申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美联储当红理事沃勒：不排除3月降息的可能，如果数据配合，今年或降息3-4次。美联储当红票委沃勒表示，昨日的美国CPI数据非常不错，如果继续获得更多这样的数据，可能会看到美联储今年上半年降息，甚至不排除3月降息。如果在数据上取得很大进展，今年降息次数可能为三次或四次。沃勒讲话后，交易员对美联储的降息预期升温，美债收益率迅速下挫，美股小幅拉涨。 2）国内新闻 国内有关芯片产业反映自美进口成熟制程芯片低价冲击国内市场，商务部新闻发言人回应指出，对于国内产业的申请及诉求，调查机关将按照中国相关法律法规，遵循世贸组织规则进行审查，并将依法启动调查。中国半导体行业协会表示，坚定支持在中国发展的内外资半导体企业，依据世贸组织规则，积极维护自身合法权益。 3）行业新闻 茅台2024年出口营收首次突破50亿元，创下历史新高；高附加值茅台酒销量突破100吨，同比增长超40%；酱香系列酒销量150吨，同比增长30%。茅台集团董事长张德芹表示，茅台进出口公司准备把我国香港，以及日本、新加坡打造成样板市场。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指(IC

黑色板块领涨，烧碱小幅回调-2025年1月17日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国去年12月未季调CPI同比上升2.9%，为连续第三个月反弹，创2024年7月以来新高，符合市场预期。但核心CPI同比回落至3.2%，为2024年8月以来新低，市场预期为持平于3.3%。 2）国内新闻 商务部表示，1月20日起，全国各地陆续实施手机等数码产品购新补贴，具体实施时间以当地通知为准。手机换新补贴采取支付立减方式，不论通过线上平台还是线下实体店都可以享受支付立减。 3）行业新闻 据上海有色网最新报价显示，1月16日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨260.0元报7.74万元/吨，创逾1个月新高，连涨5日，近5日累计涨1850.0元，近30日累计跌690.0元。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指涨跌分化，通信板块领涨，食品饮料板块领跌，全市成交额1.29万亿元，其中IH2501下跌0.49%，IF2501下跌0.01%，IC2501上涨0.37%，IM2501上涨0.35%。资金方面，1月15日融资余额增加17.59亿元至18203.08亿元。我们认为2025年我国面临的内部问题主要是经济能否在增

黑色收红，油脂下跌-2025年1月16日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

有色早评 | 2025年1月17日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 前一日美国12月核心PCI低于预期同比回落，市场对于美联储降息的预期回暖，对美国经济回到软着陆的预期，即经济增长没有风险的再通涨的风险有限；这种组合下商品的氛围整体较好，有色集体冲高。截至1月15日，comex期货/lme现货溢价率7.27%，市场计价了较多的关税预期；1月16日comex-lme价差大幅回落，市场对关税预期的交易有所降温；comex库存整体维持高位，挤仓风险相对可控。 基本面方面，供给端，TC/RC持续走弱，1-10月全球铜矿维持2.4%的低增，年底进口矿供给走弱；废铜供应短期偏紧，1-11月国内废铜总供给同比增5.2%；需求端，12月铜材开工率走平，年底开工有所转弱；现货情绪小幅升温，升贴水走高主要是现货商挺价意愿较强。 二、市场消息 【力拓据称与嘉能可洽谈合并计划 或缔造采矿业史上最大交易】据媒体援引消息人士报道，力拓和嘉能可正在讨论业务合并事宜，这可能会促成采矿行业有史以来规模最大的并购交易。知情人士表示，两家公司近期进行了关于合并的初步谈判，但未透露更多细节，目前尚不清

【有色早评】软着陆交易回归，铜价突破上行

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国2024年12月PPI同比升3.3%，环比升0.2%，均低于市场预期。核心PPI同比升3.5%，环比持平，同样低于预期。 2）国内新闻 央行公告称，为对冲中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰、春节前现金投放等因素的影响，保持银行体系流动性充裕，1月15日以固定利率、数量招标方式开展了9595亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。 3）行业新闻 据上海有色网最新报价显示，1月15日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨720.0元报7.71万元/吨，创逾1个月新高，连涨4日，近5日累计涨1590.0元，近30日累计跌1100.0元。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指回落，传媒板块领涨，综合板块领跌，全市成交额1.21万亿元，其中IH2501下跌0.27%，IF2501下跌0.60%，IC2501下跌0.70%，IM2501下跌0.47%。资金方面，1月14日融资余额增加115.12亿元至18185.49亿元。2025年有望验证增量政策对实体经济带来的实际效果，当前促进资本市场健康发展和经济持续恢复的相关政

原油续涨，欧线连阴-2025年1月15日申银万国期货每日收盘评论

有色早评 | 2025年1月16日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 美国12月核心PCI低于预期同比回落，市场对于美联储降息的预期下调，美债利率走弱；此外，在日元加息的预期下，美元指数走弱，降息预期和美元走弱带动铜价上涨。1月14日comex期货/lme现货溢价率6.18%，市场计价了较多的关税预期，从价差走势来看依然维持高位。中长期铜价仍将回归宏观，尤其是美国的叙事，当前美国面临实体滞胀的局面，短期铜价还是以震荡为主；远期美联储维持鹰派，美债高利率压缩实体扩张，关税导致全球长期需求受损，国内停留在弱增长的环境下，更倾向于一波衰退交易带动铜价高位回落。 基本面方面，供给端，TC/RC持续走弱，1-10月全球铜矿维持2.4%的低增，年底进口矿供给走弱；废铜供应短期偏紧，1-11月国内废铜总供给同比增5.2%；需求端，12月铜材开工率走平，年底开工有所转弱；现货情绪小幅升温，升贴水走高主要是现货商挺价意愿较强。 二、市场消息 【WBMS：2024年11月全球精炼铜供应短缺3.21万吨】据外电1月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年11

【有色早评】氧化铝破位下跌，关注成本支撑

当日主要新闻关注 1）国际新闻 欧洲央行首席经济学家连恩表示，要使通胀持续保持在2%的目标水平，服务业通胀就需要从目前的4%左右进一步下降。今年既不能在行动上过于激进，也不能过于谨慎。 2）国内新闻 1月14日，央行发布《2024年金融统计数据报告》，2024年12月末，广义货币（M2）余额313.53万亿元，同比增长7.3%。狭义货币（M1）余额67.1万亿元，同比下降1.4%。流通中货币（M0）余额12.82万亿元，同比增长13%。全年净投放现金1.47万亿元。 3）行业新闻 据上海有色网最新报价显示，1月14日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨380.0元报7.64万元/吨，创逾1个月新高，连涨3日，近5日累计涨960.0元，近30日累计跌2070.0元。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指大幅反弹，计算机板块领涨，全市成交额1.37万亿元，其中IH2501上涨1.93%，IF2501上涨2.73%，IC2501上涨3.63%，IM2501上涨4.90%。资金方面，1月13日融资余额减少8.39亿元至18070.37亿元。2025年有

反弹，A股强势收红-2025年1月14日申银万国期货每日收盘评论

有色早评 | 2025年1月15日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 美国12月PPI同比低于预期但延续反弹，市场对美联储降息路径的预期没有改变，影响相对有限。市场目前关注的焦点在美元维持高位的情况下，铜迎来一波强劲的反弹且comex-lme价差大幅冲高，甚至引发出一些挤仓的担忧。近一周的铜行情波动主要因为关税预期下的两个短期逻辑带动：1、加关税后，美铜的价格要比国际铜价格更高，投机资金提前交易这个价差预期，而交易商则是把铜运到美国仓库，利用关税带来的美铜上涨而获利，进一步演变成美铜价格大幅上行带动全球铜价反弹；2、关税预期下，下游需求贸易商面临成本上升的风险，所以提前建立多单或是提前备货补货精炼铜来对冲风险，带动短期铜需求。无论哪个逻辑对基本面的影响都很有限，只要不会演变成逼仓行情，驱动就偏弱，而目前comex绝对库存以及总持仓/总库存比都处在历史低位，尚不构成逼仓风险。当前comex-lme价差依然处在高位，关税预期带动的铜价反弹尚未完全消化，但动力有所减弱。中长期铜价仍将回归宏观，尤其是美国的叙事，当前美国面临实体滞胀的局面，短期铜价还是以震荡为主；远期美联

【有色早评】不锈钢1月行情进入尾声，反弹趋势暂缓

当日主要新闻关注 1）国际新闻 巴克莱表示预计美联储将在2025年6月降息25个基点，而此前预测美联储将在3月和6月共降息两次。 2）国内新闻 中国2024年12月出口（以美元计价）同比增长10.7%，前值增6.7%；进口增长1.0%，前值降3.9%；贸易顺差1048.4亿美元，前值974.4亿美元。 3）行业新闻 海关总署数据显示，2024年12月，中国原木及锯材进口量为518.9万立方米，月环比增加10.81%，同比减少6.56%。累计来看，1-12月我国原木及锯材累计进口量6283.1万立方米，同比减少4.44%。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指涨跌分化，有色金属领涨，家用电器领跌，全市成交额0.98万亿元，其中IH2501下跌0.42%，IF2501下跌0.50%，IC2501下跌0.03%，IM2501下跌0.07%。资金方面，1月10日融资余额减少88.61亿元至18078.77亿元。2025年有望验证增量政策对实体经济带来的实际效果，当前促进资本市场健康发展和经济持续恢复的相关政策仍在不断出台。最大的不确定性可能来自于美国针对中国

商品多数收红，能化领涨-2025年1月13日申银万国期货每日收盘评论

有色早评 | 2025年1月14日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 市场目前关注的焦点在美元维持高位的情况下，铜迎来一波强劲的反弹且comex-lme价差大幅冲高，甚至引发出一些挤仓的担忧。近一周的铜行情波动主要因为关税预期下的两个短期逻辑带动：1、加关税后，美铜的价格要比国际铜价格更高，投机资金提前交易这个价差预期，而交易商则是把铜运到美国仓库，利用关税带来的美铜上涨而获利，进一步演变成美铜价格大幅上行带动全球铜价反弹；2、关税预期下，下游需求贸易商面临成本上升的风险，所以提前建立多单或是提前备货补货精炼铜来对冲风险，带动短期铜需求。无论哪个逻辑对基本面的影响都很有限，只要不会演变成逼仓行情，驱动就偏弱，而目前comex绝对库存以及总持仓/总库存比都处在历史低位，尚不构成逼仓风险。最新数据也显示价差开始出现拐头，comex库存小幅回落；这轮由关税预期带动美铜上涨，拉动全球铜价反弹的波动或告一段落。中长期铜价仍将回归宏观，尤其是美国的叙事，当前美国面临实体滞胀的局面，短期铜价还是以震荡为主；远期美联储维持鹰派，美债高利率压缩实体扩张，关税导致全球长期需求受损，国

【有色早评】comex-lme价差回落，铜价迎来调整

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美东时间1月9日，美国费城联储主席哈克在最新的讲话中表示，现阶段，美联储暂停下调利率政策行动将是适宜的。美联储可以在当前利率水平维持一段时间，观察数据的发展。另外，美国波士顿联储主席苏珊·柯林斯也在当天表示，鉴于美联储官员面临的美国经济前景存在“相当大的不确定性”，有理由放慢调整利率的步伐。 2）国内新闻 1月10日，央行公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。 3）行业新闻 财政部表示，关于支持收购存量商品房用作保障性住房，近段时间以来，财政部一直在配合行业主管部门积极推进，进行了大量走访调重要研，召开座谈会广泛听取各方意见，也充分考虑地方诉求。近期财政部将继续配合主管部门，抓紧明确相关政策，政策明确之后，地方就可以按此来推进落实。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指继续下跌，商贸零售和通信领跌，全市成交额1.16万亿元，其中IH2501下跌0.79%，IF2501下跌1.26%，IC2501下跌1.548%，IM2

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