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股指无惧美股下跌低开高走-2025年3月11日申银万国期货每日收盘评论

前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。目前伴随着终端开工的展开期货盘面反弹，总体而言估值水平不高，也是聚烯烃反弹的主要动力。不过，也要看到近期成本端持续松动，策略角度多头保值逢高适度控制仓位。【橡胶】橡胶：周二天然橡胶期货走势止跌，国内产区停割，泰国进入减产季，供给端影响弱化。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，短期天胶走势预计偏弱。【原油】原油：SC下跌0.71%。美国总统特朗普的保护主义政策扰乱了全球市场，特朗普对其最大的石油供应国加拿大和墨西哥征收并推迟了关税，同时对中国商品提高了关税。中国和加拿大也以自己的关税作为回应。特朗普政府努力导致俄乌之间停火的前景“大大增加”，如果战冲突比预期更早结束，对俄罗斯能源行业的制裁可能会取消，这将为全球市场增加大量原油。整体原油市场偏空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.46%。截至3月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.64%，环比下降1.47个百分点，较去年同期下降3.70个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.79%，环比上升5.91个百分点。刚需提货增多，本周沿海整体甲醇库存稳中下滑。截至3月6日，沿海地区甲醇库存在104.1万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比2月27日下降1.8万吨，跌幅为2.5%，同比上升44.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估54.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月23日中国进口船货到港量在28.4万-29万吨。甲醇短期偏多为主。【尿素】尿素：尿素期货出现下跌。现货方面，山东地区尿素市场小幅上涨，小颗粒主流出厂成交1780-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1820-1830元/吨附近，菏泽市场参考价格1810-1820元/吨附近。消息方面，基于前期检修装置陆续恢复，同时周内仍有新装置投产，尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑，按照季节性规律，3月之后尿素企业仍将处于去库周期，但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4792元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4478元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有明显回升，主要是澳洲发运大幅增长，巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响，假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，关注后续钢厂复产进度。宏观预期权重较大，基本面交易次之，铁矿石短期调整后偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，预计短期会有调整，国内预期支撑下短期偏多观点。【煤焦】煤焦：日内双焦期价低位震荡。近期焦煤现货价格走势偏弱，焦炭存在第十一轮提降预期。节后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。焦煤上游库存仍处历史高位，钢厂补库积极性不佳、焦企焦炭库存处于偏高水平。终端用钢需求表现平平，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日锰硅期价低位震荡，硅铁期价偏强整理。河钢3月采购价敲定为6400元/吨。港口库存低位、锰矿价格小幅探涨，锰硅成本支撑尚存。兰炭价格下滑，硅铁成本支撑有所松动。需求方面，终端用钢需求表现平平，节后成材产量增速偏缓，钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，厂家存在一定的去库压力。综合来看，锰硅供需关系较为宽松，价格下方空间仍存，关注成本端锰矿方面的扰动；硅铁供需关系略显宽松、但整体矛盾不大，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：昨日金银回落，日盘价格重新反弹。黄金呈现获利了结式的调整状态。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，上周宣布对加拿大和墨西哥加征关税后又推迟对两国部分商品征收关税，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，市场衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行，但临近3000美元/盎司，短期继续买入性价比降低。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价微涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.12%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.9%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6110元/吨，云南南华上调10元在5930元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格继续上涨。根据涌益咨询的数据，3月11日国内生猪均价14.65元/公斤，比上一日上涨0.10元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货再度低开高走。根据我的农产品网统计，截至2025年3月5日，全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨，环比上周减少21.81万吨，走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价先抑后扬。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14903元/吨，较上一日+21元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西2月出口棉花274629.15吨，日均出口量为13731.46吨，较上年2月全月的日均出口量13589.21吨增加1%。上年2月全月出口量为258194.97吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且MPOB发布报告数据影响偏空导致棕榈油价格有所回落，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。叠加油价弱势拖累，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕涨超7%。3月8日国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。国务院关税税则委员会发布公告自2025年3月20日起，对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，其中对于菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税。受到加税政策影响菜系价格波动加大，短期内菜粕价格预计受到提振走强。昨日受到菜粕影响豆粕跟随上涨，但由于目前全国油厂开机率没有出现预期的下降，油厂停机预期后移。并且4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善。本月USDA报告发布在即，市场预期报告将上调南美大豆产量预估将压制豆粕价格。【原木】原木：原木期货先抑后扬。现货方面，日照港3.9中辐射松报价820元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，中国海关总署网站3月7日发布数据显示，2025年1-2月中国原木及锯材进口量为845.0万立方米，较去年同期的954.0万立方米下滑11.4%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开高走，06合约收于2335.8点，上涨3.08%。当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时，4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，周均运力突破30万TEU，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。目前，在马士基率先4月提涨的带领下，HPL和CMA跟随提涨，大柜报价分别为4000和4145美元，COSCO则延续3月下旬报价为大柜3225美元。4月如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-12 09:08

【能化早评】API原油累库，油价暂时震荡

早评 | 2025年3月12日品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应，美俄继续接触谈判，推动俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰仍在寻求和美国达成协议，在最新沙特谈判中同意了30天停火换美国援助，但需要俄罗斯同意。随着中国恢复俄罗斯伊朗原油购买，亚洲的原油紧张局面在消退。美国政府再次威胁加强伊朗制裁，打击其石油贸易收入。美国能源部长称即使油价跌至60美元以下，也有办法使美国页岩油增产。需求：在政府关门威胁下，美国经济衰退的预期进一步加强，特朗普再次对加拿大加征关税，继续影响全球经济增长预期。库存端：截至2025年3月7日，API数据显示商业原油累库425万桶，汽油去库456万桶，馏分油累库42万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，供应端特朗普促OPEC+增产，需求端美国经济衰退担忧加强，特朗普的关税将影响全球，都有利于油价下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.11日，PX开工持稳，检修3月下开始，集中在4-5月；PTA2月中开启春检开工下降，昨日开工持稳71.6%，3-4月检修高峰。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.11，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢，成品累库中；中期关注特朗普关税威胁影响情况。观点：中期在Q2调油及PX、PTA检修季，预计强去库格局，PX、PTA均回调多观点。PTA检修加强拖累PX，且产业链定价核心还看PX，但其自身驱动还未开启，跟随原油波动，支撑下移至6700元（对应布伦特70美元）附近。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.11，开工降1%至62.4%，季节性检修持续中。短期进口集中到港，但Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.11，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢成品累库；中期关注特朗普关税威胁影响情况。库存端：截至3月6日，卓创数据华东主港继续去库，库存略偏低。观点：乙二醇节后国内供应维持高位，有供应和库存压力，随商品及原油走弱，特别成本下跌后部分春检预计有延迟，但中期去库格局预计不变，短弱中强观点。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为67.5泰铢/kg，环比下跌0.5泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为63泰铢/kg，环比下跌0.8泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2060美元/吨，环比+5美元/吨；泰混STR20MIX报价16720元/吨，环比未变；供给端，原料方面，原料开启季节性下跌，走势类似23年，水杯差有所收窄；后续的开割节奏上，国内云南海南等地将在3月中下旬陆续试割，目前天气良好，暂时无推迟割胶迹象；国外产区方面，泰国地区将4月中下旬试割，目前1-2月累计降雨正常，泰国地区存在提前开割的可能性。需求端，轮胎开工率继续保持半钢强全钢弱的态势，胎厂进入季节性采购淡季，补库需求偏弱。宏观方面，关税政策接连落地，贸易战带来的衰退预期渐强，商品近期走势偏弱，但昨日部分品种和指数存在低开高走的现象，短期宏观扰动偏强。库存方面，昨日NR期货库存上升，NR总虚实比显著下滑，挤仓风险减少。现货库存上，本周青岛维持4200吨累库，环比+0.71%。据隆众预期，下周青岛继续累库，目前的隐性库存有逐渐回到标胶期货库存中的可能。总的来说，天胶目前供给紧缺或随二季度货船到港、隐性库存的释放而缓解，需求端进入轮胎厂补库淡季，库存方面持续累库，我们对天胶近期持震荡偏空的观点。行情主要运行逻辑是，累库不及预期、标胶现货偏紧等利好逻辑已充分在盘面前期高点计价，短期关税政策带来的宏观上的衰退预期导致内盘商品全面回调，胶价短期受宏观冲击而难以维持高估值。二.消息与数据 1.机构消息：日前，乘联分会发布的最新数据显示，今年2月，全国乘用车市场零售量共计138.6万辆，同比增长26%，环比下降22.8%，今年1-2月累计零售达到317.9万辆，同比增长1.2%。（乘联分会） 2.机构消息：今日天然橡胶市场价格跟随期货盘面重心继续下跌，上海市场23年SCRWF主流货源意向成交价格为16600-16650元/吨，较前一交易日下滑150元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17300-17350元/吨，较前一交易日下滑125元/吨。日内销区现货市场来看，期货盘面弱势下滑，现货价格多跟随盘面下调，但目前下游制品买盘跟进有限，实际成交商谈确定。产区市场来看，盘面下跌，部分套利商平仓出货，市场买盘相对谨慎，交投略显清淡。（卓创资讯） 3.机构消息：当前国内轮胎市场稳步推进，整体交投有所放缓。生产端基本维持常规水平，整体开工处于稳态调整。前期市场涨价预期刺激部分进货需求，但由于终端市场表现趋于弱稳，轮胎传导压力不畅，贸易环节库存压力逐渐上升，新的月份市场整体交投不佳，经销商进货意向有所减弱。同时，轮胎价格上涨动力亦有减弱。整体来看，当前市场涨价对市场的推动作用偏弱，轮胎库存高位承压下，市场观望情绪较高。（卓创资讯） 4.财经新闻：美国1月非农新增就业放缓失业率下降。美国劳工部公布数据显示，美国1月非农就业岗位增加14.3万个，远不及预期的17万人，前值由25.6万人修正为30.7万人。美国1月失业率为4%，为去年5月以来新低，低于预期和前值的4.1%。美国1月平均每小时工资年率上扬4.1%，高于预期和前值。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1286元/吨，环比上一交易日-4元/吨。沙河地区部分厂家小板价格下调或存在优惠政策，市场价格灵活，低价成交为主。华东市场商投重心微幅下滑，多数企业稳价为主，零星企业在出货偏弱下，下调价格，市场低价增多，现货观望气氛仍浓。华中市场今日厂家出货尚可，价格暂稳为主。华南市场多数企业出货一般，今日部分企业补跌，市场成交重心下滑，下游采购谨慎。东北市场暂时维稳，除个别企业出货尚可外，多数企业出货不佳。西南云贵区域浮法玻璃价格跟跌，力度1-2元/重箱不等，下游采购依旧谨慎。西北地区浮法玻璃成交重心以稳为主，厂家出货一般，下游拿货谨慎。纯碱：今日，国内纯碱市场横盘整理，市场成交气氛疲软，价格灵活调整。纯碱装置运行稳定，个别企业即将检修，供应低位震荡。企业新订单接收一般，下游企业多按需补库，低价成交。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：玻璃下游订单偏低，需求较弱，终端反馈需求未有好转。当前玻璃价格持续下跌至成本附近，向下空间有限，向上没有动力。玻璃盘面跌至极限位置，后市建议等待供需面好转的信号，玻璃厂减产或者需求有所好转，再顺势而为。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.6日，甲醇整体装置开工负荷84.2%，环比跌1.5%，春检缓步开始，但开工仍在高位。海外开工小降至55.8%，开工低；伊朗据传本周ZPC将重启。需求端：截止3.6日，下游加权开工78%，升3.6%。其中MTO开工降1.8%至82.9%，富德、兴兴重启。传统下游开工升1.6至53.2%，醋酸、甲醛等均在回升。库存：截止3.5，港口库存降6万至100.3万吨；工厂累库0.8至41万吨，待发订单下降。观点：近期传阳煤、盛虹MTO5月检修、渤化4月检修；伊朗也传近期将有多套装置重启。进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月港口大幅去库。短期05有支撑，但从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。伊朗重启传言更利空09，近端市场认为MTO兑现的压力才更大，反弹空，但05的弹性可能不大，建议关注09。 PP PP日评：供应端：截至3.11日，PP开工率持稳在至89%，同比偏高水平；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.6日，下游开始逐步复工复产，塑编、改性等开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至49.6%。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡；而短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.11日PE开工率持稳至89.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.3日下游制品平均开工率升2.8至39%。管材、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：PE新投产巨大且稳步兑现，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期反弹主要是当前需求处于回升期，其次近期开工也持续下降，同时宏观政策不明，而新一轮产量释放预计要Q2。短期偏震荡，7900以上择机试空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-12 09:05

上海期货交易所2025年03月11日石油沥青仓单日报

99qh03-11 15:35

上海期货交易所2025年03月11日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位: 桶上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛实华 0 0 弘润油储 1347000 0 山港海业董家口 500000 0 山港日照油品 0 0 山港振华石油 0 0 合计 1847000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 952000 0 合计 952000 0 辽宁中油大连保税 3204000 0 中油大连国际 1125000 0 北方油品 0 0 合计 4329000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 1231000 0 合计 1231000 0 广西中油广西国际 992000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 9541000 0

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消息影响下，农产品表现多头-2025年3月10日申银万国期货每日收盘评论

前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。目前伴随着终端开工的展开期货盘面反弹，总体而言估值水平不高，也是聚烯烃反弹的主要动力。不过，也要看到近期成本端持续松动，策略角度多头保值逢高适度控制仓位。【橡胶】橡胶：周一天然橡胶期货走势下跌，国内产区停割，泰国进入减产季，供给端影响弱化。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，短期天胶走势预计偏弱。【原油】原油：SC上涨2.06%。中国国家统计局数据显示，2月份PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。美国总统特朗普根据一项北美贸易协定豁免了来自加拿大和墨西哥的商品一个月，使其免受他本周实施的25%关税的影响。伊拉克将宣布恢复通过伊拉克-土耳其输油管道从半自治的库尔德斯坦地区出口原油。但在库尔德斯坦地区运营的八家国际石油公司表示，不会在周五恢复出口，因为对过去和未来的出口的商业协议和付款担保尚不明确。整体原油市场偏空为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.27%。截至3月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.64%，环比下降1.47个百分点，较去年同期下降3.70个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.79%，环比上升5.91个百分点。刚需提货增多，本周沿海整体甲醇库存稳中下滑。截至3月6日，沿海地区甲醇库存在104.1万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比2月27日下降1.8万吨，跌幅为2.5%，同比上升44.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估54.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月23日中国进口船货到港量在28.4万-29万吨。甲醇短期偏多为主。【尿素】尿素：尿素期货全天震荡。现货方面，山东地区尿素市场小幅上涨，小颗粒主流出厂成交1780-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1820-1830元/吨附近，菏泽市场参考价格1810-1820元/吨附近。消息方面，基于前期检修装置陆续恢复，同时周内仍有新装置投产，尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑，按照季节性规律，3月之后尿素企业仍将处于去库周期，但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至48 26元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4475元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有明显回升，主要是澳洲发运大幅增长，巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响，假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，关注后续钢厂复产进度。宏观预期权重较大，基本面交易次之，铁矿石短期调整后偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，预计短期会有调整，国内预期支撑下短期偏多观点。【煤焦】煤焦：日内双焦期价震荡低走。近期焦煤现货价格走势偏弱，焦炭第十轮提降落地。节后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。焦煤上游库存仍处历史高位，钢厂补库积极性不佳、焦企焦炭库存处于偏高水平。终端需求表现不佳，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日双硅期价弱势下行。港口库存低位、锰矿价格小幅探涨，锰硅成本支撑尚存。兰炭价格下滑，硅铁成本支撑有所松动。需求方面，终端用钢需求表现不佳，节后成材产量增速偏缓，钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，厂家存在一定的去库压力。综合来看，锰硅供需关系较为宽松，价格下方空间仍存，关注成本端锰矿方面的扰动；硅铁供需关系略显宽松、但整体矛盾不大，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现反弹。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，在宣布对加拿大和墨西哥加征关税后的第二天又推迟对两国部分商品征收关税。市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，市场衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.83%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【贵金属】贵金属：近期金银呈现反弹。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，在宣布对加拿大和墨西哥加征关税后的第二天又推迟对两国部分商品征收关税。市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，市场衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.83%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于2265.5点，下跌2.57%。盘后公布的SCFIS欧线为1677.57点，环比上涨6.1%，对应于03.03-03.09期间的离港结算价。后市来看，当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时，4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，周均运力突破30万TEU，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。4月如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-11 09:08

【能化早评】美国衰退担忧继续发酵，油价重回跌势

早评 | 2025年3月11日品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应，美俄继续接触谈判，推动俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰仍在寻求和美国达成协议。随着中国恢复俄罗斯伊朗原油购买，亚洲的原油紧张局面在消退。美国政府再次威胁加强伊朗制裁，打击其石油贸易收入。美国能源部长称即使油价跌至60美元以下，也有办法使美国页岩油增产。需求：在政府关门威胁下，美国经济衰退的预期进一步加强，特朗普关税继续影响全球经济增长预期。库存端：截至2025年2月28日，EIA数据显示商业原油累库361万桶，汽油去库143万桶，馏分油去库132万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，供应端特朗普促OPEC+增产，需求端美国经济衰退担忧加强，特朗普的关税将影响全球，都有利于油价下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.10日，PX开工持稳，检修3月下开始，集中在4-5月；PTA2月中开启春检开工下降，昨日开工持稳71.6%，3-4月检修高峰。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.10，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢，成品累库中；中期关注特朗普关税威胁影响情况。观点：中期在Q2调油及PX、PTA检修季，预计强去库格局，PX、PTA均回调多观点。PTA检修加强拖累PX，且产业链定价核心还看PX，但其自身驱动还未开启，跟随原油波动，支撑下移至6700元（对应布伦特70美元）附近。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.10，开工持稳至63.4%，季节性检修已开始。短期进口集中到港，但Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.10，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢成品累库；中期关注特朗普关税威胁影响情况。库存端：截至3月6日，卓创数据华东主港继续去库，库存略偏低。观点：乙二醇节后国内供应维持高位，有供应和库存压力，随商品及原油走弱，特别成本下跌后部分春检预计有延迟，但中期去库格局预计不变，短弱中强观点。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为68泰铢/kg，环比下跌2泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为63.8泰铢/kg，环比-0.2泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2065美元/吨，环比-30美元/吨；泰混STR20MIX报价16675元/吨，环比-250元/吨；供给端，原料方面，原料开启季节性下跌，走势类似23年，水杯差有所收窄；进口方面，国内2025年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计142.4万吨，同比大幅增加23.3%，基本达到历史最高。需求端，轮胎开工率继续保持半钢强全钢弱的态势，胎厂进入季节性采购淡季，补库需求偏弱。宏观方面，关税政策接连落地，贸易战带来的衰退预期渐强，商品近期走势偏弱，宏观情绪降温。库存方面，本周青岛维持4200吨累库，环比+0.71%。据隆众预期，下周青岛继续累库，需注意隐性库存带来的风险。总的来说，天胶目前供给紧缺等到缓解，需求端进入轮胎厂补库淡季，库存方面持续累库，近期天胶将偏弱运行为主。近期行情主要运行逻辑是，累库不及预期、标胶现货偏紧等利好逻辑已充分在盘面前期高点计价，短期关税政策带来的宏观上的衰退预期导致内盘商品全面回调，胶价短期受宏观冲击而难以维持高估值。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年3月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.86万吨，环比上期增加0.42万吨，增幅0.71%。保税区库存6.64万吨，降幅2.70%；一般贸易库存52.22万吨，增幅1.16%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.62个百分点，出库率增加1.42个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.85个百分点，出库率减少0.46个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：今日进口天然橡胶市场主流价格下跌。STR20#混合船货美金价格2035-2060美元/吨，较前一交易日跌32.5美元/吨；STR20#现货美金价格2040-2050美元/吨，较上一交易日跌35美元/吨；STR20#混合人民币参考价格为16650-16700元/吨，较上一交易日跌250元/吨。日内盘面重心延续弱势，市场价格重心下跌。日内期货盘面重心继续走低，进口天然橡胶市场价格重心下跌。海关统计进口数据同比增长明显，市场货源供应预期放大，叠加港口延续累库趋势，胶价偏弱运行。伴随套利商平仓出货，报盘积极；但市场买盘偏弱，价格买跌。下游观望不减，采购意向不高。（卓创资讯） 3.机构消息：目前轮胎终端市场需求一般，轮胎向下传导不畅。据了解，目前下游行业运行不佳，终端市场车多货少，终端需求疲软。受市场拖累，轮胎企业出货节奏推荐缓慢，整体库存消耗有限。目前轮胎企业多维持正常生产，整体开工表现尚可。价格方面，部分工厂发布涨价通知，但是由于终端需求弱势，轮胎涨价政策实际落地存在阻力。（卓创资讯） 4.财经新闻：2月份我国PPI降幅有所收窄 CPI同比由涨转降。2月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比下降0.7%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.1%，同比下降2.2%。这主要是受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响。从结构看，一些领域价格显现积极变化，CPI中部分工业消费品和服务价格稳中有涨，PPI降幅有所收窄，当前物价温和回升的态势没有改变。（国家统计局）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1290元/吨，环比上一交易日-13元/吨。沙河市场整体交投一般，厂家出货不一，部分存在优惠政策阶段性刺激出货，需求不足下，市场价格重心多有所下移。华东市场商谈下滑，需求跟进乏力，加之外围低价货源冲击下，企业价格下滑，现货业者参与情绪较弱，观望为主。华中市场近日下游拿货积极性不高，周末部分企业延续让利操作，今日暂稳。华南区域周末整体交投一般，部分企业为刺激出货今日价格下调，下游采购仍维持刚需。东北市场个别企业价格下调，需求跟进乏力，企业仍外发为主。周末西南浮法玻璃供应增量，当地市场价格亦有下滑，其中四川下跌较为明显，云贵调整力度暂且有限。西北地区浮法玻璃出厂价格稳定为主，市场需求好转有限，下游刚需拿货。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业阴跌调整，成交一般。装置检修执行，个别企业即将检修，供应有望下降。企业产销维持，库存下降趋势。下游需求按需为主，期现成交不错。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：玻璃下游订单偏低，需求较弱，但后市也有逐步回升预期.本周玻璃厂产销仍较弱，库存继续增加，市场处于向上动力不大，向下空间有限的阶段，建议观望，关注下游订单情况。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.6日，甲醇整体装置开工负荷84.2%，环比跌1.5%，春检缓步开始，但开工仍在高位。海外开工小降至55.8%，开工低；伊朗据传本周ZPC将重启。需求端：截止3.6日，下游加权开工78%，升3.6%。其中MTO开工降1.8%至82.9%，富德、兴兴重启。传统下游开工升1.6至53.2%，醋酸、甲醛等均在回升。库存：截止3.5，港口库存降6万至100.3万吨；工厂累库0.8至41万吨，待发订单下降。观点：昨日传阳煤、盛虹MTO5月检修、渤化4月检修；伊朗暂无开工消息。进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月港口大幅去库。短期05有支撑，但从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。本周在伊朗无重启消息下，市场先行出现MTO负反馈，预计上方压力2650，但05的弹性可能不大，建议关注09机会。 PP PP日评：供应端：截至3.6日，PP开工率升至89.5%，同比正常水平；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.6日，下游开始逐步复工复产，塑编、改性等开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至49.6%。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡；而短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.3日PE开工率快速下降至89.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.3日下游制品平均开工率升2.8至39%。管材、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：PE新投产巨大且稳步兑现，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期反弹主要是当前需求处于回升期，其次近期开工也持续下降，同时宏观政策不明，而新一轮产量释放预计要Q2。短期偏震荡，7900以上择机试空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-11 09:05

股指重心有望缓慢上移

23年3月以来最大降幅，主要受铁矿石、原油、天然气等大宗商品进口减少的影响；出口同比增长2.3%，创2024年5月以来新低，主要原因在于“抢出口效应”逐渐消退。今年前两个月实现贸易顺差1705.15亿美元，较上年同期扩大36.8%。分国家和地区看，我国对东盟、一带一路沿线国家出口保持较快增长，对欧盟、美国等主要发达国家出口增长放缓，对韩国出口降幅有所扩大。数据表明，随着美国对华进口商品加征10%的关税落地，国内“抢出口效应”逐渐消退，我国也采取了相应的反制措施，基于未来贸易政策的不确定性，企业减少了对原材料的进口。为应对中美贸易摩擦的负面影响，实现全年经济发展预期目标，宏观政策仍需加强逆周期调节，更多依靠提振消费来扩大内需，持续加大对小微企业和薄弱环节的支持。今年2月CPI同比下降0.7%，主要受去年同期低基数效应，节后肉类、蔬菜等食品价格以及旅游出行等服务业价格回落的影响；PPI同比下降2.2%，降幅较前值收窄0.1个百分点，主要原因在于，国际原油价格下跌，石油、煤炭、天然气开采等行业价格降幅扩大。中期看，我国粮食产量保持稳定增长，能繁母猪存栏量仍处于高位，生猪产能去化缓慢，猪肉价格难以出现大幅上涨。随着天气转暖，蔬菜供应和运输将恢复正常，预计未来一段时间，居民消费价格指数将维持低位运行。考虑到海外货币紧缩政策的滞后效应尚未完全显现，全球经济衰退的风险仍在，此外，美国计划于4月2日实施对等关税政策，可能引发更多贸易摩擦，不利于产业链和供应链稳定，威胁全球贸易活动和抑制大宗商品需求，PPI下行趋势难以改变，但降幅有望边际收窄。 3月6日，十四届全国人大三次会议举行经济主题记者会，中国证监会主席吴清在回答记者提问时表示，推动中长期资金入市的政策举措已经初见成效，将加快推进新一轮资本市场改革开放，努力实现中长期资金保值增值和资本市场健康发展的良性互动；央行行长潘功胜表示，将继续实施适度宽松的货币政策，保持市场流动性充裕，降低社会综合融资成本。总体看，当前国际形势错综复杂，全球贸易摩擦升级的风险加大，为应对外部挑战，完成预期目标，今年全国两会释放了稳增长的强烈信号和预期，预计相关配套措施将陆续出台，有助于提振市场信心和风险偏好。随着前期一揽子增量政策举措逐步发挥效能，我国经济呈现企稳回升的态势，年初国际货币基金组织上调对中国经济增长的预期，有利于重塑海外机构对中国经济发展的信心。年初以来，随着科技板块的崛起，基于AI在人工智能领域应用的广阔前景，高盛、摩根士丹利、瑞银等外资机构纷纷表示看多A股市场，中国资产价格重估的逻辑得到越来越多的境外投资者认可。韩国证券存托结算院披露的最新数据显示，2月份，韩国投资者投资A股和港股的月度交易额达7.82亿美元，环比增长近200%。不过，未来股指市场能否持续走强，关键仍取决于企业盈利改善情况，以及各项稳增长政策的落实和实际效果。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网03-11 09:00

PTA 有望止跌企稳

业挺价意愿较强自1月中旬以来，受国际原油价格大幅下挫影响，PTA成本端出现塌陷，导致PTA价格持续走弱。目前，PTA价格已经跌至4800元/吨的箱体下沿附近。上游PX价格相较原油走势偏强。截至3月8日，PX价格较1月中旬仅下跌6%，而国际原油价格已经下跌16%。尽管PX与MX的裂解差被压缩至60美元/吨的低位，但PX开工负荷仍然保持在88.7%，较去年同期上升4.63个百分点。这表明PX后期仍有进一步的下跌空间，可能对PTA成本端形成拖累。与此同时，受PTA持续走弱影响，加工费被不断压缩。由于加工费偏低，3月初包括仪征石化300万吨、恒力石化3号线250万吨、逸盛大化2号线375万吨在内的多套装置停车，国内PTA开工负荷降至74.49%，较去年同期下降8.29个百分点。相较化纤产业链，其他行业开工负荷均高于去年同期，PTA供应呈现下降态势。由于开工负荷偏低，PTA行业去库存进度加快。截至上周，国内PTA工厂库存可用天数为5.29天，较去年同期下降2.22天。PTA企业库存偏低，叠加开工下降，生产企业挺价意愿较强。不过，目前下游聚酯PTA库存可用天数仍处于9.95天的高位，这将缓解目前PTA供应偏紧的局面，后市继续关注下游去库进度。下游订单跟进不足目前，国内聚酯行业整体经营状况存在一定的分化。聚酯瓶片、涤纶短纤处于亏损之中，而涤纶长丝利润则相对稳定。由于整体行业经营状况尚可，春节过后国内聚酯行业开工稳步回升，且处于较高水平。截至3月6日，国内聚酯行业开工负荷为88.68%，较去年同期上升2.65个百分点。春节期间，涤纶长丝库存大幅下降。春节过后，进入累库阶段，但库存较去年同期变化有限。截至3月6日，涤纶长丝POY、涤纶长丝DTY、涤纶长丝FDY库存分别为22.6天、28.9天、28天，较去年同期分别下降7.2天、上升0.9天、上升2.9天，上升幅度分别为24.16%、3.21%、11.55%。终端织造方面，目前国内开工负荷为80%，与去年同期持平。进入3月，夏装订单开始逐渐增加，但低于往年同期。整体来看，终端织造行业内外需求皆弱，订单表现不佳，行业利润难以维持，后续开工存在一定的下降预期。综上所述，PTA加工费处于低位，并且其在化纤产业中经营状况不佳，使得PTA企业限产保价，化纤产业链利润需要重新分配。基于这个逻辑，短期内PTA存在较强的反弹需求。但是需要注意的是，一旦行业利润修复，供应将会很快恢复，加之目前下游订单不足，PTA反弹高度将受限。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网03-11 08:45

上海期货交易所2025年03月10日石油沥青仓单日报

99qh03-10 15:28

上海期货交易所2025年03月10日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位: 桶上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛实华 0 0 弘润油储 1347000 0 山港海业董家口 500000 0 山港日照油品 0 0 山港振华石油 0 0 合计 1847000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 952000 0 合计 952000 0 辽宁中油大连保税 3204000 0 中油大连国际 1125000 0 北方油品 0 0 合计 4329000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 1231000 0 合计 1231000 0 广西中油广西国际 992000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 9541000 0

99qh03-10 15:28

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