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利多纷呈，豆粕放量走高

万英亩。从需求端看，由于南美大豆前期出口较多，巴西大豆库存走低，后期出口能力下降，世界大豆采购中心将更多转移至美国。上周六中国海关发布的数据显示，7月份中国从巴西进口的大豆少于去年同期，而从美国进口的大豆船货增加。国内豆粕供需转紧由于压榨利润偏低，近几个月大豆进口量下降，使得国内油厂大豆库存低、压榨量低以及豆粕库存量低。据监测，7月份我国大豆进口量为788万吨，较去年同期减少9.2%，这是2016年以来同期最低水平。截至8月19日当周，国内主要油厂大豆库存为533.7万吨，同比减少159.46万吨，减幅达23%；豆粕库存为72.85万吨，同比减少24.48万吨，减幅25.15%，为近三年来同期最低水平。从需求端看，随着生猪价格持续走高，养殖利润迅速回升，农户养殖积极性有所提高，生猪存栏量将趋于增加，豆粕消费有望增加。上周国内豆粕市场成交火爆，共成交176.28万吨，较前一周增加131.22万吨，增幅为291.21%；日均成交35.256万吨，其中现货成交78.28万吨，远月基差成交98万吨。截至8月19日当周，豆粕提货量82.52万吨，日均提货16.504万吨，较前一周增加2.577万吨，增幅3.22%。粕强油弱有望延续油和粕同为油料压榨下游产品，价格具有一定的跷跷板效应。因原油价格下跌以及棕榈油进入增产周期，6月中旬以来，豆油等油脂价格大幅下滑，油强粕弱形势逆转。目前看，美联储加息仍将进行，经济衰退预期依旧存在，马来西亚、印尼棕油仍处在高产周期，金融属性较强的豆油很难再度走强。而相比之下，大连豆粕近月合约在周二一度刷新2013年以来合约高点。综合来看，8月供需报告将丰产利空部分释放，但天气的不确定以及最新的统计数据使得美豆单产和播种面积均存在下调的可能，加之需求端转旺，美豆存在继续上冲可能。国内供应偏紧支持内盘豆粕和外盘豆类联袂走高。来源：期货日报

Jupiter2022-08-25

分析人士：尿素不具备持续上涨条件

不容乐观，其中7月胶合板及类似多层板的出口降至85万立方米，环比下降2万立方米，同比下降26万立方米。而7月房屋竣工面积累计同比降至23.3%，房地产现实偏弱格局未改，随着保交房预期逐渐增强，尿素价格受市场情绪影响较大。记者了解到，现阶段国内大部分地区处于尿素农业需求淡季，多数农业经销商仍处于观望状态，进场并不积极。魏亚如表示，近期国内工业尿素市场需求形势也较一般，复合肥企业开工率虽然有小幅上升，但是7—9月秋季复合肥生产主要是高磷肥，对尿素需求量也比较有限，而下游胶合板及三聚氰胺行业受房地产行业萎靡影响，运行仍显低迷，局部地区板材企业开工率较低，一定程度上限制了其对于尿素原料的采购量。 “但需求端也不是毫无亮点。一方面，目前秋季肥市场虽然尚未大面积启动，但市场对此已经抱有积极心态；另一方面，8月12日2022年度国家化肥商业储备项目招标文件公布，涵盖氮磷及复合肥储备、钾肥储备两部分。今年储备时间较往年有所延长、考核指标量的达标日期也有所提前，这在一定程度上给尿素后几个月需求提供了一定基础。”张凌璐称，今年储备项目将从9月1日开始，目前尚未进入实际落实阶段，但不排除9月就有市场主体入市采购、储备的可能，这也将给市场需求好转带来预期。展望后市，张凌璐表示，当前尿素市场处于供需双弱格局，市场也依旧缺乏实质性利好支撑。后期随着气温下降、限电缓解，供给端存在较大的提升空间。需求端也因市场对后期秋季肥市场启动、国家储备肥招标即将开启、印标等抱有期望，届时尿素市场或进入供需双升阶段，而盘面的导向也将取决于供需两端的变化幅度。魏亚如认为，目前尿素期货2301合约维持在2100—2200元/吨的水平，基本已经达到了固定床工艺的成本线附近，因此预计短期内尿素大幅下跌的可能性不大，还是维持宽幅振荡行情，后期需要关注淡储为市场带来的提振作用。在吴志桥看来，现阶段尿素日产维持14万—15万吨低位波动，国内外尿素套利窗口持续打开后关注出口持续性。而8月农需淡季，工业需求受房地产弱现实影响较大，受此影响，短期供需双弱下，尿素期价低位振荡运行，需重点关注化工煤价格走势、宏观情绪变化和淡储进展，建议观望或区间操作思路对待。来源：期货日报

Jupiter2022-08-25

8月24日外盘农产品市场走势综述

OT小麦期货收盘上涨1.6%，因俄罗斯出口放缓。 CBOT玉米期货收盘上涨0.3%，因玉米作物状况下滑。 ICE原糖期货收盘上涨0.84%。 NYMEX期棉上涨1.64%。

Jupiter2022-08-25

油脂冲高回落，印尼免征出口附加税至10月底

冲高回落。印尼免征出口附加税至10月底。人民币贬值均支撑内盘油粕，另一方面国内部分地区限电限产，造成供应缩减，也提振盘面。国内菜油和豆油延续去库存，棕榈油继续累库，后者基差虽然收敛，但是仍处于高位，期现回归也一定程度带动盘面，预估8月24°棕榈油到港在30万吨以内，但是9月在50万吨以上。7月国内豆油和棕榈油表观消费恢复明显，进口菜油环比减少，但是三大油脂累计表需仍处于近三年最低水平。马来西亚棕榈油出口好转，8月降雨偏少，一定程度利于棕榈油产量恢复，8月底或继续累库。三大油脂中，新作菜系供应改善趋势和程度相对显著，策略上关注菜豆油2301合约价差逢高缩小。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-08-25

内盘原油期货实现七日连阳，强势领涨能否持续？

明显走强。此外，他表示，全球海运原油出口量攀升至近两年来高位，推动中东到中国的海运运费大幅上涨。 “中东原油发运量上升导致中东往中国油轮运费几乎翻倍，我国进口中东油较多，运输成本上升对内盘油价有支撑。”中信期货分析师朱子悦说。建信期货分析师李捷表示，从7月份开始，国内原油期货仓单快速注销，且注销的仓单绝大部分为地炼难以消化的巴士拉轻油，仓单压力减轻支撑内盘油价明显走强。对于国内原油期货的强势连涨，朱子悦认为，由于国内外经济运行节奏仍存在差异，近期国内炼厂投料需求边际好转，对内外价差形成一定支撑，在注册仓单数量回升前，内盘偏强的格局或持续。不过，在陈通看来，上述导致SC原油相对强势的因素缺乏可持续性，目前利多因素已经充分兑现，预计后期SC原油价格很难再走出独立行情。看向后市，他们均认为，短期油价走势的关键在于伊核协议重启的进展。外媒消息称，一位美国高级官员于本周表示，伊朗已经放弃了对恢复核协议的一些关键要求，这大大提高了达成一致的可能性。陈通表示，伊朗7月原油产量为255万桶/日，制裁前伊朗原油产量为380万桶/日。如果伊核协议落地，伊朗原油产量存在125万桶/日的增长空间。此外，伊朗还有1亿桶原油和凝析油库存，这些库存几乎可以立即投放向市场。值得注意的是，短期围绕产油国之间的供应预期博弈持续加剧，沙特对伊朗潜在的原油增量作出强硬回应，表态开始制定2022年后的减产计划。OPEC+消息人士称，若伊朗的原油回归市场，OPEC+有可能选择削减石油产量。朱子悦表示，伊朗、俄罗斯及以沙特为首的OPEC国家原油供应量的增减会是后期的主导因素。从中期来看，陈通认为，在宏观方面，美联储通过加息遏制物价上涨的压力持续存在。西方主要央行采取更激进的紧缩政策已经限制了经济活动，全球经济衰退预期持续升温，对油价上行造成压力。地缘方面，欧盟将从今年12月开始对俄罗斯大部分原油出口实施禁令，大约两个月后，欧盟还将对石脑油等产品采取类似措施，但能否最终落地依旧存疑。而在供需方面，四季度随着油品需求旺季来临，预计原油库存仍难以明显增加。综合来看，他表示，原油市场宏观与微观因素博弈导致价格波动加剧，投资者仍需关注包括伊朗和俄罗斯在内的OPEC+产量的实际变动情况。美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至8月19日当周，美国商业原油库存减少328.2万桶至4.22亿桶，为2022年6月24日当周以来最低；美国战略石油储备（SPR）库存减少809.1万桶至4.531亿桶，为连续第50周录得下降，创1985年1月11日当周以来最低。来源：期货日报

Jupiter2022-08-25

尿素底部仍需夯实

预计短期内煤炭市场延续弱势运行态势。出口需求仍被抑制国内需求存在边际改善预期。截至8月18日，尿素企业预收订单天数为5.25日，较上周增加1.29日，增幅34.96%，同比下降22.79%。四川装置大面积停产助推部分尿素企业订单量增加，同时下游保底买断需求小幅释放，秋季备肥和用肥时间渐近，下游需求存在边际改善预期。出口需求仍被抑制。在出口法检政策的影响下，1—7月尿素累计出口量同比下降67.20%。此外，国际尿素价格大幅下跌后并未迎来明显反弹。截至8月19日，FOB美湾报价580.50美元/吨，周环比基本持平；FOB埃及报价753美元/吨，周环比上涨0.40%；FOB中东报价632.50美元/吨，周环比下降1.56%；巴西CFR（大颗粒）报价640.00美元/吨，周环比下降1.16%。整体来看，供应端，四川限电导致气头装置仍然有集中停产的情况，但前期检修的煤头装置在8月底有集中复产计划，尿素日产量仍然保持在13.86万吨的低位水平；需求端，国内农业需求缺乏集中性释放，但四川停产助推部分补库需求释放，同时复合肥企业开工率已经小幅回升，秋季备肥带来的边际改善预期仍存，出口需求受到法检政策抑制难有明显改观。而供应偏低和需求偏弱并没有给库存端带来明显压力，企业库存仍然保持在40万—50万吨的正常水平。持续高温和水电缺乏导致火电需求旺盛，目前煤炭现货价格仍然于成本线附近振荡。原料成本支撑下，企业挺价意愿较强，但贸易商和下游用户抄底和压价意愿浓厚，尿素市场处于僵持状态。来源：期货日报

Jupiter2022-08-24

多因素助推 CME瘦肉猪期价持续上行

受供给下降以及潜在出口增加利多影响，近期CME市场瘦肉猪期货价格持续上行。与此同时，期货管理基金做多热情较高，再次推高期货盘面价格。综合来看，基本面与资金层面均利多美国瘦肉猪期货价格走势。国内方面，近期生猪供给端并未发生大变化，影响猪价的主要因素集中在需求端。随着北方地区气温的逐渐降低，终端需求有所好转，短期生猪现货价格偏强振荡。近期，在现货价格支撑下，生猪2301合约偏强振荡，8月19日盘中创出近期新高22880元/吨，但仍略低于7月高点23220元/吨。展望后市，猪价走势仍需关注需求端对价格的影响。美国生猪存栏下降受疫情影响，美国屠宰企业开工率出现明显下降，养殖场主动缩减产能。美国农业部数据显示，2020—2021年能繁母猪存栏延续下降趋势，截至2021年四季度，美国能繁母猪存栏量环比下降1.05%，同比下降0.82%。根据生猪生长周期规律，2021年四季度能繁母猪存栏对应2022年二季度生猪市场供给。受生猪产能延续下降影响，2022年上半年，美国生猪存栏同比、环比均出现下降。生猪市场供应量延续下降，对美国国内猪价形成利多。美国农业部统计数据显示，2022年多国生猪存栏量存在不同程度的下降。除我国下降700多万头外，巴西下降144万头、欧盟下降66万头、乌克兰下降50万头、英国下降23万头。与此同时，亚洲国家中，泰国、越南、菲律宾仍然受到非洲猪瘟疫情的影响，生猪存栏存在不同程度的下降。荷兰合作银行称，2022年泰国猪肉产量预计将下降35%。在此背景下，市场投资者普遍预计，2022年下半年美国猪肉出口量将较上半年增加，这对猪价走势将形成利多。后期走势还看需求“脸色” 美国商品期货交易委员会公布的数据显示，自6月以来，CME瘦肉猪期货多头持仓中，基金持仓延续增加，而产业持仓持续下降。这在一定程度上表明，目前资金参与投机交易热情较高，套期保值参与积极性下降。国内方面，农业农村部数据显示，6月能繁母猪存栏环比增加2.2%，同比下降6.3%；生猪存栏环比增加1.9%，同比下降1.9%。由于短期猪价表现较好，各养殖单位补栏意愿有所好转，生猪存栏环比增加。但由于补栏母猪周期较长，个人养殖户选择进行仔猪补栏，母猪补栏多集中于大型规模养殖企业。整体上，近期生猪供给端并未发生大变化，影响猪价的主要因素集中在需求端。随着北方地区气温的逐渐降低，终端需求有所好转。8月19日，卓创样本点统计的屠宰开机率为23.47，较前一周增加0.33个百分点；屠宰盈利为15.48元/头，较7月的亏损14.96元/头出现较为明显的好转。从以上数据可以看出，我国猪肉终端需求较前期出现明显好转，猪价呈反弹趋势。来源：期货日报

Jupiter2022-08-24

周二美国WTI原油收高3.7% 天然气期货下跌5%

这比此前预期的要晚，这将导致液化天然气出口进一步延迟。周二，纽约商品交易所10月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨3.38美元，涨幅为3.7%，收于每桶93.74美元。 9月份交割的天然气期货价格下跌49美分，跌幅为5%，收于每百万英国热量单位9.193美元，盘中一度突破10美元大关。来源：新浪财经

Jupiter2022-08-24

单产下调、“弃种”！美豆蓄势待发，两粕走强，空间有多大？

8月报告小幅下调。最后，近期美豆新旧作出口均转好，以中国为主的买家重返美豆市场。因此在多重利多推动下，美豆价格快速冲高，并带动国内豆粕大幅跟涨。银河期货油料分析师陈界正表示，近期豆粕基本面与核心逻辑并未发生太大变化，本质仍然是南美减产导致旧作结转库存偏低对全球大豆价格以及豆粕的传导。但不同之处在于，近期变化之一在于俄乌战争给全球农产品市场带来的供应收紧影响。具体来看，虽然俄乌两国大豆总产量、贸易量在全球占比不大，但两国谷物产量、出口占比较高，带动国际小麦和玉米价格持续抬升。可以看到的是，经历此轮冲击，大豆玉米比价重新进入下行通道，在整体农产品价格攀升的背景下，大豆新作种植面积增量有限。 “此外，近日阿根廷上调国内油粕出口关税，在巴西今年面临减产压力影响下，后续美国压榨仍有较强的抬升动力，整体而言，美豆新旧作市场仍然偏利好。”陈界正补充说。事实上，国内豆粕期货涨幅已经超过美豆。据吴晓杰分析，一方面是近期人民币贬值进一步助推国内进口成本，另一方面是国内豆粕现货偏强，同样支撑期价。豆粕现货部分逻辑基础仍在榨利，全产业长时间榨利倒挂的结果是大家一起躺平，放慢进口节奏和压缩进口量，8—10月国内进口大豆到港偏低的情况下，豆粕现货基差坚挺和月间价差正套逻辑无法证伪。且近两周因为多地限电停机导致油厂开机下降，虽然部分饲料厂也受限电影响减产，但总体来看豆粕供需仍在收紧，去库节奏加快，价格坚挺。 “加上新冠肺炎疫情的影响，油厂开机率本就在下滑，豆粕提货难度也在明显增加。”陈界正称，目前华北地区豆粕基差普遍攀升至1000元/吨，华东、华南等地区也同样维持高位，现货供应紧张格局也一定程度带动盘面走势较强，榨利开始逐步改善。虽然后续大豆集中到港可能确实给国内现货带来压力，但远月船期缺口仍然比较明显，且国际市场供应紧张格局短期难以改变，预计豆粕后市仍以强势运行为主。国泰君安期货油脂油料分析师吴光静认为，对于2209合约而言，或受助于旧作供应偏紧及到港偏少支撑；对于新作2301合约而言，新季美豆供应增量有限，对盘面或有支撑。前期产区天气虽有降雨预报，但最新美豆优良率周环比仍下降1%，或增添美豆供应不及预期忧虑，豆粕冲高补涨。但是，该忧虑持续性可能有限，若产区天气好转或其他有利于产量提升的因素出现，该忧虑也将随之缓解，除非出现影响产量的实质性利多因素（如霜冻等重大天气问题）。随着时间的推移，新季美豆即将收获上市，市场现货供应量将增加，这对于豆粕新作2301合约具有压力。基于此，短期豆粕价格存在惯性冲高的可能性，但后期上方空间或有限。在吴晓杰看来，短期美豆和国内豆粕市场交易美豆新作单产下调预期而偏强，但时间到了8月下旬，美豆市场交易基调已经改变，天气交易时间窗口接近尾声，市场交易重点将从产量慢慢往新作需求和南美新作种植转移。而在南美新作丰产预期无法证伪前，美豆中长期维持偏空预期。而国内方面，短期在美豆、油厂停机、人民币贬值等因素驱动下偏强运行，但后期仍以跟随美豆走弱为主，短期多单注意节奏。菜粕则因01合约对应可交割品数量大增，不再具有以往菜粕合约量价不匹配的天然投机优势，成为蛋白市场空头配置的主要对象，豆菜粕01合约维持逢低做空思路。来源：期货日报

Jupiter2022-08-24

成品油价格“五连跌”

出现较大幅度波动。她介绍，近两年，伊朗出口量有一定程度恢复，原油和凝析油出口量约130万桶/天，距离过去250万桶/天的峰值仍有一定差距。目前，伊朗与过去的产量峰值相比预估有130万桶/天的闲置产能。若伊核协议达成，美国解除对伊朗制裁，伊朗供应将逐步回归市场。中信期货原油研究员桂晨曦向期货日报记者表示，在持续18个月断续会谈后，伊核协议谈判在上周终于取得实质进展。伊朗正式向欧盟提交答复意见，在三个分歧问题上美国已经妥协两个；而最后一个关于将伊斯兰革命卫队剔除恐怖组织名单的分歧，在美国表示将减弱制裁幅度后，据美国官员称伊朗已放弃该要求。8月21日美国总统拜登与德国总理朔尔茨、法国总统马克龙、英国首相约翰逊进行通话，讨论伊核协议最新进展。目前协议达成条件基本成熟，一旦宣布对伊朗石油出口制裁可能立即取消。伊朗增产空间约130-150万桶/日，若完全释放影响将对油价产生较大情绪端冲击。 “上一次伊核协议达成后伊朗供应回归到高位大约经过半年时间。伊核协议进展将是近期原油市场主要关注的地缘政治事件，若协议达成，市场将计价未来供应回归预期导致油价进一步回落。”安紫薇表示，面对伊朗供应回归不确定性和需求前景转弱，沙特暗示可能在9月决定收紧产量，OPEC+对于释放有限的闲置产能更加谨慎。同时，国际上天然气等能源价格飙升对原油产生替代需求预期也将是未来一段时间的关注重点之一。中期来看，桂晨曦认为，油价下方仍有空间。供应增加和需求放缓对现货市场压力已经开始体现。经济衰退风险从周期角度将进一步对油价形成拖累。在下一轮复苏周期来临前，油价或将持续承压。来源：期货日报

Jupiter2022-08-24

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