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商品普遍回调-2024年5月23日申银万国期货每日收盘评论

今日沪铝主力合约收跌2.85%，美联储利率决议会议纪要偏鹰，有色板块整体下调。LME铝库存处于高位，主要是源于我国原铝进口窗口关闭后，亚洲地区部分原铝产品选择交仓从而出现库存显性化情况，盘面此前对此已有计价。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率回升，且对电解铝价格接受度有所好转。此外，铝棒出库亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，中长期铝价看好预期不变，但宏观预期摇摆导致短期内铝价波动加剧，操作上建议回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌4.01%，主因在于美联储会议纪要偏鹰。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍不尽人意，镍矿供应整体仍偏紧。不锈钢开工率较为稳定，国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。近期硫酸镍下游环节对原材料供给担忧情绪增强，且市场普遍预期新能源车需求依然较好，因此三元前驱体补库需求延续，硫酸镍价格出现小幅反弹。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、纯镍过剩程度减轻、硫酸镍及镍矿供应偏紧，预计短期内沪镍回调后震荡偏强运行。【工业硅】工业硅：今日SI2407期价偏弱震荡。现货市场成交仍显清淡，头部硅企下调报价让利出货，华东553通氧硅价下滑至13100元/吨，421硅价下调至13600元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方头部硅企提产叠加部分硅企复产，市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，丰水期临近上游供应压力趋增，市场库存的消化难度加剧，工业硅估值向上修复的难度较大，预计盘面价格的上方空间有限，SI2407波动区间11500-12500。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年5月22日，全国主产区苹果冷库库存量为289.80万吨，库存量较上周减少42.45万吨。走货较上周基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货出现下跌，基差快速缩小。根据涌益咨询的数据，5月23日国内生猪均价16.47元/公斤，比上一日上涨0.40元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖有望较长时间内在盈亏平衡点附近徘徊。未来随着前期养殖亏损，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日糖价继续下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在6570元/吨，云南南华报价下调20元在6330元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示5月1-20日马来西亚棕榈油产量增加26%；出口方面AmSpec数据显示5月1-20日马棕出口环比减少9.64%。马棕产量已进入回升通道，而出口却大幅放慢，马棕库存将进入累库阶段。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，黑海地区菜籽或存在减产现象；加拿大新菜籽种植面积环比减少，近期产区降水多影响菜籽播种进度偏慢。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续。综合来看现阶段全球油料处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作。但是油脂走向宽松的格局不变，叠加外围市场影响油脂上涨动力不足，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7200-7800，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续强势。由于市场仍担忧巴西南部强降雨及洪水造成的对巴西大豆产量及巴西发运的影响，近期美豆整体偏强。阿根廷方面，阿根廷大豆收割率为63.7%，环比加快15.8%，最近阿根廷大豆产量预估有所下调，主要由于生长期间部分阿根廷大豆部分产区高温干旱，布交所对阿根廷产量预估落在5050万吨。目前美豆播种工作整体进展顺利，产区降雨偏多并未明显影响播种进度。截止到5月19日美豆播种率为52%，慢于去年同期的35%，但较5年均值49%偏快。从天气预报来看，未来美豆产区降水量正常，预计整体播种将继续推进。考虑到成本支撑及天气风险仍存在，美豆下方支撑较强。近期巴西大豆升贴水继续上行，国内进口成本逐渐抬升，预计连粕跟随偏强震荡为主，豆粕主力区间3450-3750，菜粕主力区间2800-3100。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC早盘偏弱震荡，午后反弹，08合约收于4128点，收跌1.02%。各合约间表现分化，06相对偏强，主要是受到最新SCFIS欧线3070.53点提振，同时根据目前船司的报价来看，6月上旬涨价基本可确定，同时这周部分船司将此前6月的运价再次调涨，使得06合约估值上移，以目前船司线上报价来看，6月合约估值大概在4000点左右。08合约主要是在绕行好望角前提下，5月长协货量集中出货，市场对于接下来6月中下旬至8月货量积极的持续性存疑，以达飞目前6月线上报价3730/7060来计算，对应SCFIS欧线点位在4400点-4500点之间，但能否落地仍需观察，同时以色列表示将继续参与加沙停火谈判，也使得短期市场对于复航担忧增加。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-24 09:08

美元走弱金属近全线下跌氧化铝跌4.67% 沪铜、沪镍跌幅居前沪银跌超5%【SMM午评】

数据。此外，土耳其央行将发布最新一期的利率决议。原油方面：原油期货四连跌，截至11:36分，美油跌0.64%，布油跌0.53%。市场担心如果通胀飙升，美国借贷成本可能会再次上调，进而损害石油需求。美国能源信息署(EIA)周三的数据显示，上周美国原油库存增加180万桶，而市场预期为减少250万桶。这也对市场造成压力。全球市场方面，现货原油市场近期受到炼油厂需求疲软和供应充足的压力。俄罗斯能源部周三晚些时候表示，由于“技术原因”，俄罗斯4月超出了OPEC 产量配额，并将很快向石油输出国组织(OPEC)秘书处提交弥补这一错误的计划。花旗投资研究(Citi Research)表示，继续预计OPEC 将在今年6月1日举行会议时将减产计划维持到第三季度。花旗仍预计在2024年第二季度布伦特原油均价将为每桶86美元。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网05-23 11:55

原油三连跌金属全线下挫伦铜伦镍跌超4% 银价跌逾3%【隔夜行情】

据。此外，土耳其央行将发布最新一期的利率决议。原油方面：两市油价隔夜一同下跌，美油跌1.79%，布油跌1.38%，一同录得三连跌。美联储官员表示通胀持续可能推迟降息，这重新点燃了人们对石油需求的担忧。消息面上，美国能源信息署(EIA)周三称，截至5月17日当周，原油库存增加了180万桶，达到4.588亿桶，而调查显示分析师预期为减少250万桶。俄克拉荷马州库欣的原油库存增加130万桶。美国石油协会(API)数据显示上周原油库存增加248万桶。 EIA数据显示，当周美国汽油库存减少945,000桶，至2.268亿桶，分析师预期为减少约70万桶。炼厂原油加工量增加227,000桶/日。炼厂产能利用率上扬1.3个百分点，至91.7%Kilduff称，“炼厂对原油的需求强劲，汽油需求是我们在相当长一段时间内看到的最高水平之一。”他指出，需求增长的部分原因是供应商在阵亡将士纪念日长周末前囤货。当前原油市场受到基本面疲软的压力，例如布伦特现货价格下跌和炼油厂利润率走软。盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品战略主管Ole Hansen表示，这可能会迫使OPEC 在6月的会议上延长减产，以支撑价格。现货原油市场一直在趋弱。近月布伦特原油合约较次月合约的升水接近1月以来最低，这是表明对近期供应紧张的担忧正在缓解的另一个迹象。石油经纪商PVM的分析师Tamas Varga表示：“对基本面前景的看法仍然严峻。来源：SMM

SMM上海有色网05-23 07:10

基本金属普跌氧化铝再刷新高沪铅跌2.09% 伦镍、伦沪铜均跌超1% 【SMM午评】

日货币政策会议的纪要。新西兰联储将公布利率决议和货币政策声明，联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会。原油方面：原油期货三连跌，截至11:45分，美油跌0.79%，布油跌0.71%。由于市场预期美联储可能会因持续通胀而在更长时间内维持较高利率，这可能会影响美国的燃料使用。美国石油协会(API)公布数据称，上周美国原油和汽油库存意外增加，馏分油库存下降。本周末的阵亡将士纪念日假期将拉开美国夏季驾车旺季的序幕。在此之前，汽油零售价格连续第四周下跌；对工业部门和运输业至关重要的柴油价格也下滑。市场正在等待美国能源信息署(EIA)周三晚些时候公布的周度库存数据。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网05-22 12:05

金属涨跌互现伦沪铝刷逾1年高位氧化铝创上市新高黑色系多涨逾1%【隔夜行情】

率决定等数据。此外，新西兰联储将公布利率决议和货币政策声明，联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会。原油方面：两市油价隔夜一同下跌，美油跌1.36%，布油跌1.41%。地缘政治因素并未对油价提供过多政治因素，反而因美国通胀持续可能会使利率在更长时间内保持较高水平，并可能影响消费者对汽油的需求的原因，拖累油价下跌。借贷成本上升占用了资金，打击经济增长和原油需求，也令消费者的汽油需求承压。Price Futures Group分析师Phil Flynn表示：“市场非常关注美国的汽油需求，因为有迹象表明，消费者正因通胀而削减开支。除非这方面有所好转，否则市场暗示情况可能会有点暗淡。” 尽管本周末开始的阵亡将士纪念日假期将拉开美国夏季驾车旺季的序幕，但美国能源信息署(EIA)在其最新汽油和柴油报告中称，周一汽油零售价格连续第四周下降，降至每加仑3.58美元。美国能源部周二表示，美国将于5月28日出售东北部各州储备的近100万桶汽油。EIA数据显示，美国柴油价格也下跌，周一柴油价格跌至每加仑3.89美元，当周下跌5.9美分。柴油是用于工业部门和运输部门的关键精炼产品。 Matador Economics经济学家Tim Snyder称：“目前市场上没有任何因素推高价格。如果我们看到一些库存减少，这可能有助于推动油价回升至每桶78.50-80美元的区间。” 周二收盘后，美国石油协会(API)公布的数据显示，上周美国原油和汽油库存意外增加，馏分油库存下降。数据显示，截至5月17日当周，原油库存增加248万桶。汽油库存增加208.8万桶，馏分油库存减少32万桶。分析师此前预计，上周原油库存下降约250万桶，汽油库存下降约70万桶，馏分油库存下降约40万桶。此外，本周需关注将于周三公布的EIA报告。来源：SMM

SMM上海有色网05-22 07:10

【黄金收市】美联储官员规避降息信号，美元站稳脚跟，金价小幅收跌

论会（2）10:00 新西兰联储公布利率决议和货币政策声明（3）11:00 新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会（4）14:00 英国4月CPI月率（5）14:00 英国4月零售物价指数月率（6）22:00 美国4月成屋销售总数年化（7）22:30 美国至5月17日当周EIA原油库存（8）22:30 美国至5月17日当周EIA库欣原油库存（9）22:30 美国至5月17日当周EIA战略石油储备库存（10）次日02:00 美联储公布货币政策会议纪要

慧宣鑫语05-22 06:45

【原油收市】美国通胀持续，地缘风险溢价下降，油价下跌近1%

论会（2）10:00 新西兰联储公布利率决议和货币政策声明（3）11:00 新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会（4）14:00 英国4月CPI月率（5）14:00 英国4月零售物价指数月率（6）22:00 美国4月成屋销售总数年化（7）22:30 美国至5月17日当周EIA原油库存（8）22:30 美国至5月17日当周EIA库欣原油库存（9）22:30 美国至5月17日当周EIA战略石油储备库存（10）次日02:00 美联储公布货币政策会议纪要

慧宣鑫语05-22 04:53

金属全线大涨伦镍飙涨逾6% 沪铜续刷18年高位沪银创上市新高【隔夜行情】

就美国经济将发表讲话。新西兰联储将公布利率决议和货币政策声明，新西兰联储主席奥尔将召开货币政策新闻发布会。土耳其央行将发布最新一期的利率决议。原油方面：两市油价周五隔夜一同收涨，美油涨0.99%，布油涨0.88%。因中美这两个全球最大石油消费国的经济数据增强了需求增长的希望，布油在连跌两周后终于录得周线上涨，涨幅在1.46%左右。周五公布的中国4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，制造业复苏步伐加快，预示着未来需求可能会更加强劲。瑞穗（Mizuho）能源期货主管Bob Yawger表示，中国的数据显示了需求建设的潜力，支撑了油价。全球贸易中心石油和成品油库存下降也使人们对需求持乐观态度，扭转了前几周严重拖累原油价格的库存上升趋势。能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中称，美国能源公司本周增加了石油和天然气钻机，为四周来首次。供应面来看，俄罗斯Tuapse炼油厂隔夜发生火灾，受到破坏的程度尚不清楚。OPEC+将于6月1日举行下一次会议，瑞银预计，该组织将同意延长自愿减产协议，以保持石油市场的平衡。此外，美国最近的经济指标也使人们对全球石油需求更加乐观。周三的数据显示，美国4月消费者物价涨幅低于预期，从而提振了降息预期。来源：SMM

SMM上海有色网05-18 11:15

海内外铜库存剪刀差扩大之际宏观暖风带飞沪铜需警惕获利资金兑现风险【SMM周评】

的支撑，海外宏观方面仍需关注影响美联储利率决议的就业、住房以及通胀等相关数据。在目前COMEX铜期货和LME铜期货套利空间仍存的情况下，预计仍有资金会抛出COMEX铜、买入LME铜。倘若随着伦铜买盘的增加也将带动跟其走势密切相关的沪铜，沪铜或将在国内宏观暖风以及外盘的带动下出现突破前高的趋势，沪铜目前的盘中高点（84500元/吨）距离2006年5月15日的高点（85500元/吨）有1000元/吨的距离。一旦沪铜突破前高需警惕部分资金获利了结带来的回调风险。来源：SMM

SMM上海有色网05-17 18:40

白银仍具配置价值

前的紧缩逻辑出现松动。此外，美联储5月利率决议偏鸽，鲍威尔排除未来进一步加息的可能性，市场保留年内2次降息的预期，美元指数小幅走软。近期美元还有一定回调空间，对商品压制作用减小。综合而言，目前贵金属或震荡偏强运行。从中长期角度来看，美国处于政策紧缩周期的尾声，经济面临回落的压力，在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现，预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。白银工业前景偏乐观白银工业属性较强，在半导体、消费电子、汽车电子和基础设施硬件等领域有较为广泛的应用，今年下半年美国制造业可能开启补库周期，制造业可能进一步扩张，这将提振白银需求。根据统计数据，1993年以来，美国经历了9轮完整的库存周期，一个库存周期平均历时36个月，去库存平均历时16个月，补库存平均历时20个月。当前，美国正处于第10轮库存周期的“去库存”阶段的尾端，本轮库存增速于2022年6月达峰，2023年11月已经连续17个月下滑，或基本完成去库。去年12月到今年1月、2月美国库存同比增速逐月上涨，增速分别为0.41%、0.52%、1.03%，目前有企稳迹象，即美国去库基本完成。从美国库存周期来看，目前制造业库存周期处于底部，后续有望开启新一轮补库周期，这可能增加白银的工业需求。美联储年内加息预期消退美联储5月议息决议维持联邦基金利率目标区间不变，但从6月开始将把美国国债的每月赎回上限从600亿美元降至250亿美元，从而减缓其证券持有量下降的速度。鲍威尔在发布会的问答环节中强调，美联储的下一步行动不太可能是加息，这似乎是给市场吃了一颗定心丸，即关上了加息的大门，但同时仍为今年降息的预期留下一道“门缝”。由于通胀具有较强黏性，反弹预期升温。鲍威尔对今年通胀下行仍保持乐观态度，但信心有所下降。往后看，降息的落地依旧存在两种场景：一是就业市场大幅降温；二是通胀重启下降趋势。目前来看，这两种情形短期或难以出现，因此6月议息会议点阵图可能仍保留今年降息的可能，但降息的时点可能推迟到年底。目前政策预期相对偏宽松，贵金属或震荡偏强运行。美国就业市场有所降温美国非农数据波动加剧，劳动力市场缺口仍存，薪资通胀压力减弱。美国4月非农就业人口增加17.5万人，预期24万人，3月前值从30.3万人上修至31.5万人。美国非农数据在近两个月大幅波动，4月失业率环比略有提升，但依然低于4%。2022年以来，非农就业数据频繁下修导致数据稳定性和可信度降低，目前美国劳动力市场仍然存在供应缺口。此外，薪资增速缓慢下降，由4.1%下滑至3.9%，对通胀端压力逐步减弱。最新非农数据表明，美国劳动力市场出现一定程度的降温，市场对美联储首次降息的预期时间从11月提前至9月。综合来看，美国经济走弱风险上升，美联储利率决议整体偏鸽，市场对美联储年内降息保证乐观态度，叠加地缘政治局势仍具有较大不确定，避险情绪对贵金属价格有一定支撑，短期贵金属或以高位震荡为主，白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。长期仍维持偏多思路，逻辑在于美联储9月仍有可能启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性都仍会加剧全球动荡局势，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网05-14 07:45

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