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夜盘原油小幅上涨
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，来自美联储加息的压力减轻，美元走弱给大宗商品迎来喘息机会，油价出现弱势反弹。后期关注弱反弹延续性，考虑到需求的逐步下降，即使供应受限，基本面也不支持油价转势。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负
Jupiter2022-08-12
美棉突破100美分/磅！棉系大涨，供需逻辑悄然转变？
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份非农就业报告远好于预期一倍多，从而使大宗商品因美联储激进加息会导致“经济衰退”这一论调被证伪。此外，本周三公布的美国7月消费物价指数CPI同比增长为8.5%，已经低于被视为乐观预测的8.7%，更是远低于6月的9.1%。两项因素叠加，令美国的“滞胀论”几近于破产，也令一众投资者认为美联储9月FOMC加息幅度降至50个基点的可能性大增。这样一来，各种市场前段时间遭遇的货币紧缩压力大为缓解，压抑情绪出现集中释放。在华融融达期货棉花分析师李淑娥看来，郑棉期价出现小幅攀升，更多的受到政策面以及情绪方面的影响，目前农商行向部分企业有1—5年不等的展期期限，利率按照基准利率。延长了企业的还款周期，令市场的悲观情绪有一定的缓和。外部环境方面，李淑娥认为，除了宏观因素导致的商品市场整体反弹的影响之外，ICE期棉在天气升水的背景下持续上涨，也在一定程度上带动国内棉价上行。不过，她表示，目前郑棉基本面弱势格局难改，中长线或有一定的压力。对于近期ICE期棉价格再度突破100美分/磅整数关口，李淑娥表示，ICE期棉的强势上涨主要源自于主产棉区天气升水以及外部宏观环境有所好转。截至8月2日，全美极度和异常干旱区域面积占比在19.0%，其中得州极度和异常干旱区域面积占比在61.9%，处于近几年偏高位置，主产区得州旱情持续恶化，引发了市场对于新年度产量的担忧。此外，美国CPI数据高位回落，预示着美国通胀或许已经见顶。市场预期美联储加息将转向“鸽”派，随着加息预期的降温，对商品市场将会形成一定的支撑。当前全球棉花供需格局整体持稳，从7月公布的供需报告来看，虽对全球棉花产量以及消费量预期调减，但期末库存仍处于小幅攀升的过程。此前，郑棉期价自5月以来开启了快速下跌的通道，最大跌幅高达37%。“此前令盘面价格快速下跌的因素有其内在基本面的积弱格局以及宏观环境转弱所共振导致的。从目前的格局来看，基本面供应端的压力依旧难改，当前2021/2022新疆未售皮棉仍多，部分企业选择将现货注册成标准仓单。截至8月10日有效预报量为1223张，较7月29日增加531张。以往在8月的节点标准仓单处于持续减少的过程，但本年度有所不同，从侧面反映当前未售皮棉资源较多，企业想要通过仓单形式增加现货销售渠道。而目前距离新年度棉花上市时间仅一个月左右，近期通过部分机构的调研数据可以看出，对于新年度新疆棉花产量存在增产预期，因此对于供应端而言压力将进一步增加。”李淑娥表示，此外，目前下游需求端依旧处于偏弱的格局，但随着传统纺织行业的旺季临近，需要持续关注下游新增订单的表现。在王海波看来，近期内外盘棉花的走势是随着近期宏观逻辑的逆转而发生了明显的变化。“棉花、纺织服装的消费，是紧跟经济及就业、收入状况的。既然美国非农就业人数提高及工资也跟随增长，那么棉花、纺织服装的消费也理应得到改善。所以说，当前内外盘棉花的驱动因素也已经悄然发生了改变，但改善的程度，将由后续通胀回落和就业增长的幅度决定，或说本轮市场是否反弹甚至演变为上涨，还需进一步由后续通胀和就业状况来验证，甚至用来决定美联储货币政策走向。走势逻辑无论怎样转变，最终还是要变通、换算、归纳到供需逻辑和流动性层面。”王海波说。据了解，伴随着郑棉期价小幅上涨，市场前期的悲观情绪也出现小幅改善。李淑娥介绍说，从储备棉交售情况来看，近四个交易日的成交率分别为35%、27%、17%、0%，企业交售意愿明显下滑，从侧面反映出企业的情绪有得到一定的改善。从需求方面来看，纯棉纱市场走货较前期好转，坯布端由于当前原料库存低位，对于棉纱原料的采购意愿有所增加产成品库存方面出现小幅下滑。目前部分企业对后市纺服类需求有一定的乐观预期。不过，王海波表示，通胀是拜登中期选举面对的一座大山，佩洛西窜访台湾演变成了闹剧被反制，反而有可能令中美贸易局面出现微妙变化。国内从春季疫情至今各部委的“稳”、“保”政策正在陆续发挥作用，令国内消费需求逐步改善。但是也不能忽视欧美前期高价进口的消费品库存。他表示，总体来说，大宗商品开始回落以来的供需瓶颈正在被悄悄打破。 “当前，国内新棉即将上市，去年的陈棉尚有近半未上机纺纱，ICE期棉的大涨，并不意味着全球棉花供应正趋于紧张。此外，中美等大国各自的经济、货币政策目前看互为反向，欧美紧缩、中国中性偏松、日本宽松，令内外各种市场、品种、板块间的分化日益明显，郑棉和ICE期棉的走势不一致甚至分化或也将成为常态。企业应结合自身情况合理利用期货工具，为经营保驾护航，这也是国内纺织企业的智慧所在。”王海波说。来源：期货日报
Jupiter2022-08-12
江苏省钢协召开溧阳片区钢铁产业链企业座谈会
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链企业进一步降低物流成本；四是争取设立大宗商品交易市场/中心，为区域企业提供新商机；五是积极学习嘉兴陶庄城市矿产资源开发经验，做大做强废钢产业，特别是废不锈钢产业；六是拓展互联互通的信息渠道，扩大区域企业影响力。
Elaine2022-08-11
双焦回升空间小下跌潜力大
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，在9月议息会议大概率会继续采取行动，大宗商品在短暂喘息之后又将迎来利空扰动。另一方面，随着钢价反弹，近期钢厂利润得到明显修复，钢厂在检修结束后复产已在路上，近期钢材产量见底回升，如果产量持续回升，钢材供需格局又将发生新变化。显然，在需求难有超预期回升的背景下，钢厂利润扩大带来的产量回升将是钢价进一步上涨的主要限制因素。由于钢价及钢厂利润反弹缺乏持续性，即便当前焦企仍大面积亏损，焦炭后续提涨空间仍然有限，市场上有较多观点便认为本次焦炭现货仅提涨两轮左右。如果9月份钢厂产量快速反弹、美联储加息来袭导致黑色系再度走弱，双焦的下跌空间如何？笔者认为其主要取决于焦煤让利情况，而从焦煤行业现状来看，调降压力不小。在焦钢企业利润大幅萎缩的情况下，今年国内焦煤生产企业仍利润丰厚，例如龙头企业山西焦煤上半年净利润同比大增约193%，焦煤无疑已成为“众矢之的”。供需层面，国内煤炭保供稳价政策贯穿全年，国产焦煤产量稳中有增；今年蒙煤进口通关摆脱疫情影响回升至高位，蒙煤加上因俄乌冲突而大量流入的俄煤，上半年炼焦煤进口同比大增近17%；焦煤需求则受制于终端需求下滑及粗钢产量压减，上半年供需缺口逐渐收缩且边际上转向小幅过剩。总的来说，基于产业现状，笔者认为后期双焦走势往上要看成材利润高低，往下则看焦煤让利幅度。成材价格及利润近期反弹为双焦上涨打开一定空间，但钢厂利润中期来看仍有不小压力，对应地，双焦反弹空间有限。而一旦成材结束本轮反弹并转弱，利润高企、供应趋于过剩的焦煤深度调降让利的可能性较大，焦炭价格也将随之下行。来源：期货日报
Jupiter2022-08-11
深化期市建设支持石化产业高质量发展
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仓库布局，促进形成以大连为中心的东北亚大宗商品与衍生品市场国际化、一体化发展新格局。下一步，在中国证监会的坚强领导和石化联合会的大力支持下，大商所将继续坚持稳字当头，加强低碳概念、新能源、新材料、环境社会治理等产品开发，与政府机构、行业协会、产业企业在产品研发、交割库设置、市场服务等方面展开深入合作，共同推进期货市场高质量建设，助力形成更加公开透明的绿色溢价和定价机制，为石化产业提供更加高效的价格发现和风险管理平台，引导产业向绿色可持续发展转型升级，为石化产业链保供稳价和高质量发展贡献力量。来自国家发改委、工信部、商务部、大连市政府、石化联合会、国内外产业企业、金融机构、资讯机构等代表出席大会。大会聚焦于石化产业运行情况、发展趋势及市场热点，设置了“原油及成品油市场”“合成树脂及LPG市场”等4个专题论坛。来源：期货日报
Elaine2022-08-11
7月中小企业发展指数为88.3 企业复工达产保持向好态势
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本压力有所下降。随着国际市场需求收缩，大宗商品价格高位回落，原材料成本有所下降，但仍处于高位。7月份，成本指数为113.2，比上月下降0.5点，降幅最大。所调查的8个行业中，4个行业的人工成本有所上升。资金紧张状况有所缓解。央行加大普惠小微贷款支持工具实施力度，建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制，普惠小微贷款同比明显增加。7月份，资金指数为100.8，处于景气临界值100以上。企业效益呈企稳迹象。由于能源、金属等价格有所回调，成本上升的势头有所缓解，企业盈利状况呈止跌企稳迹象。7月份，效益指数为73.5，与上月持平。所调查的8个行业中，4个行业效益指数上升、1个行业持平。
Elaine2022-08-11
期货助力甲醇企业稳供需
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突持续、美国抑制通胀的相关政策等影响，大宗商品价格波动剧烈，来自成本端的波动不断扰动着甲醇等能化品种。当前，甲醇市场进入累库阶段，盘面价格出现下跌趋势，在疫情防控形势依然严峻的背景下，相关实体企业应如何有效利用期货市场稳定经营呢？在郑商所和中国期货业协会联合举办的“稳企安农?护航实体——疫情下企业风险管理”主题活动中，与会嘉宾就疫情下期货如何助力企业“稳供需”分享了经验。面对复杂形势，合理利用期货工具辅助经营今年以来，国际甲醇生产成本不断抬升，同时原料紧缺造成装置运行不稳，全球甲醇价格波动明显。 “国内外甲醇生产工艺存在差异，国内以煤制甲醇工艺为主，国外则以天然气制甲醇工艺为主。不同的生产工艺，下游产品也有所不同，下游甲醇制烯烃为国内特有，国外以传统下游甲醛、二甲醚等为主。”华瑞信息研究员吴萌在会上介绍，今年以来国内疫情多地散发，国际政治经济形势复杂多变，甲醇产业链供需和物流运输都受到一定程度的影响，出现港口引水紧张、运输效率下降、运费上涨等情况，甲醇产业链企业面临着较为复杂的市场形势。 “期货市场具有价格发现、套期保值、资产配置等功能，可以通过期货交割实现线上交易，规避跌价风险，避免出现违约情况。”中信期货有限公司研究员黄谦在会上表示，期货价格演变的主要逻辑和驱动仍是产业的供需逻辑，但期货更多反映预期和边际供需变化，并受到宏观、资金、交割、期现和资产配置行为等因素的影响。期货日报记者了解到，对于产业企业来说，合理运用期货工具进行套期保值，已成为稳定生产经营的有效方式。 “企业进行套期保值有一个大的原则，担心价格上涨，就买入保值；担心价格下跌，就卖出保值。”黄谦介绍，具体来看，卖出保值的运用情景包括提前锁定未来的产品销售价格；工厂货或贸易商库存过高且销售不畅，通过盘面卖出；甲醇生产企业担心库存贬值，在盘面提前卖出，锁定销售价格。买入保值的运用情景包括甲醇下游企业进行原料采购或补库存，担心价格有上涨风险，选择在盘面建立虚拟库存，提前锁定买入价格等。黄谦还举例说明运用期货工具与否的区别。“比如通过期货市场进行库存管理，在补库时，一种是直接采购现货进行补库；另一种是期货盘面买入建立虚拟库存，锁定采购价格，随后再择时采购现货，脱虚向实，实现补库。如果价格超预期下跌，第一种方式直接面临亏损，而第二种低价买入现货弥补了盘面下跌亏损，最终承受基差风险，且如果预期不变的情况下，价格下跌，基差大概率走弱，所以整体仍然是盈利的。在去库时，一种是预售现货；一种是盘面做空，锁定卖出价格，随后再择时出售库存，实现去库。如果价格超预期上涨，第一种直接承受亏损，第二种以更高的现货价格出售，弥补期货亏损，承受基差风险，但大概率基差是走强的，整体盈利。”他说。那么，企业应该如何选择套保时机呢？黄谦认为，对于买入套保来说，可以在单边下跌空间有限，且预期价格有上涨驱动时进行，或者在盘面是贴水结构，及预期未来基差有走弱预期时进行。对于卖出保值来说，可以在价格高位、上行驱动缺乏、存在较大的下行风险时进行，或者在盘面处于升水结构及预期基差走强时进行。综合运用衍生品提高自身竞争力 “相较于场内市场，场外期权作为定制化套保工具，能够通过拆解权利和义务，帮助企业实现个性化套保。”中信中证资本产品经理李辰宇表示。在李辰宇看来，场外期权有多重优势：一是流动性好，组合价格有优势；二是结构多样，通过奇异期权及组合期权构造结构更丰富；三是能够更为精准地表达交易的方向，准确实现交易目标；四是期现匹配生产经营周期。 “具体来看，比如客户询问：1个月之后来采购，如果价格大涨，可以不涨价吗？1个月之后来采购，采购价格可以有折扣吗？未来1个月每日采购，可以做到价格大跌时多倍采购，价格大涨不采购吗？其实这些都可以通过场外期权组合策略来实现。”李辰宇介绍说。此外，依托于期货市场，贸易形态不断出现演变，从一口价贸易演变至基差贸易，再发展至当前流行的含权贸易。“所谓含权贸易就是包含了‘权’的贸易，即将场外期权以贸易条款的方式体现。双方签订含权合同时，赋予某一方或者双方一定的权利或者义务。”李辰宇表示。据李辰宇介绍，在含权贸易中，向下游提供采购方案包括封顶采购、折价采购、低价采购、累计采购、二次点价等多种模式，向上游提供销售方案同样包括保底销售、溢价销售、高价销售、累计销售、二次点价等多种模式。 “事实上，现在的行业竞争不再只是实体产业的竞争，而是产业链、金融链之间的复合竞争，在实体企业面临着向精细化、质量型转变的过程中，需要借助金融市场加速完成转型。”李辰宇说。来源：期货日报
Elaine2022-08-10
国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读2022年7月份CPI和PPI数据
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落0.1个百分点。原油、有色金属等国际大宗商品价格回落带动国内相关行业价格下降，其中化学原料和化学制品制造业价格下降2.1%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降2.0%，石油和天然气开采业价格下降1.3%；有色金属冶炼和压延加工业价格下降6.0%。另外，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降6.2%，非金属矿物制品业价格下降1.9%，电力热力生产和供应业价格下降1.1%，降幅均有所扩大。煤炭开采和洗选业价格由上月上涨0.8%转为下降2.1%。从同比看，PPI上涨4.2%，涨幅比上月回落1.9个百分点。其中，生产资料价格上涨5.0%，涨幅回落2.5个百分点；生活资料价格上涨1.7%，涨幅与上月相同。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有35个，比上月减少2个。主要行业中，价格涨幅回落的有：煤炭开采和洗选业上涨20.7%，回落10.7个百分点；石油和天然气开采业上涨43.9%，回落10.5个百分点；有色金属冶炼和压延加工业上涨1.9%，回落6.3个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业上涨28.6%，回落6.1个百分点；化学原料和化学制品制造业上涨10.6%，回落3.2个百分点。黑色金属冶炼和压延加工业价格下降9.5%，降幅扩大5.8个百分点。农副食品加工业价格上涨6.8%，涨幅扩大1.2个百分点。据测算，在7月份4.2%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.2个百分点，新涨价影响约为1.0个百分点。
Elaine2022-08-10
上海证监局、郑商所联合举办"上海上市公司风险管理培训班"
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泰君安证券首席经济学家何海峰表示，当前大宗商品持续高位，而随着联储加息和全球经济走弱，大宗商品的表现不管是保持持续强势的独立，还是跟随宏观走势出现调整，都将会是企业进行套期保值来对冲价格大幅波动的较好机会。 "期货与现货相结合是较为稳健的经营模式。将期货市场功能与现货企业生产经营全过程结合，企业由被动承受风险转变为主动选择工具并管理风险，通过期货工具锁定成本和利润，保障企业稳健经营。" 东北财经大学教授、金融学博导李强表示，上市公司可参考期货价格信号制订或调整经营计划，运用期货市场锁定原材料采购成本和制成品销售价格，通过套期保值手段规避库存商品价格下跌风险，运用期货及金融衍生工具规避外汇与利率波动风险。申银万国智富投资有限公司是申银万国期货公司的全资控股子公司，主要业务包括仓单服务、基差贸易、合作套保、场外期权、做市业务等。该公司总经理何小明表示，上市公司直接从事期货期权等金融衍生品业务，需要进行信息披露。衍生品直接投资造成的损益可能会造成股价的异常波动，但含权贸易不涉及金融衍生品直接投资，便于上市公司进行市值管理。套期会计助上市公司更好管理风险，实现合规经营同济大学法学院副教授刘春彦在会上表示，《期货和衍生品法》在总结我国实践经验和借鉴国际有益做法的基础上，全面系统规定了期货和衍生品市场各项基础制度，填补了期货和衍生品市场法律体系的空白,为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了坚强的法治保障，具有非常重要而又深远的意义。 "上市企业运用期货市场应注意几方面问题"，李强说，比如要了解开展期货及衍生品业务的政策性要求和相关规定，特别是要了解会计准则对期货交易财务处理的具体要求；要严格风险管理与内控，坚守套期保值原则，严禁投机操作，并做好相关业务信息披露。安永华明会计师事务所合伙人田雪彦表示，企业套期保值原则上应当保证现货与衍生品在种类、规模及时间上相匹配，并制定切实可行的应急处理预案，从而能及时应对交易过程中可能发生的重大突发事件。评判套期保值的效果不能只看衍生品业务，而是应该期现结合进行核算。"对于上市企业来说，信息披露至关重要，做好套期会计能帮助企业更好进行风险管理，实现合规经营，助力企业长期稳定发展。" 郑商所副总经理王晓明表示，郑商所高度重视助力上海地区上市公司稳健经营，已上市的PTA、甲醇、棉花等多个品种与华东地区经济发展、产业优势密切相关，并在华东地区设有152家期货交割库，为上海上市公司参与期货市场创造了便利条件。此外，2021年至今，郑商所联合上海期货公会、上海地区期货经营机构等，开展了产业企业服务活动、大宗商品风险管理圆桌论坛、保供稳价主题活动等各类市场活动，累计达300多场，引导产业企业用好期货工具，增强抵御风险的能力。下一步，郑商所将持续拓展服务市场的广度和深度，努力为包括上海上市公司在内的广大产业企业，提供更加优质的服务，为上市公司稳健经营保驾护航，为实体经济发展贡献更多期货力量。
Elaine2022-08-09
国企学期货不断掀起高潮
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记者查阅相关资料发现，在我国很多重要的大宗商品生产、消费和流通集散地，期货、期权市场为实体经济赋能增效，助力当地经济高质量发展的效果更为明显，当地很多产业企业面对近年来市场供需和价格的巨变，充分用好期货、期权衍生工具，对冲了大宗商品价格和利率汇率波动等风险，对稳定生产经营发挥了积极作用，更让国有企业等进一步认识到了期货、期权市场的风险管理和资产配置等功能，提高了利用期货、期权市场进入风险管理的能力和水平。来源：期货日报
Elaine2022-08-09

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