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【能化早评】美俄首脑通话，油价回落
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俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰北约态度软化，特朗普和普京直接通话同意俄乌互相不袭击能源设施30天，开启全面停火谈判。美国政府打击胡塞武装并威胁伊朗，以色列重新发起军事行动。需求：美国工业产出强于预期，缓解了衰退预期，特朗普四月二号将增收对等关税。EIA报告显示美国成品油周度表需处于多年高位，煤油汽油显著走高，一方面说明当前并未衰退，另一方面也跟关税造成的提前加油补库行为有很大关系，实际需求还需更数据多验证。库存端：截至2025年3月14日，API数据显示商业原油去库114万桶，汽油去库171万桶，馏分油去库215万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期看到中东地缘不稳，原油库存继续低位，俄乌停战进展一般，美国经济数据仍有韧性，因此下跌动能或走弱，短期或容易反弹。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.18日，PX开工81.8%，检修已开始，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检开工下降，开工至75.8%，较前期已有回升，近期仍有装置重启。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.18，聚酯开工基本持稳在85.6%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢，成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。观点：本周开始PX供需改善，预计3月底开始去库，1-2月PX进口不及预期，预计中期去库幅度加大；PTA检修部分回归，但定价核心还看PX；PX、PTA均回调多观点，目前聚酯链还在受需求预期拖累，市场在等待去库兑现，因此原油影响仍大，当前PX预计在支撑6750元（对应布伦特70-71美元）。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.18，开工持稳62.8%，季节性检修持续中，但近期部分装置负荷提升。短期进口集中到港，Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.18，聚酯开工稳定在85.6%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢，成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。库存端：截至3月13日，卓创数据华东主港库存微增，库存略偏低。观点：乙二醇因成本走弱后春检可能不及预期，同时当前聚酯终端表现差，需求也有担忧，短期持续走弱，但在中期去库格局不变情况下，维持低多观点不变，关注4400附近支撑。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为67泰铢/kg，环比未变；泰国合艾杯胶均价为61泰铢/kg，环比下跌0.5泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2040美元/吨，环比+20美元/吨；泰混STR20MIX报价16600元/吨，环比+100元/吨。供给端，原料端胶水稳定，胶杯小跌；东北部有提前开割可能，国内云南产区在目前物候良好的情况下开始逐步试割，供应端的偏紧将随主产区逐步开割以及3月中下旬货船的到港而缓解。需求端，本周全钢胎开工率同比继续降低，目前胎厂成品库存较高，后续补库意愿或较弱。据隆众数据，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.09%，环比-0.72个百分点，同比-1.44个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为68.99%，环比+0.28个百分点，同比-3.35个百分点。库存方面，本周青岛地区现货库存继续保持累库，据隆众讯，下周青岛地区或继续保持累库5000吨的水平。总的来说，天胶目前保持供强需弱的状态运行，随货船陆续到港及前期隐性库存的逐步释放，全国天胶总库存保持累库。后续重点关注的点：1.NR仓单能。2.主产区天气情况以及试割节奏。3.3月中下的到港量。4.总库存变化及后续累库去库节点。二.消息与数据 1.机构消息：需求偏弱，企业出货表现存放缓迹象。据了解，天然橡胶价格止跌回弹，合成橡胶价格小幅回调，原料成本面支撑尚存，企业涨价政策落地情况表现不一，部分一季度促销，另有部分观望，涨价政策尚未执行，目前市场需求偏淡，终端走货缓慢，企业涨价压力不减，短期企业间维持观望，更多延续前期政策为主。（隆众资讯） 2.机构消息：胶价小幅探涨市场交投谨慎。开割临近，成本支撑走弱。终端需求表现一般，青岛库存累库幅度环比扩大，胶价上涨驱动有限。预计短时内天然橡胶价格维持窄幅震荡。（隆众资讯） 3.机构消息：据中国海关总署3月18日公布的数据显示，2025年前2个月中国橡胶轮胎出口量达138万吨，同比增长3.3%；出口金额为248亿元，同比增长5.1%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达132万吨，同比增长3.3%；出口金额为238亿元，同比增长5.2%。按条数计算，出口量达10,713万条，同比增长7.5%。1-2月汽车轮胎出口量为116万吨，同比增长3.2%；出口金额为203亿元，同比增长5.6%。（海关总署） 4.财经新闻：美国2月零售销售月率为上升0.2%，低于预期。美国商务部周一公布的数据显示，美国2月零售销售月率为上升0.2%，市场此前预期为成长0.6%，1月修正后为下滑1.2%，前值为下滑0.9%。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1261元/吨，环比上一交易日-5元/吨。沙河地区部分厂家价格上调，厂家多出货较好，市场成交整体较前几日略减弱。华东市场大稳小动，个别企业报盘提涨，而中、下游接盘积极性一般，操作维持刚需。华中市场出货良好，多数价格持稳，个别提涨探市。华南市场个别小板企业价格补跌外，多数仍维稳操作，下游整体观望情绪较浓。东北市场价格暂时稳定，企业多数仍外发为主，当地下游采购有限。昨日午后至今，贵州区域浮法玻璃价格下滑，目前本地主流商谈1180-1220元/重箱，云南区域1140-1200元/重箱，四川成都主流商谈1280-1320元/吨。西北地区部分厂家外发价格继续松动，需求表现偏弱，目前以刚需拿货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，个别企业价格阴跌。装置生产正常，产量稳定，个别企业近期产量提升。下游需求不温不火，按需为主，期货下跌，成交显著增加。市场情绪偏弱，存货意向不足。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：周末沙河玻璃中下游囤货，玻璃厂产销好转，价格回升，隆众统计的玻璃加工厂天数回升至8天，但同比仍偏低，终端反馈需求改善不明显，需要持续观察。节后终端项目复工缓慢，类似去年的情况，后市小阳春加上延后复工，下游有一定补库需求，短期内玻璃看多，但持续性要看终端需求。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.13日，甲醇整体装置开工负荷84%，环比跌0.2%，春检缓步开始，但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%；伊朗装置麻将正在重启，其他不明确。需求端：截止3.13日，下游加权开工80%，升2%。其中MTO开工降1.5%至89.8%，富德、兴兴重启。传统下游开工升0.1至53.3%，醋酸、甲醛等变化不大。库存：截止3.12，港口库存降9.5万至91.1万吨；工厂去库库3至28.3万吨，待发订单下降。观点：本周传盛虹MTO4月中检修；伊朗麻将装置重启中。进口预计至4月中仍低，以目前高位的需求，至4月中港口都将去库。但从博弈角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。因为伊朗重启在09上确定性高，对应中期5-8月的累库压力更明确，建议反弹空09；05需要MTO兑现检修时压力才更大，比如昨日MTO检修消息。 PP PP日评：供应端：截至3.17日，PP开工率大幅下降6.5%至82.5%，同比偏低水平。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.13日，下游家电、日用品等均回收站，对应行业开工较好，行业平均开工升0.4个百分点至50%，略高于去年同期。库存：截止3.17日，周末累库4万吨至84.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；近期PP开工再次下降，预计LL-PP将走弱。单边震荡区间7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.17日PE开工率降4%至85.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，宝丰3期、埃克森、山西新时代预计3月投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.13日下游制品平均开工率升2.8至36%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.17日，本周去库4.5万吨至82万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：上周埃克森已试车，3月还有宝丰3期、山西新时代投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，预计区间7500-7800。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-19 09:05
【专题报告】镍矛盾的变化
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点之一。结合特朗普上任后，对格陵兰岛与乌克兰矿产资源丝毫不加掩饰的觊觎，后续大国间矿产资源争夺的激烈程度预计会不断提升，矿产资源供应端发生扰动的风险也随之增强。对有色金属标的而言，无论是资源民族主义影响的加深，还是全球矿产资源争夺的加剧，都会创造一个供应扰动风险不断上升的偏利多环境。而对于镍这样一种供应集中，又因长期过剩而价格始终在低位震荡的品种，其扰动的风险与发生扰动后的冲击会更为突出。 4.结论（1）当前镍行业扰动主要影响在成本端，印尼矿产资源特许使用权费率的调整或令吨镍成本上涨2500元/吨，出口商收益留存修改对成本影响较小，刚果（金）限制钴出口令MHP价格上涨。供给端的冲击虽有潜在长远影响，但当前冲击有限，削减RKAB配额发生的可能性降低。钴短缺或导致三元材料中高镍8系占比上升，但会受到电池安全性与经济性限制。整体来看目前镍供需影响有限。（2）印尼中间品—国内精炼镍产线产量持续释放，在镍价反弹突破阶段，一级镍过剩的压力持续在库存端体现。当前已发生的扰动未改变镍过剩的格局，镍价反转的条件尚不充分。（3）近期镍等矿产资源端发生的扰动反映出资源民族主义的盛行与全球矿产资源竞争加剧，长期来看会创造一个供应扰动风险不断上升的对矿产资源偏利多的环境，镍作为一个因供需过剩而价格长期在底部震荡的标的，之后或面临更大的扰动风险，扰动对其价格的冲击预计也会更显著。持续跟踪请加入知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。有色组：吴仲楠 F03131472 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-18 09:05
【能化早评】美国零售弱于预期，关注特朗普普京通话
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俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰北约态度软化，特朗普和普京将直接通话。美国政府打击胡塞武装并威胁伊朗。需求：美国零售数据弱于预期继续加强经济走弱驱动，特朗普对欧盟发出关税威胁，增加了全球经济走弱的预期。EIA报告显示美国成品油周度表需处于多年高位，煤油汽油显著走高，一方面说明当前并未衰退，另一方面也跟关税造成的提前加油补库行为有很大关系，实际需求还需更数据多验证。库存端：截至2025年3月7日，EIA数据显示商业原油累库145万桶，汽油去库574万桶，馏分油去库156万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，供应端看特朗普外交进展，需求端美国经济衰退担忧边际转弱，特朗普的关税将影响全球，中长期仍看下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.17日，PX开工下降2.5至81.8%，检修开始，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检开工下降，部分装置延迟检修，开工下降1.9至75.8%，但较前期已有回升。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.17，聚酯开工降1.4%至85.6%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢，成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。观点：本周开始PX供需改善，预计3月底开始去库；PTA检修部分回归，但产业链定价核心还看PX；PX、PTA均回调多观点，目前聚酯链因受需求拖累，PX虽有检修支撑，但去库逻辑待加强，原油影响仍大，当前支撑6700元（对应布伦特70美元）附近。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.17，开工升0.9%至62.8%，季节性检修持续中，但近期部分装置负荷提升。短期进口集中到港，Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.17，聚酯开工降1.4%至85.6%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢，成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。库存端：截至3月13日，卓创数据华东主港库存微增，库存略偏低。观点：乙二醇因成本走弱后春检可能不及预期，同时当前聚酯终端表现差，需求也有担忧，短期持续走弱，但在中期去库格局不变情况下，中期低多观点不变，关注4400附近支撑。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为67泰铢/kg，环比未变；泰国合艾杯胶均价为61.5泰铢/kg，环比下跌0.8泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2020美元/吨，环比-30美元/吨；泰混STR20MIX报价16500元/吨，环比-220元/吨。供给端，周末原料端胶水稳定，胶杯小跌，东北部有提前开割可能，国内云南产区在目前物候良好的情况下开始逐步试割，供应端的偏紧将随主产区逐步开割以及3月中下旬货船的到港而缓解。需求端，本周全钢胎开工率同比继续降低，目前胎厂成品库存较高，后续补库意愿或较弱。库存方面，本周青岛地区现货库存继续保持累库，NR昨日期货仓单显著减少，或因近期20号胶盘面跌幅较大、NR基差走强所致。总的来说，近期天胶盘面显著走弱，NR弱于RU，深浅结构差修复带来的行情已部分计价盘面。后续重点关注的点：1.NR仓单能否持续走弱，支撑标胶近月交割的行情。2.主产区天气情况以及试割节奏。3.3月中下的到港量。4.总库存变化及后续累库去库节点。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年3月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.93万吨，环比上期增加1.07万吨，增幅1.82%。保税区库存7.07万吨，增幅6.49%；一般贸易库存52.86万吨，增幅1.23%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4.98个百分点，出库率减少1.91个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.58个百分点，出库率增加1.52个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：柬埔寨前2个月乳胶出口量同比下降6.3%。QinRex据柬埔寨橡胶总局最新报告显示，2025年前2个月柬埔寨出口乳胶达54,587吨，同比下降6.3%。报告称，该国前2个月从乳胶的出口中获得了1.05亿美元的收入，比去年同期增长24%；出口的平均成本为1926美元/吨，比去年同期高约475美元。（QinRex） 3.机构消息：轮胎：以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为855元/条，价格平稳。据了解，市场价格政策稳定为主，虽企业涨价执行时间为3月15日，然目前暂未听闻市场拿货价格上调，主要是代理商库存充足，下游走货缓慢，价格上涨难度加大，相反，部分区域为答谢客户，存促销政策指引，然整体出货表现仍较一般。（隆众资讯） 4.财经新闻：市场销售增长加快，以旧换新相关商品销售较好。1-2月份，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，比上年全年加快0.5个百分点。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额72462亿元，增长3.8%；乡村消费品零售额11269亿元，增长4.6%。按消费类型分，商品零售额73939亿元，增长3.9%；餐饮收入9792亿元，增长4.3%。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1266元/吨，环比上一交易日-13元/吨。周末沙河地区产销率较高，部分小板取消前期优惠，开始抬价，市场销售价格亦明显上涨，下游适量采购补货，市场交投尚可。华东市场商谈重心下滑，企业出货偏弱，实盘价格多走跌20-40元/吨，加工厂订单未见起色，拿货刚需，现货观望气氛浓。华中市场今日价格多数持稳，个别企业适当让利。华南区域周末出货不佳，为促进出货，部分企业价格下调，整体市场成交重心下移。东北市场价格暂时维稳，个别企业因价格低位利润压缩，暂时不对外售卖，下游采购仍观望为主。西南贵州本地货源近期价格暂稳，目前主流商谈1200-1240元/重箱，但产销存在放缓趋势，云南区域1160-1200元/重箱，四川下滑相对明显，成都主流商谈1280-1320元/吨。西北地区浮法玻璃外发价格松动，本地需求放缓，下游拿货谨慎。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳中偏弱，个别企业阴跌。个别企业负荷提升，供应窄幅上涨。有企业近期检修结束，后续产量进一步增加。下游需求一般，按需为主，期现价格低。碱厂库存窄幅下降，个别企业近期发货增加，多数企业产销维持。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：周末沙河玻璃中下游囤货，玻璃厂产销好转，价格回升，隆众统计的玻璃加工厂天数回升至8天，但同比仍偏低，终端反馈需求改善不明显，需要持续观察。节后终端项目复工缓慢，类似去年的情况，后市小阳春加上延后复工，下游有一定补库需求，短期内玻璃看多，但持续性要看终端需求。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.13日，甲醇整体装置开工负荷84%，环比跌0.2%，春检缓步开始，但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%；伊朗暂无装置重启消息。需求端：截止3.13日，下游加权开工80%，升2%。其中MTO开工降1.5%至89.8%，富德、兴兴重启。传统下游开工升0.1至53.3%，醋酸、甲醛等变化不大。库存：截止3.12，港口库存降9.5万至91.1万吨；工厂去库库3至28.3万吨，待发订单下降。观点：上周传多套MTO有检修预期；伊朗装置近期也有重启预期。进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月至4月中港口大幅去库。从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力，但现实又会有去库支撑。伊朗重启在09上确定性更高，近端MTO兑现检修时压力才更大，反弹空，但05的空间可能不大，建议关注09。 PP PP日评：供应端：截至3.17日，PP开工率大幅下降6.5%至82.5%，同比偏低水平。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.13日，下游家电、日用品等均回收站，对应行业开工较好，行业平均开工升0.4个百分点至50%，略高于去年同期。库存：截止3.17日，周末累库4万吨至84.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡；而短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.17日PE开工率降4%至85.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，宝丰3期、埃克森、山西新时代预计3月投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.13日下游制品平均开工率升2.8至36%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.17日，本周去库4.5万吨至82万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：上周埃克森已试车，3月还有宝丰3期、山西新时代投产，Q2放量压力大，中线维持反弹空观点。前日市场情绪跌能化板块弱，但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，预计区间7500-7800。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-18 09:05
【能化早评】普京提出停火条件，油价再次下跌
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俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰仍在寻求和美国达成协议，在最新沙特谈判中同意了30天停火换美国援助，普京原则上同意停火但表示应澄清细节。随着中国恢复俄罗斯伊朗原油购买，亚洲的原油紧张局面在消退。美国政府再次威胁加强伊朗制裁，打击其石油贸易收入。美国能源部长称即使油价跌至60美元以下，也有办法使美国页岩油增产。需求：市场继续在预期美国经济走弱，特朗普对欧盟发出关税威胁，增加了全球经济走弱的预期。EIA报告显示美国成品油周度表需处于多年高位，煤油汽油显著走高，一方面说明当前并未衰退，另一方面也跟关税造成的提前加油补库行为有很大关系，实际需求还需更数据多验证。库存端：截至2025年3月7日，EIA数据显示商业原油累库145万桶，汽油去库574万桶，馏分油去库156万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，供应端看特朗普外交进展，需求端美国经济衰退担忧边际转弱，特朗普的关税将影响全球，中长期仍看下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.13日，PX开工持稳，检修3月下开始，集中在4-5月；PTA2月中开启春检开工下降，部分装置延迟检修，昨日开工持稳71.6%，3-4月检修高峰。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.13，聚酯开工升0.7%至86%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢，成品累库中；中期关注特朗普关税影响情况。观点：中期在Q2调油及PX、PTA检修季，预计强去库格局，PX、PTA均回调多观点。PTA检修加强拖累PX，且产业链定价核心还看PX，但其自身驱动还未开启，跟随原油波动，支撑下移至6700元（对应布伦特70美元）附近，隔夜原油企稳关注持续性。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.13，开工降0.5%至61.9%，季节性检修持续中。短期进口集中到港，但Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.13，聚酯开工升0.7%至86%，订单较往年恢复偏慢成品累库；中期关注特朗普关税影响情况。库存端：截至3月13日，卓创数据华东主港库存微增，库存略偏低。观点：乙二醇节后国内供应维持高位，有供应和库存压力，随商品及原油走弱，特别成本下跌后部分春检预计有延迟，但中期去库格局预计不变，短弱中强观点，关注4400附近支撑。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为67泰铢/kg，环比未变；泰国合艾杯胶均价为62.4泰铢/kg，环比下跌0.1泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2050美元/吨，环比-10美元/吨；泰混STR20MIX报价16620元/吨，环比-130元/吨，人混与标胶价差出现回归的迹象；供给端，原料表现稳定，目前出现泰国东北地区提前开割的消息，真伪待验证；后续的开割节奏上，国内云南海南等地将在3月中下旬陆续试割，目前天气良好，暂时无推迟割胶迹象；国外产区方面，泰国地区将4月中下旬试割，目前1-2月累计降雨正常，泰国地区存在提前开割的可能性。需求端，本周全钢胎开工率同比继续降低，目前胎厂成品库存较高，后续补库意愿或较弱。宏观方面，美国2月末CPI年率上升2.8%，较预期-0.1%，降息预期有所增强。消息面上，前日市场传出收储2万吨烟片的消息，目前暂时无法验证真假，或为假消息的可能性偏大一些。库存方面，昨日NR期货库存继续小幅度上升，NR挤仓风险减少。现货库存上，本周青岛维持4200吨累库，环比+0.71%。据隆众预期，下周青岛继续累库，目前的隐性库存有逐渐回到标胶期货库存中的可能。总的来说，天胶目前供给紧缺或随二季度货船到港、隐性库存的释放而缓解，需求端进入轮胎厂补库淡季，库存方面持续累库，我们对天胶近期持震荡偏空的观点。行情主要运行逻辑是，累库不及预期、标胶现货偏紧等利好逻辑已充分在盘面前期高点计价，短期关税政策带来的宏观上的衰退预期导致内盘商品全面回调，胶价短期受宏观冲击而难以维持高估值。二.消息与数据 1.机构消息：本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.09%，较上周小幅走高0.33个百分点，较去年同期走低1.28个百分点。从卓创资讯调研的开工情况来看，本周山东地区全钢轮胎开工负荷较上周小幅走高。主要运行表现有：一是周内轮胎企业产能维持常规释放，多根据订单节奏灵活调整日产量；二是前期整体库存压力有所缓解，但受制于当前出货节奏放缓，轮胎库存压力渐增加，一定程度上压制产能的释放。（卓创资讯） 2.机构消息：今日进口天然橡胶市场主流价格下跌。STR20#混合船货美金价格2025-2050美元/吨，较前一交易日跌17.5美元/吨；STR20#现货美金价格2020-2040美元/吨，较上一交易日跌17.5美元/吨；STR20#混合人民币参考价格为16600-16650元/吨，较上一交易日下跌100元/吨。日内盘面走低，市场价格跟跌。日内期货价格走低，套利平仓出货，卖盘较多，价格买跌；下游多维持常规库存储备逢低刚需为主。（卓创资讯） 3.机构消息：轮胎：目前市场表现一般，实际交投有所放缓。据了解，轮胎企业维持常规生产，整体开工变化不大。下游行业开工水平不高，终端需求弱势。前期市场商家进行大量进货补库，目前库存水平高位，继续补货能力减弱，主要以消耗库存为主，市场成交的放缓。价格方面，近期部分厂家价格上调，但是由于终端市场需求弱势，轮胎涨价政策向下传导存在较大阻力。（卓创资讯） 4.财经新闻：美国2月未季调CPI年率上升2.8%。美国劳工部周三公布的数据显示，美国2月未季调CPI年率录得2.8%，为去年11月来新低，预期为上升2.9%，前值为上升3%。具体来看，占CPI权重约三分之一的住房成本上涨了 0.3%，占CPI月度涨幅的一半左右，增幅较上月有所放缓。食品价格上涨0.2%，其中鸡蛋价格飙升10.4%。能源指数上涨0.2%，二手车价格上涨0.9%，服装价格上涨0.6%。美国2月CPI全线降温，通胀担忧暂时缓解。不过，这种改善可能是暂时的，关税政策带来的影响可能尚未完全显现。通胀数据发布后，交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。交易员仍预计美联储将在六月恢复降息。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至2025313全国浮法玻璃均价1283，较6日价格下降20；本周全国周均价1293，较上周下降20.00。本周国内浮法玻璃现货市场继续下跌。国内整体需求启动迟缓，原片企业出货多数一般，行业库存继续增加，而各地区企业为促进出货，市场价格相对灵活，整体成交重心下行。纯碱：本周，纯碱市场市场走势稳中偏弱，价格阴跌调整。供应端，纯碱企业检修持续，开工及产量继续下降，预计下周产量64+万吨，开工率77+%，预期月底开工逐步提升。进入四月，有企业即将检修。企业近期接单为主，部分企业价格阴跌调整。需求端，纯碱需求一般，下游按需为主，刚需采购，近期期货价格下跌，期现价格优势，成交增加。下游目前开工基本稳定，波动小，其中光伏产能陆续释放。周内，浮法日熔量15.92万吨，环比增加2000吨/日，光伏9.00万吨，增加3200吨。下周，浮法预期2条生产线点火，产能1700吨，光伏预期一条，产能800吨。短期看，纯碱走势震荡运行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：玻璃下游订单偏低，需求较弱，终端反馈需求未有好转。当前玻璃价格持续下跌至成本附近，向下空间有限，向上没有动力。本周玻璃产销仍较弱，库存继续增加，价格持续下跌，未见好转信号。玻璃盘面跌至极限位置，后市建议等待供需面好转的信号。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.13日，甲醇整体装置开工负荷84%，环比跌0.2%，春检缓步开始，但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%；伊朗暂无装置重启消息。需求端：截止3.13日，下游加权开工80%，升2%。其中MTO开工降1.5%至89.8%，富德、兴兴重启。传统下游开工升0.1至53.3%，醋酸、甲醛等变化不大。库存：截止3.12，港口库存降9.5万至91.1万吨；工厂去库库3至28.3万吨，待发订单下降。观点：近期传阳煤、盛虹MTO5月检修、渤化4月检修；伊朗装置传言重启多。进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月港口大幅去库。从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。伊朗重启在09上确定性更高，近端MTO兑现检修时压力才更大，反弹空，但05的空间可能不大，建议关注09。 PP PP日评：供应端：截至3.11日，PP开工率持稳在至89%，同比偏高水平；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.13日，下游家电、日用品等均回收站，对应行业开工较好，行业平均开工升0.4个百分点至50%，略高于去年同期。库存：截止3.13日，本周去库4.5万吨至82万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡；而短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.11日PE开工率持稳至89.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.13日下游制品平均开工率升2.8至36%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.13日，本周去库4.5万吨至82万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：前日埃克森传即将开车，3月还有宝丰、山西新时代投产Q2放量压力大，中线维持反弹空观点。前日市场情绪跌能化板块弱，但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，上方压力下移至7850。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-14 09:05
USDA：截至3月6日当周美国糙米出口销售报告
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列斯盾 0.1 0.1 关岛 0.1 乌克兰 0.1 * 密克罗尼西亚 * 澳大利亚 * * 巴拿马 * * 新加坡 * 萨摩亚群岛 * * 危地马拉 -0.8 中国台湾 1.0 以色列 0.6 土耳其 0.3 中国香港 0.1 荷兰 0.1 阿联酋 * 法国 * 西班牙 * 哥伦比亚 * 北马里亚纳群岛 * 合计 29.9 0.0 28.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine03-13 20:32
【能化早评】衰退担忧减弱EIA表需超预期，油价反弹
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俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰仍在寻求和美国达成协议，在最新沙特谈判中同意了30天停火换美国援助，但俄罗斯同意可能性不高。随着中国恢复俄罗斯伊朗原油购买，亚洲的原油紧张局面在消退。美国政府再次威胁加强伊朗制裁，打击其石油贸易收入。美国能源部长称即使油价跌至60美元以下，也有办法使美国页岩油增产。需求：随着特朗普否认衰退，以及美国CPI回落好于预期，市场衰退担忧有所缓和。EIA报告显示美国成品油周度表需处于多年高位，煤油汽油显著走高，一方面说明当前并未衰退，另一方面也跟关税造成的提前加油补库行为有很大关系，实际需求还需更数据多验证。库存端：截至2025年3月7日，EIA数据显示商业原油累库145万桶，汽油去库574万桶，馏分油去库156万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，供应端特朗普外交进展面临阻力，需求端美国经济衰退担忧边际转弱，特朗普的关税将影响全球，中长期仍看下跌但短期驱动转弱或有反弹。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.12日，PX开工持稳，检修3月下开始，集中在4-5月；PTA2月中开启春检开工下降，部分装置延迟检修，昨日开工持稳71.6%，3-4月检修高峰。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.12，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢，成品累库中；中期关注特朗普关税威胁影响情况。观点：中期在Q2调油及PX、PTA检修季，预计强去库格局，PX、PTA均回调多观点。PTA检修加强拖累PX，且产业链定价核心还看PX，但其自身驱动还未开启，跟随原油波动，支撑下移至6700元（对应布伦特70美元）附近，隔夜原油企稳关注持续性。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.12，开工降1%至62.4%，季节性检修持续中。短期进口集中到港，但Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.12，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢成品累库；中期关注特朗普关税威胁影响情况。库存端：截至3月6日，卓创数据华东主港继续去库，库存略偏低。观点：乙二醇节后国内供应维持高位，有供应和库存压力，随商品及原油走弱，特别成本下跌后部分春检预计有延迟，但中期去库格局预计不变，短弱中强观点，关注4400附近支撑。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为67泰铢/kg，环比下跌0.5泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为62.5泰铢/kg，环比下跌0.5泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2060美元/吨，环比+5美元/吨；泰混STR20MIX报价16750元/吨，环比+30元/吨；供给端，原料昨日继续下跌，胶杯表现强于胶水；后续的开割节奏上，国内云南海南等地将在3月中下旬陆续试割，目前天气良好，暂时无推迟割胶迹象；国外产区方面，泰国地区将4月中下旬试割，目前1-2月累计降雨正常，泰国地区存在提前开割的可能性。需求端，轮胎开工率继续保持半钢强全钢弱的态势，胎厂进入季节性采购淡季，补库需求偏弱。宏观方面，关税政策接连落地，贸易战带来的衰退预期渐强，商品近期走势偏弱，但昨日部分品种和指数存在反弹，尤其是具有战略储备意义的品种反弹较强，短期宏观对胶价扰动偏强。消息面上，昨日下午市场传出收储2万吨烟片的消息，目前暂时无法验证真假。库存方面，昨日NR期货库存继续上升，NR总虚实比继续下滑，挤仓风险减少。现货库存上，本周青岛维持4200吨累库，环比+0.71%。据隆众预期，下周青岛继续累库，目前的隐性库存有逐渐回到标胶期货库存中的可能。总的来说，天胶目前供给紧缺或随二季度货船到港、隐性库存的释放而缓解，需求端进入轮胎厂补库淡季，库存方面持续累库，我们对天胶近期持震荡偏空的观点。行情主要运行逻辑是，累库不及预期、标胶现货偏紧等利好逻辑已充分在盘面前期高点计价，短期关税政策带来的宏观上的衰退预期导致内盘商品全面回调，胶价短期受宏观冲击而难以维持高估值。二.消息与数据 1.机构消息：科特迪瓦前2个月橡胶出口量同比增加9%。QinRex最新数据显示，2025年前2个月，科特迪瓦橡胶出口量共计27.3万吨，较2024年同期的25万吨增加9%。单看2月数据，出口量同比下降4.6%，环比下降8.6%。（QinRex） 2.机构消息：今日进口天然橡胶市场主流价格小涨。STR20#混合船货美金价格2045-2065美元/吨，较前一交易日涨2.5美元/吨；STR20#现货美金价格2045-2050美元/吨，较上一交易日涨5美元/吨；STR20#混合人民币参考价格为16700-16750元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。日内盘面震荡，市场价格窄调。日内盘面波动较大，市场传闻消息较多。市场交投仍以轮仓换月为主，4/5月成交较为活跃；下游多维持常规库存储备逢低刚需为主。（卓创资讯） 3.机构消息：轮胎方面：当前轮胎市场需求表现一般，市场维持常规成交。目前轮胎企业维持正常生产，整体开工小幅调整为主。据了解，终端市场整体表现弱势，车多货少，轮胎消耗缓慢。同时，市场商家进货备库仍在继续，但是由于其库存水平高位，进货节奏有所放缓。市场商家反映，目前市场整体表现不及去年同期水平。（卓创资讯） 4.财经新闻：美国1月轮胎进口量同环比均微增。QinRex最新数据显示，2025年1月美国进口轮胎2288万条，同比增0.4%，环比增0.9%。其中，乘用车胎进口同比微降0.1%至1386万条，环比降1.1%；卡客车胎进口同比降2.4%，环比降1.1%至492万条。1月份，美国自中国进口轮胎数量209万条，环比增13%，同比降12%。从数据来看，其中乘用车胎同比降13%，环比增8%。卡客车胎同比降9%，环比增28%。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1286元/吨，环比上一交易日持平。华北市场价格暂稳为主，市场成交仍较为灵活，下游逢低采购。华东市场交投一般，企业多稳价为主，需求恢复缓慢，中、下游接盘谨慎，操作维持刚需。华中市场今日价格暂稳，出货情况一般。华南市场企业价格暂时维稳，市场整体交投情绪一般，下游采购相对谨慎。东北市场维稳操作，除个别企业出货尚可外，多数企业一般。西北地区浮法玻璃价格稳定，加工厂订单回升缓慢，以刚需拿货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场淡稳运行，现货价格成交灵活。纯碱装置窄幅调整，河南金山减量运行，供应端延续低位。下游企业采购情绪不佳，需求表现不温不火，主流行业利润不佳下，保持按需采购。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：玻璃下游订单偏低，需求较弱，终端反馈需求未有好转。当前玻璃价格持续下跌至成本附近，向下空间有限，向上没有动力。玻璃盘面跌至极限位置，后市建议等待供需面好转的信号，玻璃厂减产或者需求有所好转，再顺势而为。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.6日，甲醇整体装置开工负荷84.2%，环比跌1.5%，春检缓步开始，但开工仍在高位。海外开工小降至55.8%，开工低；伊朗据传本周ZPC将重启。需求端：截止3.6日，下游加权开工78%，升3.6%。其中MTO开工降1.8%至82.9%，富德、兴兴重启。传统下游开工升1.6至53.2%，醋酸、甲醛等均在回升。库存：截止3.12，港口库存降9.5万至91.1万吨；工厂去库库3至28.3万吨，待发订单下降。观点：近期传阳煤、盛虹MTO5月检修、渤化4月检修；伊朗也传近期将有多套装置重启。进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月港口大幅去库。从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。伊朗重启传言更利空09，近端MTO兑现检修时压力才更大，反弹空，但05的空间可能不大，建议关注09。 PP PP日评：供应端：截至3.11日，PP开工率持稳在至89%，同比偏高水平；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.6日，下游开始逐步复工复产，塑编、改性等开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至49.6%。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡；而短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.11日PE开工率持稳至89.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.3日下游制品平均开工率升2.8至39%。管材、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：昨日埃克森传即将开车，3月还有宝丰、山西新时代投产Q2放量压力大，中线维持反弹空观点。昨日市场交易衰退情绪，能化普跌，塑料在新投产消息刺激下增仓大跌，但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空观点，不建议追空，上方压力下移至7850。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-13 09:05
原油或延续震荡下行态势
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当地时间3月11日晚，美国和乌克兰代表团结束在沙特阿拉伯城市吉达举行的会谈，核心议题是“制定和平协议框架，并推动实现初步停火”。根据会谈后发表的联合声明，乌克兰表示愿意接受美国提出的立即实施为期30天临时停火的建议。这一停火可在双方同意的情况下延长，须经俄罗斯接受并同时执行。尽管国际油价本周有所反弹，但是在俄乌冲突缓和、OPEC+宣布4月增产、美国加征关税等消息影响下，国际油价已经连续七周收跌。后续油价是否会继续下跌成为市场关注的重点。受美国加征关税和OPEC+增产消息推动，上周前半周国际油价大幅下挫并创下阶段性新低。3月4日，OPEC+在官网发表声明称：考虑到健康的市场基本面和积极的市场前景，将按照在去年12月5日达成的一致决定，于2025年4月开始逐步恢复220万桶/日的产量。同时，增产计划可能会根据市场状况暂停或逆转，以继续支持石油市场的稳定。对于OPEC+如期增产，中信建投期货能化研究员董丹丹认为，这很有可能与美国总统特朗普的影响力有关。随着美国和俄罗斯关系缓和，美俄在沙特开启了首次会谈，再加上美国对沙特施压，导致此次OPEC+如期增产。OPEC+要用18个月逐步恢复220万桶/日的原油产量，意味着平均每个月将增产12.2万桶/日。由此推算，到2025年12月，OPEC+产量同比增加109.8万桶/日。与此同时，圭亚那、巴西等非OPEC+产油国也未停止增产步伐。这预示着全球原油市场将逐步进入累库周期，油价承压下行。在大地期货研究院分析师黄琬喆看来，此前市场一致预计OPEC+会继续推迟增产，主要原因是受多重利空因素影响，近期油价破位下跌，且春检期间需求较弱，市场等待OPEC+发挥托底作用。因此OPEC+意外决定如期增产，国际油价进一步下跌。从基本面角度来看，OPEC+如期增产对原油供需影响其实并不大，增产体量仅为13万桶/日，增产后二季度原油供需仍保持紧平衡格局，考虑到伊朗受制裁带来较大的供应风险，OPEC+增产可能为市场注入更多稳定性。此外，OPEC+强调若市场情况出现变化，增产计划可能会暂停或逆转，再次体现其保持原油市场稳定的决心。 3月，美国开启新一轮“关税战”。分析人士普遍认为，特朗普政府的关税政策加剧了市场对全球能源需求减弱的担忧。同时，美国关税政策的不确定性还扰乱了全球能源贸易，一些原本向美国运送燃料的加拿大油轮纷纷改道前往欧洲。在黄琬喆看来，由于特朗普政府的关税政策一直存在不确定性，原油价格短期还会出现大幅波动，加拿大WCS原油和美国WTI原油的价差可能继续走低，美湾油品裂解差可能受到支撑。但从基本面来看，美国和加拿大贸易冲突加剧对全球原油供应影响甚微，因此很难对原油价格产生显著影响。长期来看，“关税战”对需求仍将产生不利影响。尽管特朗普政府的真实意图暂时不得而知，但市场认为“关税战”大概率会持续拖累全球经济增长，进一步加深经济衰退预期，从而拖累原油需求。因此，在宏观叙事逻辑转变后，原油定价的权重因素中经济衰退定价需要给到更高的占比。除此之外，俄乌冲突缓和预期也在持续扰动原油市场。紫金天风期货能化研究员王谦表示，随着特朗普政府不断施压，俄乌冲突有进一步缓和的倾向，当下美俄将主导谈判进程，欧洲承诺给予乌克兰更多道义支持，但实际行动有限，俄乌冲突整体朝缓和方向发展。值得注意的是，俄乌冲突带来的突发事件依旧扰动原油市场。当地时间8日，俄乌双方分别发布战报称打击了对方的能源设施。俄罗斯国防部发布战报称，俄军打击了多座为乌军军用机场和军工企业提供支持的能源设施。乌克兰国防部情报总局8日称，当天凌晨乌军使用无人机袭击了俄罗斯列宁格勒州的一座炼油厂。据悉，厂内设施发生爆炸，至少1个储油罐在袭击中受损。乌克兰媒体称，该炼油厂是俄罗斯产量最大的炼油设施之一。值得注意的是，当地时间3月11日，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，俄方不排除最近几天内与美国代表进行沟通的可能性。此前，特朗普表示，他希望俄罗斯同意美国和乌克兰官员制订的停火计划，并表示美国将于11日晚些时候或12日与俄罗斯方面举行会谈。特朗普称，他认为本周将与普京会谈。混沌天成研究院能化组分析师周密认为，整体来看，原油市场目前仍然被特朗普在供需两端打压油价的宏观预期主导，其中俄乌停火谈判仍在推进，同时美国计划加强对俄罗斯和伊朗的制裁暂时支撑了油价。需求端的“短期阵痛”和“关税混战”仍然使长期需求预期偏弱，宏观预期也并未出现逆转。总体来看，原油或延续震荡下行态势。来源：期货日报网
期货日报网03-13 09:01
关注商品市场情绪变化
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，并将于3月12日生效。同日，美国和乌克兰高级别代表团在沙特吉达的会谈结束，随后美乌发表联合声明。根据双方发表的联合声明，美乌会谈达成多项成果。有分析人士表示，地缘政治风险和美国关税政策或持续扰动商品市场，短期需关注市场情绪变化。来源：期货日报网
期货日报网03-13 09:01
全球菜系贸易格局迎来新变化
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口，不具备对华出口的条件。而澳大利亚和乌克兰作为全球第二和第三大油菜籽出口国，由于常年出口欧洲占比较大，同时政治摩擦带来的不确定因素较多，并非国内进口菜籽的首选地。国内压榨厂油菜籽库存持续去化从国内压榨厂油菜籽的库存水平来看，自2024年12月中旬以来，油菜籽库存自高位去化。截至3月7日当周，压榨厂库存为42.5万吨，虽然周比小幅增加，但整体仍延续了去化的趋势。从进口菜籽的到港量来看，3月份油菜籽的到港预期为26万吨，较2月份的13万吨翻了一倍。从压榨厂开工情况来看，压榨厂开工率为25.32%，略低于过去两年。随着天气回暖，在供应收紧预期的推动下，下游备货需求前置，压榨厂菜粕提货量位于6年来同期高位。截至2025年第9周，国内压榨厂的菜粕库存为3.7万吨，位于历年同期均值附近，在压榨厂菜粕库存压力不大的背景下，整体压榨开工率存在继续攀升的预期，有助于消化油菜籽的到港增量，从而稳定油菜籽的库存去化预期。品种间替代需求升温从菜粕市场来看，国内供应来源由“进口菜粕+进口菜籽压榨菜粕”构成，2024年我国直接进口菜粕274万吨，占国内菜粕总供应量的44%，进口菜籽压榨菜粕349万吨，占国内菜粕总供应量的56%。从进口菜粕的来源国看，进口加拿大菜粕占比73.8%，进口阿联酋菜粕占比18.3%。可见，加拿大菜粕是我国进口菜粕供应的主要来源，影响国内菜粕供应总量的32.5%。那么，在中国对加拿大菜粕加征100%关税之后，国内可选择的进口菜粕来源或将转向阿联酋、乌克兰、俄罗斯等具有出口潜力的市场。如果进口菜粕数量无法满足国内市场需求，届时将更多转化为进口菜籽压榨菜粕供应市场。在进口菜籽同样面临贸易摩擦的背景下，国产菜籽压榨菜粕也将成为备选。虽然国产菜籽压榨的菜粕为青粕，并非交割品，同时蛋白含量偏低，但在“进口颗粒粕+进口菜籽压榨菜粕”供应不足的背景下，一旦价格出现优势，在提高技术水平之后，国产菜粕的替代预期也将明显升温。此外，菜系供应收紧推动的价格上涨还将向豆类市场扩散。一旦豆菜粕价差持续收窄，豆粕的性价比优势将凸显，届时豆粕对菜粕的替代量也将增加，油籽和粕类市场的联动性有望进一步增强。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）来源：期货日报网
期货日报网03-12 09:33
【能化早评】API原油累库，油价暂时震荡
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俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰仍在寻求和美国达成协议，在最新沙特谈判中同意了30天停火换美国援助，但需要俄罗斯同意。随着中国恢复俄罗斯伊朗原油购买，亚洲的原油紧张局面在消退。美国政府再次威胁加强伊朗制裁，打击其石油贸易收入。美国能源部长称即使油价跌至60美元以下，也有办法使美国页岩油增产。需求：在政府关门威胁下，美国经济衰退的预期进一步加强，特朗普再次对加拿大加征关税，继续影响全球经济增长预期。库存端：截至2025年3月7日，API数据显示商业原油累库425万桶，汽油去库456万桶，馏分油累库42万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，供应端特朗普促OPEC+增产，需求端美国经济衰退担忧加强，特朗普的关税将影响全球，都有利于油价下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.11日，PX开工持稳，检修3月下开始，集中在4-5月；PTA2月中开启春检开工下降，昨日开工持稳71.6%，3-4月检修高峰。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.11，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢，成品累库中；中期关注特朗普关税威胁影响情况。观点：中期在Q2调油及PX、PTA检修季，预计强去库格局，PX、PTA均回调多观点。PTA检修加强拖累PX，且产业链定价核心还看PX，但其自身驱动还未开启，跟随原油波动，支撑下移至6700元（对应布伦特70美元）附近。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.11，开工降1%至62.4%，季节性检修持续中。短期进口集中到港，但Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.11，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢成品累库；中期关注特朗普关税威胁影响情况。库存端：截至3月6日，卓创数据华东主港继续去库，库存略偏低。观点：乙二醇节后国内供应维持高位，有供应和库存压力，随商品及原油走弱，特别成本下跌后部分春检预计有延迟，但中期去库格局预计不变，短弱中强观点。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为67.5泰铢/kg，环比下跌0.5泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为63泰铢/kg，环比下跌0.8泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2060美元/吨，环比+5美元/吨；泰混STR20MIX报价16720元/吨，环比未变；供给端，原料方面，原料开启季节性下跌，走势类似23年，水杯差有所收窄；后续的开割节奏上，国内云南海南等地将在3月中下旬陆续试割，目前天气良好，暂时无推迟割胶迹象；国外产区方面，泰国地区将4月中下旬试割，目前1-2月累计降雨正常，泰国地区存在提前开割的可能性。需求端，轮胎开工率继续保持半钢强全钢弱的态势，胎厂进入季节性采购淡季，补库需求偏弱。宏观方面，关税政策接连落地，贸易战带来的衰退预期渐强，商品近期走势偏弱，但昨日部分品种和指数存在低开高走的现象，短期宏观扰动偏强。库存方面，昨日NR期货库存上升，NR总虚实比显著下滑，挤仓风险减少。现货库存上，本周青岛维持4200吨累库，环比+0.71%。据隆众预期，下周青岛继续累库，目前的隐性库存有逐渐回到标胶期货库存中的可能。总的来说，天胶目前供给紧缺或随二季度货船到港、隐性库存的释放而缓解，需求端进入轮胎厂补库淡季，库存方面持续累库，我们对天胶近期持震荡偏空的观点。行情主要运行逻辑是，累库不及预期、标胶现货偏紧等利好逻辑已充分在盘面前期高点计价，短期关税政策带来的宏观上的衰退预期导致内盘商品全面回调，胶价短期受宏观冲击而难以维持高估值。二.消息与数据 1.机构消息：日前，乘联分会发布的最新数据显示，今年2月，全国乘用车市场零售量共计138.6万辆，同比增长26%，环比下降22.8%，今年1-2月累计零售达到317.9万辆，同比增长1.2%。（乘联分会） 2.机构消息：今日天然橡胶市场价格跟随期货盘面重心继续下跌，上海市场23年SCRWF主流货源意向成交价格为16600-16650元/吨，较前一交易日下滑150元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17300-17350元/吨，较前一交易日下滑125元/吨。日内销区现货市场来看，期货盘面弱势下滑，现货价格多跟随盘面下调，但目前下游制品买盘跟进有限，实际成交商谈确定。产区市场来看，盘面下跌，部分套利商平仓出货，市场买盘相对谨慎，交投略显清淡。（卓创资讯） 3.机构消息：当前国内轮胎市场稳步推进，整体交投有所放缓。生产端基本维持常规水平，整体开工处于稳态调整。前期市场涨价预期刺激部分进货需求，但由于终端市场表现趋于弱稳，轮胎传导压力不畅，贸易环节库存压力逐渐上升，新的月份市场整体交投不佳，经销商进货意向有所减弱。同时，轮胎价格上涨动力亦有减弱。整体来看，当前市场涨价对市场的推动作用偏弱，轮胎库存高位承压下，市场观望情绪较高。（卓创资讯） 4.财经新闻：美国1月非农新增就业放缓失业率下降。美国劳工部公布数据显示，美国1月非农就业岗位增加14.3万个，远不及预期的17万人，前值由25.6万人修正为30.7万人。美国1月失业率为4%，为去年5月以来新低，低于预期和前值的4.1%。美国1月平均每小时工资年率上扬4.1%，高于预期和前值。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1286元/吨，环比上一交易日-4元/吨。沙河地区部分厂家小板价格下调或存在优惠政策，市场价格灵活，低价成交为主。华东市场商投重心微幅下滑，多数企业稳价为主，零星企业在出货偏弱下，下调价格，市场低价增多，现货观望气氛仍浓。华中市场今日厂家出货尚可，价格暂稳为主。华南市场多数企业出货一般，今日部分企业补跌，市场成交重心下滑，下游采购谨慎。东北市场暂时维稳，除个别企业出货尚可外，多数企业出货不佳。西南云贵区域浮法玻璃价格跟跌，力度1-2元/重箱不等，下游采购依旧谨慎。西北地区浮法玻璃成交重心以稳为主，厂家出货一般，下游拿货谨慎。纯碱：今日，国内纯碱市场横盘整理，市场成交气氛疲软，价格灵活调整。纯碱装置运行稳定，个别企业即将检修，供应低位震荡。企业新订单接收一般，下游企业多按需补库，低价成交。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：玻璃下游订单偏低，需求较弱，终端反馈需求未有好转。当前玻璃价格持续下跌至成本附近，向下空间有限，向上没有动力。玻璃盘面跌至极限位置，后市建议等待供需面好转的信号，玻璃厂减产或者需求有所好转，再顺势而为。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.6日，甲醇整体装置开工负荷84.2%，环比跌1.5%，春检缓步开始，但开工仍在高位。海外开工小降至55.8%，开工低；伊朗据传本周ZPC将重启。需求端：截止3.6日，下游加权开工78%，升3.6%。其中MTO开工降1.8%至82.9%，富德、兴兴重启。传统下游开工升1.6至53.2%，醋酸、甲醛等均在回升。库存：截止3.5，港口库存降6万至100.3万吨；工厂累库0.8至41万吨，待发订单下降。观点：近期传阳煤、盛虹MTO5月检修、渤化4月检修；伊朗也传近期将有多套装置重启。进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月港口大幅去库。短期05有支撑，但从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。伊朗重启传言更利空09，近端市场认为MTO兑现的压力才更大，反弹空，但05的弹性可能不大，建议关注09。 PP PP日评：供应端：截至3.11日，PP开工率持稳在至89%，同比偏高水平；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.6日，下游开始逐步复工复产，塑编、改性等开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至49.6%。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡；而短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.11日PE开工率持稳至89.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.3日下游制品平均开工率升2.8至39%。管材、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：PE新投产巨大且稳步兑现，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期反弹主要是当前需求处于回升期，其次近期开工也持续下降，同时宏观政策不明，而新一轮产量释放预计要Q2。短期偏震荡，7900以上择机试空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-12 09:05

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