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【有色早评】议息会议在即,有色涨跌不一
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配的进程情况。 二、消息与数据 1、【
俄罗斯
计划2030年展开大规模锂生产】
俄罗斯
自然资源部周一表示,
俄罗斯
计划在2030年生产至少6万吨碳酸锂,因莫斯科正寻求减少对进口的依赖,并提升高容量电动电池产量。锂是电动汽车生产中不可或缺的金属,被美国地质调查局(USGS)列入 50 种重要矿产名单。据报道,
俄罗斯
拥有 350 万吨氧化锂储量。USGS估计,2024 年
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锂储量约为 100 万吨,居世界第 14 位。
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自然资源部表示:"该国的锂工业生产将于 2030 年开始。"(新浪财经) 2、【湖南裕能:公司产品涨价已基本落实】 就“公司产品涨价落地情况如何”的问题,湖南裕能(301358)3月17日在业绩说明会上表示,一是目前的产品有效产能与需求之间处于紧平衡的状态,也许下半年可能出现供不应求的状态。二是行业中绝大部分企业已连续严重亏损两年,导致企业利润承压、现金流紧张。加之,今年材料价格有所上涨,产品涨价是肯定的。公司产品涨价已基本落实。(湖南裕能) 3、【华友钴业:控股子公司与卫蓝新能源签订战略合作协议 双方在固态电池领域内开展合作】华友钴业(603799.SH)公告称,近日,公司控股子公司天津巴莫科技有限责任公司与北京卫蓝新能源科技股份有限公司(简称“卫蓝新能源”)签订《战略合作协议书》。双方在固态电池领域内开展合作,共享固态电池行业资源。(华友钴业) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-19 09:05
商品弱运行,股指强延续-2025年3月17日申银万国期货每日收盘评论
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大增加”,如果战冲突比预期更早结束,对
俄罗斯
能源行业的制裁可能会取消,这将为全球市场增加大量原油。整体原油市场偏空为主。 【甲醇】 甲醇:甲醇上涨0.08%。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在86.15%,环比上升0.18个百分点。截至3月13日,国内甲醇整体装置开工负荷为72.00%,环比上涨0.36个百分点,较去年同期下降3.36个百分点。随着内地和港口套利窗口关闭,刚需提货增多,沿海整体甲醇库存顺势下滑。截至3月13日,沿海地区甲醇库存在95.9万吨(目前库存处于历史的中等偏下位置),相比3月6日下降8.2万吨,跌幅为7.88%,同比上升34.13%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估52.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计3月14日至3月30日中国进口船货到港量在24.65万-25万吨。甲醇短期偏多为主。 【尿素】 尿素:尿素期货小幅上涨。现货方面,山东地区尿素市场小幅上涨,小颗粒主流出厂成交1760-1820元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1810-1820元/吨附近,菏泽市场参考价格1800-1810元/吨附近。消息方面,基于前期检修装置陆续恢复,同时周内仍有新装置投产,尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑,按照季节性规律,3月之后尿素企业仍将处于去库周期,但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言,目前当前尿素绝对价格偏低,但供需压力偏大,后市尿素价格低位震荡为主。 03 黑色 【铁矿石】 铁矿石:原料端在供给策变动的预期下表现偏弱,但铁水产量依然有继续回升的空间,钢厂利润情况尚可,复产动能较强,后续高炉复产或将进一步加速,铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量,主要是澳洲发运前段时间受阻,港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大,铁矿石下半年发运量预计增长较快,关注后续钢厂复产进度,铁矿石短期震荡看待。 【钢材】 钢材:终端需求表现企稳,基本面角度没有出现继续恶化的情况,新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复,螺纹利润来到50+到100+不等水平,热卷利润恢复到盈亏平衡上方,钢厂复产意愿在螺纹上相对更强,总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度,钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地,基本面成交继续支撑,警惕海外带来的关税扰动,越南等国家对出口热卷也施加反倾销税,发改委明确继续压减粗钢产量,细节尚未公布前预期有所走弱,回归现实来看需求扔偏弱。 【煤焦】 煤焦:日内双焦期价弱势下行后低位震荡。焦煤现货价格走势仍然偏弱,焦炭第十一轮提降落地。春节过后焦煤产量底部回升,后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩,产量持续下滑。钢企、焦化厂补库积极性不佳,焦煤上游库存仍处近几年来的高位水平,焦企焦炭库存有待消化。终端用钢需求表现平平,节后铁水产量回升速度偏缓,钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观,关注终端需求的旺季成色。综合来看,高库存环境下、短期双焦价格向上修复仍存阻力,关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。 【铁合金】 铁合金:今日锰硅期价大幅下挫,硅铁期价探底回升。河钢3月锰硅采购价6400元/吨,硅铁6180元/吨。锰矿价格止涨企稳,化工焦价格下调,锰硅成本支撑力度有所松动。内蒙、宁夏电价上涨,硅铁成本底部有所抬升。需求方面,终端用钢需求表现平平,节后成材产量增速偏缓,钢厂原料库存充足、补库积极性有限。供应方面,近期双硅产量稳定在相对高位,锰硅交割库库存高企,硅铁厂家存在去库压力。综合来看,锰硅市场供强需弱,价格暂时缺乏上涨驱动,关注锰矿方面的扰动;硅铁供需略显宽松,价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主,关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属 【贵金属】 贵金属:上周金银强势走高,黄金再创历史新高。周末美国总统特朗普周末无预警展开特朗普上任以来美国在中东最大规模军事行动,向胡塞武装组织发动袭击。经济数据方面上周通胀数据低于预期,缓解通胀担忧,但通胀压力还需继续观察。关税政策方面呈现反复摇摆,政策不确定性推升避险需求,市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期,叠加近期逐步疲弱的经济数据,以及美国政府对衰退的“暗示”,衰退预期升温。此前通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息,不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱,预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧,但后出现连续性的经济走弱证据,3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话,或进一步引发市场衰退担忧,黄金或维持偏强运行,但站上3000美元/盎司后或面临一定阻力。 【铜】 铜:日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位,考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构,预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,家电产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产数据依旧低迷,需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看,国内汽车产销正增长,基建稳定增长,家电表现良好,地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善,供应可能恢复,前期锌价的回落已部分消化产量增长预期,锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收跌0.26%,铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度,美国非农数据略不及预期,国内货币宽松方向较为明确,且消费刺激政策作用下,商品整体影响或偏多。基本面角度,氧化铝已回调至较低位置,盘面低位震荡。据SMM消息,下游需求节后持续回暖,型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康,但下游消费受到铝价抑制,预计短期内铝价高位震荡。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨0.14%。宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性,镍价低位走强。据SMM消息,印尼RKAB配额审批继续放量,印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势,可出口量有所提升。印尼新增产能投放,高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低,价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限,镍铁需求持稳运行。短期内,盘面价格预计保持宽幅震荡。 【碳酸锂】 碳酸锂:根据SMM数据,供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨,其中锂辉石、锂云母提锂环比下降,盐湖和回收提锂小幅增加;3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%;下游需求3月明显增加,磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%;库存方面,周度库存环比增加4198吨至123635吨,结构上看,上中下游均有增加。3月过剩压力显现,需要注意目前价格水平之下,上游出货意愿并不强,关注7.5万元/吨支撑位。 05 农产品 【白糖】 白糖:郑糖今日震荡为主。现货方面,广西南华木棉花报价维持在6180元/吨,云南南华维持在5950元/吨。总体而言,市场逐步关注2025/26榨季产量预期,而北半球其他产区除了印度外有所增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上,长期看白糖处于增产周期中,投资者可以逢高卖出。 【生猪】 生猪:生猪价格继续小幅上涨。根据涌益咨询的数据,3月17日国内生猪均价14.63元/公斤,比上一日上涨0.01元/公斤。从周期看,节后处于消费淡季,能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看,随着24年年中猪价偏高,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,价格有望呈现弱势震荡局面,远期合约可以考虑逢反弹做空。 【苹果】 苹果:苹果期货强势震荡。根据我的农产品网统计,截至2025年3月12日,全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨,环比上周减少25.16万吨,清明节备货零星开始,走货较上周环比略有加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤,与上一日持平。策略上,目前苹果交割博弈加剧,预计AP2505合约波动区间6000—8000,操作上建议进行低买高卖的区间操作。 【棉花】 棉花:今日棉价小幅震荡。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14914元/吨,较上一日+10元/吨。消息方面,2月份国内棉花交售基本结束,春节过后新疆棉农已陆续开始准备春耕,内地棉农有存棉习惯,部分地区仍有少量交售。中国棉花协会棉农分会公布的调查结果显示,按照被调查棉农产量加权平均计算,截至2025年2月28日,全国棉花交售进度为99.7%,同比快0.3个百分点。内地平均交售价格为6.7元/公斤,同比下跌12.8%,与上月持平。新疆棉花收购加工基本结束,棉农积极投入到春耕备播工作中。长江流域棉花交售处于收尾阶段,湖北省在2月份已完成了交售,仅安徽和江苏棉农存有少量自留棉花。黄河流域中河北、河南、山东仍有少量交售,交售价格保持稳定。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局,考虑到棉花价格向下空间有限,投资者可以逢低买入棉花2505合约。 【油脂】 油脂:今日豆菜油偏强震荡,棕榈油期价回落。受到中国对加拿大商品加税影响,菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限,所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空,根据MPOB公布的数据,2月马棕产量为118.8万吨,环比减少4.16%;2月马棕出口量为100.21万吨,环比减少16.27%;截止到2月底马棕库存为151.21万吨,环比下降4.31%,马棕库存水平较此前预估偏高,因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低,供应偏紧的事实没有改变,预计油脂仍将震荡运行为主。 【豆菜粕】 蛋白粕:今日豆粕震荡收涨,菜粕小幅收跌。本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整,报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期,因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂断豆停机预期增加,但由于4月后国内进口大豆到港量将增加,国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱,因此菜粕价格出现一定回落,后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。 【原木】 原木:原木期货再度下跌。现货方面,日照港3.9中辐射松报价810元/立方米,较上一日-10元/立方米。消息方面,原木出库情况维持好转,不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖,拉动库存有所去化,截至3月7日,中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方,环比下降0.85%,库存水平仍处相对高位。总体而言,目前原木市场供需呈现弱平衡格局,但考虑到原木交割存在不确定性,且目前原木总体价格处于历史低位,后期原木价格震荡为主。 06 航运指数 【集运欧线】 集运欧线:EC高开震荡,06合约收于2204.1点,上涨3.41%,早盘高开主要是受到地缘变化带来的情绪影响,美军对也门采取大规模军事行动,胡塞武装表示已准备好“以升级对抗升级”。盘后公布的SCFIS欧线为1611.70点,环比下降3.9%,对应于03.10-03.16期间的离港结算价。4月运价在马士基率先带领提涨下,HPL、CMA、MSC等线上先后跟随提涨,但联盟间表现分化,船司4月提涨一致性略显不足,后续存在调降空间,在4月货量进一步恢复的情况下,倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期,表现预计相对抗跌,可关注低吸机会,关注后续对于4月运价的调降情况及船司是否有进一步的停航空班。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
03-18 09:08
归来仍是少年,股指全天走高-2025年3月14日申银万国期货每日收盘评论
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大增加”,如果战冲突比预期更早结束,对
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能源行业的制裁可能会取消,这将为全球市场增加大量原油。整体原油市场偏空为主。 【甲醇】 甲醇:甲醇上涨2.13%。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在86.15%,环比上升0.18个百分点。截至3月13日,国内甲醇整体装置开工负荷为72.00%,环比上涨0.36个百分点,较去年同期下降3.36个百分点。随着内地和港口套利窗口关闭,刚需提货增多,沿海整体甲醇库存顺势下滑。截至3月13日,沿海地区甲醇库存在95.9万吨(目前库存处于历史的中等偏下位置),相比3月6日下降8.2万吨,跌幅为7.88%,同比上升34.13%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估52.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计3月14日至3月30日中国进口船货到港量在24.65万-25万吨。甲醇短期偏多为主。 【尿素】 尿素:尿素期货继续上涨。现货方面,山东地区尿素市场稳中小涨,小颗粒主流出厂成交1750-1820元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近,菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面,基于前期检修装置陆续恢复,同时周内仍有新装置投产,尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑,按照季节性规律,3月之后尿素企业仍将处于去库周期,但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言,目前当前尿素绝对价格偏低,但供需压力偏大,后市尿素价格低位震荡为主。 03 黑色 【铁矿石】 铁矿石:原料端在供给策变动的预期下表现偏弱,但铁水产量依然有继续回升的空间,钢厂利润情况尚可,复产动能较强,后续高炉复产或将进一步加速,铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量,主要是澳洲发运前段时间受阻,港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大,铁矿石下半年发运量预计增长较快,关注后续钢厂复产进度。铁矿石短期震荡偏多看待。 【钢材】 钢材:终端需求表现企稳,基本面角度没有出现继续恶化的情况,新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复,螺纹利润来到50+到100+不等水平,热卷利润恢复到盈亏平衡上方,钢厂复产意愿在螺纹上相对更强,总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度,钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地,基本面成交继续支撑,警惕海外带来的关税扰动,越南等国家对出口热卷也施加反倾销税,发改委明确继续压减粗钢产量,国内预期支撑下短期偏多观点。 【煤焦】 煤焦:日内双焦期价震荡走强。焦煤现货价格走势仍然偏弱,焦炭第十一轮提降落地。春节过后焦煤产量底部回升,后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩,产量持续下滑。钢企、焦化厂补库积极性不佳,焦煤上游库存仍处近几年来的高位水平,焦企焦炭库存有待消化。终端用钢需求表现平平,节后铁水产量回升速度偏缓,钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观,关注终端需求的旺季成色。综合来看,高库存环境下、短期双焦价格向上修复仍存阻力,关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。 【铁合金】 铁合金:午后双硅期价冲高回落。河钢3月锰硅采购价6400元/吨,硅铁6180元/吨。港口库存低位、锰矿价格上调,锰硅成本支撑尚存,关注化工焦调降情况。内蒙电价上涨,硅铁成本底部有所抬升。需求方面,终端用钢需求表现平平,节后成材产量增速偏缓,钢厂原料库存充足、补库积极性有限。供应方面,近期双硅产量稳定在相对高位,锰硅交割库库存高企,硅铁厂家存在去库压力。综合来看,锰硅市场供强需弱,价格暂时缺乏上涨驱动,关注锰矿方面的扰动;硅铁供需略显宽松,价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主,关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属 【贵金属】 贵金属:金银强势走高,黄金再创历史新高。特朗普威胁对来自法国和欧盟其他地区的一些商品征收200%的关税,声称欧盟是世界上“最具敌意和滥用税收及关税”的组织之一。2月CPI同比上涨2.8%,好于1月的3.0%和市场预期的2.9%,环比增速从之前0.5%骤降至0.2%,市场预期0.3%,缓解通胀担忧,但通胀压力还需继续观察。关税政策方面呈现反复摇摆,政策不确定性推升避险需求,市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期,叠加近期逐步疲弱的经济数据,以及美国政府对衰退的“暗示”,衰退预期升温。此前通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息,不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱,预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧,但后出现连续性的经济走弱证据,3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话,或进一步引发市场衰退担忧,黄金或维持偏强运行,但临近3000美元/盎司,或有一定阻力。 【铜】 铜:日间铜价收涨超1%。目前精矿加工费总体低位,考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构,预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,家电产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产数据依旧低迷,需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看,国内汽车产销正增长,基建稳定增长,家电表现良好,地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善,供应可能恢复,前期锌价的回落已部分消化产量增长预期,锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨0.02%。宏观角度,美国非农数据略不及预期,国内货币宽松方向较为明确,且消费刺激政策作用下,商品整体影响或偏多。基本面角度,氧化铝已回调至较低位置,盘面低位震荡。据SMM消息,下游需求节后持续回暖,型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近,短期内国内电解铝库存或延续去化趋势,铝价走势震荡偏强。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨0.1%,宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性,镍价低位走强。据SMM消息,印尼RKAB配额审批继续放量,印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势,可出口量有所提升。印尼新增产能投放,高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低,价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限,镍铁需求持稳运行。短期内,盘面价格预计保持宽幅震荡。 【碳酸锂】 碳酸锂:根据SMM数据,供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨,其中锂辉石、锂云母提锂环比下降,盐湖和回收提锂小幅增加;3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%;下游需求3月明显增加,磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%;库存方面,周度库存环比增加4198吨至123635吨,结构上看,上中下游均有增加。3月过剩压力显现,需要注意目前价格水平之下,上游出货意愿并不强,关注7.5万元/吨支撑位。 05 农产品 【白糖】 白糖:今日糖价强势震荡。现货方面,广西南华木棉花报价上调50元在6180元/吨,云南南华上调20元在5950元/吨。总体而言,巴西榨季产量下调支撑市场,而北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上,长期看白糖处于增产周期中,投资者可以逢高卖出。 【生猪】 生猪:生猪价格出现反弹。根据涌益咨询的数据,3月14日国内生猪均价14.57元/公斤,比上一日下跌0.10元/公斤。从周期看,节后处于消费淡季,能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看,随着24年年中猪价偏高,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,价格有望呈现弱势震荡局面,远期合约可以考虑逢反弹做空。 【苹果】 苹果:苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计,截至2025年3月12日,全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨,环比上周减少25.16万吨,清明节备货零星开始,走货较上周环比略有加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤,与上一日持平。策略上,目前苹果交割博弈加剧,预计AP2505合约波动区间6000—8000,操作上建议进行低买高卖的区间操作。 【棉花】 棉花:今日棉价小幅走强。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14904元/吨,较上一日+8元/吨。消息方面,2月份国内棉花交售基本结束,春节过后新疆棉农已陆续开始准备春耕,内地棉农有存棉习惯,部分地区仍有少量交售。中国棉花协会棉农分会公布的调查结果显示,按照被调查棉农产量加权平均计算,截至2025年2月28日,全国棉花交售进度为99.7%,同比快0.3个百分点。内地平均交售价格为6.7元/公斤,同比下跌12.8%,与上月持平。新疆棉花收购加工基本结束,棉农积极投入到春耕备播工作中。长江流域棉花交售处于收尾阶段,湖北省在2月份已完成了交售,仅安徽和江苏棉农存有少量自留棉花。黄河流域中河北、河南、山东仍有少量交售,交售价格保持稳定。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局,考虑到棉花价格向下空间有限,投资者可以逢低买入棉花2505合约。 【油脂】 油脂:今日油脂偏强震荡。受到中国对加拿大商品加税影响,菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限,所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空,根据MPOB公布的数据,2月马棕产量为118.8万吨,环比减少4.16%;2月马棕出口量为100.21万吨,环比减少16.27%;截止到2月底马棕库存为151.21万吨,环比下降4.31%,马棕库存水平较此前预估偏高,因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低,供应偏紧的事实没有改变,预计油脂仍将震荡运行为主。 【豆菜粕】 蛋白粕:今日豆粕止跌反弹,菜粕震荡收跌。国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税,市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。受到加税政策影响,前期菜粕价格受到提振。但近期市场传闻商务部决定与加拿大就菜籽关税加征问题举行磋商,或存在缓和预期,受到市场传闻扰动近期菜粕价格波动加大。豆粕方面,本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整,报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期,因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂断豆停机预期增加,但由于4月后国内进口大豆到港量将增加,国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。 【原木】 原木:原木期货维持震荡。现货方面,日照港3.9中辐射松报价820元/立方米,较上一日-0元/立方米。消息方面,原木出库情况维持好转,不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖,拉动库存有所去化,截至3月7日,中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方,环比下降0.85%,库存水平仍处相对高位。总体而言,目前原木市场供需呈现弱平衡格局,但考虑到原木交割存在不确定性,且目前原木总体价格处于历史低位,后期原木价格震荡为主。 。 06 航运指数 【集运欧线】 集运欧线:EC震荡,06合约收于2154.1点,下跌1.39%。盘后公布的SCFI欧线为1342美元/TEU,环比下跌15.17%,基本对应03.17-03.23期间的订舱价,反映3月提涨失败后船司对运价的进一步调降,目前已低于2月底运价。短期弱现实叠加欧美互加关税使得盘面转弱,当前船司在3月中下旬运力调控有限,同时4月对应的也还是季节性的货量淡季,OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7,相对货量而言,运力投放预计仍相对过剩。4月运价在马士基率先带领提涨下,HPL、CMA、MSC和OOCL线上先后跟随提涨,但MSC在4月第一周仍选择沿用3月末报价,4月提涨兑现度存疑。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期,表现或相对抗跌,关注剩余船司的跟涨情况及船司是否有进一步的停航空班。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
03-15 09:08
黑色翻红,化工偏弱-2025年3月13日申银万国期货每日收盘评论
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大增加”,如果战冲突比预期更早结束,对
俄罗斯
能源行业的制裁可能会取消,这将为全球市场增加大量原油。整体原油市场偏空为主。 【甲醇】 甲醇:甲醇下跌0.86%。截至3月6日,国内甲醇整体装置开工负荷为71.64%,环比下降1.47个百分点,较去年同期下降3.70个百分点。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在85.79%,环比上升5.91个百分点。刚需提货增多,本周沿海整体甲醇库存稳中下滑。截至3月6日,沿海地区甲醇库存在104.1万吨(目前库存处于历史的中等位置),相比2月27日下降1.8万吨,跌幅为2.5%,同比上升44.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估54.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计3月6日至3月23日中国进口船货到港量在28.4万-29万吨。甲醇短期偏多为主。 【尿素】 尿素:尿素期货尾盘走弱。现货方面,山东地区尿素市场明显下调,小颗粒主流出厂成交1730-1820元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近,菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面,基于前期检修装置陆续恢复,同时周内仍有新装置投产,尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑,按照季节性规律,3月之后尿素企业仍将处于去库周期,但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言,目前当前尿素绝对价格偏低,但供需压力偏大,后市尿素价格低位震荡为主。 03 黑色 【铁矿石】 铁矿石:原料端在供给策变动的预期下表现偏弱,但铁水产量依然有继续回升的空间,钢厂利润情况尚可,复产动能较强,后续高炉复产或将进一步加速,铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量,主要是澳洲发运前段时间受阻,港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大,铁矿石下半年发运量预计增长较快,关注后续钢厂复产进度。铁矿石调整后短期偏多看待。 【钢材】 钢材:终端需求表现企稳,基本面角度没有出现继续恶化的情况,新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复,螺纹利润来到50+到100+不等水平,热卷利润恢复到盈亏平衡上方,钢厂复产意愿在螺纹上相对更强,总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度,钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地,基本面成交继续支撑,警惕海外带来的关税扰动,美国对全球进口钢铁征收25%的关税,越南等国家对出口热卷也施加反倾销税,预计短期会有调整,国内预期支撑下短期偏多观点。 【煤焦】 煤焦:日内双焦期价震荡走强。近期焦煤现货价格走势偏弱,焦炭第十一轮提降开启。春节过后焦煤产量底部回升,后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩,产量持续下滑。钢厂补库积极性不佳,焦煤上游库存仍处历史高位,焦企焦炭库存处于偏高水平。终端用钢需求表现平平,节后铁水产量回升速度偏缓,钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观,关注终端需求的旺季成色。综合来看,高库存环境下、短期双焦价格向上修复仍存阻力,关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。 【铁合金】 铁合金:今日双硅期价偏弱震荡。河钢3月锰硅采购价6400元/吨,硅铁询盘价6150元/吨。港口库存低位、锰矿价格上调,锰硅成本支撑尚存,关注化工焦调降情况。内蒙电价上涨,硅铁成本底部有所抬升。需求方面,终端用钢需求表现平平,节后成材产量增速偏缓,钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面,近期双硅产量稳定在相对高位,市场存在一定的去库压力。综合来看,锰硅供需关系仍显宽松,价格暂时缺乏上涨驱动,关注锰矿方面的扰动;硅铁供需矛盾不大,价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主,关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属 【贵金属】 贵金属:金银重新走强。2月CPI同比上涨2.8%,好于1月的3.0%和市场预期的2.9%,环比增速从之前0.5%骤降至0.2%,市场预期0.3%,缓解通胀担忧,但通胀压力还需继续观察。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆,政策不确定性推升避险需求,市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期,叠加近期逐步疲弱的经济数据,衰退预期升温。与此同时,通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息,不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱,预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧,但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话,或进一步引发市场衰退担忧,黄金或维持偏强运行,但临近3000美元/盎司,有一定获利了结需求压制。 【铜】 铜:日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位,考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构,预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,家电产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产数据依旧低迷,需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看,国内汽车产销正增长,基建稳定增长,家电表现良好,地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善,供应可能恢复,前期锌价的回落已部分消化产量增长预期,锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 锌:今日沪铝主力合约收涨0.02%。宏观角度,美国非农数据略不及预期,国内货币宽松方向较为明确,且消费刺激政策作用下,商品整体影响或偏多。基本面角度,氧化铝已回调至较低位置,盘面低位震荡。据SMM消息,下游需求节后持续回暖,型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近,短期内国内电解铝库存或延续去化趋势,铝价走势震荡偏强。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨0.6%,宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性,镍价低位走强。据SMM消息,印尼RKAB配额审批继续放量,印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势,可出口量有所提升。印尼新增产能投放,高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低,价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限,镍铁需求持稳运行。短期内,盘面价格预计保持宽幅震荡。 【碳酸锂】 碳酸锂:供应端表现出持续增加态势,结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后,周度库存表现出现小拐点,重新表现出小幅累库态势,但绝对量上仍不明显;仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底,上方受到套保压力和库存压力制约,短期仍偏震荡偏弱运行,江西供给端复产较快,关注下游备货需求释放。 05 农产品 【白糖】 白糖:原糖昨日小幅走强。现货方面,广西南华木棉花报价上调20元在6130元/吨,云南南华维持在5930元/吨。总体而言,巴西榨季产量下调支撑市场,而北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上,长期看白糖处于增产周期中,投资者可以逢高卖出。 【生猪】 生猪:生猪价格出现下跌。根据涌益咨询的数据,3月13日国内生猪均价14.67元/公斤,比上一日下跌0.05元/公斤。从周期看,节后处于消费淡季,能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看,随着24年年中猪价偏高,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,价格有望呈现弱势震荡局面,远期合约可以考虑逢反弹做空。 【苹果】 苹果:苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计,截至2025年3月12日,全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨,环比上周减少25.16万吨,清明节备货零星开始,走货较上周环比略有加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤,与上一日持平。 【棉花】 棉花:今日棉价小幅走强。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14896元/吨,较上一日+3元/吨。消息方面,美国农业部供需报告显示2024/25年度棉花产量预估保持在1441万包不变,出口预估保持稳定在1100万包,期末库存估计维持490万包不变。全球2024/25年度棉花产量预估上调50万包至1.2096亿包,出口预估上调20万包至4271万包,并将全球棉花期末库存预估下调8万包至7833万包。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局,考虑到棉花价格向下空间有限,投资者可以逢低买入棉花2505合约。 【油脂】 油脂:今日油脂震荡收涨。受到中国对加拿大商品加税影响,菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限,所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空,根据MPOB公布的数据,2月马棕产量为118.8万吨,环比减少4.16%;2月马棕出口量为100.21万吨,环比减少16.27%;截止到2月底马棕库存为151.21万吨,环比下降4.31%,马棕库存水平较此前预估偏高,因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低,供应偏紧的事实没有改变,预计油脂仍将震荡运行为主。 【豆菜粕】 蛋白粕:今日豆菜粕震荡收涨。国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税,市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。受到加税政策影响,前期菜粕价格受到提振。但近期市场传闻商务部决定与加拿大就菜籽关税加征问题举行磋商,或存在缓和预期,受到市场传闻扰动近期菜粕价格波动加大。豆粕方面,本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整,报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期,因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂开机率没有出现预期的下降,油厂停机预期后移。并且4月后国内进口大豆到港量将增加,国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。 【原木】 原木:原木期货小幅反弹。现货方面,日照港3.9中辐射松报价820元/立方米,较上一日-0元/立方米。消息方面,原木出库情况维持好转,不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖,拉动库存有所去化,截至3月7日,中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方,环比下降0.85%,库存水平仍处相对高位。总体而言,目前原木市场供需呈现弱平衡格局,但考虑到原木交割存在不确定性,且目前原木总体价格处于历史低位,后期原木价格震荡为主。 。 06 航运指数 【集运欧线】 集运欧线:EC弱势,06合约收于2122.1点,下跌9.57%。HMM继续调降3月中下旬运价,将3月18日起大柜报价调降100美元至1904美元,弱现实叠加欧美互加关税使得盘面转弱。当前船司在3月中下旬运力调控有限,若未有更多的空班,运价在3月中下旬存在进一步调降可能,同时4月对应的也还是季节性的货量淡季,OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7,相对货量而言,运力投放预计仍相对过剩。目前,在马士基率先4月提涨的带领下,HPL、CMA和MSC跟随提涨,但如果按照马士基最新提涨运价,完全落地基本不太可能,4月涨价函实质性兑现程度有待验证,由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期,表现或相对抗跌,关注剩余船司的跟涨情况及船司是否有进一步的停航空班。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
03-14 09:08
【能化早评】普京提出停火条件,油价再次下跌
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同意停火但表示应澄清细节。随着中国恢复
俄罗斯
伊朗原油购买,亚洲的原油紧张局面在消退。美国政府再次威胁加强伊朗制裁,打击其石油贸易收入。美国能源部长称即使油价跌至60美元以下,也有办法使美国页岩油增产。 需求:市场继续在预期美国经济走弱,特朗普对欧盟发出关税威胁,增加了全球经济走弱的预期。EIA报告显示美国成品油周度表需处于多年高位,煤油汽油显著走高,一方面说明当前并未衰退,另一方面也跟关税造成的提前加油补库行为有很大关系,实际需求还需更数据多验证。 库存端:截至2025年3月7日,EIA数据显示商业原油累库145万桶,汽油去库574万桶,馏分油去库156万桶。 观点:原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力,供应端看特朗普外交进展,需求端美国经济衰退担忧边际转弱,特朗普的关税将影响全球,中长期仍看下跌。 PTA/MEG PX-PTA: 供应端:截止3.13日,PX开工持稳,检修3月下开始,集中在4-5月;PTA2月中开启春检开工下降,部分装置延迟检修,昨日开工持稳71.6%,3-4月检修高峰。另PX近两年无新增产能,开工弹性不大。 需求端:卓创数据截止3.13,聚酯开工升0.7%至86%,终端织造开工持稳,订单较往年恢复偏慢,成品累库中;中期关注特朗普关税影响情况。 观点:中期在Q2调油及PX、PTA检修季,预计强去库格局,PX、PTA均回调多观点。PTA检修加强拖累PX,且产业链定价核心还看PX,但其自身驱动还未开启,跟随原油波动,支撑下移至6700元(对应布伦特70美元)附近,隔夜原油企稳关注持续性。 MEG: 供应端:卓创数据,截止3.13,开工降0.5%至61.9%,季节性检修持续中。短期进口集中到港,但Q2海外也将进入检修期。 需求端:卓创数据截止3.13,聚酯开工升0.7%至86%,订单较往年恢复偏慢成品累库;中期关注特朗普关税影响情况。 库存端:截至3月13日,卓创数据华东主港库存微增,库存略偏低。 观点:乙二醇节后国内供应维持高位,有供应和库存压力,随商品及原油走弱,特别成本下跌后部分春检预计有延迟,但中期去库格局预计不变,短弱中强观点,关注4400附近支撑。 橡胶 一.市场观点 原料方面,昨日泰国合艾胶水均价为67泰铢/kg,环比未变;泰国合艾杯胶均价为62.4泰铢/kg,环比下跌0.1泰铢/kg。现货方面,泰标STR20报价2050美元/吨,环比-10美元/吨;泰混STR20MIX报价16620元/吨,环比-130元/吨,人混与标胶价差出现回归的迹象; 供给端,原料表现稳定,目前出现泰国东北地区提前开割的消息,真伪待验证;后续的开割节奏上,国内云南海南等地将在3月中下旬陆续试割,目前天气良好,暂时无推迟割胶迹象;国外产区方面,泰国地区将4月中下旬试割,目前1-2月累计降雨正常,泰国地区存在提前开割的可能性。 需求端,本周全钢胎开工率同比继续降低,目前胎厂成品库存较高,后续补库意愿或较弱。 宏观方面,美国2月末CPI年率上升2.8%,较预期-0.1%,降息预期有所增强。 消息面上,前日市场传出收储2万吨烟片的消息,目前暂时无法验证真假,或为假消息的可能性偏大一些。 库存方面,昨日NR期货库存继续小幅度上升,NR挤仓风险减少。现货库存上,本周青岛维持4200吨累库,环比+0.71%。据隆众预期,下周青岛继续累库,目前的隐性库存有逐渐回到标胶期货库存中的可能。 总的来说,天胶目前供给紧缺或随二季度货船到港、隐性库存的释放而缓解,需求端进入轮胎厂补库淡季,库存方面持续累库,我们对天胶近期持震荡偏空的观点。行情主要运行逻辑是,累库不及预期、标胶现货偏紧等利好逻辑已充分在盘面前期高点计价,短期关税政策带来的宏观上的衰退预期导致内盘商品全面回调,胶价短期受宏观冲击而难以维持高估值。 二.消息与数据 1.机构消息:本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.09%,较上周小幅走高0.33个百分点,较去年同期走低1.28个百分点。从卓创资讯调研的开工情况来看,本周山东地区全钢轮胎开工负荷较上周小幅走高。主要运行表现有:一是周内轮胎企业产能维持常规释放,多根据订单节奏灵活调整日产量;二是前期整体库存压力有所缓解,但受制于当前出货节奏放缓,轮胎库存压力渐增加,一定程度上压制产能的释放。(卓创资讯) 2.机构消息:今日进口天然橡胶市场主流价格下跌。STR20#混合船货美金价格2025-2050美元/吨,较前一交易日跌17.5美元/吨;STR20#现货美金价格2020-2040美元/吨,较上一交易日跌17.5美元/吨;STR20#混合人民币参考价格为16600-16650元/吨,较上一交易日下跌100元/吨。日内盘面走低,市场价格跟跌。日内期货价格走低,套利平仓出货,卖盘较多,价格买跌;下游多维持常规库存储备逢低刚需为主。(卓创资讯) 3.机构消息:轮胎:目前市场表现一般,实际交投有所放缓。据了解,轮胎企业维持常规生产,整体开工变化不大。下游行业开工水平不高,终端需求弱势。前期市场商家进行大量进货补库,目前库存水平高位,继续补货能力减弱,主要以消耗库存为主,市场成交的放缓。价格方面,近期部分厂家价格上调,但是由于终端市场需求弱势,轮胎涨价政策向下传导存在较大阻力。(卓创资讯) 4.财经新闻:美国2月未季调CPI年率上升2.8%。美国劳工部周三公布的数据显示,美国2月未季调CPI年率录得2.8%,为去年11月来新低,预期为上升2.9%,前值为上升3%。具体来看,占CPI权重约三分之一的住房成本上涨了 0.3%,占CPI月度涨幅的一半左右,增幅较上月有所放缓。食品价格上涨0.2%,其中鸡蛋价格飙升10.4%。能源指数上涨0.2%,二手车价格上涨0.9%,服装价格上涨0.6%。美国2月CPI全线降温,通胀担忧暂时缓解。不过,这种改善可能是暂时的,关税政策带来的影响可能尚未完全显现。通胀数据发布后,交易员提高对美联储降息的押注,预计年内至少降息两次。交易员仍预计美联储将在六月恢复降息。(QinRex) 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:截至2025313全国浮法玻璃均价1283,较6日价格下降20;本周全国周均价1293,较上周下降20.00。本周国内浮法玻璃现货市场继续下跌。国内整体需求启动迟缓,原片企业出货多数一般,行业库存继续增加,而各地区企业为促进出货,市场价格相对灵活,整体成交重心下行。 纯碱:本周,纯碱市场市场走势稳中偏弱,价格阴跌调整。供应端,纯碱企业检修持续,开工及产量继续下降,预计下周产量64+万吨,开工率77+%,预期月底开工逐步提升。进入四月,有企业即将检修。企业近期接单为主,部分企业价格阴跌调整。需求端,纯碱需求一般,下游按需为主,刚需采购,近期期货价格下跌,期现价格优势,成交增加。下游目前开工基本稳定,波动小,其中光伏产能陆续释放。周内,浮法日熔量15.92万吨,环比增加2000吨/日,光伏9.00万吨,增加3200吨。下周,浮法预期2条生产线点火,产能1700吨,光伏预期一条,产能800吨。短期看,纯碱走势震荡运行。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:我们重新计算玻璃下游各个行业的需求,以当前的玻璃日熔量推算平衡表,预期2025年玻璃供需基本平衡,但目前观察到终端项目资金问题仍较大,需求或被延后,市场走势或比较极端,建议根据市场动态调整策略。 当前矛盾:玻璃下游订单偏低,需求较弱,终端反馈需求未有好转。当前玻璃价格持续下跌至成本附近,向下空间有限,向上没有动力。本周玻璃产销仍较弱,库存继续增加,价格持续下跌,未见好转信号。玻璃盘面跌至极限位置,后市建议等待供需面好转的信号。 观点:震荡。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,并且需求开始走弱,供需明显过剩,中长期偏空。 当前矛盾:纯碱供需过剩明显,炒作效果不佳,在没有产能退出的情况下,长期偏空,仍建议逢高空。 观点:偏空。 甲醇 甲醇: 供应端:截至3.13日,甲醇整体装置开工负荷84%,环比跌0.2%,春检缓步开始,但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%;伊朗暂无装置重启消息。 需求端:截止3.13日,下游加权开工80%,升2%。其中MTO开工降1.5%至89.8%,富德、兴兴重启。传统下游开工升0.1至53.3%,醋酸、甲醛等变化不大。 库存:截止3.12,港口库存降9.5万至91.1万吨;工厂去库库3至28.3万吨,待发订单下降。 观点:近期传阳煤、盛虹MTO5月检修、渤化4月检修;伊朗装置传言重启多。进口3月仍低,随着兴兴开车,预计3月港口大幅去库。从博弈的角度看利多基本出尽,需求整体有下行压力。伊朗重启在09上确定性更高,近端MTO兑现检修时压力才更大,反弹空,但05的空间可能不大,建议关注09。 PP PP日评: 供应端:截至3.11日,PP开工率持稳在至89%,同比偏高水平;PDH开工持稳。海内外价格整体持稳,出口关闭。 需求端:截至3.13日,下游家电、日用品等均回收站,对应行业开工较好,行业平均开工升0.4个百分点至50%,略高于去年同期。 库存:截止3.13日,本周去库4.5万吨至82万吨,正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢;下游原料、成品库存小升。 预测:PP集中投产已开始;有压力但矛盾通过开工下降有缓解,需求因共聚改性等相对PE更好,且估值低,格局震荡;而短期随着开工再次回升,叠加宏观、原油走弱,震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评 供应端:截至3.11日PE开工率持稳至89.5%,检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现,埃克森、山西新时代进度顺利,上半年新投产压力大。进口窗口关闭。 需求端:截至3.13日下游制品平均开工率升2.8至36%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。 库存:截止3.13日,本周去库4.5万吨至82万吨,正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢;下游原料、成品库存均低。 预测:前日埃克森传即将开车,3月还有宝丰、山西新时代投产Q2放量压力大,中线维持反弹空观点。前日市场情绪跌能化板块弱,但考虑到基差、需求及原油企稳,维持反弹空但不追空观点,上方压力下移至7850。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-14 09:05
商品多空分化,能化整体偏弱-2025年3月12日申银万国期货每日收盘评论
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大增加”,如果战冲突比预期更早结束,对
俄罗斯
能源行业的制裁可能会取消,这将为全球市场增加大量原油。整体原油市场偏空为主。 【甲醇】 甲醇:甲醇下跌2.21%。截至3月6日,国内甲醇整体装置开工负荷为71.64%,环比下降1.47个百分点,较去年同期下降3.70个百分点。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在85.79%,环比上升5.91个百分点。刚需提货增多,本周沿海整体甲醇库存稳中下滑。截至3月6日,沿海地区甲醇库存在104.1万吨(目前库存处于历史的中等位置),相比2月27日下降1.8万吨,跌幅为2.5%,同比上升44.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估54.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计3月6日至3月23日中国进口船货到港量在28.4万-29万吨。甲醇短期偏多为主。 【尿素】 尿素:尿素期货低开高走。现货方面,山东地区尿素市场弱势松动,小颗粒主流出厂成交1750-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近,菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面,基于前期检修装置陆续恢复,同时周内仍有新装置投产,尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑,按照季节性规律,3月之后尿素企业仍将处于去库周期,但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言,目前当前尿素绝对价格偏低,但供需压力偏大,后市尿素价格低位震荡为主。 【PTA】 PTA:PTA期货价格收至4750元/吨,隆众资讯显示,市场开工率在80.3%,加工费在266元。随着旺季结束,纺织布匹订单量减价跌,需求后劲不足。供应方面,PTA检修较多,据卓创统计检修量在600万吨左右,使得供应压力有所减轻,成本端PX因库存累库,价格上涨乏力,总体来看,成本支撑不足,需求后续乏力,预计PTA期现价格上涨幅度有限。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇期货价格收至4448元/吨,隆众资讯统计,石脑油制乙二醇开工率85.1%附近,处于季节性高位,煤制乙二醇加工费950元附近,市场目前港口库存回升至85万吨,逐步累库,未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限,并且下游库存有累库的可能,乙二醇上方依然面临压力 03 黑色 【铁矿石】 铁矿石:原料端在供给策变动的预期下表现偏弱,但铁水产量依然有继续回升的空间,钢厂利润情况尚可,复产动能较强,后续高炉复产或将进一步加速,铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量,主要是澳洲发运前段时间受阻,港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大,铁矿石下半年发运量预计增长较快,关注后续钢厂复产进度。铁矿石调整后短期偏多看待。 【钢材】 钢材:终端需求表现企稳,基本面角度没有出现继续恶化的情况,新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复,螺纹利润来到50+到100+不等水平,热卷利润恢复到盈亏平衡上方,钢厂复产意愿在螺纹上相对更强,总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度,钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地,基本面成交继续支撑,警惕海外带来的关税扰动,美国对全球进口钢铁征收25%的关税,越南等国家对出口热卷也施加反倾销税,预计短期会有调整,国内预期支撑下短期偏多观点。 【煤焦】 煤焦:日内双焦期价探底回升。近期焦煤现货价格走势偏弱,焦炭存在第十一轮提降预期。春节过后焦煤产量底部回升,后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩,产量持续下滑。焦煤上游库存仍处历史高位,钢厂补库积极性不佳、焦企焦炭库存处于偏高水平。终端用钢需求表现平平,节后铁水产量回升速度偏缓,钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观,关注终端需求的旺季成色。综合来看,高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复,关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。 【铁合金】 铁合金:今日双硅期价震荡走弱。河钢3月锰硅采购价6400元/吨,硅铁询盘价6150元/吨。港口库存低位、锰矿价格上调,锰硅成本支撑尚存,关注化工焦近期的调降情况。内蒙电价上涨,硅铁成本底部有所抬升。需求方面,终端用钢需求表现平平,节后成材产量增速偏缓,钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面,近期双硅产量稳定在相对高位,市场存在一定的去库压力。综合来看,锰硅供需关系仍显宽松,价格暂时缺乏上涨驱动,关注成本端锰矿方面的扰动;硅铁供需矛盾不大,价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主,关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属 【贵金属】 贵金属:金银持续震荡。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆,政策不确定性推升避险需求,市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期,叠加近期逐步疲弱的经济数据,衰退预期升温。与此同时,通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息,不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱,预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧,但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话,或进一步引发市场衰退担忧,黄金或维持偏强运行,但临近3000美元/盎司,有一定获利了结需求。 【铜】 铜:日间铜价收涨超1%。目前精矿加工费总体低位,考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构,预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,家电产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产数据依旧低迷,需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看,国内汽车产销正增长,基建稳定增长,家电表现良好,地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善,供应可能恢复,前期锌价的回落已部分消化产量增长预期,锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨1.04%。宏观角度,美国非农数据略不及预期,国内货币宽松方向较为明确,且消费刺激政策作用下,商品整体影响或偏多。基本面角度,氧化铝已回调至较低位置,盘面低位震荡。据SMM消息,下游需求节后持续回暖,型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近,短期内国内电解铝库存或延续去化趋势,铝价走势震荡偏强。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨0.8%,宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性,镍价低位走强。据SMM消息,印尼RKAB配额审批继续放量,印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势,可出口量有所提升。印尼新增产能投放,高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低,价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限,镍铁需求持稳运行。短期内,盘面价格预计保持宽幅震荡。 【碳酸锂】 碳酸锂:供应端表现出持续增加态势,结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后,周度库存表现出现小拐点,重新表现出小幅累库态势,但绝对量上仍不明显;仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底,上方受到套保压力和库存压力制约,短期仍偏震荡偏弱运行,江西供给端复产较快,关注下游备货需求释放。 05 农产品 【白糖】 白糖:今日郑糖小幅反弹。现货方面,广西南华木棉花报价维持在6110元/吨,云南南华维持在5930元/吨。总体而言,巴西榨季产量下调支撑市场,而北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上,长期看白糖处于增产周期中,投资者可以逢高卖出。 【生猪】 生猪:生猪价格维持震荡。根据涌益咨询的数据,3月12日国内生猪均价14.72元/公斤,比上一日上涨0.07元/公斤。从周期看,节后处于消费淡季,能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看,随着24年年中猪价偏高,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,价格有望呈现弱势震荡局面,远期合约可以考虑逢反弹做空。 【苹果】 苹果:苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计,截至2025年3月5日,全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨,环比上周减少21.81万吨,走货较上周环比减速。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤,与上一日持平。策略上,目前苹果交割博弈加剧,预计AP2505合约波动区间6000—8000,操作上建议进行低买高卖的区间操作。 【棉花】 棉花:今日棉价窄幅震荡。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14893元/吨,较上一日-10元/吨。消息方面,3月11日(周二),印度棉花协会(CAI)将2024/25年度棉花产量预估进一步下调2%,从此前预测的3017.5万包(每包170公斤)下调至2953万包,原因是印度中部地区的棉花产量低于预期,目种植面积减少近10%。周一,政府在第二次预估中将2024/25年度棉花产量预测从之前的2990万包下调1.5%至2942.5万包。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局,考虑到棉花价格向下空间有限,投资者可以逢低买入棉花2505合约。 【油脂】 油脂:今日菜棕油震荡收涨,豆油震荡收跌。受到中国对加拿大商品加税影响,菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限,所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空,根据MPOB公布的数据,2月马棕产量为118.8万吨,环比减少4.16%;2月马棕出口量为100.21万吨,环比减少16.27%;截止到2月底马棕库存为151.21万吨,环比下降4.31%,马棕库存水平较此前预估偏高,因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低,供应偏紧的事实没有改变,预计油脂仍将震荡运行为主。 【豆菜粕】 蛋白粕:今日豆粕偏弱运行,菜粕震荡走高。国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税,市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。受到加税政策影响菜系价格波动加大,短期内菜粕价格预计受到提振。豆粕方面,本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整,报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期,因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂开机率没有出现预期的下降,油厂停机预期后移。并且4月后国内进口大豆到港量将增加,国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。 【原木】 原木:原木期货继续走弱。现货方面,日照港3.9中辐射松报价820元/立方米,较上一日-0元/立方米。消息方面,原木出库情况维持好转,不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖,拉动库存有所去化,截至3月7日,中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方,环比下降0.85%,库存水平仍处相对高位。总体而言,目前原木市场供需呈现弱平衡格局,但考虑到原木交割存在不确定性,且目前原木总体价格处于历史低位,后期原木价格震荡为主。 。 06 航运指数 【集运欧线】 集运欧线:EC尾盘走弱,06合约收于2272点,下跌1.28%。当前船司在3月中下旬运力调控有限,若未有更多的空班,运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时,4月对应的也还是季节性的货量淡季,OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7,周均运力突破30万TEU,相对货量而言,运力投放预计仍相对过剩。目前,在马士基率先4月提涨的带领下,HPL和CMA跟随提涨,大柜报价分别为4000和4145美元,COSCO则延续3月下旬报价为大柜3225美元。4月如果按照马士基最新提涨运价,完全落地基本不太可能,4月涨价函实质性兑现程度有待验证,由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期,短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局,进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
03-13 09:08
【农产品早评】双粕:豆粕现货崩盘,豆菜粕价差回归
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加拿大进口的菜油量很少,贸易量已经转向
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等地。 需求端:春节之后,油脂需求进入淡季,国内菜油库存累库,库存高达72.34万吨,菜油提货一般。 观点:中国对加拿大菜油加关税,目前对菜油的影响不大,后续需要关注对菜籽的政策,维持震荡。 豆菜粕 豆粕: 日盘豆粕主力合约收盘至2838元/吨,-0.6%。现货基差,广东552(-33),江苏512(-61),山东512(-53),天津672(-33)。 宏观层面:内外关税政策落地后,豆粕回归自身逻辑运行为主。 供给端:近期油厂开机止降回升,预计本周压榨量要高于上周,库存或止降回升;远期豆粕供应受后续到港量较大的预期而较大,后续供应格局应偏宽松。截至上周四,巴西2024/25年度大豆收割率达到61%,较之前一周增加11%。 观点:昨日现货崩盘下跌,豆粕在关税落地后表现出持续回调,基于后续供应量较大预期,豆粕或震荡偏弱运行为主。后续重点关注周度开机率,美豆巴豆到港量及豆粕库存变化。 菜粕: 日盘菜籽粕主力合约收盘至2730元/吨,+1.71%。现货基差,华东86(-23),福建126(-33),广东-24(-73),广西-34(-73)。 宏观层面:上周六,我国出台对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税公告。 供给端:国内方面,库存相对充沛,去年四季度菜籽菜粕进口量较高。国外方面,加拿大菜粕菜籽受关税及反倾销影响,导致远期菜粕供应量存在减少的预期,关税对国内菜粕现货价格存在100%的传导。 需求端:现货拉涨后下游备货积极性有所减弱,昨日现货对期货升水大幅度走强。目前需求季节性回升预期仍存,但现实仍处于偏弱状态。 观点:菜粕受到关税影响已完成两轮强势拉涨,昨日低开高走,短期震荡偏强运行为主。后续供需平衡格局需关注关税政策的变动,以及需求的复苏情况。 苹 果 苹果:山东产区行情平稳,冷库看货客商数量比较多,选购高性价比货源,近几日客商货及高质量的高价货源成交量比之前增加,中小果需求仍旧较好,部分中小果实际成交价格与之前相比略有上浮;陕西冷库货源主流成交价格稳定,个别交易价格高于主流交易价格区间,近几日大型贸易商采购积极性比价高,成交量增加;临近清明节销售旺季,部分自存货偏少的客商开始少量备货,西部产区果农货占比少,部分客商自有货源不多,有补货需求;目前苹果由淡季转旺季,现货看涨,震荡偏强,关注现货消费端的情况。 红 枣 红枣:河北崔尔庄市场红枣价格暂稳,停车区到货十余车,货源供应充足,客商挑选合适货源按需采购,整体成交一般; 广东如意坊市场到货4车,以新疆到货为主,市场价格暂稳运行,到货特级11.00-11.50元/公斤,一级9.00-9.30元/公斤,客商按需采购;总体库存压力仍存,需求端进入淡季,反弹仍考虑逢高空,关注下游补货力度。 纸 浆 纸浆:昨日国内针叶浆现货稳定,银星6580元/吨(0),俄针5850元/吨(0);阔叶浆现货稳定,金鱼4700元/吨(0);针阔叶浆价差1880元/吨(0),现货价格趋稳;白卡纸市场行情走势平稳,部分市场明稳暗降;生活用纸中小纸企出货受限,部分纸企出现累库现象;文化用纸供应压力不大,工厂排单情况阶段尚可;整体来看,海外月度报价维持上涨,成交一般,上方有一定压力,国内累库放缓,纸厂有一定补库需求,下方有一定支撑,维持震荡,关注纸厂补库和宏观变化。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-13 09:06
【能化早评】衰退担忧减弱EIA表需超预期,油价反弹
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特谈判中同意了30天停火换美国援助,但
俄罗斯
同意可能性不高。随着中国恢复
俄罗斯
伊朗原油购买,亚洲的原油紧张局面在消退。美国政府再次威胁加强伊朗制裁,打击其石油贸易收入。美国能源部长称即使油价跌至60美元以下,也有办法使美国页岩油增产。 需求:随着特朗普否认衰退,以及美国CPI回落好于预期,市场衰退担忧有所缓和。EIA报告显示美国成品油周度表需处于多年高位,煤油汽油显著走高,一方面说明当前并未衰退,另一方面也跟关税造成的提前加油补库行为有很大关系,实际需求还需更数据多验证。 库存端:截至2025年3月7日,EIA数据显示商业原油累库145万桶,汽油去库574万桶,馏分油去库156万桶。 观点:原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力,供应端特朗普外交进展面临阻力,需求端美国经济衰退担忧边际转弱,特朗普的关税将影响全球,中长期仍看下跌但短期驱动转弱或有反弹。 PTA/MEG PX-PTA: 供应端:截止3.12日,PX开工持稳,检修3月下开始,集中在4-5月;PTA2月中开启春检开工下降,部分装置延迟检修,昨日开工持稳71.6%,3-4月检修高峰。另PX近两年无新增产能,开工弹性不大。 需求端:卓创数据截止3.12,聚酯开工持稳84.5%,终端织造开工持稳,订单较往年恢复偏慢,成品累库中;中期关注特朗普关税威胁影响情况。 观点:中期在Q2调油及PX、PTA检修季,预计强去库格局,PX、PTA均回调多观点。PTA检修加强拖累PX,且产业链定价核心还看PX,但其自身驱动还未开启,跟随原油波动,支撑下移至6700元(对应布伦特70美元)附近,隔夜原油企稳关注持续性。 MEG: 供应端:卓创数据,截止3.12,开工降1%至62.4%,季节性检修持续中。短期进口集中到港,但Q2海外也将进入检修期。 需求端:卓创数据截止3.12,聚酯开工持稳84.5%,终端织造开工持稳,订单较往年恢复偏慢成品累库;中期关注特朗普关税威胁影响情况。 库存端:截至3月6日,卓创数据华东主港继续去库,库存略偏低。 观点:乙二醇节后国内供应维持高位,有供应和库存压力,随商品及原油走弱,特别成本下跌后部分春检预计有延迟,但中期去库格局预计不变,短弱中强观点,关注4400附近支撑。 橡胶 一.市场观点 原料方面,昨日泰国合艾胶水均价为67泰铢/kg,环比下跌0.5泰铢/kg;泰国合艾杯胶均价为62.5泰铢/kg,环比下跌0.5泰铢/kg。现货方面,泰标STR20报价2060美元/吨,环比+5美元/吨;泰混STR20MIX报价16750元/吨,环比+30元/吨; 供给端,原料昨日继续下跌,胶杯表现强于胶水;后续的开割节奏上,国内云南海南等地将在3月中下旬陆续试割,目前天气良好,暂时无推迟割胶迹象;国外产区方面,泰国地区将4月中下旬试割,目前1-2月累计降雨正常,泰国地区存在提前开割的可能性。 需求端,轮胎开工率继续保持半钢强全钢弱的态势,胎厂进入季节性采购淡季,补库需求偏弱。 宏观方面,关税政策接连落地,贸易战带来的衰退预期渐强,商品近期走势偏弱,但昨日部分品种和指数存在反弹,尤其是具有战略储备意义的品种反弹较强,短期宏观对胶价扰动偏强。 消息面上,昨日下午市场传出收储2万吨烟片的消息,目前暂时无法验证真假。 库存方面,昨日NR期货库存继续上升,NR总虚实比继续下滑,挤仓风险减少。现货库存上,本周青岛维持4200吨累库,环比+0.71%。据隆众预期,下周青岛继续累库,目前的隐性库存有逐渐回到标胶期货库存中的可能。 总的来说,天胶目前供给紧缺或随二季度货船到港、隐性库存的释放而缓解,需求端进入轮胎厂补库淡季,库存方面持续累库,我们对天胶近期持震荡偏空的观点。行情主要运行逻辑是,累库不及预期、标胶现货偏紧等利好逻辑已充分在盘面前期高点计价,短期关税政策带来的宏观上的衰退预期导致内盘商品全面回调,胶价短期受宏观冲击而难以维持高估值。 二.消息与数据 1.机构消息:科特迪瓦前2个月橡胶出口量同比增加9%。QinRex最新数据显示,2025年前2个月,科特迪瓦橡胶出口量共计27.3万吨,较2024年同期的25万吨增加9%。单看2月数据,出口量同比下降4.6%,环比下降8.6%。(QinRex) 2.机构消息:今日进口天然橡胶市场主流价格小涨。STR20#混合船货美金价格2045-2065美元/吨,较前一交易日涨2.5美元/吨;STR20#现货美金价格2045-2050美元/吨,较上一交易日涨5美元/吨;STR20#混合人民币参考价格为16700-16750元/吨,较上一交易日上涨50元/吨。日内盘面震荡,市场价格窄调。日内盘面波动较大,市场传闻消息较多。市场交投仍以轮仓换月为主,4/5月成交较为活跃;下游多维持常规库存储备逢低刚需为主。(卓创资讯) 3.机构消息:轮胎方面:当前轮胎市场需求表现一般,市场维持常规成交。目前轮胎企业维持正常生产,整体开工小幅调整为主。据了解,终端市场整体表现弱势,车多货少,轮胎消耗缓慢。同时,市场商家进货备库仍在继续,但是由于其库存水平高位,进货节奏有所放缓。市场商家反映,目前市场整体表现不及去年同期水平。(卓创资讯) 4.财经新闻:美国1月轮胎进口量同环比均微增。QinRex最新数据显示,2025年1月美国进口轮胎2288万条,同比增0.4%,环比增0.9%。其中,乘用车胎进口同比微降0.1%至1386万条,环比降1.1%;卡客车胎进口同比降2.4%,环比降1.1%至492万条。1月份,美国自中国进口轮胎数量209万条,环比增13%,同比降12%。从数据来看,其中乘用车胎同比降13%,环比增8%。卡客车胎同比降9%,环比增28%。(QinRex) 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:今日浮法玻璃现货价格1286元/吨,环比上一交易日持平。华北市场价格暂稳为主,市场成交仍较为灵活,下游逢低采购。华东市场交投一般,企业多稳价为主,需求恢复缓慢,中、下游接盘谨慎,操作维持刚需。华中市场今日价格暂稳,出货情况一般。华南市场企业价格暂时维稳,市场整体交投情绪一般,下游采购相对谨慎。东北市场维稳操作,除个别企业出货尚可外,多数企业一般。西北地区浮法玻璃价格稳定,加工厂订单回升缓慢,以刚需拿货为主。 纯碱:今日,国内纯碱市场淡稳运行,现货价格成交灵活。纯碱装置窄幅调整,河南金山减量运行,供应端延续低位。下游企业采购情绪不佳,需求表现不温不火,主流行业利润不佳下,保持按需采购。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:我们重新计算玻璃下游各个行业的需求,以当前的玻璃日熔量推算平衡表,预期2025年玻璃供需基本平衡,但目前观察到终端项目资金问题仍较大,需求或被延后,市场走势或比较极端,建议根据市场动态调整策略。 当前矛盾:玻璃下游订单偏低,需求较弱,终端反馈需求未有好转。当前玻璃价格持续下跌至成本附近,向下空间有限,向上没有动力。玻璃盘面跌至极限位置,后市建议等待供需面好转的信号,玻璃厂减产或者需求有所好转,再顺势而为。 观点:震荡。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,并且需求开始走弱,供需明显过剩,中长期偏空。 当前矛盾:纯碱供需过剩明显,炒作效果不佳,在没有产能退出的情况下,长期偏空,仍建议逢高空。 观点:偏空。 甲醇 甲醇: 供应端:截至3.6日,甲醇整体装置开工负荷84.2%,环比跌1.5%,春检缓步开始,但开工仍在高位。海外开工小降至55.8%,开工低;伊朗据传本周ZPC将重启。 需求端:截止3.6日,下游加权开工78%,升3.6%。其中MTO开工降1.8%至82.9%,富德、兴兴重启。传统下游开工升1.6至53.2%,醋酸、甲醛等均在回升。 库存:截止3.12,港口库存降9.5万至91.1万吨;工厂去库库3至28.3万吨,待发订单下降。 观点:近期传阳煤、盛虹MTO5月检修、渤化4月检修;伊朗也传近期将有多套装置重启。进口3月仍低,随着兴兴开车,预计3月港口大幅去库。从博弈的角度看利多基本出尽,需求整体有下行压力。伊朗重启传言更利空09,近端MTO兑现检修时压力才更大,反弹空,但05的空间可能不大,建议关注09。 PP PP日评: 供应端:截至3.11日,PP开工率持稳在至89%,同比偏高水平;PDH开工持稳。海内外价格整体持稳,出口关闭。 需求端:截至3.6日,下游开始逐步复工复产,塑编、改性等开工较好,行业平均开工升0.6个百分点至49.6%。 库存:截止3.10日,周末累库6.5万吨至86.5万吨,正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢;下游原料、成品库存小升。 预测:PP集中投产已开始;有压力但矛盾通过开工下降有缓解,需求因共聚改性等相对PE更好,且估值低,格局震荡;而短期随着开工再次回升,叠加宏观、原油走弱,震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评 供应端:截至3.11日PE开工率持稳至89.5%,检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现,埃克森、山西新时代进度顺利,上半年新投产压力大。进口窗口关闭。 需求端:截至3.3日下游制品平均开工率升2.8至39%。管材、包装膜等开工均快速上升。 库存:截止3.10日,周末累库6.5万吨至86.5万吨,正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢;下游原料、成品库存均低。 预测:昨日埃克森传即将开车,3月还有宝丰、山西新时代投产Q2放量压力大,中线维持反弹空观点。昨日市场交易衰退情绪,能化普跌,塑料在新投产消息刺激下增仓大跌,但考虑到基差、需求及原油企稳,维持反弹空观点,不建议追空,上方压力下移至7850。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
03-13 09:05
原油或延续震荡下行态势
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这一停火可在双方同意的情况下延长,须经
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接受并同时执行。 尽管国际油价本周有所反弹,但是在俄乌冲突缓和、OPEC+宣布4月增产、美国加征关税等消息影响下,国际油价已经连续七周收跌。后续油价是否会继续下跌成为市场关注的重点。 受美国加征关税和OPEC+增产消息推动,上周前半周国际油价大幅下挫并创下阶段性新低。3月4日,OPEC+在官网发表声明称:考虑到健康的市场基本面和积极的市场前景,将按照在去年12月5日达成的一致决定,于2025年4月开始逐步恢复220万桶/日的产量。同时,增产计划可能会根据市场状况暂停或逆转,以继续支持石油市场的稳定。 对于OPEC+如期增产,中信建投期货能化研究员董丹丹认为,这很有可能与美国总统特朗普的影响力有关。随着美国和
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关系缓和,美俄在沙特开启了首次会谈,再加上美国对沙特施压,导致此次OPEC+如期增产。OPEC+要用18个月逐步恢复220万桶/日的原油产量,意味着平均每个月将增产12.2万桶/日。由此推算,到2025年12月,OPEC+产量同比增加109.8万桶/日。与此同时,圭亚那、巴西等非OPEC+产油国也未停止增产步伐。这预示着全球原油市场将逐步进入累库周期,油价承压下行。 在大地期货研究院分析师黄琬喆看来,此前市场一致预计OPEC+会继续推迟增产,主要原因是受多重利空因素影响,近期油价破位下跌,且春检期间需求较弱,市场等待OPEC+发挥托底作用。因此OPEC+意外决定如期增产,国际油价进一步下跌。从基本面角度来看,OPEC+如期增产对原油供需影响其实并不大,增产体量仅为13万桶/日,增产后二季度原油供需仍保持紧平衡格局,考虑到伊朗受制裁带来较大的供应风险,OPEC+增产可能为市场注入更多稳定性。此外,OPEC+强调若市场情况出现变化,增产计划可能会暂停或逆转,再次体现其保持原油市场稳定的决心。 3月,美国开启新一轮“关税战”。分析人士普遍认为,特朗普政府的关税政策加剧了市场对全球能源需求减弱的担忧。同时,美国关税政策的不确定性还扰乱了全球能源贸易,一些原本向美国运送燃料的加拿大油轮纷纷改道前往欧洲。 在黄琬喆看来,由于特朗普政府的关税政策一直存在不确定性,原油价格短期还会出现大幅波动,加拿大WCS原油和美国WTI原油的价差可能继续走低,美湾油品裂解差可能受到支撑。但从基本面来看,美国和加拿大贸易冲突加剧对全球原油供应影响甚微,因此很难对原油价格产生显著影响。长期来看,“关税战”对需求仍将产生不利影响。尽管特朗普政府的真实意图暂时不得而知,但市场认为“关税战”大概率会持续拖累全球经济增长,进一步加深经济衰退预期,从而拖累原油需求。因此,在宏观叙事逻辑转变后,原油定价的权重因素中经济衰退定价需要给到更高的占比。 除此之外,俄乌冲突缓和预期也在持续扰动原油市场。紫金天风期货能化研究员王谦表示,随着特朗普政府不断施压,俄乌冲突有进一步缓和的倾向,当下美俄将主导谈判进程,欧洲承诺给予乌克兰更多道义支持,但实际行动有限,俄乌冲突整体朝缓和方向发展。 值得注意的是,俄乌冲突带来的突发事件依旧扰动原油市场。当地时间8日,俄乌双方分别发布战报称打击了对方的能源设施。
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国防部发布战报称,俄军打击了多座为乌军军用机场和军工企业提供支持的能源设施。乌克兰国防部情报总局8日称,当天凌晨乌军使用无人机袭击了
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列宁格勒州的一座炼油厂。据悉,厂内设施发生爆炸,至少1个储油罐在袭击中受损。乌克兰媒体称,该炼油厂是
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产量最大的炼油设施之一。 值得注意的是,当地时间3月11日,
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外交部发言人扎哈罗娃表示,俄方不排除最近几天内与美国代表进行沟通的可能性。此前,特朗普表示,他希望
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同意美国和乌克兰官员制订的停火计划,并表示美国将于11日晚些时候或12日与
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方面举行会谈。特朗普称,他认为本周将与普京会谈。 混沌天成研究院能化组分析师周密认为,整体来看,原油市场目前仍然被特朗普在供需两端打压油价的宏观预期主导,其中俄乌停火谈判仍在推进,同时美国计划加强对
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和伊朗的制裁暂时支撑了油价。需求端的“短期阵痛”和“关税混战”仍然使长期需求预期偏弱,宏观预期也并未出现逆转。总体来看,原油或延续震荡下行态势。 来源:期货日报网
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期货日报网
03-13 09:01
全球菜系贸易格局迎来新变化
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,较去年同期的1.2万吨实现翻倍增长;
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油菜籽对华装船量13.8万吨,较去年同期的4万吨翻了3倍多。虽然从装船量的绝对值来看,难以与加拿大油菜籽相提并论,但是蒙古和
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无疑已成为我国进口油菜籽的备选目的地。 此外,欧盟虽然是全球第二大油菜籽生产地区,但由于内需较大,出口占比不足3%,自身供需还面临缺口,不具备对华出口的条件。而澳大利亚和乌克兰作为全球第二和第三大油菜籽出口国,由于常年出口欧洲占比较大,同时政治摩擦带来的不确定因素较多,并非国内进口菜籽的首选地。 国内压榨厂油菜籽库存持续去化 从国内压榨厂油菜籽的库存水平来看,自2024年12月中旬以来,油菜籽库存自高位去化。截至3月7日当周,压榨厂库存为42.5万吨,虽然周比小幅增加,但整体仍延续了去化的趋势。从进口菜籽的到港量来看,3月份油菜籽的到港预期为26万吨,较2月份的13万吨翻了一倍。从压榨厂开工情况来看,压榨厂开工率为25.32%,略低于过去两年。 随着天气回暖,在供应收紧预期的推动下,下游备货需求前置,压榨厂菜粕提货量位于6年来同期高位。截至2025年第9周,国内压榨厂的菜粕库存为3.7万吨,位于历年同期均值附近,在压榨厂菜粕库存压力不大的背景下,整体压榨开工率存在继续攀升的预期,有助于消化油菜籽的到港增量,从而稳定油菜籽的库存去化预期。 品种间替代需求升温 从菜粕市场来看,国内供应来源由“进口菜粕+进口菜籽压榨菜粕”构成,2024年我国直接进口菜粕274万吨,占国内菜粕总供应量的44%,进口菜籽压榨菜粕349万吨,占国内菜粕总供应量的56%。从进口菜粕的来源国看,进口加拿大菜粕占比73.8%,进口阿联酋菜粕占比18.3%。可见,加拿大菜粕是我国进口菜粕供应的主要来源,影响国内菜粕供应总量的32.5%。 那么,在中国对加拿大菜粕加征100%关税之后,国内可选择的进口菜粕来源或将转向阿联酋、乌克兰、
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等具有出口潜力的市场。如果进口菜粕数量无法满足国内市场需求,届时将更多转化为进口菜籽压榨菜粕供应市场。 在进口菜籽同样面临贸易摩擦的背景下,国产菜籽压榨菜粕也将成为备选。虽然国产菜籽压榨的菜粕为青粕,并非交割品,同时蛋白含量偏低,但在“进口颗粒粕+进口菜籽压榨菜粕”供应不足的背景下,一旦价格出现优势,在提高技术水平之后,国产菜粕的替代预期也将明显升温。此外,菜系供应收紧推动的价格上涨还将向豆类市场扩散。一旦豆菜粕价差持续收窄,豆粕的性价比优势将凸显,届时豆粕对菜粕的替代量也将增加,油籽和粕类市场的联动性有望进一步增强。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311) 来源:期货日报网
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期货日报网
03-12 09:33
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