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【宏观早评】美元走弱汇率压力减轻，市场重回宽松预期

基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-22 09:05

2024年中证商品期货指数宽幅震荡

期货日报网01-22 07:45

PVC 缺乏持续走强基础

看，由于美元指数与美债收益率表现偏强，大宗商品期货价格风险偏好有所降低，市场做多意愿减弱。供应压力依然偏大回顾2024年，我国PVC供需基本面趋于弱化。在产能和产量方面，2024年中国PVC（聚氯乙烯）行业出现一定的增长趋势。数据显示，过去一年，国内PVC产能扩张主要集中在华南、华东地区及华北地区。随着国内PVC产量逐年攀升，PVC区域供应格局发生了明显变化。特别是华南和华东作为扩能的主要分布地区，区域产量占比呈明显的走高趋势。而西北凭借原料价格优势，产量继续呈现增加趋势。其他地区占比则呈震荡下滑趋势，尤其是华北地区由于产能扩增企业较多，供应过剩，开工率较往年有所下降。从实际产量来看，2024年12月我国PVC产量为205.20万吨，环比小幅增加4.24%，同比略微增长0.24%。2024年国内PVC累计产量达2343.89万吨，较2023年小幅增长2.67%。其中，预计电石法累计产量达1745.26万吨，同比小幅增长2.29%；乙烯法产量达598.63万吨，同比略微增长0.20%。2024年中国PVC产业不仅在总量上实现了增长，在结构优化和技术进步方面也有显著进展。展望2025年，根据行业规划，预计今年国内还有多个大型PVC项目投产，新增产能为100万吨左右。这些新装置主要集中在乙烯法工艺上，有助于优化产业结构并提高产品质量。然而，新产能的逐步释放也意味着市场竞争加剧，可能对市场价格形成一定压制作用。截至2025年1月，中国的PVC总产能已达到2600万吨/年，其中电石法占比约为70%，乙烯法约占30%。尽管部分企业因季节性检修或环保检查而暂时停产，但整体开工率仍然保持在较高水平。据估算，2025年1月初时全国平均开工率为81%，较去年同期略有增长。随着环保政策的推进和技术改造的深入，预计未来几年内，中国PVC行业的集中度进一步提高，市场竞争力也将不断增强。整体来看，未来国内PVC供应压力依然偏大。需求格局有望重塑随着全球宏观经济形势的变化、国内房地产市场的调整以及环保政策的持续收紧，PVC行业正经历着供需格局的新一轮重塑。可以看到，尽管面临房地产市场持续低迷的压力，但是2024年中国PVC市场需求呈现出一定的韧性。根据统计，2024年国内PVC表观消费量约为2350万吨，较2023年小幅增长，但增速放缓至2%左右。这表明，虽然传统下游行业如建筑领域的需求有所减弱，但是其他领域的稳定增长部分抵消了这种影响。具体来看，作为PVC最大的消费领域，建筑行业的需求占比为40%~50%。换言之，房地产行业的景气度直接决定了PVC的需求强度。过去一年来，受销售端表现疲软及融资环境趋紧等因素影响，全国范围内新开工面积同比下降超过20%，竣工面积下降近30%。虽然去年年末出现了一些回暖迹象，但整体来看，房地产仍处于磨底阶段，这对PVC的需求构成了挑战。与此同时，包装行业是另一个重要的PVC消费领域，占总需求的20%~30%。随着电商行业的蓬勃发展，食品饮料、日化用品等消费品的包装需求持续增长。而汽车制造业中PVC主要用于内饰件、密封条等部件，占总需求的比例为10%~15%。新能源汽车的发展带来了新的机遇与挑战，轻量化材料的应用可能部分替代传统PVC。此外，包括农业灌溉系统、电线电缆护套等领域对PVC的需求也保持着稳定态势，合计占10%~15%。随着国家加大对现代农业设施建设和电力网络升级改造的支持力度，这些细分市场的PVC需求预计保持稳健增长。社会库存整体偏高根据最新统计，截至2025年1月中旬，全国PVC社会库存总量约为77万吨，虽然较前一周有所减少，但是仍然处于历史同期高位。特别是华东地区累库现象尤为明显，库存量接近74万吨。高库存不仅反映了上游供给过剩的问题，同时限制了价格上涨的空间。从产业链角度出发，目前无论是煤炭还是电石环节都面临着不同程度的亏损局面。考虑到未来可能存在的原材料价格上升风险以及新增产能带来的供给压力，短期内PVC企业的盈利状况难以得到根本改善。值得注意的是，随着乙烯法产能比例不断提高，亏损幅度加大或影响这部分企业的开工稳定性。综上所述，当前PVC期货市场正处于供大于求的状态，尽管宏观面上存在一些积极信号，但PVC供需矛盾仍然较为突出。预计后市国内PVC期货2505合约或维持低位震荡整理走势，反弹力度有限，短期承压。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 09:30

【农产品早评】豆粕：地缘政治不确定，资金减仓避险

观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-21 09:06

【能化早评】特朗普首日承诺降低能源价格，油价回落

权操作。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-21 09:05

【有色早评】特朗普上任，美指走弱，有色偏强震荡

统计局）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-21 09:05

【黑色早评】焦炭第七轮提降落地，盘面表现偏弱

也不多。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-21 09:05

【宏观早评】特朗普“美国优先”正式开启，全球经济情绪波动加剧

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混沌天成期货01-21 09:05

金银期货报告——美联储降息预期升温给黄金支撑

中衍期货01-21 08:00

多晶硅价格迎来小幅上涨

等3个主要场景的需求和痛点。具体来看，大宗商品价格风险和履约风险可以通过期货对冲、期权保护的方式解决；面对采购中“涨价不能买”“远期不敢买”“低价不好买”，销售中“跌价不能卖”“远期不敢卖”“高价不好卖”以及生产环节中“远期利润不能锁”等情况，可以运用卖期保值、买期保值以及结构锁定等方案来解决；此外，针对产业客户存在保价、展期、增利的需求，可以通过期货锁价、基差点价或含权贸易等方式来实现。廖潇涵认为，想实现“晶”准赋能，产业企业要兼顾业务、风控和研究等三大框架。具体来看，业务负责对接资金、物流、资源、渠道等现货相关需求，风控负责在产业服务场景中对接合规尺度需求，同时能够将不同行业的模式进行共享，满足客户风险敞口管理的需要，研究负责在产业服务场景中对接研究及策略需求，三大架构协同促进期货赋能。期货日报记者了解到，多晶硅期货与期权的上市，为光伏企业提供了全新的风险管理工具和市场机遇。面对产能结构性失衡和行业价格战的严峻挑战，光伏企业应积极运用期货期权工具进行风险管理，平稳度过行业低谷期，才能拥有更加广阔的发展前景。来源：期货日报网

期货日报网01-19 23:00

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