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LPG 定价逻辑转换
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管进程仍需持续关注。国际市场方面,国际
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油
作为大宗商品的风向标,在过去五年,与国内液化气走势关联密切,相关系数一度高达0.9,但今年以来这一数值下降明显,LPG市场走势更贴合自身基本面变化。即便如此,我国作为世界第一的液化气进口大国,全球市场变化传导效应也不容忽视。 现货保持升水格局 今年国内现货市场展现出异乎寻常的平稳,这一情况源自下游化工的持续发展淡化了其原本鲜明的季节性,同时LPG自身基本面波动在节奏上与
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油
出现分化,也一定程度对冲了价格波动程度。临近9月末,本轮仓单注册接近到期,三季度市场走出波动区间的形势并不明朗,而盘面又一直维持对现货贴水格局,我们注意到今年仓单注册规模显著低于往年同期,交割矛盾并不突出。鉴于海外市场年末旺季预期有望进一步升温,年内新增化工产能投放会对国内总需求起到较好的托底作用,故随着交割行情逐步落地,充分计价了这一压力的远月合约价格重心或再度上移。 化工需求形成托底效应 年初以来,下游制丙烯毛利持续走弱,市场需求偏弱,二季度后终端产品价格率先走高,从而毛利水平有所修复。今年我国丙烷脱氢PDH装置仍处投产高峰,全年计划投产约611万吨产能,预计至年末国内总产能增长至2479万吨/年,上半年已投产或试运行总量约在316万吨,从投产进度来看明显好于过去两年,延期程度显著降低,侧面反映了化工市场预期回暖。上半年国内LPG进口量1719万吨,较去年同期增加11.8%,基本对应PDH新产能规模,充分反映了进口气源需求增量主要由其驱动的特点。当前丙烷与
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油
比价已从偏低位置回到相对中性的水平,丙烷与石脑油价差也从上半年的低位区间回升至目前偏中性的位置,因此在下半年剩余PDH项目投产之前,化工需求短期或面临压力,但当前计划内检修项目数量有限,大量进口气尚未令国内市场形成供应过剩。 聚焦北美去库持续性 今年中东地区整体出口平稳,伊朗新建码头带来的出口增量已被市场消化,因此国际市场供给增量上仍以美国为主。截至2023年年末,美国货源已占我国进口总量的60.6%,成为国内第一进口来源。上半年美国天然气减产使得二季度丙烷产量有所回落,目前美气市场仍在剧烈波动,负反馈效应下产量预期有所上调。从EIA最新预估来看,美国四季度PG产量暂难恢复至年初高位,而明年有望再度增长。短期在夏季飓风干扰因素逐步消退后,环比回落的产量和良好的出口将使得其高位库存出现阶段性缓解,而三季度以后这一改善趋势能否持续将很大程度影响国际市场价格后续走向。 展望后市,市场有望迎来一个供需双缩的小幅调整:国内化工需求承压和燃气旺季逐步开启将推动下游开工率下调,相应北美市场宽松程度削弱会使需求走弱难以推动国产气价大幅下行,建议重点关注进口到岸和化工需求走弱间变化节奏错配的可能。同时9月老仓单注销后,LPG自身基本面在海外供给低于去年同期而国内新化工项目上马背景下,供需格局整体偏紧,现货波动区间在冬季向上突破的可能性较高,上下游可能通过价格先行走高致化工持续亏损,从而压缩需求后形成新的平衡。投资者可关注远月旺季合约受国际
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油
扰动回落后逢低布局多单的机会。(作者单位:东吴期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
08-29 08:46
全球
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油
供需是否严重失衡?
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带来的投资需求回暖,这两大因素推动国际
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油
价格一度大幅反弹。然而,从供需角度来看,未来几个月
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油
价格缺乏持续性利多驱动,大概率会在70~85美元/桶区间震荡。 供应方面,随着OPEC+在四季度逐步退出自愿减产,供应大概率很难收缩,供应弹性变大,不确定性在于地缘政治危机席卷整个中东,导致OPEC被迫大规模减产。需求方面,随着美国夏季出游旺季过去,美国汽油消费强度会下降。能源转型对交通运输领域
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油
需求的冲击较大,但是对化工产业影响较小。此外,由于此次美联储降息大概率是预防式降息,美国经济衰退风险较小,
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油
需求未来几个月大幅收缩的可能性较小,因此,
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油
市场并不会出现严重的供需失衡。 OPEC+退出自愿减产,供给弹性增大 回顾2022年至今,国际
原
油
价格之所以抗跌,最大的原因是OPEC+实施自愿减产。然而,OPEC+自愿减产220万桶/日的计划持续到2024年9月底,并且该组织已经制订了从那时到2025年9月底逐步取消减产的计划,这意味着未来全球
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油
产量可能会随着价格的反弹而增加,随着价格的下跌而减少,供给弹性变大。 国际能源署(IEA)发布的最新月报显示,如果OPEC+继续实施增加供应的计划,全球
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油
市场下个季度将从短缺转为过剩,预计非OPEC+产量2024年和2025年将增加150万桶/日。而如果自愿减产保持不变,OPEC+的产量在2024年可能会下降76万桶/日,但在2025年可能会上升40万桶/日。IEA认为,即使这些减产措施保持不变,明年全球
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油
库存也可能平均增加86万桶/日。 7月,全球
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油
产量同比虽然下降,但环比回归增长。OPEC+7月
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油
产量为2674.6万桶/日,略高于6月的2656.2万桶/日,但较去年同期下降2.2%。其中,俄罗斯7月
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油
产量降至908.9万桶/日,比6月减少了2.6万桶,但比OPEC+协议规定的目标高出11.1万桶/日;沙特7月
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油
产量为901.5万桶/日,6月为891.8万桶/日;伊拉克7月
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油
产量为425.1万桶/日,高于6月的419.4万桶/日;伊朗7月
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油
产量为327.1万桶/日,同样高于6月的325万桶/日。 图为OPEC
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油
产量及同比变化 截至8月9日,美国近一个月
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油
产量平均为1332.5万桶/日,较7月同期增加8.5万桶/日。其中,7月五大页岩油产区总产量为892.82万桶/日,环比增加1.66万桶/日;Permian地区页岩油产量为638.47万桶/日,环比减少0.50万桶/日。
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油
需求增长温和,但不会急剧收缩 从全球经济增长前景来看,大概率是减速的,这意味着
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油
需求增长较温和。数据显示,全球经济增长处于放缓状态。IMF预计2024年全球经济增长3.2%,较2023年下降0.1个百分点。IEA和OPEC在最新月报中调降全球
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油
需求增长预估,IEA预计2024年和2025年的需求增幅均略低于100万桶/日,预计2024年的需求将平均达到1.0306亿桶/日;OPEC将2024年全球
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油
需求增长预期从6月的225万桶/日下调13.5万桶/日至约211万桶/日,还将明年的需求增长预期从之前预期的185万桶/日下调至178万桶/日。 与此同时,夏季旅行旺季的支撑逐渐减弱,美国成品油实际需求下滑。截至8月16日的前四周,美国成品油需求总量平均为2041.1万桶/日,比去年同期下降2.3%;车用汽油需求四周日均量为911.4万桶,比去年同期提高1.5%。单周需求中,美国
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油
需求总量日均2042.2万桶,比前一周低10.1万桶/日。 能源转型对
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油
消费的冲击是长期的、不确定性的,且主要体现在交通运输领域。根据IEA的预测,要将全球气温升幅限制在工业化前水平以上1.5℃以内,2050年的全球石油需求需要减少75%,降至2400万桶/日。然而,工业运输以及塑料制造等工业领域对
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油
的需求是增长的,尽管全球能源结构正在向可再生能源转型,但在某些关键工业领域,
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油
仍然扮演着不可替代的角色,因此全球
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油
需求降幅是渐进的。以中国为例,7月新能源车零售渗透率首次突破50%,达到51.1%,正式超过燃油乘用车销售占比,这意味着汽车对汽油的消费增量至少有50%被新能源汽车抵消。然而,中国
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油
进口量并没有大幅减少,塑料等化工领域对
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油
的消费还是增长的。 美联储降息对油价的影响是先抑后扬 8月23日,美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅发声,鲍威尔颇为明确地表示,政策调整的时机已经到来,降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。 美联储货币政策对大宗商品尤其是
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油
的影响逻辑有两方面:一是美联储降息是对美国经济减速的确认,因此美国
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油
消费大概率在降息前后是下降的,直到降息后刺激经济回升,消费才会回归增长;二是美联储降息意味着融资成本下降,商品的持有成本下降,
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油
的投资需求会回归。研究结果显示,此次美联储降息大概率是预防式降息,美国经济很大可能会实现“软着陆”,美国
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油
消费大概率不会出现急剧的萎缩,因此,
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油
不存在暴跌的风险。 从交易策略来看,在地缘政治危机缓和后,
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油
存在阶段性下跌风险,可以买入WTI
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油
每周看跌期权。不过,鉴于
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油
市场供需尚没有严重失衡,
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油
价格跌幅是很小的,投资者在买入平值看跌期权对冲油价短期调整的同时,可卖出虚值看跌期权收取权利金对冲油价反弹的风险。WTI
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油
每周期权是芝商所增长最快的能源产品之一,交易量持续创下新纪录,目前每日交易合约数量达到 1.8万张,参与度较2023年增长10%。WTI每周期权在周一、周三和周五到期,为对冲OPEC+会议决议、每周EIA
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油
状况报告变化、货物装载窗口和周末突发事件提供精确的风险对冲。(作者单位:广州金控期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
08-29 08:45
偏多因素支撑 油价震荡偏强运行
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”。在偏多因素支撑下,本周以来,国内外
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油
期货价格呈现震荡偏强的格局,其中美国WTI
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油
期货价格稳步上行至77.23美元/桶;Brent
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油
期货价格震荡走强至80.22美元/桶;国内
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油
期货2410合约二次探底后震荡反弹,上涨至568.1元/桶。 [美联储降息概率趋增,宏观因子转强] 由于美国通胀数据重新步入下降趋势,叠加制造业及非农就业数据意外恶化,支持美联储降息的条件已得到满足。数据显示,7月美国ISM制造业指数为46.8,环比回落1.7,同比回落2.2,为近4个月来新低;同时美国7月非农就业数据全面降温,新增非农就业人数仅11.4万人,大幅不及17.5万人的市场预期;失业率升至4.3%,触发萨姆法则临界值。 鉴于7月美国CPI和PPI同比分别增长2.9%和2.2%,核心CPI和核心PPI同比分别上涨3.2%和2.4%,二者增速均显著下滑,且距离美联储控制通胀的目标越来越近,因此上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议中释放偏鸽派的乐观信号,表示调整货币政策的“时机已到”。鲍威尔此次讲话意味着9月降息基本“板上钉钉”。目前市场的主要分歧在降息幅度和后续降息路径,预计9月降息25个基点的概率是63.5%,降息50个基点的概率是36.5%,年内降息幅度将达到100个基点。随着近期宏观因子由弱转强,市场风险偏好获得提振,资金做多
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油
等大宗商品期货的信心受到提振。 [OPEC+内部有分歧,供应压力回升] 近两年来,在全球
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油
需求表现低迷的背景下,OPEC+通过持续减产来维持
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油
市场相对平衡,并令油价维持中高位水平。据统计,7月,OPEC所有13个成员国
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油
产量为2674.6万桶/日,环比小幅增加18.4万桶/日,较去年同期下滑61.2万桶/日。1—7月,OPEC
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油
总产量同比下降6.27%。 细分来看,OPEC内部对于减持措施存在较大分歧,其中沙特和俄罗斯承担较多的减产份额,减产贡献最大,履行率较高,其他产油国(伊拉克、科威特和阿联酋)减产贡献较小。而伊朗和委内瑞拉则保持增产态势。据统计,7月,沙特
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油
产量达901.5万桶/日,环比小幅增加9.7万桶/日,较去年同期下滑3.5万桶/日。步入下半年以后,产油国出现环比增产现象,叠加2023年11月宣布的日均220万桶的自愿减产措施延长至今年9月底结束,暗示本轮OPEC减产周期的“大戏”即将“落幕”,这意味着今年四季度将增加约54万桶/日的
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油
产量。预计后市全球
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油
供应压力将稳步回升。 图为2019—2024年OPEC
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油
产量(单位:千桶/日) [旺季消费不及预期,需求端改善有限] 虽然当前北美市场处于夏季用油消费旺季,不过汽油裂解价差反弹幅度偏弱,降低了
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油
季节性需求旺季的优势。据统计,截至8月26日,美国汽油裂解价差维持在12.16美元/桶,环比小幅回落至11.90美元/桶,不仅同比大幅回落17.95%,而且较过去11年的历史均值19.37美元/桶,大幅下跌6.91美元/桶。 在偏弱的汽油裂解价差限制下,美国炼厂开工率不及去年同期水平。截至8月16日当周,美国炼油厂开工率为91.5%,环比略微下降0.01个百分点,同比小幅回落3个百分点。受此影响,
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油
去库节奏维持往年平均速度。据统计,截至8月16日当周,美国商业
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油
库存为4.26029亿桶,周度下降464.8万桶,环比下降1045.6万桶,降幅弱于往年。国内
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油
需求方面,截至8月23日当周,山东地区民营炼厂开工率为50.76%,虽然环比小幅增长1.64个百分点,同比却大幅下降11.14个百分点。 图为2024年美
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油
与美汽油裂解价差走势(单位:美元/桶) 在
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油
需求预期减弱的不利影响下,叠加OPEC内部存在分歧,未来继续减产的意愿有所降低,这将导致全球
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油
供应偏紧的优势减弱。
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供需改善有限迫使
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油
期货价格重心承压。 [中东冲突再度升级,
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油
存地缘溢价] 从地缘因素角度来看,近期中东地缘因子再度凸显。一艘悬挂希腊国旗的载有约15万吨
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油
的油轮“苏尼翁”号在红海区域发生爆炸并起火。由于该艘商船属于一家与以色列有关联的公司,因此在8月22日遭到也门胡塞武装的袭击。目前中东曼德海峡和红海区域的过往油轮存在较大航运风险,
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油
输送中断可能性增强,大大提振了
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油
的地缘溢价。同时,近日中东地区以色列和黎巴嫩冲突升级,而利比亚东部政府宣布对所有油田、码头和石油设施实施“不可抗力”,停止所有石油生产和出口,称此举是为了回应的黎波里政府试图接管利比亚央行而做出的。 此外,近期乌克兰入侵俄罗斯库尔斯克州,双方战事持续胶着。由于库尔斯克州是俄罗斯向欧洲输送天然气和石油的中转站,长期战乱或影响甚至威胁能源供应,从而增加
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油
供应短缺的风险,同样有利于提振
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油
期货价格。在地缘因素凸显的背景下,
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油
溢价空间得到增强。 图为2020—2024年中国山东民营炼厂开工率(单位:%) 8月以来,随着
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油
旺季需求不及预期,地缘因素减弱以后,国际
原
油
期货价格呈现见顶回落的走势,市场做多力量逐渐削弱。截至8月20日,WTI
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油
非商业净多持仓量平均维持在222288张,周度大幅减少9255张,较7月均值274586张大幅减少52298张,降幅达19.05%。与此同时,截至8月20日,Brent
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油
期货净多持仓量维持在52403张,周度大幅减少7943张,较7月均值156559张大幅回落104156张,降幅达66.53%。总体来看,WTI
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油
期货市场净多头寸环比大幅减少,而Brent
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油
期货市场的净多头寸环比也大幅减少。 图为WTI
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期货基金持仓 图为Brent
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期货基金持仓 综上来看,随着9月美联储议息会议临近,降幅预期持续增强,宏观因子由此前偏空氛围逐渐转向偏乐观环境。与此同时,中东地缘因素和东欧俄乌冲突进一步升级,或增强
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油
溢价空间。不过仍需注意,目前
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油
产业因子依然偏弱,9月底OPEC+额外减产协议将到期结束,供应压力趋于增强,同时夏季北半球用油旺季不及预期,美国炼厂开工率低迷导致消费驱动因子偏弱。考虑到北半球夏季用油旺季步入尾声,9—10月将迎来炼厂检修季,开工率面临下滑,
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油
去库节奏放缓,油市供需结构面临转弱风险。在多空因素博弈加剧的背景下,预计后市国内外
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期货价格或维持震荡筑底企稳的走势。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
08-29 08:45
上海国际能源交易中心8月28日指定交割仓库
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仓单日报
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中质含硫
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单位:吨 地区 交割仓库 本日数量 增减 上海 洋山石油 190000 0 浙江 中国石化册子岛 0 0 浙江 中化兴中 0 0 浙江 大鼎石油 0 0 浙江 合计 0 0 山东 中国石化日照 0 0 山东 山港青岛实华 0 0 山东 弘润油储 1347000 0 山东 山港海业董家口 0 0 山东 山港日照油品 0 0 山东 山港振华石油 1960000 0 山东 合计 3307000 0 广东 中油湛江 0 0 广东 中国石化湛江 0 0 广东 合计 0 0 辽宁 中油大连保税 1391000 0 辽宁 中油大连国际 824000 0 辽宁 北方油品 0 0 辽宁 合计 2215000 0 海南 中国石化海南 0 0 海南 国投洋浦油储 0 0 海南 合计 0 0 广西 中油广西国际 230000 0 河北 中国石化曹妃甸 0 0 总计 5942000 0 注:1、期货为已制成仓单的货物数量
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Elaine
08-28 15:06
恒力期货能化日报20240828
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产销62%。 策略:可适量套利多PX空
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油
。 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向:谨慎看涨 理由:基差企稳、终端开工好转。 逻辑: 今日01合约以5478点收盘,较昨日结算价上涨60点,涨幅1.11%,日内减仓12883手至117.21手,TA9-1价差为-98(-2)。现货方面,今日主流现货基差在01-80,9月底主港报盘在09+50或01-40,递盘在09+40;PTA现货加工费在323元/吨附近(环比+9.8%);供给方面,PTA负荷下降0.1%至82.6%,恒力石化PTA-5生产线于8月17日开始停车检修,涉及产能250万吨,220万吨生产线计划9月进行检修;四川能投100万吨PTA装置8月24日重启,此前于4月3日停车;台化兴业120万吨PTA装置计划9月起停车检修两周。下游聚酯负荷为86.7%(-0.1pct);加弹、织造及印染的开机率维持增长,分别达到84%、69%和73%。江浙涤丝今日产销回落,至下午4点附近平均产销估算在5成偏下,今日轻纺城市场总销量747万米,较昨日减少65万米。 策略:无。 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 乙二醇 方向:谨慎看涨 理由:下游需求良好。 逻辑: 今日EG2501合约收盘价4758(+84),日内增仓28742手至29.42万手,EG9-1价差为-63(+7)。现货方面,现货主流围绕01合约-9左右商谈,下午MEG内盘重心震荡坚挺,市场商谈一般,9月下期货基差在01合约升水5-7元/吨附近,商谈4758-4760元/吨,下午几单01合约升水7元/吨附近成交。华东主港地区MEG港口库存约68.14万吨(隆众资讯),相较上期去库0.28万吨;供给方面,乙二醇整体开工负荷上升至67.52%(+0.4pct),其中煤制乙二醇开工负荷66.21%(+2.06pct);需求方面,下游聚酯负荷为86.7%(-0.1pct);加弹、织造及印染的开机率维持增长,分别达到84%、69%和73%。江浙涤丝今日产销回落,至下午4点附近平均产销估算在5成偏下;轻纺城市场总销量747万米(-65)。 策略:多单可部分止盈 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 煤化工 尿素 方向:震荡偏弱,注意反弹风险 逻辑:1.现货端,前期价格连续下跌,部分贸易商和下游逢低刚需补仓,但周末跟进情绪稍有回落,成交趋缓,周一周二报价继续松动下滑,交投氛围减弱,贸易商跟进趋缓。 2.供应方面,故障停车增多,供应下滑至16.5万吨左右,但仍比去年同期高,新投逐步兑现,加上装置复产,后续或回升到18万吨以上。需求方面,高温和环保等因素下工业依旧按需采购,农需扫尾阶段,复合肥成品库存较高,目前对尿素消耗量一般,整体实际需求仍较为分散。上周企业库存量43.72万吨,较前期增加11.29万吨,环比增加34%,累库明显。整体而言,当前供应和政策压力仍存,短时利好驱动暂不明显,秋季肥需求未集中启动,但低价或有阶段性逢低采购现象,加上出口相关的消息面炒作情绪,市场预计短期调整,或迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹,需要继续关注延后的秋季复合肥状况以及煤炭成本端变动。出口若持续受限,中长期上方压力较大 向上驱动:下游刚需 向下驱动:淡储,保供稳价,累库 风险提示:出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化 甲醇 方向:反弹高度有限。 理由:估值修复完成,等待新驱动。 逻辑:期价表现坚挺,使得市场情绪较前期良好,现货偶有小幅反弹。港口方面,近月基差无明显改善,约01-30左右,但9下基差也表现一般,较01微贴水。虽然伊朗装置近期有负荷波动,但远月基差上暂未看出明显的进口预期变化。内地方面,局部有反弹,陕北窄幅回落,鲁北招标价修复至2380元/吨。目前,烯烃重启预期落地后,暂时无新利多,短期估值或见顶。观点上,油价的提振仅是一时的,基本面高库存+国内外双高供应压力暂无法解决,抑制期现货估值,不宜追多。月差上,关注MA1-5反套机会。 风险提示:油价异动。 建材化工 纯碱 方向:震荡偏空 行情跟踪: 当前碱厂送到价格在1550-1600元/吨,期现价格在1530元/吨,盘面上涨后期现未闻成交,目前库存处于122万吨的历史同期最高位,且往后仍有继续积累的可能。而缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产,而两者目前都比较难实现。自21年纯碱进入盈利周期以来,目前行业盈利阶段已有3年半之久,且多数时候盈利都在500-1000元/吨,目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内,不足以推导到大规模减产,碱厂减产动力还是比较弱的; 而依靠下游补库这条路径也比较难走,目前下游无论是浮法玻璃还是光伏玻璃基本面都处在低迷阶段,且还在减产,下游自身现金流恶化的情况下对于上游也在压缩库存的周期内,难以扩大补库,所以目前需求端是出于刚需下降而囤货需求也降低的阶段,整体供需面都难对现货形成支撑,即使存在反弹也难有延续性。长周期看,在地产-玻璃-纯碱的产业链下行周期里,行业都需要经历亏损-减产-行业出清的过程。 向上驱动:下游阶段性补库、碱厂降负荷 向下驱动:光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损 策略建议:低位不追空,反弹偏空 风险提示:远兴投产进度变化,下游玻璃厂补库驱动 玻璃 方向:震荡偏弱 行情跟踪: 当前玻璃现货价格在1200元/吨左右,库存到达22年的历史最高位,8月本该是需求最旺盛的下游旺季备货阶段,然而到8月末也没看到任何旺季的迹象,主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大,相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负,以达到短周期的供需再平衡,玻璃的减产并不容易,而当前想要供需平衡,玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨,这在短期1-2个月内还是比较难达到的。 而除了供给端的减产,稳价的另外一条路径就是需求转好,目前加工厂刚需端是在萎靡,而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平,会触发中游贸易商的冬储备货预期,这在往年或许行得通,但今年在现货不断降价过程中,贸易商也时常补库拉低自身成本,但补到现阶段的地板价基本已经补不动了,而在明年预期更差的情况下,冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱,想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。 向上驱动:地产政策提振、宏观情绪推动 向下驱动:地产资金问题未解决、下游订单改善不明显,下游资金情况不佳 策略建议:震荡偏空,注意低位反弹风险 风险提示:地产政策变化,宏观情绪变化
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恒力期货
08-28 10:01
商品“红肥绿瘦”,黑色“一马当先”-2024年8月27日申银万国期货每日收盘评论
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议关注跨品种套利策略。 02 能化 【
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:SC上涨2.83%。利比亚东部政府8月26日宣布对所有油田、码头和石油设施实施“不可抗力”,停止所有石油生产和出口,称此举是为了回应的利比亚西部政府试图接管利比亚央行而做出的。利比亚是欧佩克成员国,也是北非重要的产油国,2014年该国大选后分裂成东部和西部两个政府,尽管西部政府是国际社会承认的合法政府,但是利比亚东部的政府得到了军阀、利比亚国民军司令哈利法·哈夫塔尔的支持。 【甲醇】 甲醇:甲醇上涨0.64%。截至8月22日,国内甲醇整体装置开工负荷为70.67%,较上周下降1.37个百分点,较去年同期下降1.55个百分点。本周四,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在80%,较上周上升0.1个百分点。沿海本周公共仓储和下游工厂到港增多,本周整体沿海甲醇库存上涨。截至8月22日,沿海地区甲醇库存在97.32万吨,环比上周上涨3.42万吨,涨幅为3.64%,同比下跌9.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计8月23日至9月8日中国进口船货到港量81.74万吨-82万吨。 【橡胶】 橡胶:周二天然橡胶期货走势持续反弹,国内外产区开割推进,气候不利仍导致部分割胶受到影响,原料价格偏强带动胶价抬升,预计随着时间推荐,新胶产量会持续释放,原料端价格后期仍有压力,考虑EUDR分流影响,预计原料价格今年仍好于去年,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格形成一定支撑,金九银十旺季预期临近,轮胎开工增长,短期走势预计持续偏强。 【PP&PE】 PP&PE:线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳,煤化工7600,成交较好。周二聚烯烃延续反弹。短期聚烯烃供需边际或见底,目前下游农膜行业开机率有回升,后续关注终端需求的恢复进度。周末伴随着美联储降息的预期逐步明了同时
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供给波动的变化,国际
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价格大幅反弹,对于内盘化工品再度构成支撑。总体而言,供需边际压力有限,市场情绪仍有波动但逐步趋稳,迎接消费季,逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500,预计PP01合约波动区间7400—7900。 【玻璃纯碱】 PTA:周二玻璃1月合约损失反弹。基本面角度,现货价格弱势,部分地区产销情况转弱,虽然成本刚性支撑。上周库存再度累库,基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,上周玻璃生产企业库存6087万重箱,环比上升77万重箱。纯碱周二1月合约反弹为主。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,上周纯碱库存124.2万吨,环比增加5.6万吨。 【PTA】 PTA:PTA2409价格收涨于5360元/吨,市场开工率在80.1%,加工费在255元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可,据卓创调研,pta检修装置计划重启,导致供应宽松预期增强,基差上周09合约升水80-100元。目前,成本端支撑下移,表现在px累库后的价格下跌,下游需求端微利对价格支撑较为不足,预计pta期现价格继续维持弱势。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇2501收涨于4715元,现货价格在4687元/吨,石脑油制开工率在62.88%附近,市场目前依然关注港口库存,目前库存在61万吨附近波动,略有回升,进口也有增加预期,但实际到港预报不及预期,近期终端秋冬订单改善有限,市场整体需求弱势难改,行业库存压力继续增加,乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色 【钢材】 钢材:钢材需求兑现程度有限,库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱,国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分,空单注意及时低位止盈,新旧国标切换带来阶段性抛盘压力,预计盘面下方空间不大,低位震荡运行。钢厂利润压缩情况下带来一定程度的减产,短期的供需错配可能带来盘面阶段性的反弹行情,等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,后期逐渐偏多看待。 【铁矿】 铁矿石:受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,发运旺季逐渐到来,铁矿基本面压力仍较大,铁水产量仍有继续减产空间,铁矿反弹驱动不足,低位偏弱震荡运行,短期跟随成材有反弹行情出现,目前认为反弹空间有限,等待回调后成材需求兑现情况布局2501合约。 04 金属 【贵金属】 贵金属:金银整体偏强。上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话时表示,政策调整的时机已经到来,未来的方向是明确的,发出了近期最为明确的降息信号。考虑市场对9月降息已经酝酿许久,可以视作对降息预期的正式落地。不过对降息路径的影响不大,9月降息是25 还是 50 还要通过8月的就业数据确认。当前市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息,而在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确。短期节奏上继续买入的性价比较低,10月前继续看好黄金表现,但后面如果重新走软着陆预期的话可能面临回调,如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说,衰退和流动性风险对它的影响更大,由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱,近期随着黄金突破,情绪上带动白银跟随补涨的行情,整体上以震荡行情看待。此外随着日央行重回鹰派叙事,日元重新开始上涨,注意日元套息交易再度解除下对市场的影响。 【铜】 铜:日间铜价小幅收低,回吐部分受美联储降息暗示带来的涨幅。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收低。此前锌价受国内计划缩减产量而连续走高。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收跌0.05%。宏观角度,当前降息预期较强,宏观环境对铝价较为友好。成本端,矿山未见大规模复产,氧化铝紧平衡格局延续,氧化铝价格高位运行。电解铝方面,供给端,云南电解铝企业复产将近尾声,国内电解铝日度产量高位运行,但上方空间已然不多;海外电解铝供应小幅减少,主要是新西兰电力短缺所致。需求端,下游多个板块出现回暖迹象,后续开工率或整体回升。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化,带来一些积极信号,后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内,电解铝或将低位走强,操作上建议以逢低做多为主。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨1.16%,镍价处于宽幅震荡运行中。基本面角度,印尼RKAB审批进度仍然偏慢,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足,菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧,叠加镍铁新建产能投产,预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限,而镍铁需求表现基本持稳,镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高,下游需求整体较弱,钢厂利润再度走弱。短期内,电镍过剩格局难有好转,但考虑到降息预期走强下,有色板块整体估值或有所修复,镍价预计宽幅波动运行。 【碳酸锂】 碳酸锂:国内生产和进口方面均有放缓,海外资源发运环比降低,国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看,三元小幅环增,磷酸铁锂环比增速更快,储能端需求表现较差,部分正极厂客供比例有所下降;同时,8月电池产量预计环比有增;新能源汽车方面,7月生产维持,批发量放缓,零售环比小幅增加,出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨,结构上看其他环节连续两周去库,下游小幅补库,上游延续累库。尽管八月边际供减需增,过剩量收窄,但下游采购仍偏谨慎,矿山未见减产,价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显,但现实情况改善有限,成本端带来的价格支撑明显,底部震荡运行,建议谨慎看待。 05 农产品 【白糖】 白糖:现货反弹,郑糖今日强势震荡。现货方面,广西南华木棉花报价上调30元在6350元/吨,云南南华报价上调20元在6090元/吨。总体而言,巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,
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价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。 【生猪】 生猪:现货走弱,生猪期货近月出现明显下跌。根据涌益咨询的数据,8月27日国内生猪均价19.61元/公斤,比上一日下跌0.29元/公斤。从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入,预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:苹果期货继续弱势震荡。截至2024年8月21日,全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨,库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤,与上一日持平。策略上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【棉花】 棉花:棉花跟随商品整体震荡。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14931元/吨,较上一日+77元/吨。消息方面,美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示,截至8月20日当周,约30%的美国棉花产区受到干旱影响,远高于前一周的22%。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,但当前内外价差偏大,进口增加需求不振,后市有望呈现外强内弱的震荡格局。 【油脂】 油脂:今日油脂明显上涨,7月马棕库存不升反降,给棕榈油价格提供支撑。近期受到印尼DMO政策调整,棕榈油受到提振。22日印尼能源和矿产资源部宣布将从25年1月1日强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油标准。若B40计划落地,将大幅增加棕榈油消耗量,使得产地棕榈油供需趋紧,因此在此消息影响下市场看多棕榈油情绪增强。不过从高频数据来看8月马棕产量回升而出口大幅放慢,马棕累库风险增加,抑制棕榈油上方空间。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平;SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题,支撑ICE油菜籽期货有所走强。短期来看在B40政策及菜籽运输问题等消息影响下,油脂或延续偏强震荡。但从基本面来看油脂供应充足,油脂上方空间仍有限。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕震荡收涨,近期受到美豆需求改善影响,美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改,根据近期pro farmer作物调查报告显示,美豆结荚情况表现较好。同时,usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告,截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%,市场预期为68%,前一周为68%,上年同期为59%;美豆开花率为95%,上一周为91%,上年同期为95%,五年均值为95%;美豆结荚率为81%,上一周为72%,上年同期为84%,五年均值为80%。国内大豆到港量高位,下游提货积极性较差,油厂豆粕库存压力难缓解,预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数 集运欧线:受最新公布的SCFIS欧线跌幅扩大影响,早盘偏弱运行,盘中逐渐企稳回升,10合约反弹动力相对更强一些,12合约收于2575点,收跌5.39%。随着08合约的成功交割,10合约逐步走向估值交易的道路,但最新SCFIS欧线7%以上的跌幅或使得估值交易延后。一方面,船司运价调降幅度和频率未见放缓,9月主要船司大柜平均报价已降至7000美金之下,同时最新SCFI和SCFIS欧线的降幅均进一步扩大,或使得市场对于淡季运价的悲观预期升温。另一方面,从运力的供给来看,9月、10月的周均运力环比分别-5%和+2%,在季节性淡季需求下,运力未见明显调降,或在侧面传递短期船司挺价意愿一般,高运价下更倾向于降价提高装载率。12合约由于受到欧美经济衰退预期的影响,尽管作为传统旺季,但仍贴水10合约500点左右,短期或在运价悲观预期下,表现相对更弱一些,关注马士基最新37周的开舱情况。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
08-28 09:08
【能化早评】消化完供应冲击后,
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回落
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早评 | 2024年8月28日 品种:
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、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
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供应端:OPEC+维持产量协议不变,并表示增产计划随时可能暂停和逆转。加沙谈判基本失败,以色列黎巴嫩在冲突扩大边缘,利比亚禁止
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出口,或影响120万桶/日。 需求:美联储明确转向呵护软着陆叙事,美国消费者信心升温但就业前景偏弱。市场仍然担忧美国经济走弱,本周英伟达财报或影响信心。 库存端:截至2024年8月23日,API数据显示商业
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去库341万桶,汽油去库186万桶,馏分油去库140万桶。 观点:供应冲击下
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现实偏强,但向上突破需要美国经济重回扩张证据。 PTA/MEG PX-PTA:估值已经不高,随
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波动 供应端:PTA负荷在82.6%变化不大,恒力石化250万吨PTA检修计划,PX开工86%,仍然处于较高水平,PX端供需仍然宽松。 需求端:聚酯开工86.7%比上周微升,下游终端边际好转,加弹和织造都有所恢复。目前影响需求前景的仍然是宏观,市场对是否衰退仍然犹豫不决。 观点:PTA-PX相对
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杀估值,但目前PXN只有260美元/吨左右估值已经不高,或开始更多随
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波动。 MEG:到港预报大幅降低,EG供应仍然紧张 供应端:开工率回升到67.5%,其中合成气制EG开工提高到66.21%。尽管国内供应走高,但本周到港预期大幅下降到只有4.7万吨。总供应仍然紧张 需求端:聚酯开工86.7%比上周微升,下游终端边际好转,加弹和织造都有所恢复。目前影响需求前景的仍然是宏观,市场对是否衰退仍然犹豫不决。 库存端:截至8月19日,华东主港库存为73.6万吨,上涨7.8万吨。 观点:EG国内供应回升,到港仍然偏低,平衡表中期矛盾不大,短期供需偏强,转弱需要确认进口恢复。 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:今日浮法玻璃现货价格1354元/吨,较上一交易日价格-12元/吨。华北市场交投清淡,沙河市场小板价格再次下调,下游询盘增多,成交相对一般。华东市场今日价格弱稳整理,中下游拿货积极性不高。华中市场今日价格延续下行,部分企业补降1-2元/重箱。华南区域部分企业价格下调,其余厂家观望情绪较浓,下游采购相对理性。西北区域让价后暂稳整理,但整体产销一般;西南区域近期售价平稳,但目前周边区域价格回落以及后续四川产品出料影响下,西南价格也或承压。 纯碱:今日,国内纯碱市场走势淡稳,价格底部徘徊。湖北新都检修,个别企业负荷波动,整体波动不大。企业出货不温不火,新订单接收。下游需求一般,月底低价补充,刚需为主。月底或下月初检修企业持续,预计供应低位徘徊。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:根据新开工竣工周期计算,当前玻璃需求已进入持续下跌周期,需求增量依赖于保交房政策,但增量难改需求走弱趋势,玻璃行业未来两三年或持续承压。 当前矛盾:终端加工厂订单持续减少,远低于往年同期,验证需求走弱趋势,供需显过剩,中长期偏空。当前玻璃跌至成本附近,宏观政策表述有转好迹象,宏观情绪有所好转,玻璃继续下跌需要旺季需求的进一步验证,建议谨慎操作。 观点:震荡。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,但需求增速无法匹配供给,供需过剩,中长期偏空。 当前矛盾:本周碱厂集中检修,产量大幅下降,季节性检修进入最后阶段,预期9月初整体检修结束,虽然检修产量下降,但供需仍过剩,建议逢高空。当前宏观情绪弱,盘面快速跌至成本附近,建议谨慎操作。 观点:震荡。 甲醇 甲醇: 供应端:截至8.22日,国内83.2%,环比降1.7%。海外开工69.2%,较上期下降,海外部分装置检修降负荷,8月进口预计小幅下降维持高位(7月进口符合预期)。 需求端:截至8.22日,下游加权开工73.6%,降0.7个百分点;其中MTO开工率持稳至84.4%。传统下游开工45%降2.3个百分点(主要受醋酸开工大幅下降影响、其他传统开工小升)。 库存:截至8.21日,港口库存103.3升4.8万吨,到港继续上升;工厂库存43.8万吨增0.3万吨。 观点:随着到港上升,港口再次累库;且国内开工回至高位,供应压力仍高于需求,8月虽有边际改善但仍累库,近期久泰、诚志2期正在重启,正常开工后供需基本将趋于平衡,随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点(利空出尽,但受限于MTO利润,虽易涨难跌但空间也有限)。另
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及国内外宏观,也会间接影响至甲醇;海外装置近期拐头下行,进口压力略有下降。 PP PP日评: 供应端:截至8.22日,PP开工率持稳至83%,检修仍偏高,主要近期PDH开工下降。海内外价格整体持稳,出口关闭。7月进出口基本符合预期。 需求端:截至8.22日,下游多数开工开始恢复,塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.2至49.2%。 库存:石化聚烯烃库存76万吨,昨日去库1.5万吨,周末累库幅度也较小。中上游去库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PP随着开工持稳,下游持续边际改善,中上游开始去库(贸易商数据显示中游库存较往年高,下游开工回升,其他持稳);随着备库旺季预期来临,预计至9月将边际改善。但受
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、宏观影响仍较大,预计震荡(PDH开工随着利润再次有下降趋势,本周回升关注持续性,PP的供应弹性大,但需要注意检修力度)。
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再次回落,带动市场情绪。 PE LLDPE日评 供应端:截至8.22日PE开工率持稳至88%,7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨,也说明7月实际需求比预期好。 需求端:截至8.22日下游制品平均开工率较上周增0.7至41.1%。除管材、拉丝外,农膜、包装膜、注塑等全部上升。 库存:石化聚烯烃库存76万吨,昨日去库1.5万吨,周末累库幅度也较小。中上游累库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PE开工高位持稳,新投产主要在四季度;下游开工仍弱,边际改善中(贸易数据显示中游库存高,下游开工订单小幅回升),基本面驱动偏弱但压力不大,市场预期远月压力更大。受国内外宏观、
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影响仍大(短期随着宏观、
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波动),隔夜
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走强更利多,8-9月仍维持偏强观点。近几周多空比持稳,资金沉淀持稳。另PE年底投产上升,市场在持续交易L-P走弱,PE9-1走强。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
08-28 09:06
上海国际能源交易中心8月27日指定交割仓库
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仓单日报
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中质含硫
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单位:吨 地区 交割仓库 本日数量 增减 上海 洋山石油 190000 0 浙江 中国石化册子岛 0 0 浙江 中化兴中 0 0 浙江 大鼎石油 0 0 浙江 合计 0 0 山东 中国石化日照 0 0 山东 山港青岛实华 0 0 山东 弘润油储 1347000 0 山东 山港海业董家口 0 0 山东 山港日照油品 0 0 山东 山港振华石油 1960000 0 山东 合计 3307000 0 广东 中油湛江 0 0 广东 中国石化湛江 0 0 广东 合计 0 0 辽宁 中油大连保税 1391000 0 辽宁 中油大连国际 824000 0 辽宁 北方油品 0 0 辽宁 合计 2215000 0 海南 中国石化海南 0 0 海南 国投洋浦油储 0 0 海南 合计 0 0 广西 中油广西国际 230000 0 河北 中国石化曹妃甸 0 0 总计 5942000 0 注:1、期货为已制成仓单的货物数量
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Elaine
08-27 15:11
恒力期货能化日报20240827
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销137%。 策略:可适量套利多PX空
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。 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向:谨慎看涨 理由:下游产销放量、终端开工好转。 逻辑: 今日01合约以5464点收盘,较昨日结算价上涨116点,涨幅2.17%,日内减仓86962手至118.5手,TA9-1价差为-96(-8)。现货方面,今日主流现货基差在09+31,9月底主港在01-45附近商谈;PTA现货加工费在296元/吨附近(环比-2.5%);供给方面,PTA负荷下降0.1%至82.6%,恒力石化PTA-5生产线于8月17日开始停车检修,涉及产能250万吨,220万吨生产线计划9月进行检修;四川能投100万吨PTA装置8月24日重启,此前于4月3日停车;台化兴业120万吨PTA装置计划9月起停车检修两周。下游聚酯负荷为86.7%(-0.1pct);加弹、织造及印染的开机率维持增长,分别达到84%、69%和73%。江浙涤丝今日产销整体放量,至下午3点半附近平均产销估算在260%附近,今日轻纺城市场总销量812万米,较昨日减少184万米。 策略:无。 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 乙二醇 方向:谨慎看涨 理由:下游需求良好。 逻辑: 今日EG2501合约收盘价4715(+54),日内增仓17497手至26.55万手,EG9-1价差为-70(-1)。现货方面,现货主流围绕01合约-12左右商谈,下午MEG内盘重心坚挺上行,市场商谈一般,9月下期货基差在01合约升水2-5元/吨附近,商谈4699-4702元/吨附近。华东主港地区MEG港口库存约68.14万吨(隆众资讯),相较上期去库0.28万吨;供给方面,乙二醇整体开工负荷上升至67.52%(+0.4pct),其中煤制乙二醇开工负荷66.21%(+2.06pct);需求方面,下游聚酯负荷为86.7%(-0.1pct);加弹、织造及印染的开机率维持增长,分别达到84%、69%和73%。江浙涤丝今日产销整体放量,至下午3点半附近平均产销估算在260%附近;轻纺城市场总销量812万米(-184)。 策略:多单可部分止盈 风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 煤化工 尿素 方向:震荡偏弱,注意反弹风险 逻辑:1.现货端,前期价格连续下跌,部分贸易商和下游逢低刚需补仓,但周末跟进情绪稍有回落,成交趋缓,周一报价继续松动下滑,交投氛围减弱,贸易商跟进趋缓。 2.供应方面,供应17-17.5万吨浮动,后续或回升到18万吨以上。八月中下旬仍有新增投产计划,河南延化80万吨年产装置已经投产,若陕西龙华的80万吨年产计划同样兑现,日产或新增6000吨,较去年供应相对充足。需求方面,高温和环保等因素下工业依旧按需采购,农需扫尾阶段,复合肥成品库存较高,目前对尿素消耗量一般,整体实际需求仍较为分散。上周企业库存量43.72万吨,较前期增加11.29万吨,环比增加34%,累库明显。整体而言,当前供应和政策压力仍存,短时利好驱动暂不明显,秋季肥需求未集中启动,但低价或有阶段性逢低采购现象,加上出口相关的消息面炒作情绪,市场预计短期调整,或迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹,需要继续关注延后的秋季复合肥状况。出口若持续受限,中长期上方压力较大 向上驱动:下游刚需 向下驱动:淡储,保供稳价,累库 风险提示:出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化 甲醇 方向:反弹修复结束,回归筑底。 理由:估值修复完成,筑底过程中等待新驱动。 逻辑:期价表现坚挺,现货随之提涨。港口方面,基差窄幅波动,约09+25/01-30。内地方面,内蒙古南北线价格抬涨至2070-2110元/吨,陕西、山东及华东周边均有不同程度反弹。目前,南京诚志烯烃一套装置已重启,该预期落地后,仅外盘个别伊朗装置负荷有波动或对未来进口趋增预期产生影响,其他暂时无新利多,短期估值或见顶。观点上,基本面高库存+国内外开工率双高压力暂无法解决,抑制期现货估值,不宜追多。观点上,虽然8.26夜盘油价给出提振,但MA2501超跌修复及利多预期兑现后缺乏继续反弹的动力,且不排除随油价补涨而导致能化高开低走的可能性,宜顺势短多离场,等待新驱动。月差上,关注MA1-5反套机会。 风险提示:油价异动;关注烯烃动态。 建材化工 纯碱 方向:震荡偏空 行情跟踪: 截止周一,本周国内纯碱厂家总库存122.60万吨,较周四增加0.33万吨,涨幅0.27%,目前碱厂送到价降至1550-1600元/吨,目前已经跌破氨碱法成本价,期现商报价在1480元/吨,期现成交放量,但由于后续供应压力仍存,在目前库存水平充足以及下游持续减产的情况下,下游以消耗自身原料库存以及低价刚需采购为主,现货持续反弹驱动不足。 大趋势上看,当前纯碱矛盾如果没有大规模的减产也是无法缓解的,后续大概率会打破当前氨碱法现金流成本,而后观察碱厂是否有放量的减产动作带动下游小规模补库,给到纯碱暂时的支撑,但照目前的形式看,后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱。 向上驱动:下游阶段性补库、碱厂降负荷 向下驱动:光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损 策略建议: 低位不追空,反弹偏空 风险提示:远兴投产进度变化,下游玻璃厂补库驱动 玻璃 方向:震荡偏弱 行情跟踪: 近期盘面呈现空逼多行情,现货价格仍在下调中,沙河现货价格大幅下跌至1200元/吨左右,由于高库存压力叠加现货亏损压力,8月以来玻璃已经在持续减产,但目前量还是不够的,参考今年上半年的需求情况,玻璃日熔量不减少至16.5万吨以下还是比较难达到供需平衡的,目前似有似无的补库也难给到价格很好的支撑,短期价格维持底部震荡。 从产业链端上看,下游深加工订单显著弱于往年同期水平,今年二季度以来下游的订单在持续逆季节性的走弱,这在往年基本没有看到过,而订单的持续走弱已经反应在部分深加工厂的破产倒闭上,下游的产能出清势必需要更大程度的反应在后期玻璃厂的冷修上,而冷修的前期条件依旧是降价打亏损。 向上驱动:地产政策提振、宏观情绪推动 向下驱动:地产资金问题未解决、下游订单改善不明显,下游资金情况不佳 策略建议:震荡偏空,注意低位反弹风险 风险提示:地产政策变化,宏观情绪变化
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恒力期货
08-27 10:16
降息预期增强,金银继续走高-2024年8月26日申银万国期货每日收盘评论
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议关注跨品种套利策略。 02 能化 【
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:SC上涨3.48%。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示,是时候调整政策了,降息的时间和速度取决于即将公布的数据、不断变化的前景以及风险平衡。鲍威尔表示,他对通胀恢复到中央银行2%的目标越来越有信心。贝克休斯公布的数据显示,截止8月23日的一周,美国在线钻探油井数量483座,与前周持平,比去年同期减少29座。 【甲醇】 甲醇:甲醇上涨1.32%。截至8月22日,国内甲醇整体装置开工负荷为70.67%,较上周下降1.37个百分点,较去年同期下降1.55个百分点。本周四,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在80%,较上周上升0.1个百分点。沿海本周公共仓储和下游工厂到港增多,本周整体沿海甲醇库存上涨。截至8月22日,沿海地区甲醇库存在97.32万吨,环比上周上涨3.42万吨,涨幅为3.64%,同比下跌9.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计8月23日至9月8日中国进口船货到港量81.74万吨-82万吨。 【橡胶】 橡胶:周一天然橡胶期货走势持续反弹,RU01收于16440,上涨90,国内外产区开割推进,气候不利仍导致部分割胶受到影响,原料价格偏强带动胶价抬升,预计随着时间推荐,新胶产量会持续释放,原料端价格后期仍有压力,考虑EUDR分流影响,预计原料价格今年仍好于去年,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格形成一定支撑,金九银十旺季预期临近,轮胎开工增长,短期走势预计持续偏强。 【PP&PE】 PP&PE:线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳,煤化工7600,成交较好。周一聚烯烃反弹。短期聚烯烃供需边际或见底,目前下游农膜行业开机率有回升,后续关注终端需求的恢复进度。周末伴随着美联储降息的预期逐步明了,国际
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价格大幅反弹,对于内盘化工品再度构成支撑。总体而言,供需边际压力有限,市场情绪仍有波动但逐步趋稳,迎接消费季,逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500,预计PP01合约波动区间7400—7900。 【玻璃纯碱】 PTA:周一玻璃1月合约表现弱势。基本面角度,现货价格弱势,部分地区产销情况转弱,虽然成本刚性支撑。上周库存再度累库,基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,上周玻璃生产企业库存6087万重箱,环比上升77万重箱。纯碱周一1月合约低位运行。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,上周纯碱库存124.2万吨,环比增加5.6万吨。 【PTA】 PTA:PTA2409价格收涨于5360元/吨,市场开工率在80.1%,加工费在255元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可,据卓创调研,pta检修装置计划重启,导致供应宽松预期增强,基差上周09合约升水80-100元。目前,成本端支撑下移,表现在px累库后的价格下跌,下游需求端微利对价格支撑较为不足,预计pta期现价格继续维持弱势。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇2501收涨于4715元,现货价格在4687元/吨,石脑油制开工率在62.88%附近,市场目前依然关注港口库存,目前库存在61万吨附近波动,略有回升,进口也有增加预期,但实际到港预报不及预期,近期终端秋冬订单改善有限,市场整体需求弱势难改,行业库存压力继续增加,乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色 【钢材】 钢材:钢材需求兑现程度有限,库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱,国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分,空单注意及时低位止盈,新旧国标切换带来阶段性抛盘压力,预计盘面下方空间不大,低位震荡运行。钢厂利润压缩情况下带来一定程度的减产,短期的供需错配可能带来盘面阶段性的反弹行情,等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,后期逐渐偏多看待。 【铁矿】 铁矿石:受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,发运旺季逐渐到来,铁矿基本面压力仍较大,铁水产量仍有继续减产空间,铁矿反弹驱动不足,低位偏弱震荡运行,短期跟随成材有反弹行情出现,目前认为反弹空间有限,等待回调后成材需求兑现情况布局2501合约。 04 金属 【贵金属】 贵金属:金银继续走高。上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话时表示,政策调整的时机已经到来,未来的方向是明确的,发出了近期最为明确的降息信号。考虑市场对9月降息已经酝酿许久,可以视作对降息预期的正式落地。不过对降息路径的影响不大,9月降息是25 还是 50 还要通过8月的就业数据确认。当前市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息,而在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期黄金支撑明确。短期节奏上,10月前继续看好黄金表现,但后面如果重新走软着陆预期的话可能面临回调,如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说,衰退和流动性风险对它的影响更大,由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱,近期随着黄金突破,情绪上带动白银跟随补涨的行情,整体上以震荡行情看待。此外随着日央行重回鹰派叙事,日元重新开始上涨,注意日元套息交易再度解除下对市场的影响。 【铜】 铜:日间铜价收涨超2%,受美联储降息暗示支撑。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价小幅收高,国内计划缩减产量支撑锌价。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨0.5%。宏观角度,当前降息预期较强,宏观环境对铝价较为友好。成本端,矿山未见大规模复产,氧化铝紧平衡格局延续,氧化铝价格高位运行。电解铝方面,供给端,云南电解铝企业复产将近尾声,国内电解铝日度产量高位运行,但上方空间已然不多;海外电解铝供应小幅减少,主要是新西兰电力短缺所致。需求端,下游多个板块出现回暖迹象,后续开工率或整体回升。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化,带来一些积极信号,后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内,电解铝或将低位走强,操作上建议以逢低做多为主。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨1.48%,镍价处于宽幅波动运行中。基本面角度,印尼RKAB审批进度仍然偏慢,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足,菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧,叠加镍铁新建产能投产,预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限,而镍铁需求表现基本持稳,镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高,下游需求整体较弱,钢厂利润再度走弱。短期内,电镍过剩格局难有好转,但考虑到降息预期走强下,有色板块整体估值或有所修复,镍价预计宽幅波动运行。 【碳酸锂】 碳酸锂:国内生产和进口方面均有放缓,海外资源发运环比降低,国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看,三元小幅环增,磷酸铁锂环比增速更快,储能端需求表现较差,部分正极厂客供比例有所下降;同时,8月电池产量预计环比有增;新能源汽车方面,7月生产维持,批发量放缓,零售环比小幅增加,出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨,结构上看其他环节连续两周去库,下游小幅补库,上游延续累库。尽管八月边际供减需增,过剩量收窄,但下游采购仍偏谨慎,矿山未见减产,价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显,但现实情况改善有限,成本端带来的价格支撑明显,底部震荡运行,建议谨慎看待。 05 农产品 【白糖】 白糖:巴西蔗田大火推动白糖期货出现反弹。现货方面,广西南华木棉花报价上调20元在6290元/吨,云南南华报价下调30元在6070元/吨。总体而言,巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注拉尼娜发展,
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价格和国内消费的变化;另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。 【生猪】 生猪:生猪期货小幅震荡。根据涌益咨询的数据,8月26日国内生猪均价19.90元/公斤,比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易,或者可耐心等待回调后择机买入,预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:苹果期货弱势震荡。截至2024年8月21日,全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨,库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤,与上一日持平。策略上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【棉花】 棉花:棉花价格继续反弹。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14854元/吨,较上一日-12元/吨。消息方面,美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示,截至8月20日当周,约30%的美国棉花产区受到干旱影响,远高于前一周的22%。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,但当前内外价差偏大,进口增加需求不振,后市有望呈现外强内弱的震荡格局。 【油脂】 油脂:今日油脂明显上涨,7月马棕库存不升反降,给棕榈油价格提供支撑。近期受到印尼DMO政策调整,棕榈油受到提振。22日印尼能源和矿产资源部宣布将从25年1月1日强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油标准。若B40计划落地,将大幅增加棕榈油消耗量,使得产地棕榈油供需趋紧,因此在此消息影响下市场看多棕榈油情绪增强。不过从高频数据来看8月马棕产量回升而出口大幅放慢,马棕累库风险增加,抑制棕榈油上方空间。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平;SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题,支撑ICE油菜籽期货有所走强。短期来看在B40政策及菜籽运输问题等消息影响下,油脂或延续偏强震荡。但从基本面来看油脂供应充足,油脂上方空间仍有限。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕震荡收涨,近期受到美豆需求改善影响,美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改,根据近期pro farmer作物调查报告显示,美豆结荚情况表现较好。同时,usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告,截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%,市场预期为68%,前一周为68%,上年同期为59%;美豆开花率为95%,上一周为91%,上年同期为95%,五年均值为95%;美豆结荚率为81%,上一周为72%,上年同期为84%,五年均值为80%。国内大豆到港量高位,下游提货积极性较差,油厂豆粕库存压力难缓解,预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数 集运欧线:震荡为主,尾盘涨幅扩大,2412收于2744.4点,收涨3.05%。最新公布的SCFIS欧线为5486.45点,较上期下跌7.3%,对应于第34周的离港结算价,跌幅出现明显扩大。随着08合约的成功交割,10合约逐步走向估值交易的道路,但最新SCFIS欧线7%以上的跌幅或使得估值交易延后,市场主线或再度回归对于运价下行速度的预期之中。一方面,船司运价调降幅度和频率未见放缓,9月主要船司大柜平均报价已降至7000美金之下,同时最新SCFI和SCFIS欧线的降幅均进一步扩大,或使得市场对于淡季运价的悲观预期升温。另一方面,从运力的供给来看,9月、10月的周均运力环比分别-5%和+2%,在季节性淡季需求下,运力未见明显调降,或在侧面传递短期船司挺价意愿一般,高运价下更倾向于降价提高装载率。12合约由于受到欧美经济衰退预期的影响,尽管作为传统旺季,但仍贴水10合约500点左右,短期或在运价悲观预期下,表现相对更弱一些。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
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