农产品早评 | 2024年9月26日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 生猪2024-09-26 一.市场观点 昨日全国生猪全国均价为18.19元/kg，环比变化+1%。主力合约LH2411破位下行2.43%至16880元/吨。基差上来看，本在上周五期现同跌下基差已收窄，但本周的期现又出现较大分歧走势，基差扩至1310元/吨。 供给端，出栏量持续增加，压力未能释放。根据钢联的数据：供应方面，9月出栏量有所增加，据Mysteel农产品数据监测统计，截止到9月24日，重点样本企业生猪日均出栏量为22.91万头，环比8月同期日均出栏增加3.12万头，涨幅为15.77%。规模厂上旬压栏情况不明显，9月上旬出栏减量偏少，市场供应较为充足，且随着中秋前二次育肥出栏量增加，猪源逐渐释放，9月整体出栏节奏偏快，市场供应有所增量。 肥标价差昨日也有走阔趋势，月初大猪走量较大，目前来说大猪总体存量不在高位，后续需关注散户压栏和出大猪的节奏。 需求端，昨日屠宰量为147882头，环比变化为+3.87%。屠企整体收猪顺畅，计划基本够用，宰量也恢复到了相对正常的水平，预计明日宰量将收紧。二育方面，月初开始二次育肥补栏积极性偏低，近日稍有增加，整体二育户表现的非常谨慎，还是以出栏为主，暂无明显补栏需求。 总的来说，目前还是一个供需双增下短期供明显强于需的逻辑，我们整体看空。昨日市场悲观情绪集中释放，带动盘面破位大跌，与现货劈叉。这种行情属于偏悲观的表现，但基本面无明显改善前盘面不会出现强上行动力，而现货18元/kg附近又存在较强支撑，故而主力合约下行也有一定限度。 操作上，昨日盘面跌幅较大，期现分歧明显，基差也再次拉的较大，目前没有确定性高的切入点。而短期内供过于求明显，空单可暂持，多关注现货维稳情况，若现货还能维持强走势，建议平仓观望。远月上，0305走势相对独立，继续关注反套机会。 二.消息与数据 1.机构消息：近日二育整体入场积极性有增加，补栏体重多在220-260斤之间。出栏节奏不一，部分群体计划节前积极出栏；部分有意压栏，等待后期行情。近期涨价走高后，24-25日两天二次育肥补栏积极性稍有增加，主流补栏体重在230-240斤，当下多数二育养户仍在观望伺机出栏，近两日涨价，但价格还没有达到多数养户的心理预期，而且目前对于300斤以上的需求较低位，所以近两日出栏量级较小，部分存栏体重在300-320斤左右的等待10月份价格。（涌益咨询） 2.机构消息：需求提升有限，对猪肉价格支撑略显不足。需求方面，9月受学校集中开学、中秋节日效应等提振，市场对白条猪肉、分割品需求有所增加，由样本企业猪肉鲜销情况来看，9月前三周企业鲜销率较8月前三周提升接近4个百分点，对价格有所支撑，但力度较为有限，尤其中秋节日之后，随着部分市场消化库存，市场需求减弱，猪肉价格跌幅加大。（我的农产品） 3.机构消息：近日市场看涨预期有所增强，关注价格能否持续上涨。庆节前受备货情绪+二次育肥进场支撑，猪肉价格跟随生猪价格或短暂性震荡走强，随着备货结束，行情转弱。国庆期间正值月初，养殖场惯性缩量出栏，且检疫放假等，调运受限，供应量偏少，加之国庆期间，餐饮消费、旅游等聚集性消费增加，利好行情震荡偏强。（我的农产品） 4.机构消息：预计明日猪价或稳中偏弱调整。9月25日价格监测情况显示，北京市白条猪批发交易量为46.29万公斤，较昨日增加5.40%。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日增加9.70%。在市场抗价情绪支撑下，今日全国猪价继续上涨，多地跟涨；但涨后市场消费跟进不足，部分散户认卖情绪有所升温。（国家级生猪大数据中心） 油 脂 一、 市场观点 1. 棕榈油： 棕榈油领涨油脂，东南亚产地端库存偏紧，受到成本端推动上涨。截至上周棕榈油库存47万吨，周环比减少4万吨。 供给端：进口利润长期亏损200-300元/吨，国内进口同比去年减少30%。东南亚产地库存处于历史均值偏低10%的位置。供给处于偏紧态势。 需求端：棕榈油比豆油贵200-300元/吨，极大地抑制了棕榈油的消费。下游棕榈油消费随采随用，消费疲软。 观点：进口利润的倒挂现象为价格提供了支撑，然而，豆棕价差出现的倒挂情况，抑制了棕榈油在食用领域的消费需求，导致棕榈油现货市场的交易清淡。马来9月高频产销数据显示9月库存有下降的可能，应关注产地的棕榈油产量及库存的变动。综合分析，我们预计棕榈油价格将在7800至8500的区间内呈现震荡走势。 2. 菜油： 菜油震荡上涨。截至上周华东菜油库存28万吨，周环比持平。油厂菜籽库存53.4万吨，周环比增加20万吨，油厂菜油库存11万吨，周环比略降0.25万吨。 供给端：国内菜油和菜籽的进口量在1-8月期间累计同比减少20%，主要归因于市场需求的疲软。当前，国内菜油库存较历史平均水平高出约20%，预示着四季度菜油供应将保持充裕。自2025年起，受反倾销调查的影响，菜籽进口采购节奏或将放缓，预计菜籽供应将有所缩减。 从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。在边际上反映出，与8月相比，9月市场对菜籽的供给预期有所减少。这种供给端的收缩趋势，为菜油市场提供了积极的多头支撑。 观点：在国内市场，由于菜籽反倾销立案的影响，自2025年起，菜籽的进口采购进程放缓。与此同时，欧盟与加拿大下调其产量预期，推涨了国际菜籽价格。综合剖析，我们预计菜籽价格将呈现偏强震荡的态势，其价格中枢有望从原先的8000-8500区间上移至8800-9500的更高区间。 3. 豆油： 截至上周豆油库存113万吨，周环比增加3万吨。 供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油供给偏宽松。 需求端：豆油现货基差处于5年最低的水平，下游需求表现一般。 观点：巴西北部大豆产区干旱将持续到10月初，市场担心大豆播种受到影响，CBOT大豆走强。豆油受到成本端推动上涨，中期来看国内大豆仍处于供大于求的格局，高库存对豆油价格造成了压力。豆油现货端基差稳定。预计价格在7800-8300震荡。 综合来看，商品在央行政策影响下整体上涨，油脂跟随上涨。全球油脂库存在2025年度和2024年持平。品种间分化较大，豆油库存增加，菜油、葵油、棕榈油库存下降。四季度，国内棕榈油进口利润亏损，同时国内库存处于50万吨偏低水平。豆油与菜油供应相对充裕，其库存处于历史较高水平。棕榈油最强，豆油最弱。进入2025年一季度，随着菜籽进口采购速度的放缓，预计菜油去库存，菜油计将走强。棕榈油需要观察四季度库存是否增加。豆油市场仍面临供大于求的局面，在三大油脂品种中表现最为疲软。 二、 市场消息 1. 据印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）数据，2024年7月份印度尼西亚的棕榈油总产量为396万吨，出口为224.1万吨，库存251万吨。 2. 马来西亚MPOA产量数据，从2024年9月1日至20日期间马来本岛产量减少7.27%，沙巴增加7.51%，砂劳越增加2.08%。马来全国产量下降0.97%。 3. 马来西亚AmSpec出口数据显示，在2024年9月1日至25日期间，其累计出口量达到1,148,592吨，与上月同期的1,008,418吨相比，实现了13.9%的增长。 4. 马来西亚ITS出口数据在2024年9月1日至25日期间，累计出口量达到1,193,471吨。与上月同期1,055,788吨，增幅13.04%。 豆菜粕 一、 市场观点 1. 豆粕： 豆粕期货走弱，节前豆粕成交减少，豆粕现货走弱10元/吨。最新预报显示巴西北部干旱区域降雨增加，如果兑现可以缓解当前旱情，有利播种进行。 供给端：美豆丰产，美豆库存5.5亿蒲式耳，为10年以来最高水平，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。 需求端：9月下旬开始豆粕成交量减少，本周豆粕库存145.83万吨，较上周增加11.15万吨，增幅8.28%，同比去年增加59.30万吨，增幅68.53%。 观点：国内豆粕四季度还是处于供大于求的去库存途径中，下游随采随用，库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕： 供给端：截至上周国内菜籽库53.4万吨，环比上周增加20万吨，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。 从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。 观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。 二、 市场消息 1. 美豆收获进度13%，去年同期为10%，5年均值为8%。 2. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。 3. 巴西咨询机构Safras & Mercado公司将巴西2024/25年度大豆产量预估略微上调至1.7178亿吨，如果实现，这将创下历史纪录。这也是迄今为止较为乐观的产量预测之一。该公司称，迄今巴西大豆播种工作已完成0.5%，相比之下，平均进度为1.6%。 4. 市场等到9月30日美国大豆季度库存报告，市场预期库存同比增加30%。 苹 果 苹果：9月24日，甘肃静宁县局部冰雹，冰雹的区域主要是威戎镇、雷大镇、双岘镇三个乡镇；产地苹果主流成交价格基本维持稳定，山东产区剩余货源主要集中在桃村地区，以客商货为主，栖霞寺口镇苹果市场晚富士第一车成交价格2.8元/斤，75#以上一二级半标准；西北产区早熟苹果交易尾声，晚熟富士摘袋中，陕西产区今年苹果果面干净，个头比去年稍大，洛川区采青富士70#以上好货主流参考价3.5-3.8元/斤；广东批发市场到车减少，好货价格偏稳为主，中下等货源以质论价，近期市场交易速度一般，国庆备货氛围不强；目前市场分歧主要集中在山东质量这一块，苹果脱袋后上色的好坏成了关键，节前盘面注入一定天气升水，关注天气对晚富士的影响。 红 枣 红枣：据Mysteel统计，崔尔庄市场红枣到货20余车，大级别低价货到量减少，等级价差扩大，特级9.90-10.20元/公斤，一级9.20-9.90元/公斤，二级8.90-9.10元/公斤，三级8.50-8.90元/公斤，部分持货商报价试探性上涨0.20元/公斤，中秋补货及国庆备货支撑下市场到货及加工厂冷库出货较好；广东如意坊市场到4车，客商按需拿货，成交一般，特级11.00-12.30元/公斤，一级10.20-11.50元/公斤，二级9.50-10.50元/公斤；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，下游走货节日效应一般，新枣下树前现货抛售压力仍较大，短期跟随宏观驱动反弹，预计高度有限，关注产区天气以及销区销售情况。 纸 浆 纸浆：国际码头工人协会 （ILA） 宣布，美国大西洋和墨西哥湾沿岸 36 个港口的港口工人可能于10月1日举行罢工；芬林芬宝Joutseno纸浆厂停产，预计2个月时间，年产能69万吨漂针浆；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶浆价差1400元/吨；白卡纸个别纸厂有下调纸价，北方市场有逐渐跌破4000元/吨趋势；生活用纸北方地区价格有小幅下调，9月终端需求目前表现尚可；文化用纸出版招标零星开始，社会面需求仍偏弱，工厂多延续挺价意愿；本轮Arauco外盘报价持平765美元/吨，国内降息降准，短期跟随宏观反弹，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。lg...
直播