SMM上海有色网

在由SMM主办的2024 NET ZERO光伏产业大会-2024SMM第五届白银市场应用论坛暨银粉银浆产业大会上，中粮期货有限公司研究院副总监曹姗姗对银价上涨背景下的衍生品应用进行了分析。 1衍生品市场概况 ·期货源于现货，是远期的标准化 。 其对现货、期货发展历程进行了阐述。 ·现货vs期货 ►期货的定义： 期货:英文名Futures，一般指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 “货”=标的物=基础资产=标准化合约:与现货不同，现货是可以交易的货(商品)，期货交易的是标准化可交易合约，这个标的物可以是某种商品，如铜、铁矿、大豆等，也可以是金融工具，如上证50股票指数、集运指数等。 期货合约主要条款包括:合约标的、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最低交易保证金、每日价格最大波动限制、最后交易日、交割方式、交易代码等。因此，期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的、标准化的，唯一变化的是价格。 期货交易=针对期货合约的买卖;在期货交易所组织下成交，具有法律效力，期货合约的履行由交易所

中粮期货：银价上涨背景下的衍生品应用【白银市场应用论坛】

期货日报网

上周股指市场震荡调整，主要指数均下跌。目前市场对政策的预期不高，且海外扰动增多，人民币汇率承压，股市赚钱效应减弱，市场情绪有所降温。增量资金流入速度放缓，短期指数或延续震荡走势。 近期股指市场表现偏弱，上周主要指数均下跌，沪深300和上证50跌超3%，中证1000和中证500跌超4%。由于市场赚钱效应减弱，增量资金流入速度开始放缓，上周融资资金净流出41.76亿元，股票型ETF净流出约100亿元。 国内经济出现企稳迹象 9月底以来，一揽子增量稳增长政策加速落地，国内经济出现企稳迹象，多项数据明显改善。10月M1增速年内首次反弹，以旧换新政策带动社会消费品零售超预期改善，地产销售企稳。但当前部分领域仍待改善，物价低位震荡导致企业盈利承压，房地产投资继续回落，特朗普上台后出口增速可能下滑，消费以及地产回暖的持续性也有待观察，因此经济修复的基础还不稳固，政策继续加码必要性仍然较高。在前期财政政策预期兑现后，目前市场对政策的预期不高，经济基本面预期未能进一步上修。但当前政策基调已经转向积极，下一步重点关注中央政治局会议和中央经济工作会议对明年经济工作的部署。10月财政收支两端均出现改善，预计四

股指 等待政策预期发酵

周四沪深两市呈现震荡走势。期权标的指数方面，多数标的收红，科创50、中证1000、上证50、沪深300、深圳100、创业板指、中证500表现由强至弱。 沪深300指数全天上涨0.09%，沪深300指数期权日成交量5.77万张，日持仓量17.98万张，比前一天分别回落8.85%和上涨3.69%，成交量PCR值51.84%，持仓量PCR值57.93%，尽管标的指数小涨但卖出看跌期权投资者比例继续减少。从持仓量分布上看，12月看涨和看跌期权在行权价4000点至4100点区域持仓均较为密集，站在卖方角度，沪深300指数短期分歧较大，或维持震荡格局。 隐含波动率继续回落。当前12月合约平值隐波均值在22%左右，依旧处于近三年85%分位附近较高水平，目前市场处于政策真空期，预计在12月中央经济工作会议召开前，隐波震荡回落仍是主基调。 创业板指数下跌0.09%，创业板ETF期权成交量和持仓量分别为133.41万张和166.07万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为111.53%和81.93%，环比上涨38.11个百分点和4.9个百分点，持仓PCR的上涨表明看跌期权卖方并未因标的下行而担忧。看涨期

隐含波动率继续回落

11月20日，A股市场震荡走高。截至收盘，上证指数涨0.66%，深成指涨0.78%，创业板指涨0.5%，科创50涨0.45%。资金方面，沪深两市成交额为16142亿元。期权方面，各品种标的多数收红，中小盘涨幅居前。 当日，期权市场各品种成交量集体下降，而持仓量多数延续增加态势。上证50ETF期权成交量为1034363张，持仓量为2167003张，成交额为4.09亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为1062063张，持仓量为1499025张，成交额为6.19亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1340342张，持仓量为1217081张，成交额为12.4亿元；华夏科创50ETF期权成交量为602340张，持仓量为1823228张，成交额为1.78亿元；易方达科创50ETF期权成交量为347524张，持仓量为723139张，成交额为0.49亿元；创业板ETF期权成交量为1434043张，持仓量为1648130张，成交额为7.15亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为115390张，持仓量为395867张，成交额为0.52亿元；深交所中证500ETF期权成交量为246184张，持仓量

成交量下滑

关注融资余额减少对市场的影响 上周中证500和中证1000指数调整幅度较大，资金可能重新从中小板切换至权重股。本周完成结构切换后市场重新走强概率较大，重点关注市场融资余额减少对市场的影响。 上周A股市场主要指数连续调整，其中中证500和中证1000指数领跌，权重指数表现相对较强。 近期影响股指走势的主要因素是中小板个股短期涨幅较大，回调预期较高，前期滞涨的权重股和红利股相对抗跌。11月15日晚间，中国证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，或加速市场修复。预计本周红利权重股将走强，从而带动指数反弹。 宏观方面，当前变量主要集中在美联储12月是否降息，以及特朗普上台后其关税政策对国内经济的影响。美国劳工统计局13日公布的数据显示，10月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.2%，同比增长2.6%，明显高于9月的2.4%，这意味着美国通胀连续6个月放缓后再次出现回升。鲍威尔表示“经济并没有发出任何需要急于降低利率的信号”，并表示通胀“尚未完全正常化”，市场预期美联储12月将放缓加息节奏。后续特朗普的“加征关税+减税刺激”政策组合大概率令美联储调整降息步伐，同时对我国的出口

期指 重新走强概率大

基本面企稳回升得到进一步确认 从基本面角度来看，10月的金融经济指标持续向好，进一步确认了基本面的企稳回升。接下来，投资者需要密切关注经济修复的持续性和稳定性。股指期货策略方面，上周A股的调整更多源于监管从严背景下市场情绪出现降温，而非政策红利出现转向。考虑到市值管理监管要求的正式版本相对征求意见稿出现了较为明显的放松，这一定程度上有助于市场情绪的修复。 上周受“特朗普2.0”效应影响，美元指数持续上涨，盘中创出年内新高107.0741，港股市场出现较大幅度回调，恒生指数周跌幅6.28%。A股方面，上证综指周跌幅3.52%。期指标的指数方面，沪深300和上证50周跌幅相对较小，中证1000和中证500周跌幅相对较大，监管从严、游资退潮对中小指数的影响相对较大。 美联储降息预期出现摆动 随着特朗普赢得大选和11月美联储议息会议的结束，市场对美联储未来降息速度的预期出现放缓。北京时间11月13日晚间，美国劳工部公布10月CPI数据。数据显示，10月美国CPI同比上涨2.6%，涨幅较9月的2.4%略有扩大；环比增长0.2%，涨幅与9月持平。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比增长3

A股 中期向好格局不改

周四沪深两市缩量下跌，上证指数和深圳成指分别下跌1.73%和2.83%，个股收涨不足500家。期权标的指数方面，各标的全线收跌，上证50指数跌幅最小，中证1000、创业板和科创50指数跌幅最大。 上证50指数全天下跌0.88%，50ETF期权日成交量121.87万张，持仓量220.47万张，比前一天分别回落4.38%和上涨8%，成交量PCR值78.16%，持仓量PCR值75.74%，卖出看跌期权投资者比例开始减少。从持仓量分布上看，11月看涨期权在行权价2.85和2.9处持仓密集，看跌期权最高持仓合约则在行权价2.8处，上证50ETF短期处于上有压力、下有支撑的震荡格局。 隐含波动率上，50ETF期权平值隐波继续小幅回落，当前近月合约平值隐波均值在21.82%左右，依旧处于近三年90%分位附近较高水平，中期隐波仍具回落空间。标的下行，隐波回落，期权市场以震荡形式对短期标的走势进行定价。 创业板指数下跌3.4%，创业板ETF期权日成交量和持仓量分别为113.02万张和151.05万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为85.68%和88.85%，环比上涨3.4个百分点和回落5.8个百分

注意尾部风险

11月13日，A股探底回升，沪深两市成交额为20092亿元。当日，期权各品种成交量全线回落，而持仓量多数增加。上证50ETF期权成交量为1272295张，持仓量为2041372张，成交额为6.08亿元、；上交所沪深300ETF期权成交量为999528张，持仓量为1478842张，成交额为6.95亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1128790张，持仓量为1162433张，成交额为12.15亿元；华夏科创50ETF期权成交量为599719张，持仓量为1709649张，成交额为2.2亿元；易方达科创50ETF期权成交量为242684张，持仓量为683460张，成交额为0.75亿元；创业板ETF期权成交量为1331554张，持仓量为1523913张，成交额为7.92亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为141026张，持仓量为387105张，成交额为0.89亿元；深交所中证500ETF期权成交量为207230张，持仓量为359089张，成交额为2.16亿元；深证100ETF期权成交量为45529张，持仓量为165858张，成交额为0.22亿元；沪深300股指期权成交量为129975张

交投活跃度有所下降

随着增量政策的逐步落地，市场交易重点将由政策预期切换至基本面表现。而在稳增长的“护航”下，经济延续恢复向好势头，期指交易上可布局长线多单。 11月13日午后，A股三大指数探底回升，并全线翻红。截至收盘，上证指数涨0.51%，深证成指涨0.4%，创业板指涨1.11%。当日，沪深两市成交额为20092亿元。 新增10万亿元化债规模 11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议闭幕。闭幕会主要内容包括： 会议表决通过全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议（下称《议案》）。《议案》提出，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。 从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。 图为上证指数日线走势 财政部表示正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度，具体工作会从五方面展开。一是积极利用可提升的赤字空间。笔者预计，2025年赤字率将提高，在4%~5%。二是扩大专

期指 布局长线多单

上周海内外靴子依次落地，特朗普胜选后，市场围绕财政政策力度展开博弈。主要指数方面，上周创业板指数、科创50、中证1000领涨，上证50和沪深300涨幅落后，沪深两市日均成交额23494亿元，市场情绪保持高位。 美联储降息空间受限 特朗普在美国大选中获胜，并且美国共和党有较大概率拿下国会参众两院，市场较为关注特朗普政策主张对资产价格的影响。其政策主张包括将《2017年减税和就业法案》中的临时税收减免政策永久化，将企业所得税从21%降至15%；对所有进口商品加征10%的关税，对中国商品加征60%的关税；加强边境管理，减少合法及非法移民数量；支持传统化石能源，减少新能源补贴，扩大国内石油和天然气生产；加大基建投资，推动制造业回流；反对对AI的过度监管；计划结束俄乌冲突，支持以色列。整体看，特朗普对内减税、扩大基建投资、支持制造业回流等政策主张均有望提振美国经济，同时对外加税、收紧移民政策会导致美国通胀反弹。因此特朗普上台后，美元指数和美债利率可能继续上行。 美联储将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%，会议声明与9月相比有一些变化，对就业的描述从“增长放缓”改为“总体上有所缓解”，

24小时热点