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郑州商品交易所2025年04月01日尿素仓单日报

上海期货交易所2025年04月01日原油仓单日报

恒力期货

仓单量清零，4月沙特CP合同价持稳出台，其中丙烷615美元/吨，丁烷605美元/吨。

恒力期货能化日报20250401

混沌天成期货

能化早评 | 2025年4月1日 品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应。美俄继续接触谈判，但未能达成有效停战，外交进程并不顺利，特朗普威胁对俄罗斯原油进行二级关税制裁。特朗普威胁对伊朗采取军事行动，并称可能于4月访问中东。EIA数据显示美国一月原油产量下降30万桶/日到了近两年最低水平，引发对美国国内供应不足的担忧。 需求：美国软数据仍然偏弱，消费者信心大幅下滑，但微观出行和货运数据并不差，4月2日对等关税或出台，打击全球经济信心。EIA报告显示美国成品油周度表需处于高位，柴油煤油明显好于去年。亚洲原油溢价走弱，因国内炼厂检修增多。 库存端：截至2025年3月27日，EIA数据显示商业原油去库334万桶，汽油去库144万桶，馏分油去库42万桶。 观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期看到地缘危机上升，原油供应增加不及预期，库存继续低位，因此原油出现了一波可观反弹，后续仍需关注关税衰退叙事演变，和特朗普外交进展，从而选择拐点。 PTA/MEG PX-PTA

【能化早评】地缘和供应都有问题，原油大幅反弹

有色早评 | 2025年4月1日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 日内国际铜、沪铜价格持续回落，主要受到关税政策的套利逻辑即将落地和避险情绪的影响。 宏观方面，美联储-威廉姆斯表示当前经济不存在滞胀，需依赖数据来调整政策，不确定性很高；巴尔金表示降息需要对通胀下降有信心，目前不是预测今年会降息几次的时候。整体美联储表态在关税政策的干扰下仍谨慎，美元指数也持续震荡，使得市场风险偏好有所抑制，铜价有所压制。 关税政策方面，全球仍存在不确定性，知情人士表示特朗普将加速铜关税征收，最快或数周内实施。该消息使得此前的套利物流逻辑有所松动。关税落地时间加快，搬运风险上行，从而导致非美的铜供应紧张相对放缓，从而带动价差有所收敛，市场需要时刻警惕Comex铜价是否显示疲软趋势；4月2号的对等关税即将公布，并涉及行业关税政策，市场在关税政策公布前维持谨慎抑制铜价。 供需方面，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-23美元，面临持续亏损压力。2025年1-2月中国铜废碎料进口量38.26万吨，同比增加12.89%，此前市场担忧的因美国关税导致美国废铜进口下滑尚未体现，供应

【有色早评】国产矿价松动下行，氧化铝破位下跌

期货日报网

3月31日，内外盘金价续刷历史高点，沪金期货主力合约盘中最高升至732.10元/克，COMEX黄金期货主力合约升至3158美元/盎司，均距离开年上涨18%左右，势不可当的金价飙涨背后有哪些因素推动，不断刷新高点后又会面对哪些风险？ 关税不确定性和避险因素是最大推手 金瑞期货贵金属分析师吴梓杰告诉期货日报记者，金价飙涨的最大推手在于今年以来市场持续存在的高度不确定性。一方面，特朗普就任美国新一届总统后，持续推动美国关税政策升级，这为全球经济增长带来了不确定性，增加了通胀和经济下行的压力。 同时，美国关税政策反复无常，更是让企业和消费者难以形成稳定的预期，影响了企业和消费者的支出以及投资行为，进一步加剧经济下行压力。此外，特朗普政府的另一个重要动作是裁员和减支，这也进一步加剧了经济回落的风险。 另一方面，国际地缘局势也没有如期迎来缓和，目前俄乌停战陷入僵局，中东地区甚至爆发了新的武装冲突。在上述两者的共同作用下，市场的避险情绪高涨，美股等风险资产大幅下跌，为黄金价格上涨提供了最大的驱动。 在五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩看来，特朗普政府关税政策扰动与美国财政赤字预期是推动金价表现强势的

分析人士：波动风险在进一步加剧

美国关税政策多变引发市场担忧 2025年1月20日，特朗普正式就任美国总统后，关税政策便接二连三地出台。虽然关税政策频频“朝令夕改”，但投资者的紧张情绪并未得到彻底缓解。近期金价再度大幅上涨，主要是因为美国关税政策再度升级，并且在关税政策集中落地期间，市场风险偏好下降，欧美股市下挫，促使避险资产价格上涨。 3月26日，特朗普政府宣布对所有进口汽车征收25%的关税，相关措施于4月2日生效。新的关税将适用于进口乘用车（轿车、运动型多功能汽车等）和轻型卡车，以及关键汽车零部件（发动机、变速箱等），并将在必要时扩展至其他零部件。特朗普称，汽车关税将会是永久的，汽车生产商可以通过在美国制造汽车避免进口税。特朗普政府关税政策的升级是黄金价格上涨的重要推手。特朗普政府还威胁，如果欧盟和加拿大联手损害美国经济，美国将征收高额关税。与此前围绕芬太尼展开的关税博弈不同，针对汽车征收的关税涉及欧盟、加拿大、日本等多个美国友好国家和地区，这些国家和地区可能采取的反制措施比市场预期强硬。 回顾3月黄金的行情可以发现，黄金价格在突破重要关口时总伴随着美国关税政策的升级。3月13日，金价突破3000美元/盎司，主要

需求攀升 黄金价格新高在路上

近期，A股市场行情呈“强政策”“弱反应”特征，虽然全国两会期间推出了一系列提振市场信心、促进消费的政策，但股指市场仍维持偏弱调整态势。 “近期股市回调，内因主要是春节假期后股市快速上行，估值不断抬升，当前估值水平已偏高，面临业绩兑现压力；外因是近期特朗普政府对全球进口汽车加征关税，并将于4月2日推出对等关税方案，对全球风险资产形成冲击。”东证期货股指分析师王培丞说。 在南华期货权益与固收研究分析师王映看来，近期股市回调的主要原因是科技股回调和地缘政治担忧发酵。她表示，作为今年以来的交易主线，科技股走势对股指整体走势具有牵引作用，目前利好定价较充分，且交易过热，同时外资受美股反弹、避险情绪升温影响，倾向于流出，在科技板块下行，又没有其他交易主线衔接的背景下，市场活跃度、风险偏好均有所回落。另外，4月2日美国对等关税将实施，今年美国对华输美商品已全面加征20%关税，若进一步加税，对国内经济的压力将进一步加大，因此，市场观望情绪较浓，部分资金撤离使股市承压。 消费政策方面，王映表示，由于股市更多是交易预期，市场对消费相关政策已经进行了预期定价，此外，消费政策与市场预期的直接补贴等有一定的差距

分析人士：红利资产性价比较高

从海通期货编制的A股情绪指数看，本轮上涨A股市场情绪绝对水平一度升至2021年以来的次高点（仅次于2024年10月初）。但上周A股情绪指数出现较为明显的回落，绝对水平已经从过于乐观区间回落至中性偏乐观区间。目前，A股情绪指数5日移动平均线仍明显低于20日移动平均线，预示着市场情绪可能仍会继续下降。 中散户再现“逢跌买入”现象。资金流入项方面，近期中散户持续大规模买入支撑流动性表现相对强势，上周，中散户“逢跌买入”，单周净流入350.9亿元，但此前持续净流入的融资盘转为净流出，流出规模146.4亿元。北向资金（预估）持续净流出，但流出规模相对较小。而此前持续净流出的权益类ETF转为净流入，同样规模较小，净流入约16.3亿元。另外，偏股型基金发行较为均衡。流出项方面，政策呵护下，上周股权融资规模持续处于历史较低水平，重要股东减持的绝对规模相对较小。由于近期A股交投活跃度有所提升，因此交易费用处于较高水平，不过整体交易费率较低。 总体看，上周A股微观流动性资金净流入175亿元左右，较上期超600亿元的净流入规模出现明显回落，但绝对水平仍高于单周净流入历史均值（100亿左右），融资盘净流出是流

把握多IH空IM跨品种套利机会

盘面随成本下跌，4月沙特CP合同价持稳出台，其中丙烷615美元/吨，丁烷605美元/吨。

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