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黄金短期牛市不会结束
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政府新关税政策落地，欧美股市冲高回落，亚太股市和国际油价大幅下跌，但是黄金价格走势一枝独秀，大幅上涨。我们认为，受美国关税政策、美联储货币政策和全球债务问题等因素影响，风险资产未来可能再次经历剧烈波动，避险资产将继续受到市场青睐，黄金值得继续配置。此外，规避风险和“去美元化”两大底层逻辑更加稳固，黄金牛市短期不会结束。避险情绪增加推升国际金价春节假期期间，美元指数冲高回落，对黄金的压制作用较弱。美元走强，一方面受海外避险情绪影响，尤其是特朗普关税政策的不确定性引发市场担忧，有“恐慌指数”之称的VIX指数大幅反弹。另一方面，美国经济好于预期，导致美元继续升值。数据显示，去年四季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长2.3%，低于去年三季度的3.1%，但美国个人消费支出（PCE）环比增长4.2%。黄金价格上涨，主要原因是市场避险情绪增加。特朗普2月1日签署行政令，正式开启新一轮“关税战”。特朗普政府的关税政策可能长期主导市场情绪走向，以下几点值得投资者关注：一是特朗普多次提到用关税增加联邦预算，这需要对更多经济体征收更高的关税；二是特朗普警告制造业企业需要迁回美国，只有永久性关税政策颁布后，才能实现制造业回流；三是特朗普并不认为加征关税会导致美国经济衰退，这意味着特朗普政府会继续挥舞关税“大棒”。美联储暂停降息并非货币政策转向美元实际利率下降促使黄金投资需求回升。本周，衡量美元实际利率的10年期TIPS收益率一度降至2.09%，此前曾触及2.34%的高位，去年同期为1.9%；与此同时，全球最大的黄金ETF——SPDR黄金持有量升至865.63吨。从货币政策来看，1月美联储议息会议暂停降息并非货币政策转向，而是进入政策观察期。1月美联储议息会议决定，将联邦基金利率的目标区间保持在4.25%至4.5%不变，这是去年美联储启动这轮降息周期以来首次暂停降息。此次暂停降息完全在市场意料之中。1月利率声明删掉了劳动力市场供需偏宽松和失业率有所上升的说法，改成“近几个月失业率稳定在低位，劳动力市场状况依然稳健”。不过，鲍威尔在新闻发布会提到，1月利率声明中删除“通胀”表述并不意味着通胀再次上升，美联储的政策利率显著高于中性利率，这意味着美联储再次降息前需要看到更多的数据指引，目前处于观察期。值得注意的是，目前美国经济增长动能有所减弱。经通胀调整后的去年四季度美国实际GDP按年率计算环比增长2.3%，不及预期的2.6%，也低于去年三季度的3.1%。2024年全年美国GDP增速为2.8%，略低于2023年的2.9%。去年四季度，美国PCE环比增长4.2%，高于预期的3.2%，也高于前值的3.7%。从收入和储蓄率来看，PCE很难维持强劲势头。数据显示，美国去年12月个人收入环比上涨0.4%，与预期持平，实际可支配收入连续第二个月几乎没有增长，这可能会使更多消费者动用储蓄去消费，而去年12月储蓄率已降至3.8%，达到两年来的最低水平。此外，去年12月PCE表现强劲很大可能是消费者试图在价格上涨之前囤积商品，因为他们担心特朗普政府的关税政策导致商品价格上涨。黄金需求强劲投资需求发力和特朗普政府的关税政策促使黄金加速流向美国，伦敦市场现货黄金供应紧张也推动黄金上涨。出于对特朗普可能对美国进口黄金加征关税的担忧，黄金市场参与者正在加速将现货黄金从伦敦运送至纽约的COMEX黄金仓库。纽约COMEX黄金每日现货交付量在1月底激增，伦敦现货黄金市场的黄金租赁利率同样攀升至2008年以来新高。据英国金融时报报道，从英格兰银行金库提取黄金的等待时间已从原来的不到一周延长到4至8周。此外，黄金的货币属性发力，央行购金活动强劲。相较比特币，黄金更能对冲美元走弱和全球货币体系重构带来的信用风险。据高盛估算，去年11月全球央行及机构在伦敦场外交易市场的黄金买盘达到117吨，远高于此前预期的46吨。此外，中美科技层面的博弈可能加速全球“去美元化”。图为COMEX黄金价格走势与SPDR黄金持有量综上所述，由于特朗普政府的关税政策仍存不确定性，市场避险买盘大增，黄金价格持续上涨。美联储暂停降息并非货币政策转向，只是进入观察期。短期美国黄金抢进口效应、全球加速“去美元化”和央行购金行为都为黄金价格带来强力支撑。投资者可以继续配置黄金，并通过芝商所COMEX黄金每周期权和上期所黄金期货、期权来对冲风险。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网
期货日报网02-06 09:00
股指延续震荡态势
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澜再起 9月3日晚间至9月4日，美股、亚太股市重演8月初的剧烈波动，波动背景与8月初有相似之处，同样是日本央行释放鹰派信号叠加美国衰退担忧升温。9月3日，日本央行行长植田和男向日本政府提交了文件，表示如果日本经济和物价表现符合央行的预期，日本央行将继续加息。9月3日晚间，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国8月ISM制造业PMI为47.2，低于预期的47.5，高于前值的46.8。其中，美国8月ISM制造业新订单指数降至44.6，大幅低于前值47.4，为2023年5月以来最低。该数据发布后，再度引发市场对美国经济衰退的担忧。行业层面，半导体行业协会发布的7月销售数据低于季节性趋势，摩根士丹利表示，该数据报告中“几乎所有产品线都弱于我们的预期”。当天美股盘后，彭博社报道称，美国升级AI运算领域反垄断调查，英伟达已收到美国司法部传票，该公司涉嫌违反反垄断法。在上述消息影响下，9月3日晚间美股大跌，9月4日亚太股市亦出现剧烈调整。9月6日午后，美元兑日元汇率再度出现跳水。与此同时，日本股市也出现调整。日本央行前官员渡边彻表示，加息的速度可能比所有人预期的都要快，今年日本央行还有两次加息是绝对有可能的。在美日央行货币政策背离的状况下，投资者仍需警惕套息交易平仓对全球股票市场可能造成的冲击。对杰克逊霍尔会议相关内容，市场已经充分计入9月降息，因此未来的降息路径是市场博弈的焦点。9月3日ISM制造业PMI公布后，市场尤其关注9月6日晚间发布的8月非农就业数据，以研判美国经济状况与美联储的降息路径。北京时间9月6日晚间，美国劳工统计局公布了8月非农就业报告。数据显示，美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16.5万人，前值为增加11.4万人；美国8月失业率为4.2%，符合预期，较前值4.3%小幅下降，为今年3月以来首次出现下降。报告发布后，投资者对美国经济增长担忧有所升温，美股出现剧烈调整，科技股跌幅较大。美联储理事沃勒最新发表讲话称，美国就业市场继续趋软，但并没有恶化。目前，市场依然预期9月议息会议降息25BP的概率较大。经济动能尚待提振目前来看，本轮美联储降息可能与2019年的情况类似，即在美国经济增速放缓的背景下，整体降息幅度可能相对有限，呈现出预防式降息的特点。如果伴随着美联储降息窗口的开启，国内能够同步推出强有力的稳增长政策以稳定经济和市场预期，那么在内外部因素共振的作用下，A股市场将获得更大的提振。反之，若国内稳增长政策的力度符合预期，那么美联储降息窗口的开启可能不足以改变A股市场的整体格局，还需考虑到美国大选不确定性可能带来的影响。具体而言，当前市场普遍认为，9月至10月国内政策面迎来关键窗口期。8月新增地方专项债已经提速，创2022年6月以来最大单月发行规模，预计未来专项债项目资本金范围将不断优化调整。广东、上海、江苏等多地纷纷出台方案，明确运用超长期特别国债加力支持消费品以旧换新、激发消费需求。此外，近期市场对存量房贷利率调降的讨论日益增多，部分观点认为近期银行股的调整或与此有关。因为存量房贷利率一旦降低，势必会进一步压缩银行净息差和盈利预期，若政策落地，预计银行也会随之降低存款利率。但同时应看到，存量房贷利率的调降，有利于减轻居民利息负担、缓解提前还贷状况、降低房贷对消费的挤出效应，对提振消费、稳定地产有较为积极的作用。从趋势角度来看，若想要整个市场由守转攻，后续经济数据对政策效果的验证、基本面回暖带动企业盈利预期显著改善是关键。操作上，8月30日A股放量反弹后，9月第一周A股持续缩量震荡。9月5日晚间国泰君安证券和海通证券的合并消息令9月6日的券商板块冲高回落，市场情绪回升并不显著。建议投资者密切关注国内政策面信号，若稳增长政策力度符合预期，则A股市场将延续震荡寻底态势。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-09
亚洲股市在前一交易日上涨后表现不一，市场关注华尔街重新开盘
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5月28日- 亚洲股市周二在前一交易日上涨后呈现混合态势，随着对即将到来的欧洲降息的押注增加，市场在一些关键的通胀数据公布前的风险偏好上升。
Crayon2024-05-28
早间出价：检测中国利润的脉搏，关注日元动态
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5月27日- 展望亚洲市场的一天。
Crayon2024-05-28
亚洲股市下跌，因利率担忧削弱风险偏好
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5月24日- 亚洲股市周五下跌，因为强劲的美国经济数据增强了利率保持高位更长时间的前景，并且美联储在减息方面将采取缓慢态度，这使得投资者远离风险资产。
Crayon2024-05-24
政策组合拳连续，PMI显需求好转 —宏观周度报告
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指数跌幅达6.6%，黄金创下历史高位，亚太股市也受到波及出现大幅下挫。本次信用下调发生在亚洲交易时段之内，但市场表现相对平静，避险情绪小幅上升，风险资产整体回调。从未来影响来看，本次信用下调的冲击不及2011年时信用评级首次下调来的剧烈，甚至可能不是当下市场关注的重点当晚发布的ADP就业数据再次超出市场预期，一度令市场呈现美元独涨的走势。此前由于美国经济连续的超预期表现，美联储接近加息尾声，美股出现连续的反弹，惠誉本次对美国信用评级的下调可能给风险资产的回调打响“第一枪”。当下财政问题的源头一是收入的恶化，第二就是利息支出的攀升，这可能进一步转化为美联储政策转向宽松的压力（理由）。信用评级的下调实质上体现的是美国政府当下财政端不可调和的矛盾，随着债务上限问题被推迟至2025年，在2025年新政府上台前，财政问题可能都不会有太大改变，在更遥远的未来都将持续被作为两党争斗的主要工具。美国7月非农就业人数增加18.7万人，为2020年12月以来最小增幅，预期为20万人，为连续第二次低于预期的非农数据。美国7月失业率为3.5%，预期为3.60%。薪资增速4.4%，预期4.2%。随着美国cpi回落至3%的水平，市场期待就业数据能有更多弱化迹象。本次就业数据略微低于预期，体现就业市场需求正缓步降温，加强软着陆预期。不过薪资增速仍然偏高。对盘面影响较为温和，小幅利空美元和美债利率，利多贵金属，但或不足以逆转当前的调整行情。 04 海外高频数据观察 05 近期资产表现表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3.地产放松政策落地不及预期； 4.暴雨洪涝灾害影响超预期； 5.俄乌冲突升级影响粮食价格
申银万国期货2023-08-06

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