申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美联储古尔斯比表示，如果投资者的预期与美国家庭的预期开始趋同，美联储将需要采取行动；由于经济不确定性，下一次降息可能需要比预期更长的时间，在面临不确定性时，“观望”是正确的应对策略；市场对通胀的焦虑将是“警示信号”，相信在未来12到18个月内，借贷成本将“显著降低”。 2）国内新闻 3月27日，国家统计局工业司统计师于卫宁解读2025年1-2月份工业企业利润数据，1-2月份，规模以上工业企业营业收入继续改善，利润降幅收窄，装备制造业和原材料制造业利润由降转增，工业企业效益状况呈现稳定恢复态势。 3）行业新闻 近期，市场对美国加征进口铜关税预期不断升级，一些贸易商正疯狂地将原定发往亚洲的铜改道运往美国港口，以规避可能实施的关税政策。业内人士表示，美国铜进口关税政策预期升温以及铜市场较强的基本面，共同驱动铜价近期快速上涨并突破短期高点。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指小幅反弹，医药生物板块领涨，有色金属板块领跌，全市成交额1.22万亿元，其中IH2504上涨0.45%，IF2504上涨0.24%，IC2504上涨0.

商品亦步亦趋-2025年3月27日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

能化早评 | 2025年3月28日 品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应。美俄继续接触谈判，但未能达成联合声明，外交进程并不顺利。美国政府打击胡塞武装并加强对伊朗委内瑞拉制裁，以色列重新发起军事行动。 需求：美国软数据仍然偏弱，消费者信心大幅下滑，但服务业PMI强于预期，特朗普汽车关税引发贸易混乱，4月2日或有更多关税出台。EIA报告显示美国成品油周度表需处于高位，柴油煤油明显好于去年。 库存端：截至2025年3月27日，EIA数据显示商业原油去库334万桶，汽油去库144万桶，馏分油去库42万桶。 观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期看到中东地缘不稳，原油库存继续低位，俄乌停战进展一般，美国经济数据仍有韧性，因此油价仍有反弹动力，重回下跌趋势需要看到特朗普外交取得突破进展或者经济出现实质性走弱证据。 PTA/MEG PX-PTA： 供应端:截止3.27日，PX开工下降至76.42%，已进入检修季，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工持稳8

【能化早评】滞胀担忧升温，油价偏强震荡

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上海期货交易所2025年03月27日石油沥青仓单日报

上海期货交易所2025年03月27日原油仓单日报

恒力期货

方向：偏多行情回顾：近月修复基差，月差走强，3月沙特CP合同价格下调出台，其中丙烷615美元/吨，丁烷605美元./吨，环比下跌20美元/吨。

恒力期货能化日报20250327

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EIA：美国上周原油库存减少3341千桶至433,627千桶

EIA：截至03月21日当周美国原油库存433,627千桶，较上周减少3341千桶

当日主要新闻关注 1）国际新闻 英国国家统计局表示，2月份消费价格指数的下降主要是由衣服、家居服务价格的下跌推动。此前，央行预计英国消费价格指数在三季度会升至3.75%。因此，2月份物价上涨压力缓解，可能暂时还无法改变央行在货币政策上的立场。 2）国内新闻 《保障中小企业款项支付条例》（以下简称《条例》）修订后公布，并将于2025年6月1日起施行。司法部、工业和信息化部负责人就《条例》回答记者提问时表示，现行《条例》自2020年9月1日实施以来，对依法保障中小企业款项支付、切实维护中小企业合法权益发挥了重要作用。近年来，受国内外复杂形势影响，中小企业应收账款规模增长、账期拉长，“连环欠”现象较为突出，《条例》实施也面临一些问题需要解决。 3）行业新闻 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指涨跌分化，综合板块领涨，银行板块领跌，全市成交额1.18万亿元，其中IH2504下跌0.55%，IF2504下跌0.25%，IC2504上涨0.10%，IM2504上涨0.37%。资金方面，3月25日融资余额减少27.08亿元至19177.47亿元。资本市场利好政策持

黑色一如既往-2025年3月26日申银万国期货每日收盘评论

能化早评 | 2025年3月27日 品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应。美俄继续接触谈判，但未能达成联合声明，外交进程并不顺利。美国政府打击胡塞武装并加强对伊朗委内瑞拉制裁，以色列重新发起军事行动。 需求：美国软数据仍然偏弱，消费者信心大幅下滑，但服务业PMI强于预期，特朗普推出汽车关税，四月二日还将推出对等关税，对全球经济预期不利。EIA报告显示美国成品油周度表需处于高位，柴油煤油明显好于去年。 库存端：截至2025年3月27日，EIA数据显示商业原油去库334万桶，汽油去库144万桶，馏分油去库42万桶。 观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期看到中东地缘不稳，原油库存继续低位，俄乌停战进展一般，美国经济数据仍有韧性，因此油价仍有反弹动力，重回下跌趋势需要看到特朗普外交取得突破进展或者经济出现实质性走弱证据。 PTA/MEG PX-PTA： 供应端:截止3.26日，PX开工持稳至77.06%，已进入检修季，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检

【能化早评】EIA原油继续去库，油价延续反弹

期货日报网

春节后，国内油脂板块表现强势。 具体来看，马来西亚棕榈油主产区遭遇洪涝，减产幅度超预期，印尼表示将于2026年开始执行B50生物柴油政策，多重因素导致国内棕榈油表现强于其他品种；市场预期国内近月大豆到港数量偏少以及美豆和巴西大豆涨价，豆油也开始反弹；因为进口菜油到港偏多，消费不及预期，市场预估国内近月菜油库存压力较大，菜油表现相对较弱。 3月初，我国宣布对加拿大菜油加征100%的关税，市场担忧未来菜油供应收紧，国内菜油表现强于棕榈油和豆油，棕榈油和豆油整体保持区间震荡。 图为豆油、棕榈油和菜油期货价格走势（单位：元/吨） 目前，斋月即将结束。MPOA预估3月前20日马来西亚棕榈油产量环比增加9.48%，低于历史平均值16.72%。最新数据显示马来西亚3月1—25日棕榈油出口减少8.47%。考虑到3月工作日多于2月，因此最终产量降幅可能小于8.47%。3月底，棕榈油库存开始回升，结束了连续5个月的去库存状态。 图为马来西亚棕榈油月度库存（单位：万吨） 从全年来看，2025年马来西亚棕榈油产量预计持平或者略降，受到印尼产量恢复的影响，出口预计下降，上半年库存不高，下半年库存压力也不大。市场

油脂板块利多因素有限

原油重获地缘溢价 众所周知，原油是生产沥青的主要原料。在国内外原油期货价格企稳反弹的背景下，成本因子走强或将带动沥青期货价格重心上移。 图为国内石油沥青周度产量走势 沥青期货在经历一个月的下跌行情以后，前期利空因素得到充分消化。3月下旬以来，受国内外原油期货价格止跌企稳带动，叠加二季度国内沥青供需结构改善，主力合约2506在下探至低点3431元/吨后，迎来V形反转，期价重新回升至3600~3650元/吨区间运行。 一方面，目前美国政府正在贸易、移民、财政政策和政府监管4个不同领域进行重大改革，这将对经济和货币政策走向产生重要影响。不过，这些政策变化及其对经济前景影响的不确定性仍然很高，“谨慎”或将成为未来全球央行共同的政策关键词。另一方面，美国2月季调后非农就业人口增加15.1万，略低于预期，显示劳动力市场有所降温。2月美国CPI同比上涨2.8%，在连续三个月反弹之后，首次出现回落。在政策不确定性增强以及非农数据走弱而通胀压力稍稍减轻的情况下，3月美联储议息会议采取“按兵不动”的策略，并宣布从4月起放慢缩减资产负债表（缩表）的步伐，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元

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