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近日，A股市场整体偏弱运行，但结构性行情不容忽视。8月经济、金融数据出炉，显示基本面延续总体平稳、稳中有进、波浪式修复的特征，稳增长政策进一步发力的必要性提升，股指市场进入政策博弈窗口期。 8月基建投资同比增速回落，制造业投资增速维持高位，出口增速回升，社会消费品零售总额增速小幅回落，房地产投资增速持续成为拖累项。高温多雨等极端天气对经济活动的影响较大，包括延误生产端项目施工进度、提振需求端食品价格等。同时，出口链、电子产业链维持较高景气度，汽车产业链在关税落地前的“抢出口”效应下景气度回升，而内需修复偏弱问题突出。 具体来看，一是受天气影响，生产动能有所放缓。工业增加值方面，8月规模以上工业增加值同比增速低于前值和预期，与制造业PMI走势一致，显示工业生产动能边际放缓。分产业链看，上游开采业同比增速回落，两年复合增速分化；中游化学原料和化学制品制造业、橡胶和塑料制品业同比增速回落，两年复合增速分别为持平和回升，黑色金属冶炼和压延加工业同比增速为负，两年复合增速回落，有色金属冶炼和压延加工业当月和两年复合增速均回落；下游汽车制造业增速回升，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增速回落，

筑底蓄势 静待转机

棕榈油 冲高回落 从棕榈油加权日线走势图可以看出，该品种于8月中旬单针探底、见底回升之后，展开一轮强劲反弹，上破前高8074元/吨，最高至8114元/吨以后开始回落调整。目前价格在均线上下波动，但是可以看出，目前价格波动很大，走势幅度有限，有点欲涨还跌、震荡偏弱的意思。持仓随着价格的回落大幅衰减，说明这仅仅是个调整，后市一旦站稳均线尤其是上破上影线高点，将会展开一轮创新高涨势。 鸡蛋 震荡筑底 从鸡蛋加权日线走势图可以看出，鸡蛋见底反弹，技术指标形成小型底背离之后缓慢向上倾斜。表现为横盘震荡偏强，与指标运行比较匹配，但是并未上破最低点前面的反弹高点，说明依然处于弱势状态。近期虽然走强，持仓也有所增加，但仓量均处于低位状态，均线系统保持空头排列，后市若不能上破前反弹高点并站稳均线系统，仍有可能继续走低。 白糖 强势回升 从白糖加权日线走势图可以看出，白糖经历了震荡走低后，展开一波单边下跌趋势，当价格达到前反弹幅度2.618倍的位置时超跌反弹。昨日强势走高，有上破双底颈线的意图，但效果不佳，整体看处于弱势反弹状态。整个下跌过程显示了1—2—3浪的走势结构。从形态上看，有走第4浪的可能，后市

技术解盘

Elaine

USDA：9月份公布的美国鸡蛋供需平衡表

中秋节前一周，全国鸡蛋市场再显强势。截至9月6日，全国主产区鸡蛋均价为5.06元/斤，创下中秋旺季的高点，较去年2023年9月13日创下的高点5.57元/斤低0.51元/斤。鸡蛋主力合约亦较前期低点反弹近200元/500千克，最高至 3747元/500千克。市场在弱预期与强现实之间切换。笔者认为，短期来看，需求支撑蛋价表现超预期，但中长期来看，供应压力或难以去化，待需求边际转弱后，蛋价支撑将减弱。 消费端提供支撑 从新开产来看，9月新开产蛋鸡对应2024年5月左右补栏的鸡苗。卓创资讯公布的样本企业月度蛋鸡出苗量5月为4454万羽，环比减少2.79%，同比减少2.02%，处于近五年次高水平。淘汰鸡方面，自8月中旬开始，蛋价上涨受限，老鸡惜淘情绪有所缓解，养殖端顺价淘汰高日龄老鸡。全国主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量自8月9日当周起维持同比增加态势，截至9月6日，出栏1888万只，月环比增加24.46%，同比增加11.13%，处于近五年同期偏高水平，主产区淘汰鸡均价较8月9日的6.5元/斤下跌0.4元/斤至6.1元/斤，仍处于近年偏高位置。短期来看，新增开产蛋鸡环同比减少，惜淘情绪较前期有所缓解，淘

鸡蛋 短多长空为宜

自6月中下旬以来，国际与国内玉米市场价格出现持续下跌且幅度较大。国内方面，大连商品交易所玉米期货2411合约价格从6月末的2440元/吨下跌至当前的2260元/吨，跌幅约为7.3%。国际方面，芝加哥商业交易所玉米期货2412合约价格从6月中旬的463美分/蒲式耳下跌至当前的397美分/蒲式耳，跌幅约为14.2%。我们认为本次国内外玉米市场价格出现普跌，主要原因在于全球新作谷物产量增加，新年度谷物供应处于宽松状态。基于当前时间节点及玉米估值，我们评估国内玉米市场价格继续下跌空间较为有限，建议玉米空单持有者逐渐止盈。 [国际产量维持高位，新作销售存在压力] 参考美国农业部8月玉米供需报告，2024/2025年度六大玉米主产地（美国、巴西、阿根廷、欧盟、乌克兰、墨西哥）产量约为6.75亿吨，同比减少455万吨，产量处于近几年相对高位。基于玉米产量及对玉米价格影响权重的角度，我们重点分析美国和巴西玉米产需情况。 美国方面，根据美国农业部8月公布的数据，2024/2025年度美国玉米种植面积约为9070万英亩，相较7月下调80万英亩；2024/2025年度美国玉米收获面积约为8270万英亩，相较

估值处于相对低位 下行空间较为有限

混沌天成期货

农产品早评 | 2024年8月13日 品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖 生 猪 生猪2024.8.13 一、市场观点 昨日生猪全国均价21.14元/公斤，环比微弱回落，白条价格25.87元/公斤，环比涨3.11%，现货基差依然巨大，现货强势带动9月合约上涨1.9%。 生猪的矛盾在供给端，我们认为供给减量是核心原因，这些可以从近期上市猪企公布的7月销售情况可以得到验证；另外随着猪价重心上移，加上饲料养殖成本较低，猪粮比持续扩大，养殖端挺价惜售情绪仍存，出栏积极性不高，后期的主要博弈点在压栏与二育的释放节奏。 高频数据跟踪来看，肥膘价差仍处较高水平，日屠宰量回落，短期供给压力依然有限 ，但涌益出栏均重已经小幅增加，密切保持关注。 现货价格偏强，基差巨大，现货带动期货价格重心上移，昨日期货表现来看，9月合约再次 强于11月，生猪整体成交突破10万手，价格增仓上行，我们维持近月生猪震荡偏强观点，密切关注现货、肥标价差及出栏均重的变化；跨期机构方面，现货维持强势，生猪高利润背景下，远期供给预计抬升，9-3 月差扩大275至4710元/吨，11-05月差扩大65至3510元/吨，现货

【农产品早评】红枣：三茬花坐果较好，盘面破位下跌

8月份以来，海外衰退担忧加剧以及日元套息交易逻辑逆转引发避险情绪升温，国债收益率不断下行，但随着监管层的干预及机构行为的调整，债市明显回调。 贸易数据显示出口仍有支撑，进口有所好转，但内需仍不足。7月贸易数据显示出口增速回落，一是外需走弱，7月全球制造业PMI跌至荣枯线下方，交通运输部监测的港口累计货物吞吐量环比回落，出口“量”的下行对出口形成一定拖累；二是国内PMI出厂价格指数环比下滑，“价”的不利影响放大。7月进口同比增速大幅回暖，主要得益于低基数效应以及部分商品进口价格上行的推动，但剔除价格因素，我国内需仍偏弱，进口量的增长仍不乐观。 整体看，7月出口增速回落，但仍保持较高水平，与上半年相比，出口对经济增长的拉动效应边际减弱。不过从具体走势看，下半年出口增速仍将保持正增长，一是去年同期基数较低，二是半导体周期上行推高我国机电产品出口增速，三是出口基本盘相对稳定。 CPI有所企稳，核心CPI仍维持低位，关注政策发力情况。最新公布的数据显示，7月CPI同环比涨幅扩大。第一，高温多雨天气推升鲜菜和鸡蛋价格，生猪出栏低位带动猪价进一步上行，食品价格上涨。第二，暑期出行旺季带动出行类服务价

收益率曲线有望陡峭化

USDA：8月份公布的美国鸡蛋供需平衡表

2024年8月10日 农产品-生猪 强现实，弱预期，不猜顶 基本面及观点： 供需： 当前消费淡季，生猪的核心矛盾在供给端，7月上市猪企销售陆续公布，牧原环比增21.5%,同比增8%，温氏环比降0.39%，同比增9.02%，新希望环比降1.9%，同比降8.59%，三大猪企合计销售974万头，环比增加12.1%，同比增加5.7%；其他上市猪企来看 ，ST傲农、克明食品、正邦科技，7月销量分别下降71.97%、42.28%、29.31%，除了牧原，温氏，其他猪企销量同比下滑是共性，在屠宰量下滑，生猪利润显著修复的背景下，价格已经显著高于去年同期水平，都指向了当前供给是偏紧的；生猪供给同比减少是大背景，环比来看各企业有增有减，是否压栏存在一定分歧。后期的主要博弈点在压栏与二育的释放节奏。 高频数据跟踪来看，肥膘价差仍处较高水平，日屠宰量回落，短期供给 压力依然有限 。 观点： 现货价格偏强，基差还在扩大，11月合约转为主力合约且开始补涨，9-11月月差收缩。我们维持近月（9月、11月）生猪震荡偏强观点，密切关注现货、肥标价差及出栏均重的变化； 现货维持强势，生猪利润修复的背景下，远期供给预计抬

【生猪周报】强现实，弱预期，不猜顶

农产品早评 | 2024年8月6日 品种：生猪、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖 生 猪 生猪2024.8.6 一、市场观点 昨日全国生猪现货均价19.75元/公斤，现货表现强势，价格加速上涨，较上周五价格涨1.12%，现货拉动近月生猪价格上涨，9月基差持续走强。 当前消费淡季，消费表现较弱，2号肉鲜冻价依旧并保持2元左右偏低水平；现货强势的主要驱动在供给端，从出栏推演看，8-9月生猪供给最低的阶段，二育的参与加剧了阶段供给矛盾，150-170公斤肥猪与全国均价价差仍在扩大，二育动力和持有的信心仍在，出栏均重持平。高频数据上看，屠宰毛利低于去年同期水平且处于亏损状态，表明生猪供给对屠宰来说是紧张的。 短期暂未看到现货走弱的迹象，预计生猪仍保持偏强震荡，密切关注现货、肥标价差及出栏均重的变化；市场结构来看，现货强势，在生猪饲养利润扩大的背景下，远期供给预计抬升，基差走强，近远月差显著走强，跨期正套暂可持有观察。 至于生猪何时见顶，主要来自供给端恢复的力度，我们认为仍需观察，虽然四季度生猪供给预期回升，但四季度天气转凉，需求也在上升，一些观点也对供给的回升也有怀疑，认为生猪行业长期高负债低利润

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