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沥青价格中枢将下移

025年在全球贸易环境不确定性增加以及原油供给预期回升的背景下，油价运行重心有进一步下降的可能，而沥青供需结构整体预计维持宽松状态，预计2025年沥青价格重心下降，但在地缘局势以及政策影响下，沥青原料端仍存变数，将阶段性提升沥青估值水平。图为原油与沥青价格走势原油重心预期下降带来成本压制石油沥青是原油蒸馏后的残渣，是一种炼厂产品，从理论上来说，原油价格走势对沥青价格走势会有成本指引。2025年全球经济增长动能预计仍然偏弱，而特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境的不确定性，全球经济增速预计进一步放缓。原油供需面，2025年全球原油供给预计有所回升，主要增量来自OPEC+产油国产量的恢复以及美国页岩油产出的增长。2025年在全球经济增速预期下滑的背景下，石油消费将受到进一步打压，尤其是中、美两国石油需求难有乐观表现，欧洲需求预计延续疲软。整体来看，在基准情形下，预计2025年全球原油供给将逐步回升，而需求增量相对有限，原油供需结构将弱化。特殊情形下，若美国加大对伊朗、委内瑞拉等主要产油国的制裁，2025年全球原油供给增量将受限，但在需求表现羸弱的背景下，原油供需结构可能趋于平衡。整体来看，2025年全球石油消费增速下降的预期相对确定，原油市场供需平衡的主导在于供给端，在基准情形下，我们预计2025年原油价格运行重心继续下降，而在伊朗及委内瑞拉原油供给下降的特殊情形下，可能给油价带来5美元/桶左右的溢价。沥青原料端仍面临扰动国内沥青产能占比较大的地方炼厂以稀释沥青为主要原料，同时会与其他少量轻质原油进行掺炼。稀释沥青主要产自委内瑞拉，2024年上半年美国宣布重启对委内瑞拉的石油制裁，虽然从委内瑞拉原油出口船货量来看，整体对外供给仍相对稳定，但稀释沥青贴水幅度有所加深。2024年国内稀释沥青进口量显著回落，1—9月国内稀释沥青进口量为664万吨，累计同比下降32%。在稀释沥青进口下滑的背景下，国内地炼普遍通过增加燃料油进口来补充原料缺口，2024年1—9月国内5—7号燃料油进口量累计达到1724万吨。有消息称，山东计划自2024年10月起对以燃料油、稀释沥青和石脑油作为原料进行加工生产，产品包括应税产品和非应税产品的，按应税产品占比计算准予扣除的数量。该调整将给使用较多燃料油（国产以及进口）及稀释沥青作为原料的地炼，增加税费成本500元/吨。此政策目前还在试点阶段，若后期政策落地，一方面将打压地炼利润水平，可能带来装置停产或检修增加等，进而影响重质产品产量，另一方面，国内地炼可能减少燃料油、稀释沥青等重质原料需求，转向采购高成本的原油，而沥青生产成本也将被动抬升。整体来看，虽然稀释沥青供给依旧不稳定，但沥青原料来源趋于多样，尤其是燃料油进口增加对地炼原料带来补充，使得沥青原料供给保持充足，而国内政策变化可能削弱地炼对燃料油、稀释沥青等重质原料的需求，使炼厂转向相对高成本的原油原料，这将间接抬升沥青生产成本，而成本上升也将驱动炼厂利润压缩并引来减产，也可能带来沥青阶段性供应紧张局面。低利润、低需求持续制约沥青供给 2024年受低利润影响，炼厂生产积极性持续受到压制，沥青供给整体维持低位。2024年沥青整体表现弱于原油，沥青绝对利润水平被压制，4月山东地炼沥青综合生产利润一度跌至近-1200元/吨，此后随着成本的下降，沥青生产利润被动修复。根据隆众资讯的数据，年初以来，国内沥青炼厂开工负荷整体维持在20%～30%，远低于历史同期水平。2024年1—10月沥青产量累计达到2164万吨，累计同比下降19%，3月及10月国内沥青产量相对较高，分别达到238万吨和232万吨，11月沥青排产量达到235万吨，2024年全年产量预计仅有2600万吨左右，同比预计下滑20%。 2024年在沥青原料供给未受影响的情况下，低利润及低需求持续制约沥青供给，2025年在预期成本表现不强的背景下，沥青利润有进一步修复的可能，但沥青需求增长受限将持续制约沥青供给，预计2025年沥青供给较2024年有一定增长，但增量有限。 “十四五”期间公路建设投资增量进一步下降 “十四五”期间公路建设总里程预计达到550万公里，较“十三五”期间增长30.2万公里，年均增幅为6万公里，增幅为过去20年来新低，其中高速公路建设总里程预计达到19.41万公里，较“十三五”期间增加2.5万公里，其中新建2万公里，扩容改造5000公里，年均增幅为0.5万公里，较“十三五”期间略有下降。2024年是“十四五”规划的第四年，但受资金等因素影响，公路建设项目依然不多，2025年是“十四五”规划的最后一年，项目赶工需求叠加国内政策加持，预计公路项目施工将有一定提升，但从长周期来，随着公路建设需求增长的逐步放缓，公路建设投资以及道路沥青需求增量也将进一步受限。 2024年年底，国内财政政策有所发力，一次性大幅增加地方专项债债务上限6万亿元（分三年安排），同时连续五年每年从新增地方政府专项债中安排8000亿元。地方政府通过债务置换将减轻地方政府的财政压力，使得地方政府可以更加灵活地调配资源，为公路建设投资增长提供可能性。但由于公路建设在专项债投向中的占比仅为20%左右，且近几年专项债主要投向新基建，对传统基建的投资有所弱化，因此财政政策发力对公路建设及沥青需求增长的驱动可能相对有限。后市展望从成本端来看，2025年全球贸易摩擦预期加剧，经济增长动力不强，而未来全球原油供给预期回升但需求羸弱，原油供需结构有转弱预期，基准情形下，油价运行重心预计下移，给沥青带来成本压制。从沥青的供需面来看，沥青原料供应趋于多元化，但受地缘局势影响，重质原料供给仍面临不稳定因素，加上国内政策因素影响，两者均可能抬升沥青生产成本。2024年低利润、低需求持续制约国内炼厂开工，沥青供给受限，在预期未来沥青利润修复的背景下，预计2025年沥青炼厂开工及产量同比将有所回升，沥青供给将出现增长。2025年是“十四五”规划的最后一年，公路项目有赶工需求，公路建设需求预计有一定提升，并支持沥青需求用量，但在总体项目建设需求受限的背景下，沥青需求增量预计也相对有限。另外，2024年下半年国内房地产利好政策接连出台，有利于国内房地产市场止跌回稳，后续对沥青防水需求的提振有待观察。整体来看，2025年国内沥青市场供需均将有所回升，但增量相对有限，现货市场供应预计整体保持充裕，而原料问题及税改或阶段性影响沥青供给。从沥青价格走势来看，沥青单边趋势预计仍受成本端驱动，但整体波动率水平不及原油，在成本走低预期下，预计2025年沥青价格跟随原料成本重心下降，沥青利润将被动修复，但沥青原料问题及政策因素可能阶段性提升沥青估值。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网11-19 09:00

上海国际能源交易中心11月18日指定交割仓库原油仓单日报

中质含硫原油单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 浙江中化兴中 0 0 浙江大鼎石油 0 0 浙江合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山东山港青岛实华 0 0 山东弘润油储 1347000 0 山东山港海业董家口 0 0 山东山港日照油品 0 0 山东山港振华石油 0 0 山东合计 1347000 0 广东中油湛江 0 0 广东中国石化湛江 952000 0 广东合计 952000 0 辽宁中油大连保税 1391000 0 辽宁中油大连国际 1775000 0 辽宁北方油品 0 0 辽宁合计 3166000 0 海南中国石化海南 831000 0 海南国投洋浦油储 0 0 海南合计 831000 0 广西中油广西国际 230000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 6716000 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine11-18 16:07

恒力期货能化日报20241118

观因素影响芳烃 PX 方向：单边跟随原油走势盘面： 1、PX01合约收盘价6614(-128, -1.9%)，持仓增加2356手至12.67万手； 2、PX1-5月差-298（-10），CFRC-PX01 70（-33）； 3、仓单105（-）。基本面： 1、实货：CFR中国均价为802美元/吨（-12），PX商谈价格走弱，实货1月在810，2月在820均有卖盘报价，纸货1月在826/832商谈； 2、估值与利润：MOPJ价格为619美元/吨（-11），PXN $184（-）； 3、供给：供应增加，本周国内PX负荷81.8%（+3pct），亚洲PX负荷76.3%（+2.8pct），中国台湾FCFC 92万吨PX装置2024年11月11日附近重启，此前于10月初停车检修；福海创160万吨PX装置11月15日附近升温重启中，此前于11月8日附近停车； 4、需求：PTA负荷上升0.3个百分点至81.1%，东营威联250万吨PTA装置11月13日附近逐步停车中，计划检修2周左右；盛虹250万吨PTA装置11月12日附近重启，此前于11月4日停车检修；仪征化纤一条150万吨PTA装置11月6日计划外停车，预计7-10天，目前可能推迟至11月下； 5、下游：TA现货加工费372（+37），TA01盘面加工费440（-7），长丝平均产销5成左右，直纺涤短平均产销48%。策略：可适量套利多PX空原油。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。苯乙烯方向：单边跟随原油走势盘面：盘面价格小幅波动，基差继续回落基本面：纯苯：供给端天津英力士装置投产，北方纯苯名义产能有所增加，后续下旬可能还有裕龙石化一套裂解装置投产。不过由于当前国内装置检修仍较多，叠加有部分大装置以较低负荷运行，造成产量隐形损失，目前纯苯产量已降至近4个月最低点。需求端未来纯苯下游有较大减量。苯乙烯安徽嘉熙、安徽昊源、唐山旭阳近期检修，浙石化POSM检修或推迟至11月下旬。己内酰胺产量近乎拉满，去年抢出口逻辑或将重演，不过考虑到当前己内酰胺利润不断恶化，后续己内酰胺对纯苯的驱动或有回落。己二酸开工已降至历史低位，但利润正在不断修复，后续若有增量订单驱动及计划检修回归，对纯苯恐有较大程度驱动空间。库存方面预期未来华东主港库存仍将在10万吨以上。本周，外盘船货集中到港，同时国内下游整体消耗也保持健康，港口虽继续累库，但幅度相对有限。后期听闻仍有部分船货或将陆续抵港，在下游仍维持当前消耗速度的情况下，短期来看，港口库存或将仍维持偏高水平盘整为主。在韩国FOB市场中，出现了一些关于2025年长期合同的商谈。据悉，针对韩国离岸价第一季度每月3,000吨货物的商谈，出现了wmopk+4美元/吨的买盘，而卖盘则为+8美元/吨。外盘方面菲律宾JG Summit12月开始检修，且东南亚重整油当前外卖性价比高于内部抽提，后续东南亚的纯苯出口或难有增量；北美方面加拿大shell苯乙烯即将重启，进口商谈主要集中在欧洲、南美及北美，目前已知11月下旬会有2万吨欧洲纯苯、1.1万吨加拿大纯苯发往美国，另有小批量巴西及阿根廷纯苯也会发往美国，此外本周市场还传闻有3万吨韩国纯苯会发往美国，但目前来看可能性不大；欧洲随着重整、裂解装置检修结束纯苯产出未来将有所增加，考虑到下游疲软后续可能还会有出口至美国的量。综合来看策略上维持反弹空。苯乙烯：11月下旬苯乙烯供给较为紧张，多台装置进入检修，不过全是计划内检修。下游3S①EPS：行业开工整体稳定为主，利润收窄周度价格继续下滑，业者按需采买华北地区累库较为明显，至华东套利窗口尚未打开②ABS：行业开工整体稳定为主，利润收窄周度价格继续下滑，业者按需采买华北地区累库较为明显，至华东套利窗口尚未打开③PS：行业开工大体稳定，行业利润收缩透苯价格随苯乙烯下滑，改苯价格随ABS下跌为主业者操作远月货物较为积极，商谈价格低于现货。进口方面截至本周，市场听闻约有1.5万-2万吨12月抵港进口货物成交，价格基于CFR China浮动价计价，升水在5-10美元/吨。地区资源调配方面华北至华东套利的窗口关闭，山东的出厂均价一度超过江苏出罐均价。在苯乙烯外盘方面，11月，美国有一大批现货货物运往巴西，还有一小批现货货物运往阿根廷。运往哥伦比亚的苯乙烯主要是合约货，留给额外散单销售的机会很少。欧洲的现货市场仍高于亚洲。由于运输时间短、融资成本低以及一些可观运费，本周出口至欧洲的性价比仍高于亚洲。尽管利润微薄，但预计美国11月将有约3万吨货物运往欧洲。有消息称，一批3000吨的苯已确定从法国运往西班牙，装货日期为11月12日至14日。策略：反弹空苯乙烯风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：不追空理由：基差企稳，下游负荷维持高位。逻辑：今日01合约以4772点收盘，较昨日结算价下跌94点，跌幅1.93%，日内增仓54206手至131.97万手，TA1-5价差为-100（-）。现货方面，今日主流现货基差在01-71，11月主港在01-70~75附近商谈；PTA现货加工费在372元/吨附近；供应方面，PTA负荷上升0.4个百分点至80.8%，东营威联250万吨PTA装置11月13日附近逐步停车中，计划检修2周左右；盛虹250万吨PTA装置11月12日附近重启，此前于11月4日停车检修；仪征化纤一条150万吨PTA装置11月6日计划外停车，预计7-10天，目前可能推迟至11月下。需求方面，下游聚酯负荷92.7%（-0.7pct）；江浙终端开机率局部下降，整体依旧维持高位，其中加弹维持在93%、织造下调至78%、印染下调至87%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，今日直纺涤短销售整体一般，平均产销48%，轻纺城市场总销量853万米（-73）。策略：关注多TA，空EG策略。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：开工大幅增加，港口周度累库。逻辑：今日EG2501合约收盘价4560（+0，+0.00%），日内增仓1243手至23.12万手，EG1-5价差为-84（+1）。现货方面，现货主流围绕01合约+38左右商谈，12月下期货基差在01合约升水50-54元/吨附近，商谈4610-4614元/吨附近。库存方面，截至11月14日，华东主港地区MEG港口库存总量58.11万吨，较周一增加2.59万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至71.03%（+3.63pct），其中煤制乙二醇开工负荷70.47%（+9.92pct），广西华谊20万吨乙二醇装置11月11日附近重启出料，阳煤寿阳22万吨装置11月12日附近重启出料，山西美锦30万吨装置10月24日起检修15天，目前重启推迟；需求方面，下游聚酯负荷92.7%（-0.7pct）；江浙终端开机率局部下降，整体依旧维持高位，其中加弹维持在93%、织造下调至78%、印染下调至87%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，今日直纺涤短销售整体一般，平均产销48%，轻纺城市场总销量853万米（-73）。策略：关注1-5反套。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：偏弱震荡逻辑：1.现货市场厂家报偏稳运行，前期涨价后新单成交一般。会议上继续提倡保供稳价，下游厂家和贸易商不担心缺货，采购情绪一般，短期预计市场价格继续窄幅波动。 2.供应方面，华鲁荆州已出产品，影响日产1600吨，尿素整体日产短时依旧维持高位18万吨以上，十一月中陆续有西南限气等季节性检修，日产预计边际改善，但压力仍在。需求方面，农业零星补货，复合肥工厂开工率一般，淡储持续，整体需求较为分散，上周企业库存继续增加2.9万吨。总而言之，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，出口如果最后预期落空，反弹高度预计有限。01盘面如前期策略所说反弹至1850-1860后回落，破1800关口来到前低水平低位波动，建议前期空单可部分继续持有，关注下方1750支撑。若出口仍旧受限，上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：有回落风险理由：驱动不足逻辑：高企的库存令中低位估值的近月陷入僵持，可视作利空的现实已一定程度上反馈在盘面上了，包括近期偏弱运行的基差。前期委内瑞拉装置停车消息对盘面提振效果也被大幅压缩。目前，内地只能等待西南限气来缓解高供应问题，但预计作用有限，今年高供应将使得冬季排库压力较大，不利于内地价格走势。港口高库存去化问题仍会是后期的博弈重点，但未来伊朗限气最终版和进口减量的程度得等到12月看结果。另外，宁夏宝丰宁东四期下游装置已产出合格品，关注其正式开车上下游是否同步，这将影响内地主流区域的供需状态。观点上，港口高库存压制下，预计单边高度有限，仍有回落风险。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1.目前碱厂沙河送到价在1450-1500元/吨左右，期现报价跟随盘面下行至1440元/吨，本周碱厂库存在164.81万吨，环比上周去库2.7万吨，短期由于西北运力影响，部分地区玻璃厂存在小幅度补库，叠加前期期现商购买的纯碱订单持续从碱厂拉货，转入交割库，基本为库存结构的转移，暂时缓解碱厂库存压力，碱厂后期降价压力仍较大。 2.供需端暂时没有明显驱动，碱厂年底仍有投产量，前期部分减产消息并未对实际供应端产生较大扰动，高库存下对供需并不会产生大影响，需求端目前碱厂依赖于前期期现商的待发量，而玻璃厂的年前补库可以暂时不考虑，后续期现商库存持续搬运至交割库后，玻璃厂年前可以选择从交割库拿货，致使碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：暂观望，等待逢高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪： 1.目前沙河最低报价在1270元/吨以下，盘面下跌后，期现商出货存在负反馈，但现货产销尚能维持，本周玻璃厂库存在4734万重箱，环比去库3.24%，目前全国厂家库存维持在正常区间，沙河厂家库存处于同期低位水平，前期玻璃需求好转存在较多中游参与的投机成分，但目前已由投机成分逐渐往刚需扩散，下游赶工情绪下消耗库存，短期虽情绪转弱，但沙河厂家低库存以及冬季成本抬升，持续降价意愿较弱，现货价格存在阶段性支撑。 2.供需端来看，目前玻璃日熔量下降至15.8万吨，后续大概率会处于点火与冷修并存的阶段，前期减产带给市场情绪端刺激最大的阶段基本过去，后续行情的演变主要看需求端，观察赶工进度的延续以及中游高体量库存持续流入市场后市场的承接能力。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：05合约1400以下可轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货11-18 15:02

CFTC：截止11月12日当周NYMEX原油期货和期权持仓报告

最新公布截止11月12日当周NYMEX原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:1,000桶总持仓量:2,320,854 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 298,522 86,822 1,032,551 902,924 1,138,342 2,233,997 2,257,715 86,858 63,140 较11月5日当周总持仓量变化(15,686) -7,057 5,168 8,108 4,962 236 6,013 13,512 9,673 2,174 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 13 4 45 39 49 96 97 4 3 (交易商总数：343) 154 73 166 100 105 324 281

Elaine11-18 09:44

CFTC：截止11月12日当周NYMEX原油期货持仓报告

最新公布截止11月12日当周NYMEX原油期货分类持仓报告：合约单位:1,000桶总持仓量:1,792,299 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 313,504 126,598 677,013 727,026 934,603 1,717,543 1,738,214 74,756 54,085 较11月5日当周总持仓量变化(45,582) -410 8,772 16,998 20,104 16,455 36,692 42,225 8,890 3,357 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 18 7 38 41 52 96 97 4 3 (交易商总数：302) 114 73 138 92 101 277 249

Elaine11-18 09:38

【原油周报】特朗普胜选，原油中长期看空

2024年11月16日能化-原油特朗普胜选，原油中长期看空观点概述：供应：OPEC+增产推迟到12月底，伊朗宣布25万桶/日增产计划。特朗普将推动地缘停战，并放松页岩油开采政策，从两方面改善供应局面。需求：美国柴油表需偏弱，美债收益率走高美元持续走强，或压制全球需求。库存：美国本周成品油大幅去库，欧洲大幅累库。结论：在OPEC+增产和中国需求见顶的条件下，原油存在一个中长期过剩的前景，但当前原油仍然是低库存和back结构的偏紧现实。而特朗普明确将促美国增产并推动俄乌和以色列停战，原油过剩预期进一步恶化，因此继续中长期看空油价。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货11-17 09:05

商品多数下跌，碳酸锂跌幅居前-2024年11月15日申银万国期货每日收盘评论

行业新闻中国10月规模以上工业原煤、原油、天然气、电力生产平稳增长。其中，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.6%；进口煤炭4625万吨，增长28.5%。规上工业原油产量1777万吨，增长2.5%；进口原油4470万吨，下降8.7%。规上工业天然气产量208亿立方米，增长8.4%；进口天然气1054万吨，增长20.7%。规上工业发电量7310亿千瓦时，增长2.1%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指继续回落，小盘股相对弱势，全市成交额1.86万亿元，其中IH2411下跌0.61%，IF2411下跌1.03%，IC2411下跌1.60%，IM2411下跌1.31%。资金方面，11月13日融资余额减少72.68亿元至18355.76亿元。美国大选特朗普当选，其对中国政策上更为激进，预计将较大幅度提高关税，对我国出口预期会有不利影响，人民币相对美元有一定贬值压力。不过从中长期而言，随着外部环境变化，我国政策上也会做相应的调整。我们预计今年政策上已经反应充分，未来股指仍以震荡消化为主，调整后有望重回政策和预期驱动。【国债】国债：国债期货价格涨跌不一，10年期国债收益率上行至2.09%。本周央行公开市场操作以投放为主，合计净投放2671亿元，SHIBOR维持低位，资金面保持宽松。美国10月CPI同比上涨2.6%，自3月以来首次出现同比加速，PPI全线回升，同比涨幅由前值1.9%扩大至2.4%，超出市场预期，美联储主席表示美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息，美元指数和美债收益率普遍上行，中美利差有所扩大。10月份消费、就业数据继续改善，工业生产、投资保持平稳，房地产投资降幅扩大，但在一系列地产优化政策支持下，商品房销售明显改善，多个城市二手房价格环比上涨，消费者信心回升。财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政，央行行长表示下一步要加大货币政策逆周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境。预计在外围环境不确定影响加大和基本面偏弱预期下，央行降准降息仍有空间，短端国债期货价格走势仍强；受稳增长发力，地方置换债券供给增加影响，长端国债期货价格波动仍大，关注跨品种和跨期套利机会。 02 能化【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势下跌，国内产区即将逐步进入停割季，原料价格受到一定支撑，RU表现相对偏强。青岛地区库存止跌回升使得供应端压力增加。11月以来海外产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，原料价格预计承压。国内终端消费存在持续改善的良好预期，仍需实际消费支撑，短期胶价预计持续偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃期货回落。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存4140万重箱，环比下降210万重箱。周五，纯碱1月回落。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存155.4万吨，环比下降3.4万吨。【原油】原油：SC下跌0.42%。上周美国炼油厂开工率继续上升，美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存下降。美国能源信息署数据显示，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.17亿桶，比前一周增长265.6万桶；美国商业原油库存量4.29亿桶，比前一周增长208.9万桶；美国汽油库存总量2.06亿桶，比前一周下降440.6万桶；馏分油库存量为1.14亿桶，比前一周下降139.4万桶。国际能源署发布了11月份《石油市场月度报告》。报告预计全球世界石油日均需求1.028亿桶，同比增加92万桶，2025年日均1.038亿桶，同比增长接近100万桶。近年来全球石油需求增长放缓反映了大流行后被抑制的需求释放的结束、低于往年平均水平的全球潜在经济条件，以及清洁能源技术的应用。【甲醇】甲醇：甲醇震荡盘整。截至11月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.71%，环比下降0.32个百分点，较去年同期提升2.49个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.54%，环比上升0.79个百分点。进口船货陆续到港卸货，华东整体库存延续走高。截至11月14日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在124.3万吨（目前库存处于历史的高位），环比上涨3.4万吨，涨幅为2.81%，同比上涨18.95%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估73.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月15日至12月1日中国进口船货到港量在65.7万吨-66万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油平稳，煤化工7420，成交下降。周五，聚烯烃冲高回落。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌至4772元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在82%，加工费在301元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在401万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌至4560元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货弱势震荡。现货方面，山东地区尿素暂中偏弱，小颗粒主流出厂成交1760-1790元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1790元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率82.11%，环比跌1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在山西，环比开工下降明显的省份在黑龙江、河南、新疆等。企业库存持续积累，但涨幅有所收窄。近期山东、河南、山西、河北等局部区域环保预警，部分尿素企业库存小涨。另外下游需求推进不温不火，虽储备需求逢低采购，但多数企业仅能维持产销弱平衡，去库尚等待刚需提升。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：本周贵金属连续走弱。美联储方面开始逐步释放边际紧缩信号，主席鲍威尔周四表示，由于美国经济强劲，美联储不需要“急于”降低利率，美联储将“仔细观察”以确保某些通胀指标保持在可接受的范围内。其重申，美联储的政策利率路径将取决于即将发布的数据和经济前景的变化。最新公布的美国10月未季调CPI年率 2.6%，预期2.6%，前值2.4%。10月未季调核心CPI年率 3.3%，预期3.3%，前值3.3%，整体符合预期。但是PPI表现要高于预期。随着特朗普以大优势赢得大选，对美国政治分裂担忧消散，逻辑重点移向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，贵金属年内涨幅较高有调整需求，美元强势下黄金出现连续下跌。从利率市场上看市场已经计价到明年底的降息幅度降至75bp的情况，考虑到特朗普赢得大选短期内还不会对经济数据以及美联储政策方面造成具体影响，12月会议会有新的点阵图和经济数据预期，是关注美联储预期是否有实质变化的重要观测窗口。长期黄金上行驱动依然存在，但考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，年内对于金银趋于谨慎。短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，但情绪面的平复和反馈需要1、评估近期特朗普政府发布的更明确的相关政策基调，2、12月利率会议美联储在消化完新政府政策预期后货币框架的重新调整；3、交易依据重新回归数据指引。【铜】铜：日间铜价小幅反弹。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期偏弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能偏弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.53%。宏观角度，美国10月CPI数据基本符合预期，有色板块整体承压。基本面角度，氧化铝盘面有所回落，但现货表现依然强势，预计短期内氧化铝下方支撑较强。近期西北地区运输问题改善，国内电解铝去库趋势被打断。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，但低库存给到铝价一定支撑，短期内铝价或小幅下调后持稳运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.47%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：无视原糖，郑糖今日继续走弱。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调40元在6180元/吨，云南南华报价下调40元在6160元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格弱势整理。根据涌益咨询的数据，11月15日国内生猪均价16.27元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截止到2024年11月14日全国冷库库存比例约为63.37%，较上周增加1.07个百分点，较去年同期（20231116）低3.57个百分点。近段时间冷库货源有进有出，各冷库库存数仍旧存在变动，当期仍旧处于库存修正阶段。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花今天小幅下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15368元/吨，较上一日-28元/吨。消息方面，国内纺织品及服装需求进入淡季，织厂秋冬季订单已基本结束，仅有少量尾单及零散小单，大型纺企开机暂时维持平稳，部分小型纺企无单可开，开机率明显下调。据Mysteel农产品数据监测，截至11月14日，主流地区纺企开机负荷为70.2%，环比降2.09%，队降至逾两个月低点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油涨幅居前，豆菜油震荡收跌。MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多。但由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，一是市场传闻印尼将推迟明年初实施B40掺混计划，二是特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求或下降，美豆油大幅下挫。从目前宏观环境看特朗普胜选之后，美元指数持续走强，国际大宗商品普遍下跌，短期油脂回调风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕大幅下跌，USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。从目前南美天气来看近期天气稍转干，但整体天气问题不大，南美大豆丰产预期未改，短期连粕预计继续偏弱震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC午后反弹，02合约收于3290点，上涨4.24%，午间ONE提涨12月报价，大柜由此前的5704美金调涨至6004美金，同时调降11月中下旬报价，大柜由5304美金调整至4504美金。盘后公布的SCFI欧线为2512美元/TEU，环比小幅下降1.14%，对应第47周和第48周报价。随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，但当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-16 09:08

上海国际能源交易中心11月15日指定交割仓库原油库存周报

Elaine11-15 15:21

上海国际能源交易中心11月15日指定交割仓库原油仓单日报

中质含硫原油单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 浙江中化兴中 0 0 浙江大鼎石油 0 0 浙江合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山东山港青岛实华 0 0 山东弘润油储 1347000 0 山东山港海业董家口 0 0 山东山港日照油品 0 0 山东山港振华石油 0 0 山东合计 1347000 0 广东中油湛江 0 0 广东中国石化湛江 952000 0 广东合计 952000 0 辽宁中油大连保税 1391000 0 辽宁中油大连国际 1775000 0 辽宁北方油品 0 0 辽宁合计 3166000 0 海南中国石化海南 831000 0 海南国投洋浦油储 0 0 海南合计 831000 0 广西中油广西国际 230000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 6716000 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine11-15 15:06

EIA：截至11月08日当周美国原油库存429,747千桶，较上周增加2089千桶

美国能源部：截至11月08日当周美国原油429,747千桶，较上周增加2089千桶

Elaine11-15 12:33

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