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大商所理事长冉华一行走访辽港集团

货及其他东北亚优势资源品种期货上市，在大宗商品仓单登记等方面开展深度合作，共同为振兴东北、振兴辽宁贡献积极力量。王志贤简要介绍了辽港集团近期生产经营及机构改革情况。他表示，辽港集团整合成立以来始终坚持市场化、专业化、一体化原则，不断为区域经济发展贡献辽港力量。当前正值辽港集团转型发展关键时期，希望与大商所在良好合作的基础上，加深务实合作，实现共赢发展。同时，建议双方成立工作小组，制定具体工作任务清单和时间节点，更好地进行业务沟通与合作。大商所副总经理王玉飞，辽港集团财务总监黄镇洲，大连东北亚国际航运中心建设办公室主任曹东，辽港股份总经理魏明晖，副总经理台金刚参加座谈。辽港集团于2019年1月4日在大连成立，是招商局集团港口板块的北方母港，港口分布大连、营口、丹东、盘锦、绥中5个区域，运营现代化专业生产泊位217个，其中万吨级以上泊位174个，有45万吨级原油码头、40万吨矿石码头、20万吨级集装箱码头等，多家下属单位是大商所玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、铁矿石指定交割仓库。来源：期货日报

Elaine2022-07-28

周三沪胶震荡，期现价差收缩，继续做空动力不足

度，一方面经济衰退的担忧继续影响市场，大宗商品上方仍有压力，另一方面，橡胶下游需求表现始终弱于预期。海南供应量提升，原料价格承压，下游开工数据没有显著改善，终端消费刺激尚不明显，美联储加息落地后预计价格有持续反弹可能。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-07-28

美联储加息75个基点后续加息后步伐将放缓

师史家亮表示，7月以来，以铜铝为代表的大宗商品价格持续走弱，原油价格亦高位回落，直接冲击通胀，并且美联储加速加息的滞后影响亦逐步显现，通胀高位回落的可能性比较大。从市场预期看，彭博给出的三四季度CPI预期分别为7.6%和6.5%。遏制通胀，货币政策的路径主要就是加息和缩表。“加息方面，我们维持美联储2022年剩余时间加息路径—75BP-50BP-25BP-25BP的预期不变；缩表方面，美联储将会在9月到达950亿元的月度缩表规模上限，并按照此规模持续缩表。”史家亮表示，美联储加速加息后将会逐步放慢加息步伐，而大幅缩表将会持续；美联储不排除在2023年上半年降息的可能，2023年下半年降息概率较大。 “对于后期的货币政策调整，目前预期是美联储将在2023年3月停止加息，如果美联储超预期紧缩甚至提前进入技术性衰退，那么货币政策可能会有所放缓。”马燕表示，欧央行近期超预期加速紧缩，还设立反碎片化工具TPI来针对性的进行流动性支持，除了欧元疲软之外，欧央行还面临通胀压力进一步增加的风险。在她看来，欧央行加息力度还需要增强。同样，在史家亮看来，欧洲经济衰退难以避免，并且将会比美国更为严重，欧洲央行加息步伐将会受到影响，但是高通胀冲击下，将维持9月加息50BP的预期，2022年四季度或将再度加息一次。 “美联储加息，加上欧洲PMI等经济数据不佳，美元指数将继续走出强势走势，美元指数的走强，对全球经济将起到抑制作用，部分债务率较高、国际储备不足的国家将有可能因此触发债务等经济与金融危机，对全球金融与经济将是个挑战。”银河期货宏观研究员称。事实上，在5月底6月初的时候，市场开始不断提升美国经济衰退预期将会成为大宗商品交易主逻辑。史家亮认为，受疫情冲击、地缘政治以及加速收紧政策等因素影响，美欧等主要经济体陷入衰退的概率较大，经济衰退交易逻辑将会持续，大宗商品市场整体弱势将会持续。不过，随着近期大宗商品价格下跌，通胀预期有所改善，货币市场对未来的加息路径预期也进行了修正。在郑建鑫看来，前期基于“流动性溢价”下滑的大宗商品宏观交易暂时告一段落，商品各自回归供需基本面，还存在需求支撑的大宗商品表现相对偏强、供需趋于双弱的品种或维持下跌趋势。来源：期货日报

Jupiter2022-07-28

郑糖抗跌韧性凸显

在大宗商品价格纷纷破位下跌的背景下，近期郑糖有跟跌迹象，但是受行业韧性以及估值偏低影响，郑糖总体仍相对抗跌。外围宏观面偏空 2020年以来，市场交易宏观逻辑的权重越来越高。进入2022年，通胀压力已经成为各国重点关注的目标。为了应对通胀，美联储3月开始启动加息，其中6月加息75个基点，且继续大幅加息的预期较为强烈。在加息的同时，美联储还配套启动了缩表计划。缩表和加息代表着短期宏观政策转向，美国经济衰退预期升温，整体利空大宗商品市场。从市场表现来看，代表需求的有色价格率先见顶，其次是化工品和黑色系，因为供给约束，农产品和油气品最后才见顶。本轮大宗商品价格下跌是系统性风险导致，市场已经呈现类似于2008年美国金融危机以及2012年欧债危机期间趋势反转并大幅下跌的走势。下方存在支撑基于全球食糖主产国增产，ISO预计2022/2023榨季食糖产量为1.774亿吨，消费量为1.746亿吨，供应过剩277万吨。从各主产国的产量来看，时间跨度上呈现南北半球连续增产局面，巴西、印度和泰国产量继续增长。全球连续两个榨季供应过剩，巴西糖醇比平价走低，对国际糖价有压制作用。但供给约束仍在，纽约原糖价格下方支撑明显。全球能源危机和粮食危机仍未解除，农产品市场韧性彰显。以美国为代表的可再生能源主要生产国仍在扩大其可再生能源规模，印度出口平价长期处于18—18.5美分/磅，食糖价格也因此获得长期支撑。国际市场驱动犹存国内食糖市场政策市特征显著，供应难有大幅过剩或者短缺，糖价周期性逐渐消失，弹性亦大幅降低。预计2021/2022榨季国内食糖产量为960万吨，消费量为1500万吨，供应短缺540万吨。进口量中性预估为500万吨，大幅低于预期的概率不大，叠加期初库存较高，国内供应总量继续维持平衡状态，价格内生往上和往下的驱动力均不足。国内糖价脱离成本线大幅上涨往往需要明确的供应短缺因素存在，或者是国际糖价带动。现阶段配额外进口成本高于期货价格、现货价格以及行业平均生产成本，进口成本上升拉动国内糖价上涨的概率增加。不过，持续低基差带来的库存显性化最终需要集中反映，整体上2209合约实盘压力较大。综上所述，目前宏观面与行业基本面驱动向下，糖价下跌趋势基本确立。但由于农产品市场基本面韧性仍强，内外价差处于低位背景下，2209合约实盘压力释放后，国内糖价将更加抗跌。来源：期货日报

Jupiter2022-07-27

甲醇反弹而非反转

的条件反射后，但凡不再出现更糟糕预期，大宗商品价格有望迎来阶段性反弹走势，将成为利空陆续兑现后的必然反应。况且7月加息会议结束后，距离9月欧美议息会议将有一个多月的时间，有利于多头调整心态，恢复信心，同时也有助于大宗商品期货修复估值。供应压力依然偏大可以看到，在今年春检规模偏小的背景下，1—6月，国内甲醇产量同比出现增加。据统计，虽然6月我国精甲醇产量为693.82万吨，环比减少11.87万吨，但1—6月我国甲醇产量在3543.37万吨，同比增加64万吨，增幅达1.85%。7月以来，国内甲醇开工率依然维持高位。截至7月22日当周，国内甲醇装置平均开工率上升至74.72%。虽然月环比回落5.52%，但较去年同期增加3.40%，同时较过去8年均值大幅高出10.58%，表明国内甲醇供应压力依然偏大。与此同时，尽管6月我国甲醇进口总量达107.04万吨，同比减少4.68%，环比减少10.74%，但7月进口预估量依然维持在120万吨附近，属于年内高位水平。由此可见，外部供应压力仅出现短暂缓解，并未开启趋势性转弱迹象。下游消费有待改善步入第三季度以来，受高温天气的影响，下游传统需求行业开工率受到一定限制，甲醇表观消费量有所下滑。目前，甲醇传统需求和烯烃需求均表现偏弱。截至7月22月当周，国内甲醛开工率维持在27.19%，月环比小幅回落1.11%。同时，二甲醚开工率维持在24.89%，月环比小幅回落0.29%；醋酸开工率维持在84.17%，月环比小幅增加2.84%；MTBE开工率维持在53.41%，月环比持平。除传统消费领域依然偏弱外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求也表现一般。截至7月22日当周，国内MTO/MTP平均开工率下滑至79.15%，月环比小幅回落4.81%。整体来看，甲醇下游需求不佳，维持偏弱水平，需求驱动逻辑或在第四季度才能出现。综合来看，经过短期宏观利空洗礼后，甲醇期货有望迎来暂时的喘息机会，此前过度下跌的期价存在修复空间。不过，由于缺乏基本面支撑，期货2209合约彻底扭转颓势的可能性依然偏低。笔者认为，本轮甲醇反弹仅仅是阶段性反弹，而并非反转，未来可能存在二次筑底的风险。来源：期货日报

Jupiter2022-07-27

2022年“大商所企风计划”完成首次评审

Elaine2022-07-27

现货每吨升水1170元，这一品种还能带领板块涨多久？

来看，美国通胀预期下降，美元指数回调，大宗商品市场氛围整体回暖带动油脂板块上行。那么后市油脂板块下跌之路是否已经走完？在徐亚光看来，商品包括油脂下跌走势还未结束，目前临近交割月，产业逻辑在宏观缓和背景下阶段占据主导，现货强势的菜油领涨油脂板块。从后期来看，反弹过程中三大油脂强弱依然为菜油强于豆油，棕榈油最弱。王一博认为，三大油脂中菜油基本面最好，10月前国内菜油供给偏紧，预计后期菜油走势仍将相对强势；而棕榈油产地库存压力仍然巨大，后续印尼船运紧张问题缓解后恐将再次走弱，预计三大油脂走势仍将分化。记者梳理发现，菜油近期反弹幅度最大，自7月20日以来已连续5个交易日反弹。数据显示，2021/2022年度加拿大菜籽同比大幅减产35%，使得期末库存降至非常紧张的40万吨，库存消费比为3%，低于去年的8%和五年均值13%。 “受2021年加拿大菜籽减产影响，今年我国菜籽、菜油进口量处于历史同期低位，上半年全国主要油厂菜籽压榨量同比减少55%。截至7月22日当周，华东地区菜油库存降至16.45万吨，菜油基差曾扩大至1271元。截至目前，菜油基差维持在1170元/吨。从消费来看，目前国内菜油消费基本维持刚需，受疫情影响，今年双节消费对菜油的提振作用可能有限。”徐亚光说，“总体来看，菜油处于供需双弱格局，预计加拿大新季菜籽上市之前供应难有较大改善，但新季加菜籽供应宽松的预期将持续影响期货盘面价格；叠加宏观及印尼棕榈油去库因素仍然存在，菜油反弹过程中虽是油脂最强，但反弹持续性依然不会强。” 王一博则表示，在产地库存紧张、我国菜油进口利润持续深度倒挂的情况下，预估7—9月菜油月到港同比降幅明显，在10月新季菜籽上市前国内菜油供给会逐步趋紧且难以改善。同时随着中秋国庆备货期逐步临近，油脂消费逐渐趋于旺盛，在供给有限且需求转好的背景下菜油短期仍将偏强运行。豆油方面，豆油近期来一直延续振荡走势。展望后市，王一博表示，从产区天气预报来看，美国西部种植带仍然偏干旱，或仍将对作物优良率产生一定影响，8月美豆生长关键期市场倾向于为美豆保留适当天气升水，豆油期价或将延续振荡反弹态势。从品种基本面表现来看，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2022年7月24日当周，美国大豆生长优良率为59%，低于分析师平均预估的60%，和前一周为61%。总体来看，自6月15日首次出台评级以来，大豆优良率迄今已经减少了11%，而当前美豆处于生长关键期，美豆优良率持续下调引起市场对于新季美豆单产产生担忧。在徐亚光看来，目前阶段美豆正处于关键生长期，天气影响日渐凸显。美豆优良率自公布以来持续下降，若干旱天气持续恶化，不排除出现天气炒作行情。 “从国内来看，目前国内主流油厂豆油库存降至89.12万吨，处于近7年同期低位，库存低位下豆油相对支撑较强。目前国内豆油维持供需双弱格局，一方面，华东地区豆油基差750元左右，近一个月主要油厂周度大豆压榨量在170万吨左右，豆油产量偏低，未来两个月进口大豆到港数量偏少，供应持续偏弱。另一方面，国内需求相对较弱，进口大豆拍卖成交率维持低位。”徐亚光认为，从中长期来看，2022/2023年度全球大豆产量存在恢复预期，叠加宏观经济下行影响，豆油已处于熊市格局之中。市场认为，棕榈油后市压力仍存。 “就棕榈油自身基本面来看，棕榈油并不具备持续的上涨动能，上方存在量和价的双重压力。从价的角度看，随着毛棕价格的下降，印尼出口tax将调低。根据8月印尼CPO参考价1215.83美元/吨，对应8月CPO出口tax从288美元降至220美元/吨，叠加取消200美元的levy，印尼出口成本大幅下降。成本端施压棕榈油价格，且压力更多地将体现近月合约上。从量的角度看，目前是运力问题尚未解决，印尼库存仍然存在巨大压力。根据8月船期FOB价格，印尼出口商利润空间打开，叠加取消DMO，若船只紧张问题缓解，CPO价格会迅速下滑，国内进口成本坍塌，这一潜在利空始终是悬在棕油和整个油脂上方的达摩克利斯之剑。”徐亚光说。据记者了解，马棕累库幅度大概率不及市场此前预期。产量方面，由于马来劳工紧缺问题依旧未得到解决并且加工厂利润相对低迷，马棕产量反季节性下降，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2022年7月1—20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少4.64%。出口方面，由于印尼船运紧张导致部分买家转向马来西亚进行采购，马棕出口降幅环比持续收窄。王一博也表示，短期棕榈油期价或继续反弹，中期来看将走弱。马来西亚劳工紧缺问题仍然存在，印尼船运紧张导致马棕出口降幅环比持续收窄，马棕类库幅度不及市场此前预期对短期棕榈油期价形成一定支撑。但目前印尼产地棕榈油库存压力仍然较大，一旦后期船运紧张的问题得到解决，棕榈油有效供给量将再次增加，对产地报价将形成较为明显的压力。且上周五印尼贸易部长称正在考虑取消国内市场销售义务，政策上仍然存在潜在利空。来源：期货日报

Jupiter2022-07-27

欧美央行接连加息大宗商品何去何从

已形成更大、更猛烈的态势，需要警惕其对大宗商品市场的冲击。”国信期货研究咨询部主管顾冯达对期货日报记者表示，欧美央行因地缘政治等问题持续误判通胀，引发货币政策逐步收紧的节奏被完全打乱，预计三四季度海外货币政策和市场流动性加速收紧将成定局，经济滞涨乃至衰退的“灰犀牛”风险加大，大宗商品等主要风险资产偏向于承压下跌。史家亮表示，在地缘政治和新冠疫情干扰的宏观环境下，能源危机、粮食危机和供应链危机加剧，全球通胀持续飙升、生产和生活成本均大幅提升，经济走势也受到直接影响。由于全球通胀“高温不退”，美联储不得不加速收紧货币政策进行应对，欧央行亦加速收紧货币政策，希望从需求端抑制通胀。然而这也会对经济产生较大的冲击，美欧经济衰退的风险持续升温。尽管美国政府和美联储官员淡化经济衰退的可能，但是无论是从宏观经济数据还是美国经济微观表现来看，经济衰退的概率都非常高，市场交易经济衰退的逻辑将会持续，大宗商品市场整体弱势将会持续。 “回顾近两个月大宗商品的表现，基本符合我们关于经济衰退担忧不断升温，大宗商品持续走弱，逢高沽空策略最为合适的观点。”在史家亮看来，接下来这一观点仍合适，经济衰退交易逻辑依然是大宗商品市场的核心交易逻辑，大宗商品亦将持续走弱。“尽管近期公布的美国6月零售数据表现超预期，使得经济衰退预期降温，叠加美联储加息预期有所降温，上周以来美元指数高位回落，大宗商品有所反弹，但是大宗商品反弹非反转，经济衰退交易逻辑将会继续萦绕大宗商品市场，大宗商品弱势行情将会持续，逢高沽空策略依然合适，依然不推荐逢低做多策略。” 从中长期来看，他认为美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情。货币政策收紧预期对贵金属形成利空影响，大宗商品弱势引发恐慌亦拖累贵金属行情，贵金属短期维持弱势。看向中长期走势，货币政策加速收紧预期逐步被市场计价，经济衰退担忧加剧，避险需求增加，将会减缓黄金的跌势，黄金的配置价值依然高于其他大宗商品；白银因经济衰退和有色板块走弱表现继续弱于黄金。来源：期货日报

Jupiter2022-07-27

每日钢市：黑色期货飘红，钢坯下跌50，钢价或难涨

，另外本周美联储加息预期持续升温，或对大宗商品有一定承压。因此预计26日国内建筑钢材价格或将盘整为主。热轧板卷：7月25日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价3893元/吨，较上个交易日上涨32元/吨。近期宏观情绪企稳，国务院常务会议部署持续扩大有效需求的政策举措。不过，淡季需求端还是难以给出有力驱动，同时多地疫情散发也部分限制市场需求。由于原料价格大幅下挫，独立电弧炉钢厂利润增加对供应端影响较为关注，钢厂减产检修范围仍在持续扩大。短期内钢材处于以供给调节为主的弱平衡状态下，需求难有实质性改观，产量压制短期内难有好转。因此预计26日全国热轧板卷价格或将稳中偏弱运行。冷轧板卷：7月25日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4407元/吨，较上个交易日上涨19元/吨。今日热卷期货震荡偏强运行，现货价格稳中小幅上涨，但市场交投氛围仍较为冷清。今日邯邢带钢会议7月结算价，SPHC结3990元/吨，8月指导价上调110元/吨。临近新一轮订货日期，贸易商资金压力大，市场多以出货回笼资金为主。综上所述，预计26日国内冷轧板卷价格震荡盘整运行。中厚板：7月25日，全国24个主要城市20mm普板均价4221元/吨，较上一交易日上涨11元/吨。供应方面，由于钢厂长材亏损幅度有明显收窄，板材供应量预计后期会有一定的减少，钢厂不用再去保中板产量。需求方面，从上周整体市场成交情况看，较前期略有好转，对于终端企业来说，目前原料价位也是达到了一个相对合适的区间，成品订单接单意愿明显好转。综合预计，26日中厚板价格持稳运行。三、原燃料市场价格进口矿：7月25日，山东地区进口铁矿石现货市场价格小幅上涨，市场交投情绪尚可，钢厂询盘活跃，成交一般。截止发稿，山东地区了解到部分成交：日照港PB粉712元/吨（上午），青岛港PB粉712（上午）、720元/吨，卡粉830元/吨（清底），PB块815元/吨。废钢：7月25日，全国45个主要市场废钢平均价2314元/吨，较上一交易日价格上调42元/吨。具体来看，今日期螺盘面翻红上行，但因钢坯下调50元/吨，一定程度压制市场看涨情绪，近期钢厂利润虽有所修复但依旧亏损，部分钢厂已经开始进口生铁，采废意愿偏低，操作以观望居多，一些库存水平较低钢厂开始拉涨吸货，但因市场废钢资源紧缺，商家操作谨慎捂货不出，到货效果依旧不佳，叠加上游产废端废钢产量受限，工地企业的惜售心理及物流阻碍，使得社会废钢资源继续处于低位水平，供需双弱局面仍在，不过美联储加息在即利空废钢，预计短期江苏废钢价格窄幅调整为主。焦炭：7月25日，焦炭市场弱稳运行。焦企生产积极性偏弱，整体开工率不高，焦化厂厂内库存有所增加，整体低位运行，出货正常，焦炭价格下调四轮落地焦企亏损严重，影响焦炭供应进一步收缩。钢厂方面，钢厂多控制到货，以按需采购为主，近期钢厂原料价格持续回落且成品价格稳中有涨，盈利能力有所修复，但基本仍多处于亏损状态，钢厂仍有进一步提降预期，短期内焦炭市场弱稳运行。四、钢材市场价格预测据中钢协数据显示，2022年7月中旬，重点钢企粗钢日均产量203.79万吨，较上一旬下降1.78%，较上月同期下降10.4%；钢材库存量1903.13万吨，较上月同期下降7.3%，较上年同期增长27.6%。周一黑色期货市场上涨，铁矿石期货涨超7%。究其原因，近期国内钢厂减产力度较大，库存加快下降，且伴随钢价修复性上涨，钢厂利润也有所好转，市场预期部分企业有复产可能，对原燃料采购或有增加，导致铁矿石期货反弹力度较大。不过，当前钢市最大的压力仍在于需求端，淡季需求能否持续回暖存疑，高库存压力也有待进一步缓解。短期钢价反弹力度或有限。

我的钢铁网2022-07-26

上期所通报2022年第二季度监管信息

。受地缘政治变化和国内疫情影响，二季度大宗商品价格出现明显波动，上期所持续跟踪分析热点品种的市场运行情况，做好价格监测、持仓监控、行为监管，加大对未如实申报实控账户的监管力度，防范违规交易对价格的影响，严查破坏价格形成机制、侵害各方合法权益的违法违规线索。二季度共处理异常交易行为200起，并对多起涉嫌违规线索展开调查。 (小标题) 维护交易秩序保障市场稳定运行异常交易方面，上期所二季度共处理异常交易行为200起，其中自成交43起，频繁报撤单153起，大额报撤单4起。对8名客户和2个实控关系账户组采取限制开仓的监管措施。持续加大对私募基金异常交易行为的监管力度，并统计相关情况报送证监会。实控协查方面，对558组1344个客户进行实际控制关系认定，对9组96个客户进行实际控制关系协查。同时，继续对未主动申报实际控制关系的客户加大自律监管力度，对10名客户采取约谈和书面警示的自律管理措施。打击违规行为方面，对19起涉嫌违规线索进行排查。对2起涉嫌违规线索进行立案调查，其中1起自成交影响价格，1起相互交易转移资金。二季度，证监会对前期上期所移送的某私募基金交易员通过相互交易谋取不当利益进行行政处罚。（小标题）强化客户合规教育维护价格形成机制面对二季度期货市场的价格波动和新的变化，上期所持续关注宏观面和基本面情况，监测价格运行和价差关系，通过分析研究市场结构，切实维护期货价格的形成机制，防范系统性风险发生。一是强化特法客户的合规教育。针对个别特法客户自成交影响价格的行为，上期所除了立案调查外，还把监管服务前移一步，通过电话提醒、合规培训、会员提示等多种方式，建议特法客户认真学习交易所相关规则，特别是注意临近交割的退出风险。二是严厉打击影响开盘价、结算价等行为。二季度对1起集合竞价期间影响价格的行为进行书面风险警示，防范开盘价出现异常波动；对1起自成交影响交割结算价的行为启动调整当日结算价的流程，维护交割结算价的正常形成机制，尽可能消除违规交易对交割结算价及市场造成的不良影响，并对这起违规行为进行立案调查。建议客户在充分利用期货市场交易的同时，认真学习价格形成机制和期货知识，提高自身合规意识。

Elaine2022-07-26

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