商品市场风险情绪，铜价大涨对铝价亦有所带动；6—7月份铝价明显回落，全球经济回暖态势未能延续，中美制造业PMI出现萎缩，叠加国内铝供增（云南复产）需弱，反季节性累库对铝价施压；8—11月上旬，全球经济形势好转，9月份美联储大幅降息50个基点开启宽松周期，国内降息、降准、降存量房贷利率等多措并举，后续宣布增加地方化债资源10万亿元，多重利好下，铝价止跌回升，氧化铝大涨对其亦有带动；11月中旬至12月中旬，美国经济仍强劲，美联储多位官员支持循序渐进降息，特朗普亦表示将对进口自中国的所有商品加征10%的关税，高位美元对铝价施压，而国内政策偏积极，但取消铝材出口退税的消息令铝价承压。 2

2025年铝价将呈先抑后扬、外强内弱走势

SMM上海有色网

2023年底至2024年，行业基本面在一夜之间发生翻天覆地的变化，铜精矿供应不再宽松，冶炼厂的需求增速不再缓慢，供需平衡后的缺口在不断拉大。全球铜精矿供应短缺促使中国CSPT多次召开行业会议呼吁各大中国冶炼厂联合减产、欧美制裁俄铜交仓全球电解铜显性库存面临压力、各电解铜消费行业恢复快于预期。 在此，深圳市兰科环境技术有限公司携手上海有色网，制作《2024年全球铜矿山及冶炼厂分布图》（中英双语版），为铜行业客户提供一份专业、权威的分布图，用品质服务诠释匠心实力，助力实现产业提质增效。 （点击此链接即可免费领取分布图：https://s.wcd.im/v/470opZ14b/ ） 深圳市兰科环境技术有限公司是专注于含油污水处理有机相分离回收设备生产及提供工程设计、制造、安装、 调试等综合解决方案的科技型企业。公司成立于2008年，注册资金2320万元，前身为1991年成立的深圳市蛇口格兰环保工程有限公司，在含油污水处理行业已有二十多年历史。公司拥有多项发明专利和专有技术，所生产的设备均拥有自主知识产权。产品广泛应用于石油化工、湿法冶金、核电、煤化工等领域，是中广核集团、中核集团、中国黄金、

深圳市兰科环境技术有限公司 助力SMM打造《2024年全球铜矿山及冶炼厂分布图》

【天津：到2024年底 更新购置新能源公交车1000辆以上】天津市人民政府办公厅印发《天津市加力支持消费品以旧换新工作实施方案》，其中提到，到2024年底，更新购置新能源公交车1000辆以上，更换新能源公交车动力电池100套以上，报废更新个人乘用车40000辆以上，置换更新个人乘用车30000辆以上，以旧换新电动自行车40万辆左右，更新居民室内老旧供暖设施10万户左右。（财联社） 【福能东方：子公司超业精密具备生产固态电池设备的相关技术】福能东方在互动平台表示，公司旗下子公司超业精密具备生产固态电池设备的相关技术，目前该业务占公司整体业务金额比例较小，对公司业绩不产生重大影响。（财联社） 【德赛电池：固态电池技术路线已确定 产品处于实验室验证阶段】有投资者问，请问公司固态电池研究最新进展怎样？德赛电池在互动平台表示，公司已确定技术路线，相关产品尚处于实验室验证阶段。（财联社） 【山东潍坊将于10月1日暂停汽车置换更新？官方辟谣】潍坊市商务局9月9日发布声明，近日，接群众举报，有不法分子伪造潍坊市商务局公文（公章）在网上发布将于10月1日暂停汽车置换更新的信息，对此郑重声明，此信息为不实

【9.10锂电快讯】安徽汽车以旧换新补贴最高2万元|潍坊辟谣暂停汽车置换更新

单品种来看，上周五商品期货主连合约资金主要流入的品种有烧碱、燃油、20号胶、苹果和玉米，分别流入4.48 亿元、1.14 亿元、1.10 亿元、1.08 亿元和0.76 亿元。商品期货主连合约资金主要流出的品种有铜、黄金、棕榈油、原油和豆油，分别流出2.30 亿元、1.81 亿元、1.71 亿元、1.51 亿元和1.50 亿元。期货板块方面，从主力合约看，黑色系、化工和金融期货板块呈现净流入状态，农产品和有色金属板块呈现流出状态。 整体来看，上周五商品期货主连合约资金呈现微幅流出状态，有色金属和农产品板块流出较多，重点关注流出较多的铜、黄金、棕榈油和白糖，同时关注板块内逆势流入的苹果和玉米，黑色系和化工板块微幅流入，重点关注流入较多的烧碱、燃料油、20号胶和焦煤，同时关注逆势流出的原油和橡胶，金融板块重点关注30年国债期货和中证1000期货。 （徽商期货 方正） 来源：期货日报网

2025年黄金市场分歧加大，全球经济有望在下半年迎来复苏、局部地缘冲突有望缓和、再通胀风险升温限制黄金的上涨空间。铜市“矿冶”矛盾延续，受全球经济复苏及绿色能源需求支撑，基本面及内外宏观环境有利于铜价中枢上移。铝矿供应偏紧格局难有明显改观，上半年铝土矿价格维持高位，国内电解铝供应逼近“天花板”，预计国内供需转为紧平衡状态，氧化铝价格将逐渐承压。锌矿潜在增量可观，国内精炼锌供应将有所修复，需求回升幅度有限，锌价将呈现“前高后低”走势。 铜 需求韧性较强 2024年铜价大幅波动，上半年大幅上涨并刷新历史新高，年中展开调整，在经历一轮流畅下跌后受到60周均线支撑，价格趋于稳定。 铜精矿长单TC创历史新低。相关数据显示，2024年全球铜精矿产量为2275万吨，增量约38万吨，增速1.7%，供应增速放缓。事故频发令铜精矿供应增长受限，远期铜矿供应不容乐观。根据机构预测，2025年全球铜矿规划增量60万~80万吨，铜精矿供应增速2.6%~3.5%，较2024年明显提升。实际供应增速待进一步观察。 由于矿端供应趋紧，2024年铜精矿加工费TC持续下行，长单BM加工费创历史新低影响铜精矿进口量。尽管从

“矿冶”矛盾延续 聚焦全球经济复苏——上海中期2025年金属市场展望

混沌天成期货

镍 供应端：预计2025年全球原生镍供应总量为381万金属吨，同比增长4.94%，其中印尼供应量为227万金属吨，供应增速为7.58%，供应占比上升至60%。中间品环节印尼镍下游化政策向新能源产业倾斜，湿法中间品增速要显著高于镍铁。 需求端：预计2025年原生镍需求共计354万吨，同比增长5.8%。其中不锈钢对镍需求总量达229万金属吨，同比增长6.58%，其中中国+印尼市场需求205万金属吨，海外市场需求24万金属吨。新能源汽车行业对原生镍需求为57万金属吨，同比增长5.56%，其中国内市场需求为37万金属吨，占比65%，新能源汽车需求引擎有所失速。 综合来看，考虑到当前市场对于镍供需过剩的基本面计价较为充分，在伦镍下跌至15000美元/吨-16000美元/吨的价格区间时，印尼相关人员便向外界传递出会出台措施稳定镍价的信号，由于印尼供应占比近60%，一旦印尼限制镍供应，供需格局或反转，镍价易发生较大幅度反弹；另一方面全球一二级镍过剩产能并未出清，价格反弹至除印尼外地区停产产能复产意愿出现后，印尼为保证本国镍供应份额稳定增长，又会向外界传递打压镍价的信号。建议投资者采取区间操作。同时建

【年报】镍：总量维持过剩，供给结构矛盾逐渐突出

铜 供给：预计2025年全球铜矿的增量在50万吨左右，增速为2.3%，基本持平于今年铜矿增量。冶炼端产能大幅扩张加剧原料紧张的局面，TC/RC将维持低位限制精炼铜产量，预计2025年全球精炼铜供给增量约75万吨，同比2.8%的增长。 需求：美联储鹰派的货币立场导致全球货币宽松的节奏放慢，短期很难再讲降息周期下全球共振补库带动铜需求的逻辑。美债利率高位+贸易关税的影响下，全球需求增长有限。中国考虑到财政发力托底需求，全年增长并不悲观。总体预计25年海外铜需求维持2%左右的低位增长；国内铜消费4%左右的增速；带动2025年全球精炼铜消费2800万吨，同比增长3.3%。 静态推供需的话，明年铜基本上是紧平衡的格局，本身供给分散基本面缺乏大矛盾的情况下，当前铜相对90分位成本接近30%的溢价已经不低，明年宏观预期的边际变化依然是铜能否有高波动行情的核心矛盾。 宏观节奏方面，基准情形下，特朗普的政策主张将带动一季度延续强美元的交易环境，汇率压力导致非美国家货币宽松力度有限，很难看到全球需求共振向上的叙事，对应铜价维持震荡偏弱。往后看，倾向于这种高利率的环境会随着美国经济出现走弱的风险后迎来一波小

【年报】铜：供需紧平衡下，宏观预期主导高赔率交易

单品种来看，昨日期货主连合约资金主要流入的品种有纯碱、氧化铝、乙二醇、碳酸锂和甲醇，分别流入1.79 亿元、1.21 亿元、1.18 亿元、0.94 亿元和0.71 亿元。期货主连合约资金主要流出的品种有黄金、铁矿石、螺纹钢、白银和铝，分别流出17.38 亿元、1.81 亿元、1.52 亿元、1.34 亿元和0.95 亿元。板块方面，从主力合约看，化工板块呈现净流入状态，流入0.07亿元，农产品、黑色系和有色金属板块呈现流出状态，分别流出0.66亿元、5.14亿元和19.16亿元。 整体来看，昨日期货主连合约资金呈现大幅流出状态，有色金属和黑色系板块流出较多，重点关注流出较多的黄金、铁矿石和铝走势，同时关注板块内逆势流入的氧化铝和碳酸锂走势，化工板块微幅流入，重点关注流入较多的纯碱、乙二醇和烧碱走势，同时关注板块内逆势流出的燃油和沥青走势，另外需要重点关注农产品板块内流入较多棕榈油和豆油走势。（徽商期货 方正） 来源：期货日报网

锌 供给端，2025年全球锌精矿产量1238万吨，同比增5.5%。海外在列项目预期增量69.8万吨，现锌价于3000美元处高位震荡，矿端新增+复产有望按时投放，我们中性预期增量在55万吨。国内矿端新增产能较少，预期明年增量在10万吨。锌冶炼厂原料库存现处于低位，在锌矿产量增加的过程中，明年将得到补库，同时TC回升给出冶炼厂利润，随后才会带动锌冶炼产出缓慢恢复，锌供应的增加需要时间，中性预计2025年新增锌产量45万吨。2025年全球精锌产量1409万吨，同比增3.3%。 需求端，2025年全球用锌需求1396万吨，同比增1.7%。国内用锌需求增量主要来自基建，折合用锌需求增10万吨，房地产需求下滑10%，综合国内用锌需求同比增0.9%。海外仍处于降息周期，预期同比增2.4%。 平衡推演来看，2025年全球精锌供需小幅过剩12万吨，约占总供给的1%，关注的重点在于供给端的产能释放。 节奏上，我们维持以下判断： 1、 2024年年底，美联储点阵图显示明年降息节奏放缓，同时2025年1月20日特朗普正式上任，一系列涉及能源、可持续发展和贸易的政策重塑开始，实施政策不确定性高，我们中性预计会先

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